Денежная политика и цены на сырье и активы

Сокращение учетной ставки Байком Японии, особенно начиная с 1986 г., происходило под давлением со стороны Соединенных Штатов и других промышленно развитых стран и было разумным действием, поскольку на тот момент цены в Японии были устойчивы.

Главный вопрос состоит в том, должны ли Центральные банки беспокоиться по поводу стабильности цен на активы. Большинство Центральных банков считают поддержание ценовой стабильности основной целью своей денежной политики [26], неважно, идет ли речь об оптовых ценах, индексе розничных цен или о дефляторе валового национального продукта. Последним веянием в денежной политике является «плановая инфляция» — Центральные банки стремятся удерживать рост инфляции ниже уровня в 2%. Но если на рынке акций и/или недвижимого имущества все же происходит взрыв ценового «пузыря», должен ли Центральный банк принимать меры, чтобы повлиять на стоимость активов, когда падение цен приводит к существенному снижению кредитоспособности банков? Одно из представлений состоит в том, что цены на активы должны учитываться при анализе общего уровня цен, поскольку в условиях эффективных рынков они отражают в себе прогноз будущих цен и объема потребления [27]. Но это представление предполагает, что цены на актив определены в соответствии с экономическими фундаментальными факторами и не искажены поведением рыночной «толпы», раздувающей очередной ценовой «пузырь».

Центральные банки обычно легко идут на увеличение процентных ставок ради предотвращения избыточного роста инфляции. Но они наотрез отказываются иметь дело с ценовыми «пузырями», возникающими на рынках активов, или даже признавать, что эти «пузыри» существуют, хотя и говорят о них после «взрыва». Резкое падение котировок американских акций в 2000 и 2001 гг. было свидетельством существования ценового «пузыря» на рынке активов. Возникает вопрос, почему ФРС не нашла возможности заявить о том, что рост биржевых котировок является нежизнеспособным. В этом смысле представители ФРС 1920-х гг. оказались гораздо более мужественными в своих суждениях относительно происходящих на рынках биржевых активов ценовых изменений.