Тема 8.Валютные рынки

1. Валютные рынки как система устойчивых сложившихся экономических и организационных отношений по операциям купли-продажи иностранных валют и платежных документов в иностранной валюте.

2.Общая характеристика современного состояния мирового валютного рынка и основных региональных и национальных рынков.

3.Особенности формирования валютного рынка в России; опыт функционирования.

4. Валютная политика и ее формы.

Пропорции обмена валют различных государств подвижны. Они меняются в зависимости от состояния спроса на них и предложения. В свою очередь, колебания их спроса и предложения зависят от состояния остальных рынков. В то же время их динамика подчинена и собственным закономерностям. Специфика закономерностей действия рыночного механизма в валютной сфере является очевидной и весьма значительной. Она и определила необходимость функционирования особого валютного рынка.

Валютный рынок - система устойчивых экономических и организационных отношений, возникающих в результате операций по купле - продаже иностранной валюты и различных валютных ценностей. На современном этапе представляет собой совокупность национальных, региональных и мировых рынков, грани между которыми практически стерты.

Хозяйственные сферы, обслуживаемые валютным рынком путем купли-продажи валют различных государств, включают:

- текущее движение товаров и факторов производства;

- спекулятивные операции валютного рынка;

- кредитование внешней торговли и движения капиталов;

- отношения, связанные с внешними заимствованиями государства.

Валютный рынок, постоянно меняясь, вызывает потребность международных расчетов. На их основе каждый участник валютного рынка может просчитать изменение своих позиций и скорректировать их при изменениях конъюнктуры мирового валютного рынка.

Особенности валютного рынка заключаются в том, что рынок:

- затрагивает интересы различных государств;

- подвергается корректировке со стороны государства в целях обеспечения национальной безопасности и реализации национальных преимуществ;

- оказывается под воздействием международных правил валютного регулирования;

- обладает неустойчивостью из-за большого оборота спекулятивного капитала.

Подавляющая часть денег, обращающихся на валютном рынке, находится в безналичном обороте. Лишь незначительная часть валютного рынка приходится на долю оборота наличной валюты.

Безналичный оборот валюты представляют чаще всего депозиты «до востребования», которые переводятся из банка одной страны в банк другой. Перевод может осуществляться в разной валюте и предполагает возможность конвертации валют. Кроме того, действуют и аккредитивы, чеки, векселя и т. д. Банкам постоянно приходится заниматься конвертацией валют. В такой деятельности они опираются на накапливаемые ими данные по операциям своих клиентов: объем спроса на иностранную валюту и величину ее предложения. В результате банки и определяют котировки валютных обменных операций, которые регулярно публикуются в печати.

Субъектами валютного рынка могут быть:

а) государство, совершающее внешнеэкономическую политику, в том числе и по регулированию отношений по внешнему долгу страны;

б) организации коммерческие и некоммерческие, связанные с международными хозяйственными операциями;

в) частные лица: частные инвесторы, вкладывающие капитал в иностранную экономику; туристы, которые путешествуют по всему миру; граждане, получающие денежные переводы от своих заграничных родственников.

Посредниками в валютном обмене становятся:

- организации коммерческие и некоммерческие, связанные с международными хозяйственными операциями;

- центральные и коммерческие банки, которые объявляют свои котировки на основе компьютерной, телефонной, телеграфной связи. Опираясь на эти котировки, банки ведут международные расчеты, выдают валютные кредиты и совершают обменные операции;

- валютные биржи, организующие массовый обмен валют разных стран;

- международные корпорации (ТНК), постоянно совершающие сделки, сопровождающиеся валютным обменом, а также выдающие валютные товарные кредиты;

- инвестиционные компании, размещающие деньги своих клиентов по всему миру;

- пенсионные фонды, которые также инвестируют накопленные средства в разных странах;

- брокерские конторы, собирающие заявки на международные покупки и продажи, тем самым выявляющие величину необходимых валютных операций и требуемых валют по их обслуживанию.

Кроме национальной информационной системы, валютный рынок опирается на международную службу коммуникационных технологий:

1. Валютный рынок сегодня вооружился наиэффективнейшей международной системой передачи информации, получившей название СВИФТ (SWIFT). В ее организации участвовали 240 банков из 15 стран мира. Россия присоединилась к этой системе в 1989 году. Подобную передачу информации осуществляет межбанковская телекоммуникационная система с помощью электронных форм связи, которые преодолевают языковой барьер. Теперь, находясь в Москве, за считанные минуты можно подтвердить оплату сделок,

совершенных на весьма отдаленной точке планеты. Система СВИФТ позволяет значительно ускорить оперативную работу валютного рынка.

2. Британская компания Рейтер взяла на себя обеспечение своих клиентов текущей информацией о состоянии мирового финансового рынка. Предоставление такой информации важно не только для проведения текущих операций, в том числе и спекулятивного характера. Она становится важным аналитическим инструментом, ориентиром при выработке долгосрочных стратегий корпоративного бизнеса различных стран. На такую информацию опираются и правительства, корректирующие свое валютное регулирование.

3. На мировом рынке функционирует международная электронная система пересылки чеков - система межбанковских клиринговых платежей (взаимопогашаюшиеся расчеты) - ЧИПС. Она ежедневно к концу рабочего дня оповещает своих клиентов о величине взаимопогашающихся потоков валютных операций.

Валютный рынок призван обеспечить следующие функции:

а) обмен валютами при текущих операциях международной торговли и движения капитала (движение депозитных счетов);

б) валютное кредитование международных сделок;

в) защиту от валютных рисков (хеджирование);

г) потребности валютных спекулянтов, использующих стратегии перепродаж валют. Подобные стратегии базируются на собственных прогнозах динамики валютного рынка;

д) клиринговые расчеты.

Функционирование валютного рынка с его очень непростыми функциями приводит в действие множество взаимосвязанных хозяйственных отношений.

Например, спекулятивный валютный рынок предполагает перемещение депозитных счетов, а также кредитование сделок. Защита от валютных рисков опирается на перемещение депозитных счетов, на кредитование, а также на услуги по клиринговым расчетам.

Национальная валюта является денежным средством страны и обладает определенной покупательной способностью. Ее формируют качество внутреннего рынка и состояние мирохозяйственных связей. Внутренними факторами покупательной способности денег являются:

- производительность труда в реальном секторе, определяющая устойчивый уровень действующих цен;

- предложение денег и скорость их оборота;

- уровень банковского процента.

В открытой экономике покупательная способность денег характеризуется еще одним, четвертым компонентом - валютным курсом. Он показывает, какой объем иностранных товаров (активов) можно купить на определенную сумму национальных денег.

Покупательная способность денег на внутреннем рынке характеризует их способность обмениваться на товары этого рынка, на внешнем рынке валютный курс становится индикатором эффективности обмена национальных денег на иностранные товары.

Валютный курс определяется в конечном счете степенью развитости реального сектора страны, уровнем ее конкурентоспособности. Но он обладает и обратным действием на покупательную способность национальных денег. Падение курса национальной валюты обязательно повлечет за собой повышение внутренних цен по причине удорожания импорта. В России такая ситуация проявилась с особенным драматизмом после дефолта августа 1998 года. Тогда покупательная способность рубля резко упала.

В каждой стране покупательная способность национальных денег формируется прежде всего уровнем ее внутренних цен. Уровень национальных цен зависит от принятого масштаба цен и от их динамики.

Масштаб цен в разных странах подчинен их традициям. Например, в Японии цены принято измерять в тысячах иен. В США, Великобритании, а теперь и странах ЕС цены имеют совсем иные масштабы измерения. Сравнение уровней цен разных стран, построенное

на сопоставлении их устойчивых масштабов, может сориентировать нас в пропорции обмена национальных валют.

Для владельца валютных активов важно знать перспективы возможностей увеличить или хотя бы сохранить свои сбережения. Такие знания ему помогут определить, в какой валюте следует держать свои активы. Принятие решения зависит от информации о динамике внутренних цен тех стран, активами которых он располагает. Информация о более высоких темпах инфляции в какой-либо стране подскажет, что именно на этом рынке риски обесценения активов будут наибольшими. Естественно, владелец валютных сбережений станет переводить активы в другую страну с более крепкой валютой.

Сравнение покупательной способности валют предполагает сопоставление их динамик. Сильной валютой считается та валюта, курс которой растет, слабой - падает.

Соотношение покупательной способности национальных денег, построенное по критерию сопоставимости уровней национальных цен, отражает понятие «реальный валютный курс». Он и рассчитывается на основе сопоставления уровней национальных цен.

Ed/f = Pd : Pf ,

где P_d- цена товара внутри страны;

Pf - цена того же товара за рубежом;

Ed/f - валютный курс.

Понятие реального валютного курса акцентирует внимание на фундаментальных причинах различий в ценности национальных валют.

Кроме них, могут действовать и случайные факторы, меняя пропорции валютного обмена. Поэтому номинальный валютный курс, который складывается на валютном рынке, может отличаться от реального курса. Реальный курс называют якорем, который не дает слишком отдаляться номинальному курсу под воздействием случайных конъюнктурных факторов.

На основе реального курса валют формируется их абсолютный паритет покупательной способности (1111С). Ш1С рассчитывают не на основе цен на аналогичный товар, произведенный в разных странах, а по соотношению национальных цен набора товаров, входящих в потребительскую корзину.

Изменение реального валютного курса рассчитывать несложно, если сравнивать между собой не абсолютные уровни национальных цен, а всего лишь их изменения (индексы инфляции). Используя такой прием, опираясь на прогнозы динамики внутренних цен, можно предугадать изменения валютных курсов:

Ер, = Еа/в х (Ра : Рв),

где Р_а и Р_в - индексы цен в странах А и В соответственно,

E_ub- базовый валютный курс,

Ер - прогнозируемый.

В основе рассчитываемого таким образом валютного курса лежит относительный паритет покупательной способности.

Валютный курс (обменный) определяет цену одной единицы иностранной валюты, которую следует оплатить национальными деньгами. В отличие от реального валютного курса, обменный курс является не абстрактно расчетной величиной, а конкретной рыночной ценой иностранной валюты. Обменный курс показывает, сколько следует отдать национальных денег на данный момент времени для покупки иностранной валюты.

Валютный курс как базовое соотношение двух валют может устанавливаться либо законодательно, либо в результате свободных колебаний спроса и предложения как равновесная цена валюты на валютном рынке. В любом случае каждый день работы рынка выставляет определенный обменный курс, который получил название валютной котировки.

Валютная котировка - определение валютного курса на данный момент времени. Обычно используются два основных метода валютной котировки: прямой и обратный.

Прямая котировка предполагает сравнение национальной валюты с иностранной. Если обозначить единицу национальной валюты через А, иностранной со вдвое меньшей покупательной способностью - через Б, то прямая котировка примет вид: А = 2Б.

При обратной котировке уже иностранная валюта сравнивается с национальной: Б=А/2.

Кросс-котировка (расчетная) делается необходимой, когда торговля с партнером еще не устоялась и неизвестно, как выставлять котировку. Тогда каждая из сторон выставляет котировки своей валюты к третьей признанной в мире валюте, обычно к доллару. На основе этого рассчитывается курс валют стран торговых партнеров друг к другу.

Допустим, необходимо определить кросс-курс двух национальных валют стран А и В. Расчет кросс-курса данных валют будет выражен в виде:

Валюта страны А х __________________ $_______

$ Валюта страны В

В большинстве стран при установлении курса национальной валюты используется прямая котировка, в Великобритании - обратная, в США - обе.

Валютные котировки зависят от спроса и предложения тех или иных валют. Поэтому валютный рынок каждый раз распадается на два: рынок покупателя, где формируется спрос на валюту, и рынок продавца, который предлагает к продаже ту же валюту. (Одно и то же лицо может выступать одновременно как продавец и как покупатель: одну валюту продает, а спрос предъявляет на другую.)

На каждом из этих рынков устанавливается свой курс: цена покупателя - курс, по которому банк-резидент покупает иностранную валюту; цена продавца - курс, по которому банк-резидент продает иностранную валюту.

Разница между курсом продавца и курсом покупателя называется маржей. Маржа становится источником:

а) покрытия расходов обменных операций;

б) прибыли банков по валютным операциям.

Каждый банк заинтересован в большой марже, т. е. при прямой котировке в более высокой цене продажи и заниженной цене покупки иностранной валюты. Обычно маржа становится меньше при конкуренции банков за клиентуру. Банки опасаются потерять клиентов, которые пойдут искать другой обменный пункт, где маржа ниже. Поэтому маржу снижают, привлекая клиента. При такой ситуации банки вынуждены обеспечить рост своих доходов не за счет рентабельности каждой сделки, а за счет увеличения объема валютных операций (эффект масштаба). Значит, чем больше конкурирующих между собой банков, тем меньше становится маржа.

Котировки валют различаются и по видам платежных документов, на основе которых совершаются обменные операции. Обычно свои особенности имеет курс телеграфного перевода, курс чеков, а также курс банкнот (курс меняльных контор).

Обменные валютные операции совершаются в различных временных интервалах. Если оплата торговой сделки совершается не сразу, а по истечении нескольких дней, то оплата будет более высокой. Причина этого явления заключена в том, что такая цена (оплата валютой) будет включать в себя фактически и торговый кредит, который предоставил продавец, согласившийся на отсрочку платежа. Поэтому сделка в условиях немедленной оплаты имеет более низкую котировку, а при отсроченной оплате - более высокую. Такую тенденцию можно наблюдать на устойчивом валютном рынке, участники которого не ожидают шоковых перепадов курсов валют.

Когда же на валютном рынке царит паника и его участники срочно стремятся сбросить неустойчивую валюту и купить более надежную, ситуация может измениться. Сделки на условиях немедленной оплаты могут иметь более высокие котировки.

В результате специфики котировок валют по операциям с разными сроками оплаты сложились особые сегменты валютного рынка: рынок текущих (кассовых) операций и срочный рынок. Каждый из них имеет свою градацию.

Рынок текущих (кассовых) операций представлен рынком обмена наличной валюты и рынком спот.

Рынок наличной валюты в развитых странах очень незначителен, так как его притесняет рынок пластиковых карточек. В России рынок наличной валюты намного шире. Рядовой частный клиент производит обмен наличной валюты на розничном рынке. Коммерческие банки осуществляют обмен излишков валют на оптовом рынке, где функционируют фирмы, специализирующиеся на купле-продаже. Маржа здесь меньше, чем на розничном рынке, поскольку прибыль выгоднее получать, увеличивая масштабы сделок.

Рынок спот относится к оптовому рынку, в котором происходит немедленная поставка валюты. Здесь операции по обмену валюты совершаются в форме отрывных чеков по банковским счетам в различных валютах. Операции по таким чекам банки обычно совершают в течение двух дней.

Спот-курс считается базовым. По нему происходит урегулирование текущих торговых и неторговых операций. Это означает, что все остальные разновидности котировок опираются на уровень, отраженный спот-курсом. На его основе осуществляются межбанковские валютные операции, скорость которых обеспечивают спутниковые системы передачи информации. Эффективность рынка спот обусловлена его реактивностью и минимальным расхождением между ценой продавца и ценой покупателя.

Срочный валютный рынок охватывает сделки на покупку валюты с оплатой, не совпадающей с датой заключения контракта, т.е. превышающей 2 дня. Сроки форвардных контрактов могут различаться. Но наиболее характерный срок составляет неделю, месяц, 3 месяца, 6 месяцев.

К сегментам срочного валютного рынка относятся:

- рынок форвард;

- рынок фьючерсов;

- рынок опционов.

Рынок форвард обслуживает более половины сделок на валютном рынке. Суть этого рынка заключается в совмещении механизма обменных операций, не совпадающих по времени, с процессом страхования от валютных рисков.

Форвард-курс устанавливается на конкретную будущую дату. Но цена фиксируется в момент заключения сделки. Она не меняется в зависимости от того, какие курсы валют обозначатся на день оплаты платежа.

Форвардный курс может быть равным курсу спот или отклоняться от него в ту или иную сторону. Если за поставку-форвард плата превышает ее размеры по курсу спот, то в этом случае получатель платежа обогащается разницей в виде наценки, которая получила название премии.

Если плата меньше, чем по сделке спот, образуется так называемая скидка в виде дисконта. Такая ситуация складывается в условиях, когда действует тенденция укрепления иностранной валюты. В этом случае тот, кто оплачивает сделку, требует уменьшения размера выплаты по сравнению со сделкой спот. Свою позицию он аргументирует тем, что каждая выплаченная купюра будет к моменту оплаты более «дорогой».

Размер форвардных премий (дисконта) рассчитывается по следующей формуле: премия (дисконт) - Р_г равна:

Р_г= (Ξf - E_s) : Е₈ х 100 х n,

где E_f- форвардный валютный курс;

Es - курс-спот;

n - срок, рассчитанный как часть года.

Коэффициент n для трехмесячного контракта будет равен 4, поскольку год (12 месяцев) делится на 3.

На форвардном валютном рынке при заключении сделок одновременно могут применяться как спот-курс, так и форвард-курс. Таковыми являются сделки своп.

Сделки своп предполагают разновременность встречных обменов равных количеств двух валют.

Допустим, первая сделка производится по курсу спот, а вторая - по курсу форвард. В этом случае иностранная валюта покупается по текущему курсу, используется в течение срока, оговоренного в контракте. Затем она возвращается по фиксированному, установленному ранее валютному курсу. Такая сделка, по существу, становится кредитной. Она часто используется и при иностранном инвестировании. Ее достоинством является ярко выраженное свойство хеджирования, т.е. уклонение от валютного риска, связанного с колебанием валютных курсов.

Сделки своп широко применяются в межбанковском кредитовании центральных банков. С их помощью ЦБ имеет возможность временно пополнить свои валютные резервы.

Фьючерсный рынок сравнительно молод. Он появился в Чикаго всего лишь в 1972 году. Фьючерсный рынок считают разновидностью форвардного. Но он разворачивается исключительно на биржевом рынке, в то время как рынок форвард обслуживает межбанковскую сферу.

Это обстоятельство предопределило и остальные отличия фьючерсного рынка от форвардного. Они состоят:

- в ограничении его действия рамками нескольких городов, таких, как Чикаго, Нью- Йорк, Лондон и Сингапур;

- в ограничении набора обращающихся валют;

- в размерах фьючерсного контракта, которые обычно меньше форвардного;

- в более высоких комиссионных, делающих котировки этого рынка более высокими.

Фьючерсный рынок становится особым полем для спекулятивной игры. Она возможна, если курс фьючерсного рынка и курс форвард различны.

Например, заключается прямая сделка на форвардном рынке и на ту же сумму - обратная сделка на фьючерсном. Подобная операция может принести выигрыш (проигрыш) на разнице валютных курсов различных сегментов валютного рынка.

Рынок валютных опционов является небольшим сегментом валютного рынка. Работать в нем достаточно сложно. Однако он обладает способностью удовлетворять потребности как тех, кто желает обеспечить себя валютой для реализации инвестиционных проектов, так и тех, кто специализируется на спекулятивных операциях.

Валютный опцион представляет собой контракт, дающий право покупателю за определенную плату купить или продать оговоренную сумму конкретной валюты по фиксированной цене в любое время, не дожидаясь окончания срока контракта.

Такая сделка дает покупателям определенную свободу действий, узаконивая отступные. Но за такую свободу следует заплатить. Премия обычно составляет от 1 до 5% от стоимости контракта.

Существует несколько вариантов использования возможностей валютного опционного рынка в стратегиях бизнеса:

- уход от валютных рисков, неизбежных при высокой подвижности валютных курсов. Допустим, по контракту приобретается валюта с обязательством ее получения через три месяца. Но неожиданно курс этой валюты стал резко меняться. При ее понижении продавец валюты начинает проигрывать, так как платить он обязан по более высокому курсу. В таком случае он по опционной сделке может отказаться от оплаты, уплачивая отступные (премию);

- бронирование возможности получить валютные средства, если «улыбнется удача» расширения бизнеса. Возможность отступного расширяет возможности участвовать в

бизнесе в условиях неопределенности прогнозируемого результата. Такая ситуация может возникнуть, например, при участии в конкурсных торгах, когда отсутствуют полные гарантии выйти из них победителем.

- осуществление спекулятивных операций. Они строятся на сопоставлении величины премии с выигрышем или проигрышем, которые образуются с изменением валютного курса.

Участники валютного рынка постоянно сталкиваются с колебанием курсов валют. Поэтому им приходится приспосабливаться к подобному состоянию рыночной среды и ориентироваться на специальные адаптационные стратегии. Такие стратегии различаются в зависимости от целей, которыми руководствуются рыночные субъекты. Цель же определяется характером выбранного бизнеса.

Импортеры и экспортеры товаров, а также прямые инвесторы выбирают стратегии, связанные с развитием реального сектора экономики. Главное поле их деятельности лежит за пределами валютного рынка. Последний они используют как промежуточное звено и как передаточный механизм, необходимый для реализации их основной деятельности. На валютном рынке они стремятся сделать для себя операции по обмену валют безопасными. Поэтому они выбирают арсенал валютных операций, позволяющих застраховать свой бизнес от валютных рисков. Такие агенты валютного рынка получили название хеджеров, а их действия - рынком хеджеров, который становится сегментом валютного рынка.

Хеджирование - действие участника валютного рынка, преследующее цель исключить потери будущего дохода при возможном изменении валютного курса.

Спекулянты - другой круг участников валютного рынка. Его главные стратегии связаны с получением дохода не где-нибудь, а именно на данном рынке. Обменные операции рассматриваются агентами рынка не как промежуточное звено реализации иных стратегий, а как самостоятельное средство обогащения. Постоянные колебания курсов валют позволяют при верном прогнозировании будущих тенденций получать доход от перепродаж валюты. Доход будет определяться курсовой разницей валют. Действия спекулянтов на валютном рынке и их последствия определяют рынок спекулянтов как сегмента валютного рынка.

Спекуляции на валютном рынке - операции, позволяющие получать доход за счет курсовой разницы при конвертировании одной валюты в другую.

Рынок хеджеров и спекулянтов часто переплетается, так как одна и та же фирма может выступать и как хеджер, и как спекулянт. Допустим, крупная ТНК, совершая торговые стратегии, пытается защитить себя от валютных рисков и использует соответствующие бизнес-операции. Она выступает как хеджер. Но, сосредотачивая на своих счетах огромные валютные средства, она пытается их разместить, извлекая наибольший доход, в том числе и на валютном рынке. Тогда она активно участвует в спекулятивной игре на валютных курсах.

Хеджеры, стремящиеся обезопасить себя от валютных рисков, должны прежде всего вычленить такие риски, произвести их постоянный мониторинг, измерить их величину и динамику. Подобный аналитический материал хеджеру необходим для выбора способа самозащиты от возможных потерь, которые могут появиться в результате колебаний валютных курсов. Способы самозащиты от потерь в связи с неустойчивостью валютного рынка могут варьироваться в зависимости от степени и характера угроз со стороны возможных валютных рисков. Поэтому возникает потребность идентификации угроз валютного рынка, потребность в выявлении именно того вида валютного риска, который может принести фирме потери.

Валютные риски - группа рисков, возникающих в связи с использованием нескольких валют в международных сделках.

Выделяют два блока валютных рисков:

- риски, связанные с пересчетами;

- риски, сопровождающие сделки при определении курса.

Изменение валютного курса требует переоценки стоимости активов и обязательств в той или иной валюте. Это означает необходимость валютных пересчетов. Любой прокол в этой области может обернуться большими потерями. Сложности могут возникнуть и при

задержке прохождения документов. Подобная ситуация непременно должна оговариваться в контрактном договоре.

Риски, связанные непосредственно с валютными сделками, нейтрализуются с помощью техники хеджирования.

Стремление получить прибыль в результате перепродажи валюты, выигрывая на курсовой разнице различных валютных курсов, составляет суть спекулятивных сделок. Она реализуется через определенные валютные схемы, которые называются арбитражем.

Существует два вида арбитража: пространственный и временной. Пространственный арбитраж предполагает покупку валюты или другого актива (ценной бумаги, товара) на одном рынке и ее продажу на другом. Различия в обменных курсах валюты на отдельных рынках позволяют получить прибыль. Такие сделки могут быть успешны при мгновенной реакции валютного оператора. Потребность в реактивности подобных стратегий удовлетворяется через сделку спот.

Арбитраж такого рода предполагает переброс валюты на географически разные рынки. Он способствует интеграционным процессам и объединяет отдельные рынки в единый мировой валютный рынок. Основной доход по таким операциям достигается за счет эффекта масштаба. При небольшой курсовой разнице можно получить значительную спекулятивную прибыль благодаря массированному объему сделок.

Временной арбитраж предполагает получение прибыли за счет изменения валютного курса в течение определенного временного периода.

Спекулянт на своих счетах имеет обычно открытую позицию, что означает разницу между его валютными обязательствами и валютными требованиями. Если обязательства превышают требования, образуется короткая открытая позиция, при обратной ситуации - длинная открытая позиция.

При короткой открытой валютной позиции выгодно отдавать долг со временем обесцененной валютой. При длинной валютной позиции (требования превышают обязательства), наоборот, возникает заинтересованность в том, чтобы долг был возвращен валютой, курс которой повысился.

Существует два варианта использования операций временного арбитража:

1. Спекулянт покупает валюту с целью ее перепродажи в будущем по более высокому курсу.

2. Спекулянт покупает валюту на одном сегменте валютного рынка (рынок спот), а затем продает ее на срочных рынках.

Второй вариант временного арбитража строится на факте обычного превышения срочного курса над текущим обменным курсом. Такая ситуация складывается, если иностранная валюта устойчива и не обесценивается. Различные котировки позволяют получать оператору курсовую разницу. Данный спекулятивный вариант действий предполагает комбинацию пространственного и временного арбитража.

Операции валютных спекулянтов могут оказать двоякое воздействие на макроэкономические процессы в зависимости от их влияния на амплитуду валютных колебаний.

1. Спекулянты могут дестабилизировать глобальные макроэкономические процессы, поскольку спекулятивный рынок подвержен ажиотажному поведению. Ажиотажные сделки, особенно когда они способствуют резкому снижению курса чьей-либо валюты, являются бичом для неустойчивых экономик.

2. Спекуляции могут стабилизировать макроэкономические процессы, если спекулянты покупают валюту, когда ее курс низкий, в расчете на то, что затем он вырастет. Возможна и противоположная ситуация, когда спекулянты продают валюту. Это происходит, если ее курс высок или повышается, но ожидается в перспективе его понижение. В обоих случаях происходит уменьшение амплитуды колебаний валютных курсов. Справедливо и то, что стабилизационные процессы в экономике наметились уже до валютных спекуляций, но последние их ускорили.