3.1 Международная миграция капитала

Международное разделение труда реализуется не только путём обменами товара и услугами, но и путём вывоза и ввоза капитала.

Возможность вывоза капитала возникает с тем, что к концу XIX века целый ряд отсталых стран уже фактически втянут в мировое хозяйство.

В географическом направлении вывоз капитала следовал путями, открытыми внешней торговлей, являлся ее своеобразным дополнением и придатком.

По мере роста монополий и трансформации капитализма «свободной конкуренции» вывоз капитала становился важнейшим орудием экспансии на мировом рынке.

Со временем вывоз капитала из главных капиталистических стран быстро рос. Так, совокупные  иностранные капиталовложения Англии, Франции, Германии составляли в 1902 г. 101,5-11105 млрд. фр., а к 1914 г. они возросли до 175-200 млрд. Быстрый количественный рост  вывоза капитала привел к глубоким качественным изменениям в мировом хозяйстве.

Из придатка внешней торговли вывоз капитала постепенно превращался в могущественную самостоятельную силу, оказывающую огромное влияние на развитие всех других форм международных экономических отношений, в том числе и внешнюю торговлю.

Эти глубокие изменения были вызваны, прежде всего тем, что впервые появилась объективная возможность для широкого вывоза капитала. Развитие мирового рынка втягивало в международный экономический обмен подавляющую часть экономических слаборазвитых стран. Бурный рост морского и железнодорожного транспорта позволил капиталу проникнуть в  страны, обладающие важнейшими источниками сырья и топлива. Развитие капиталистических отношений в подавляющем большинстве стран создавало элементарные условия для роста промышленности (пролетаризация крестьянства, развитие внутреннего рынка).

При рыночном капиталистическом хозяйствовании возникла объективная необходимость широкого вывоза капитала. В немногих промышленно развитых странах появился относительный «избыток» капитала. Накопление прибавочной стоимости ускорилось бурными темпами роста концентрации и централизации капитала, образованием монополий крупнейших банков, их слиянием в финансово – промышленные группы.

Развитие внутреннего рынка отставало от роста накопления капитала. Образование монополий создало искусственные преграды для свободного перелива капитала из одних отраслей в другие, затрудняло их помещение в отрасли с более высокой нормой прибыли. Вследствие этих противоречий дальнейшее накопление капитала в общественном масштабе, полное превращение прибавочной стоимости в капитал  становилось, как правило, невозможным без вывоза за границу «излишка» капитала, который не находил в данной стране прибыльного приложения. Потребность повышения прибыли заставила капиталистов вывозить капитал за пределы национальных границ.

Вывоз капитала служил одним из важнейших экономических условий и средств обеспечения высоких прибылей для различных финансово – промышленных групп. Прибыль от его вывоза за первые полвека значительно выросла.

Пока существовали огромные колониальные империи, вывоз капитала направлялся в первую очередь в экономически отсталые, аграрно-сырьевые страны, прибыль обычно более высока вследствие очень низкой оплаты труда рабочего класса, сравнительной дешевизны земли и сырьевых материалов.

Например, норма прибыли американских нефтяных монополий в Венесуэле достигла в 60-х гг. почти 33%, на Ближнем Востоке – более 100%, тогда как внутри США она была менее 10%.  Прибыль американских и английских трестов от эксплуатации медных рудников Родезии составляла около 50%. Английские компании получали по 100% и выше прибыли от эксплуатации оловянных рудников в Малайе (западная часть Малайзии, на полуострове Малакка) и чайных плантации в Индии. Общая чистая прибыль западных компаний от своих предприятий в экономически слаборазвитых странах равнялась 3-4 млрд. долл. в год.

Вместе с тем страны стали вывозить свой капитал не только в экономически слаборазвитые страны, но и в развитые. Вывоз капитала практиковался из Германии в Италию, из Франции в Швейцарию и т.д.

На современном этапе наблюдается значительный рост капитала из одних промышленно развитых стран в другие.

При этом необходимо отметить следующее: часто вывоз капитала выступает как средство преодоления протекционистских таможенных барьеров в конкурирующих промышленно развитых странах. В этих случаях более низкая прибыль предприятий обрабатывающей промышленности (по сравнению, например, с прибылью, полученной от добычи нефти в экономически слаборазвитых странах) перекрывается значительным расширением сбыта за пределами собственной страны.

Итак, суть вывоза капитала сводится к изъятию части финансовых или материальных  ресурсов из процесса национального экономического оборота в одной стране и включение их в производственный процесс других стран. В итоге за границу переносится не акт реализации прибавочной стоимости, заключенной в экспортируемых товарах, а сам процесс ее создания.

Поскольку любая страна мира не только вывозит, но и ввозит капитал из-за рубежа, то целесообразно говорить о международном движении капитала - миграции капитала.

Международная миграция капитала - это перемещение за границу стоимости в денежной или товарной форме в целях систематического получения прибыли или достижения других экономических, а также политических выгод.

Мировые финансовые потоки отличаются единством формы(обычно в денежной форме, в виде рыночных финансово – кредитных инструментов) и места (совокупный рынок).

Капитал как фактор производства представляет собой, прежде всего, запас материальных благ длительного пользования, необходимых для производства других товаров. Ему присуща высокая степень международной мобильности. Объясняется это тем, что международное движение капитала представляет собой финансовую операцию, а не физическое перемещение людей, зданий, машин  из страны в страну, как это происходит, например, в случае миграции трудовых ресурсов. Движение финансовых потоков между кредиторами и заемщиками в различных странах, между собственниками и их фирмами, которыми они владеют за рубежом, образует международное движение капитала.

Отличительными чертами современной  миграции капитала являются:

1. повышение роли государства в вывозе капитала (оно не только содействует вывозу, но и выступает экспортёром). Вывоз государственного капитала осуществляется преимущественно в развивающиеся  и бывшие социалистические страны, в основном  в форме кредитов. Государственные средства поступают в эти страны не только на двусторонней, но и на многосторонней основе: через международные и региональные финансовые организации;

2. усиление миграции частного капитала между развитыми странами;

3. увеличение доли прямых иностранных инвестиций.

Основными причинами миграции капитала являются:

? разная предельная производительность капитала, определяемая процентной ставкой: капитал движется оттуда, где его производительность ниже, туда, где она выше;

? наличие таможенных барьеров, которые мешают ввозу товаров и тем самым подталкивают зарубежных поставщиков к ввозу капитала для проникновения на рынок;

? стремление фирм к географической диверсификации производства;

? растущий экспорт товаров, вызывающий спрос на капитал;

? несовпадение спроса на национальный капитал и его предложения в различных сферах и отраслях народного хозяйства (относительный избыток капитала в данной стране, его перенакопление);

? возможность монополизации местного рынка;

? наличие в странах, куда вывозится капитал, более дешевого сырья или рабочей силы;

? стабильная политическая обстановка и в целом благоприятный инвестиционный климат в стране, куда ввозится капитал.

Международные потоки капитала традиционно принято подразделять на ряд форм в зависимости от признака, положенного в основу классификации.

Основные формы международных потоков                                                                                              капитала приведены в таблице 1.

Таблица 1. Классификация международных потоков капитала

Прежде всего, различают миграцию ссудного и предпринимательского капитала. Движение ссудного капитала осуществляется в виде международного кредита, а предпринимательского – путём осуществления зарубежных инвестиций.

Ссудный капитал. Вывоз капитала в ссудной форме предполагает предоставление средств взаймы на определенный срок в целях получения процента за их пользование. Ссудный капитал, вывозимый за границу, может выступать в виде краткосрочных и долгосрочных займов и кредитов или банковских депозитов и средств на счетах других финансовых институтов.

Схема 1. Формы вывоза и ввоза капитала.

Рассмотрим подробнее основные формы вывоза (ввоза) капитала.

Прямые зарубежные инвестиции.

1. Прямые зарубежные инвестиции – это вложения капитала с целью приобретения долгосрочного экономического интереса. По определению Международного валютного фонда, прямые зарубежные инвестиции – это такая форма инвестирования, когда инвестор обладает управленческим контролем над объектом, в который вложен капитал. Прямыми считаются инвестиции, охватывающие более 10 % акционерного капитала и дают право контроля над предприятиями.

Прямые инвестиции осуществляются в форме вложений собственного капитала в зарубежные промышленные, торговые и другие предприятия путем организации экспортером капитала производства на территории другой страны. К прямым зарубежным инвестициям относится также реинвестирование прибыли, полученной за рубежом, в производство страны, где она была получена.

Интерес к прямым зарубежным инвестициям обусловливается:

          - стремлением закрепить технологическое лидерство: осуществляя прямые инвестиции за рубеж, корпорации, обладающие контролем над ключевой технологией, закрепляют, таким образом, свое конкурентное преимущество;

• разницей в среднем уровне оплаты труда;
• ограниченностью возможности сбыта продукции на внутреннем рынке;
• масштабами корпораций (чем больше размер корпораций, тем больше возможностей для прямых инвестиций);
• потребностью в природных ресурсах.

Создаваемые за рубежом предприятия могут иметь форму:

• филиала – предприятия, полностью принадлежащего прямому инвестору;
• дочерней компании – предприятия, в котором прямые иностранные инвестиции составляют более 50 %;
• ассоциированной компании – предприятия в которых прямые иностранные инвестиции составляют менее 50 %.

Начавшийся в 70-х г.г. XX в. процесс создания межнациональных производственных комплексов (транснационализация) привел к тому, что основная часть зарубежных прямых инвестиций приходится сегодня на долю международных корпораций. Именно наличие прямых зарубежных инвестиций является одним из важнейших признаков международных корпораций, в частности ТНК. На долю 100 крупнейших ТНК в середине 90-х г.г. приходилось около трети всех прямых иностранных инвестиций.

Причины экспорта и импорта (миграции) прямых зарубежных инвестиций обусловлены стремлением разместить капитал в той стране и в той отрасли, где они будут приносить максимальную прибыль; сократить уровень налогообложения и диверсифицировать риск. Многомерные эконометрические исследования, проводившиеся под эгидой экономических служб ООН, показали, что специфические причины экспорта и импорта прямых инвестиций в значительной степени пересекаются, хотя их роль различна.

Причины осуществления прямых зарубежных инвестиций:

1. Технологическое лидерство. Чем выше доля расходов на НИОКР в объеме продаж корпораций, тем больше объем миграции прямых иностранных инвестиций. Чем ниже доля расходов на НИОКР в объеме продаж корпораций, тем меньше объем экспорта (импорта) прямых инвестиций. Предпринимая прямые инвестиции за рубеж, корпорации стремятся удержать тем самым контроль над ключевой технологией, дающей им конкурентные преимущества. Прямая взаимосвязь уровня развития НИОКР с объемами экспорта (импорта) капитала подтверждается практически для всех развитых стран.
2. Преимущества в квалификации рабочей силы, которые обычно измеряются средним уровнем оплаты труда работников. Чем выше уровень оплаты труда в корпорации, тем больше объем ее экспорта (импорта) прямых инвестиций. Чем ниже уровень оплаты труда в корпорации, тем меньше объем  экспорта (импорта) прямых инвестиций.
3. Преимущества в рекламе, которая отражает накопленный опыт международного маркетинга. Чем выше удельный вес затрат на рекламу в продажах корпораций, тем больше объем экспорта (импорта) прямых инвестиций.
4. Экономика масштаба. Чем больше размер производства корпораций на внутренний рынок, тем больше объем экспорта прямых инвестиций и меньше объем импорта прямых инвестиций. Чем меньше размер производства корпораций на внутренний рынок, тем меньше объем экспорта прямых инвестиций и больше объем импорта прямых инвестиций. Большинство корпораций, перед тем как инвестировать за рубеж, полностью используют возможности экономики масштаба в рамках внутреннего рынка.
5. Размер корпорации. Чем больше размер корпорации, тем больше объем ее экспорта (импорта) прямых инвестиций. Чем меньше размер корпорации, тем меньше объем ее экспорта (импорта) прямых инвестиций.
6. Степень концентрации производства. Чем выше уровень концентрации производства определенного товара в рамках корпорации, тем больше объем экспорта и меньше объем импорта прямых инвестиций. Чем ниже уровень концентрации производства определенного товара в рамках корпорации, тем меньше объем ее экспорта и больше объем импорта прямых инвестиций.
7. Обеспечение доступа к природным ресурсам. Чем выше потребность корпорации в определенном природном ресурсе, тем больше объем ее экспорта прямых инвестиций в ту страну, где этот ресурс имеется. Чем ниже потребность корпорации в определенном природном ресурсе, тем меньше объем ее экспорта прямых инвестиций в ту страну, где этот ресурс имеется.
8. Потребность в капитале. Чем выше потребность корпорации в капитале, тем больше объем ее импорта прямых инвестиций. Чем ниже потребность корпорации в капитале, тем меньше объем ее импорта прямых инвестиций.
9. Количество национальных филиалов. Чем большее количество подразделений имеет корпорация внутри страны, тем больше объем ее импорта прямых инвестиций. Чем меньше подразделений имеет корпорация внутри страны, тем меньше объем ее импорта прямых инвестиций.
10. Издержки производства. Чем ниже издержки производства в принимающей стране, тем больше ее объем импорта прямых инвестиций. Чем выше издержки производства в принимающей стране, тем меньше ее импорт прямых инвестиций.
11. Уровень защиты внутреннего товарного рынка. Поскольку импорт капитала является альтернативой импорту товаров, то чем выше уровень таможенной и иной защиты внутреннего товарного рынка страны, тем больше ее импорт прямых инвестиций. Чем ниже уровень защиты внутреннего товарного рынка страны, тем меньше ее импорт прямых инвестиций.
12. Размер рынка. Чем больше размер внутреннего рынка страны, тем больше объем ее импорта прямых инвестиций.  Чем меньше размер внутреннего рынка страны, тем меньше объем ее импорта прямых иностранных инвестиций.
13. Прочие причины экспорта капитала: сокращение транспортных издержек на доставку товара потребителю за счет создания предприятия в непосредственной близости от него; преодоление импортных барьеров зарубежной страны за счет создания подконтрольного производства на ее территории.

14) Прочие причины импорта капитала: экспортная ориентация промышленности, которая основана на прямых иностранных инвестициях; существование правительственных программ экономического развития.

Факторы, определяющие экспорт и импорт прямых инвестиций, во многом совпадают, что приводит к перекрестным инвестициям. Преимущества в развитии НИОКР, уровень квалификации рабочей силы, преимущества в рекламе, отражающей накопленный опыт международного маркетинга,  размер корпорации являются одновременно факторами, как экспорта, так и импорта прямых инвестиций. Экономика масштаба, высокий уровень концентрации производства и потребность в природных ресурсах, напротив, являются факторами экспорта, но не импорта прямых инвестиций. Потребность  в капитале, значительное число национальных филиалов, более низкие издержки производства, более высокая защита внутреннего рынка и его значительный размер, в свою очередь, являются факторами импорта прямых зарубежных инвестиций.

Портфельные зарубежные инвестиции – это вложения капитала в ценные иностранные бумаги, не дающие инвестору права реального контроля над объектами инвестирования.

В результате осуществления портфельных инвестиций инвестор не приобретает права контроля над предприятием, в которое вложен капитал. В  то же время ликвидность портфельных инвестиций, то есть способность быстро превратить ценные бумаги в наличную валюту, значительно выше, чем у прямых инвестиций. В этом основное преимущество портфельных инвестиций перед прямыми инвестициями. Главная причина осуществления портфельных инвестиций – стремление разместить капитал в той стране и в таких ценных бумагах, в которых он будет приносить максимальную прибыль при допустимом уровне риска. В известном смысле портфельные инвестиции рассматриваются как средство защиты денег от инфляции и получения спекулятивного дохода. При этом ни отрасли, ни типы ценных бумаг, в которые осуществляются инвестиции, особого значения не имеют, если они дают желаемый доход за счет роста курсовой стоимости и выплачиваемых дивидендов.

Международные портфельные инвестиции классифицируются так, как они отражаются в платежном балансе. Они разделяются на инвестиции в:

• акционерные ценные бумаги (equity securities) – обращающиеся на рынке документы, удостоверяющие имущественное право владельца документа по отношению к лицу, выпустившему документ (shares, stock, participation);
• долговые ценные бумаги (debt securities) – обращающиеся на рынке денежные документы, удостоверяющие отношение кредита владельца документа лицу, выпустившему этот документ.

Долговые ценные бумаги могут выступать в форме:

• облигации (bond), простого векселя (debenture), долговой расписки (note) – денежных инструментов, дающих их держателю безусловное право на гарантированный фиксированный денежный доход или на определяемый по договору изменяемый денежный доход;

• инструмента денежного рынка (money market instrument) – денежных инструментов, дающих их держателю безусловное право на гарантированный фиксированный денежный доход на определенную дату. Эти инструменты продаются на рынке со скидкой, размер которой зависит от величины процентной ставки и времени, оставшегося до погашения. В их число входят казначейские векселя (treasury bills), депозитные сертификаты (certificates of deposit), банковские акцепты (bankers’ acceptances) и др.

• финансовых деривативов(financial derivatives) – имеющих рыночную цену производных денежных инструментов, удостоверяющих право владельца на продажу или покупку первичных ценных бумаг. В их числе – опционы, фьючерсы, варранты, свопы.

Для целей учета международного движения портфельных инвестиций в платежном балансе приняты следующие определения:

• Нота / долговая расписка  (note) – краткосрочный денежный инструмент (3-6 месяцев), выпускаемый заемщиком на свое имя по договору с банком, гарантирующим его размещение на рынке и приобретение непроданных нот, пролонгацию кредита или предоставление резервных кредитов. Наиболее известные ноты – евроноты.

• Опцион (option) – договор (ценная бумага), дающий покупателю право купить или продать определенную ценную бумагу или товар по фиксированной цене после истечения определенного времени или на определенную дату. Покупатель опциона выплачивает премию его продавцу взамен на его обязательство реализовать вышеуказанное право.

• Варрант (warrant) – разновидность опциона, дающего возможность его владельцу приобрести у эмитента на льготных условиях определенное количество акций в течение определенного периода.

• Фьючерс (futures) – обязательный для исполнения стандартный краткосрочный контракт на покупку или продажу определенной ценной бумаги, валюты или товара по определенной цене на определенную дату в будущем.

• Форвардный курс (forward rate) – соглашение о размере процентной ставки, которая будет выплачена в установленный день на условную неизменную сумму основного долга и которая может быть выше или ниже текущей рыночной процентной ставки на данный день.

• Своп (swap) – соглашение, предусматривающее обмен через определенное время и на основе согласованных правил платежами по одной и той же задолженности. Своп по процентным ставкам предусматривает обмен одной и той же суммы денег, выраженной в двух различных валютах.

Портфельные инвестиции осуществляются властями (Центральным или Государственным банком), центральным Правительством (обычно Министерством Финансов), коммерческими банками и др.

По форме собственности выделяют частный и государственный капитал.

Частный капитал представлен активами частных фирм, коммерческих банков и прочих негосударственных организаций, которые перемещаются между странами по решению руководящих органов этих организаций. Это могут быть инвестиции в создание зарубежного производства частной фирмы, предоставление межбанковского кредита, экспортного кредита и т.д.

Государственный капитал представляет собой средства  государственного бюджета, перемещаемые за рубеж по решению Правительств. Он совершает движение в виде займов, ссуд, иностранной помощи и т.д.

Специфической разновидностью государственного капитала является капитал международных экономических организаций (МВФ, Всемирного банка, ЕБРР и др.). Он формируется из взносов стран – членов этих организаций, а используется не просто по желанию той или иной страны, а по согласованному с интересами этих стран решению руководящих органов международных организаций.

Наконец, по срокам вложения выделяют краткосрочный, среднесрочный и долгосрочный капитал.

Краткосрочным считается капитал, предоставляемый на период до одного года. Обычно это торговые кредиты в целях стимулирования экспорта или импорта. Среднесрочный капитал предоставляется на срок от одного года до трех лет. Долгосрочный капитал предоставляется на срок более трех лет.

Большинство ссуд, выдаваемых зарубежным клиентам, является среднесрочными, имеет плавающую ставку процента и предоставляется надежным или особо надежным заемщикам (правительствам государств и крупным межнациональным монополиям), поэтому риск дефолта по ним оказывается относительно невысоким.

Международное движение капитала регулируется национальным законодательством отдельных стран и уставами международных организаций.

Большую часть международного движения капитала составляют портфельные инвестиции. Основные потоки как прямых, так и портфельных инвестиций идут между развитыми странами.