Воссоздание истории

Рис 43. Чистый экспорт США в % к ВВП

макроэкономические процессы. Крепкий доллар, возникший в результате этой тенденции, в условиях сильного роста экономики США и породил дефицит торгового баланса в США.

Удешевление доллара стало возможным, лишь благодаря т.н. Plaza agreement, соглашению министров финансов 5-ти крупнейших стран о координированных интервенциях на валютном рынке с целью приостановить рост доллара. В результате, с осени 1985 года мы видим резкое падение доллара (см. рис 42), однако в условиях стабильного совокупного спроса в США это только замедлило расширение дефицита торгового баланса, но сам дефицит оставался на высоком уровне вплоть до фондового кризиса октября 1987 года, когда усиленный снижением доходов на фондовом рынке сработал эффект импортозамещения, в результате чего дефицит стал постепенно устраняться и, наконец, экономическим спадом конца 90-го года был доведен до уровня менее 1% ВВП.

Учитывая этот исторический опыт и выше проведенный анализ, следующим образом сформулируем в качестве вывода основную причину не выполнения условий Фишера и накопления дефицита торгового баланса США в 1980-1990-х годах:

• капитал является не пассивным участником валютного рынка, отражающим макроэкономические процессы, но напротив - активным, воздействующим на валютные курсы и вызывающим изменения иных макроэкономических тенденций. Спекулятивное движение капитала, ищущего максимальную отдачу, вызывает устойчивые изменения валютных курсов и их отклонения от условий Фишера. Возникающие в результате этого дисбалансы в мировой торговле становятся устойчивыми, ровно в той же степени, насколько будут устойчивы движения спекулятивного капитала в одном направлении.

Вследствие указанной выше причины, оказывается, что система свободно плавающих валютных курсов не корректирует торговые дисбалансы, но напротив, усиливает их, поскольку приток капитала вызывает укрепление национальной валюты и эта тенденция становится устойчивой. Сформированная таким образом, эта устойчивая тенденция (приток капитала и рост курса национальной валюты) становится своего рода новым макроэкономическим фактором, рассмотрение которого необходимо для формирования достоверной макроэкономической модели.

Таким образом, возникновение дефицита торгового баланса - это свойство системы свободно плавающих валютных курсов, не предвиденное учеными-экономистами в конце 70-х, причиной которого является возникновение устойчивых тенденций в движении капитала. Одним из первых в 1987 году на это указал Дж. Сорос в «Алхимии финансов» [11].

Этот опыт 80-х годов не был достаточным основанием для изменения принципов валютной системы, и, по всей видимости, к полученному опыту отнеслись как к исключению из правил. Крупнейшие экономики продолжали свое расширение, и система свободно плавающих валютных курсов по- прежнему не являлась помехой для развития мировой системы.

Довольно быстрое восстановление экономики США после спада 1990 года привело к восстановлению дефицита торгового баланса на уровне 1,5% от

ВВП уже к 1994 году. На этом уровне он сохранялся вплоть до Азиатского кризиса 1997 года, после чего девальвация азиатских валют способствовала дальнейшему бурному росту торгового дефицита США с октября 1997 по 2000 год. Дополнительным (кроме дешевых азиатских валют, а, следовательно, дорогого относительно них доллара США) фактором роста дефицита явился высокий темп экономического роста в США в этот период.

После Азиатского кризиса, по подобному сценарию в 1998 году прошла Россия.

Опыт кризиса на развивающихся рынках в 1997-1998 годах свидетельствовал о невозможности длительного устойчивого экономического роста развивающихся стран за счет притока иностранного капитала и роста внутреннего спроса в кредит. Кроме того, стало очевидным, чтобы не допустить повторения финансовых кризисов подобно кризису 1997-1998 годов, развивающимся странам, в условиях существующей валютной системы, необходимы значительные валютные резервы. Помимо этих двух выводов, возник опыт быстрого преодоления последствий кризиса за счет дешевых валют и за счет внешнего спроса, что оказалось отличным способом экономического развития, который быстро был использован развивающимися странами в качестве основного фактора роста.

Экономическая рецессия США 2000-2001 годов немного замедлила тенденцию к расширению дефицита торгового баланса, но быстрое восстановление спроса в США в 2002-2003 годах привело к дальнейшей эксплуатации всеми странами-участниками этой сложившейся системы международных отношений:              в 2002-2008 годах продолжился рост

развивающихся экономик на фоне накопления ими золотовалютных резервов (табл. 4), и сопутствующее этому процессу накопление торгового дефицита США. Безусловно, огромный вклад в эту тенденцию в период с 2002 по 2007 годы внес Китай со своими огромными трудовыми ресурсами и дешевым курсом юаня. Лишь со второй половины 2007 года замедление экономики США в совокупности с падающим долларом к основным валютам (йена, евро) привело к некоторому сокращению дефицита.

Табл. 4. Страны - крупнейшие держатели золотовалютных резервов[82].

Таким образом, вторая волна расширения торгового дефицита США наблюдалась в 1997-2008 годах и во многом была вызвана дешевыми азиатскими валютами, уровень которых сложился после азиатского кризиса 1997 года. Учитывая желание азиатских стран расширять производство, политика Центральных банков по накоплению валютных резервов и поддержанию дешевых национальных валют к доллару США способствовала накоплению дисбалансов. Эта же политика, по сути, явилась мощнейшей тенденцией роста мировой экономики и способствовала росту производительности труда за счет международной кооперации.

В результате, анализируя опыт 1997-2008 годов можно говорить о том, что свойства мировой валютной системы, позволяющие за счет операций с движением капитала длительное время удерживать дешевые национальные валюты, и, тем самым, накапливать торговый дисбаланс, стали активно использоваться основными странами в собственных целях, и, пока эта система устраивает все страны-участницы - такая система поддерживается ими.