ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА ЕЦБ

Единственным эмиссионным центром на территории Экономического и валютного союза является Европейский центральный банк. На основе постоянного анализа экономического положения в зоне евро, Европейском Союзе и мире в целом, опираясь на Европейскую систему центральных банков, он решает следующие конкретные задачи: •

разрабатывает и проводит в жизнь денежно-кредитную политику ЭВС; •

осуществляет валютные операции в отношении третьих стран; •

хранит официальные международные ликвидные резервы государств-участников и управляет ими (первоначально в распоряжение ЕЦБ было передано до 50 млрд.

способствует бесперебойному функционированию платежных и расчетных систем.

Создание наделенного широкими полномочиями Европейского центрального банка было качественным скачком в развитии европейской интеграции. Банк располагает максимальной степенью наднациональных полномочий в системе ЕС. Если центральным банкам отдельных стран противостоит одно правительство, которое обладает сильными средствами политического давления, то ЕЦБ имеет дело с разобщенными правительствами национальных государств, интересы которых, как правило* расходятся. Поэтому ЕЦБ наделен качественно иной степенью независимости. >, . . #

После острых дискуссий относительно форм и методов работы ЕЦБ руководители государств членов ЕС решили совместить в нем элементы двух моделей банковской деятельности — американской и германской.

? Что касается целей денежно-кредитной политики, то Европейский* центральный банк воспринял главную черту германской Модели — безусловное верховенство принципа стабильности цен (точнее, поддержания возможно более низких цен). Другие цели — содействие устойчивому росту/высокой занятости, конвергенции национальных экономических систем; экономическому и социальному сплочению государств — членов ЕС, несмотря на политические декларации — носят вспомогательный характер* В отличие от этого, в США закон о полной занятости и сбалансированном росте.' 1978 г.

Что касается конкретного механизма регулирования денежно- кредитного обращения (денежной массы и процентных ставок), то он является гибридом американской И германской систем.

В США высокий уровень ликвидности рынков, значительная капитализация активов нефинансовых фирм не‘оставляет центральному банку, в данном случае Федеральной резервной системе, иного выбора, кроме ежедневных интервенций на открытом рынке посредством операций РЕПО. Практические задачи ФРС ограничиваются тем, чтобы сглаживать колебания в объеме ликвидности в течение дня и обеспечивать стабильность динамики процентных ставок по кредитам на одну ночь. Формы и методы вмешательства ФРС неизменны. Финансовые институты привыкли к ним и соответственно строят свою деятельность.

Германская модель строится на основе норм минимального резервирования, усреднения этих норм н нечастых операций на открытом рынке с целью сглаживания колебаний ликвидности в банковской системе и стабилизации процентных ставок.

Система, принятая Европейским центральным банком, имеет больше сходства с американской, чем германской системой: операции РЕПО являются главным инструментом его политики. Однако их регулярность и объем уступают американским стандартам.

«Приводными ремнями» Европейского центрального банка являются его уполномоченные контрагенты. Они получают доступ к возможностям Европейской системы центральных банков только через национальный центральный банк того государства — участника ЭВС, в котором они расположены.

Национальные центральные банки собирают заявки на участие ? операциях ЕЦБ и передают эти данные в центральный компьютер ЕЦБ во Франкфурте. ЕЦБ на основе собранных заявок определяет рыночную цену ресурсов и спускает соответствующие инструкции национальным центральным банкам, которые и распределяют операции среди контрагентов.

Смысл операций денежно-кредитной политики ЕЦБ состоит в том* чтобы различными, наиболее подходящими для конкретной ситуации методами управлять динамикой краткосрочных процентных ставок, регулировать объем ликвидности на рынках и ясно сигнализировать экономическим операторам о целях проводимой ЕСЦБ кредитно-денежной политики.

Инструменты политики Европейского центрального банка включают: •

Обратные трансакции, или операции, в ходе которых ЕСЦБ покупает или продает активы в рамках соглашений об обратной покупке Или осуществляет кредитные операции под активы, используемые в качестве залога. Это главный инструмент, используемый ЕСЦБ при проведении операций на открытом рынке в целях регулирования денежной массы. •

Прямые трансакции — это операции, в ходе которых ЕСЦБ покупает или продает активы на открытом рынке без обязательства продавца выкупить их обратно. Прямые трансакции проводятся лишь в целях структурных перестроек или «точной настройки». •

Выпуск долговых сертификатов (на срок-не менее 12 месяцев) применяется с целью перестройки структурной позиции ЕСЦБ в отношении финансового сектора, с тем чтобы создать (или увеличить) нехватку ликвидных средств на рынке. •

Свопы в иностранной валюте в форме спотовых и форвардных трансакций проводятся Европейским центральным банком исключительно в рамках денежно-кредитной политики. Они применяются в целях «точной настройки» и предназначаются главнымїЛ#разом для регулирования ликвидности рынка, и управления процентными ставками. •

Сбор срочных депозитов применяется только в целях «точной настройки». В целях поглощения излишней наличности ЕСЦБ может пригласить уполномоченных контрагентов поместить приносящие проценты депозиты с фиксированными сроками в национальном центральном банке той страны, где зарегистрирован соответствующий контрагент.

Механизм предельных заимствований (механизм ломбарда). Уполномоченныелсонтрагенты ЕЦБ могут использовать механизм предельных заимствований для получения ликвидности на одну ночь от национальных центральных банков по

заранее согласованной процентной ставке под залог в виде разрешенных к использованию активов. Механизм предназначен для. удовлетворения срочных потребностей уполномоченных контрагентов в ликвидных средствах. В нор- : мальных условиях процентная ставка в рамках механизма ЕЦБ определяет потолок рыночной процентной ставки на одну ночь. * '

Механизм размещения депозитов. Уполномоченные контрагенты ЕЦБ имеют возможность использовать этот механизм для того, чтобы поместить на одну ночь депозиты в нацио- ! нальном центральном банке. По депозитам выплачивается процент по заранее объявленной ставке. В нормальных условиях процентная ставка в рамках механизма размещения депозитов составляет нижний^предел рыночной процентной ставки по вкладам на одну ночь. Экономически ломбардный механизм и механизм размещения депозитов неразрывно связаны друг с другом: в совокупности они определяют коридор, ограничивающий колебания рыночных процентных ставок на денежных рынках.

Пользуясь имеющимися в его распоряжении инструментами, Европейский центральный банк проводит различные типы операций на открытом рынке.

Центральную роль в регулировании процентных ставок, управлении объемом ликвидности на рынке и разъяснении смысла денеж- ' но-кредитной политики играют главные операции рефинансирования. Они «работают» лишь в одном направлении — в сторону і предоставления частному сектору дополнительных ликвидных средств. Операции проводятся каждую неделю и обеспечивают ос- t новную часть рефинансирования банковской системы. Более длительные операции рефинансирования также служат средством предоставления ликвидности, но проводятся реже, каждый месяц. Обратные операции «точной настройки» осуществляются с использованием инструмента обратных трансакций. Их цель состоит в том, чтобы воздействовать и на объем ликвидности, и на уровень процентных ставок. Они применяются главным образом для того, чтобы сгладить влияние неожиданных изменений денежной массы на процентные ставки и могут использоваться как для предоставления, Так и изъятия ликвидных средств. Структурные обратные операции Применяются главным образом для корректировки структурного положения ЕСЦБ в отношении частного сектора.

Механизм денежно-кредитной политики ЕЦБ представляет собой тщательно продуманную и отлаженную систему, вобравшую в себя лучшие мировые достижения в этой области. Совершенство механизма является важным фактором эффективности денежно- кредитной политики и стабильности евро. 6.3,