Прогнозы развития ситуации в экономике США

Основываясь на проведенном анализе эволюционных процессов, сформируем прогнозные сценарии развития событий в экономике США. Для этого, на основании выявленных кратко- и долгосрочных эволюционных процессов, смоделируем развитие деловых циклов в экономике США.

Как мы уже указали выше, будущее долгосрочных эволюционных процессов во многом зависит от того, какая действительно причина лежит в основе финансовых кризисов последних 20 лет, и существующие альтернативы мы уже рассмотрели. Кроме того, поскольку будущее развитие событий в не меньшей степени подвержено воздействию краткосрочных эволюционных процессов, нам необходимо сформировать и альтернативы их развития тоже. Для этого, нам понадобится провести более детальный анализ краткосрочных эволюционных процессов, лежащих в основе возникновения текущего делового цикла в экономике США (ноябрь 2001- 2009?[69]годы).

Сформировав альтернативы будущего развития кратко- и долгосрочных эволюционных процессов, необходимо будет учесть взаимосвязь между этими двумя группами эволюционных процессов, и в результате всей этой работы построить итоговые прогнозные сценарии.

1. Анализ краткосрочных эволюционных процессов, лежащих в основе делового цикла 2001 - 2009? годов

Краткосрочный эволюционный процесс, сформировавший основную стадию подъема текущего делового цикла в экономике США, перешел в стадию зрелости с 2003 года, и одной из мощнейших причин его возникновения был рост цен на недвижимость. Первые признаки зарождения этого эволюционного процесса наблюдались еще в 1999 году, когда происходит усиление роста цен на недвижимость. Затем, в 2000-2001 годах были преодолены кризисные явления, связанные с другим краткосрочным эволюционным процессом - обрушением сектора высокотехнологичных акций NASDAQ, и последовавшей за этим рецессии. Геополитические события и риски[70]создали угрозу сокращения потребительских расходов и обратного воздействия эффекта

богатства уже в этот период, тем самым, в период с 11 сентября 2001 года в экономике США усиливаются негативные процессы, отложившие на некоторое время вступление в стадию зрелости этого эволюционного процесса, и, лишь с апреля 2003 года, пережив неблагоприятную среду, импульсы, сформировавшие данный эволюционный процесс, проявляются достаточно сильно.              (см.

завершается к лету 2003 года, а с осени 2003 года экономический подъем становится необратимым.

Рис 33. Краткосрочные эволюционные процессы в экономике США в 2001-2007 годах

Тем не менее, охлаждение рынка недвижимости свидетельствует лишь о замедлении бума, но не о возникновении кризисных явлений; к тому же остальные сектора экономики продолжают инерционно развиваться: экономический рост продолжается, цены на недвижимость замедляют рост, но не падают, соответственно, в этих условиях фондовые рынки нашли в себе силы преодолеть коррекцию и продолжить рост.

Следующее важное событие происходит в конце февраля 2007 года - кризис на рынке Subprime, облигаций, обеспеченных высокорискованными ипотечными кредитам. Уже в этот момент некоторые аналитики, говорили о развитии глубокого экономического кризиса в США, и о том, что американские акции в течение 1-1,5 лет упадут на 50%.

Рис 34. Динамика объемов продаж новых домов в США

К августу 2007 года более точно становятся известны убытки банков от Subprime-кризиса - они составляют уже 150 млрд. долл. Все это заставляет банки сокращать вложения в высокорискованные активы, и акции начинают идти вниз. Возникает угроза сокращения инвестиционных расходов связанная с ростом ставок кредитования, и, чтобы предотвратить эту угрозу, ФРС идет на снижение процентных ставок с 6.25% до 5.75% (17 августа) и 18 сентября ставка снижается до 5.25%.

Снижение ставок поддерживает банковскую систему и фондовые рынки, и акции всего мира возобновляют рост на фоне ожиданий дальнейшего умеренного снижения процентных ставок ФРС, и того, что снижение ставок позволит преодолеть возможный кризис.

Вместе с этим снижением ставок, с сентября 2008 года начинают нарастать инфляционные процессы, и в результате, реальная процентная ставка в США становится отрицательной. Начинаются разговоры о возможности стагфляции. Все это формирует тенденцию к снижению доллара против основных мировых валют (евро, йена), а также беспрецедентный рост цен на нефть (до 140 долл. за барр. к июню 2008 года), которая пользуется огромным спросом со стороны инвесторов, как хедж против риска усиления инфляции в США.

В декабре 2007 года сокращаются розничные продажи, а, кроме того, несмотря на снижение ставок, в 4-ом квартале 2007 года происходит сокращение инвестиционного спроса. В результате этого, рынки акций начинают снижаться, что к январю 2008 года выливается в существенное падение на 10-20%. Угроза рецессии усиливается.

Эту дату - декабрь 2007 года - справедливо выделить как дату окончательной смерти краткосрочного эволюционного процесса к росту экономики США, проявившегося в стадии зрелости с 2003 года. Соответственно, уже с декабря 2007 года четко проглядывается новый краткосрочный эволюционный процесс - зарождение кризисных явлений в экономике США.

Итак, с декабря 2007 года происходит очередное ухудшение ситуации в США: спад розничных продаж, плюс подсчет дополнительных банковских убытков понесенных в результате кризиса на рынке Subprime. Тем не менее, основной кризис еще в пределах банковского и бизнес-сектора, домохозяйства еще не ощутили его.

Как и насколько сильно банковский кризис может отразиться на потребительском секторе? Его доля в ВВП США более 65% и если «эпидемия» распространится еще и на домохозяйства - кризис может привести к существенной рецессии. Поэтому власти прилагают большие усилия, чтобы предотвратить кризис.

Рис 35. Этапы рождения и юности краткосрочного эволюционного процесса на «сжатие» в мае 2006 - декабре 2007 годов

Стоит заметить, что снижение ставок в США, по-прежнему, как и осенью 2007 года, ограничено риском усиления инфляции и падения курса доллара. Это также может дестабилизировать ситуацию, но уже с другой стороны. ФРС лавирует меж двух проблем, и возможностей не так уж много. ФРС аккуратно снижает ставки вновь 18 марта до 2,5% и, наконец 30 апреля до 2,25%. Рынки остаются стабильны, даже демонстрируют некоторый рост, снижение розничных продаж приостанавливается, таким образом, к маю-апрелю 2008 года ситуация выправляется и шансы на благоприятное развитие событий повышаются.

Однако, как показали дальнейшие события, такая стабилизация оказалась «затишьем перед бурей». В июне 2008 года розничные продажи в США вновь сокращаются (см. рис 36), существенные проблемы уже испытывают крупнейшие ипотечные агентства США - Fannie Mae и Freddy Mac. Последнее означает, что ипотечный кризис уже перекинулся с уровня Subprime на уровень Prime, то есть уровень первоклассных заемщиков, и совокупные убытки банковской системы от кризиса начинают возрастать в разы.

Рис 36. Розничные продажи в США

Примерно в это же время (июнь-июль 2008) данные показывают некоторый спад в экономике Еврозоны. Это моментально приводит к снижению цен на нефть со 140 долл. за барр. до 100 долл. за барр., а также ослабляет евро. Вторая крупнейшая мировая резервная валюта начинает резко терять популярность, на фоне роста ожиданий о снижении ставок в Еврозоне, становится понятно, что в условиях большого вклада внешнего спроса со стороны США в экономический рост всех прочих стран, без роста экономики США, весь мир остальной серьезно не продвинется в своем экономическом развитии.

В этих условиях, мировой рынок акций пребывает в умеренном снижении с середины июня по середину сентября 2008 года.

Замедление экономики еврозоны, падение цен на нефть и сокращение инфляции в США создают новое пространство для дальнейшего снижения процентных ставок ФРС. Однако кризис развивается уже достаточно быстро, поэтому успеет ли ФРС отреагировать новым снижением достаточно быстро, чтобы не вызвать шоковых последствий в экономике? Кроме того, как отреагируют рынки на дальнейшее снижение ставок ФРС? Верят ли они еще в ее способность справиться со сложившейся ситуацией? Отметим, что в этот момент рынок акций еще выше 10500 пунктов по DJIA, а нефть - 90$ за баррель.

Гром грянул в конце сентября - начале октября 2008 года. Это отчетливо видно через усиление падения основных фондовых индексов США в этот период (рис. 37), а вышедшая чуть позднее статистика по розничным продажам в сентябре-октябре 2008 года подтвердила это. ФРС снижает ставки 8 октября до 1.75%, 29 октября до 1.25% но уже слишком поздно, экономике и фондовым рынкам это уже не сильно помогает. Так стала понятна неотвратимость кризиса,              соответственно,              краткосрочный эволюционный процесс,

направленный на сокращение экономики ворвался в стадию зрелости, и возникшие импульсы сформировали необратимый процесс изменений.

Рис 37. Фондовый индекс Dow-Jones Industrial Average

Рис 38. Динамика уровня безработицы в США

В такой ситуации мы и подошли к февралю 2009 года.

Основываясь на приведенной выше истории, можно сформировать следующую картину краткосрочных эволюционных процессов, лежащих в основе возникновения текущего делового цикла в экономике США. (см. рис 39)

История показывает, что стадии зрелости краткосрочных эволюционных процессов на сокращение экономики США длились от 4 до 15 месяцев. Сейчас уже прошло 7 месяцев (август 2008 - март 2009). Поэтому альтернативы возможной длительности наблюдаемого краткосрочного эволюционного процесса к сокращению экономики сводятся к оценке продолжительности стадии зрелости этого эволюционного процесса, и она составляет от 7 до 15 месяцев (если считать с августа 2008 года, то это будет март 2009 года - ноябрь 2009 года).

Рис 39. Краткосрочные эволюционные процессы, лежащие в основе текущего делового

цикла в экономике США

Суммарно, данные альтернативы развития краткосрочных эволюционных процессов в экономике США представлены в виде логистических функций на рис. 40[74].

Рис 40. Две альтернативы («А» и «Б») развития краткосрочных эволюционных

процессов в экономике США

Рис 40. Две альтернативы («А» и «Б») развития краткосрочных эволюционных

процессов в экономике США

В результате этого сценария, обратного воздействия эффекта богатства на экономику не возникает, а с 2010 года начнется стадия зрелости краткосрочного эволюционного процесса на расширение экономики, которая растянется не менее чем на 11-17 месяцев[75], поскольку сдерживающего воздействия долгосрочных эволюционных процессов на деловой цикл не возникнет. В таком случае, после экономического спада в 2009 году на 5-7%, США ожидает экономический подъем в 2010 году на 2-3%, и его первые признаки появятся где-то во второй половине 2009 года. По такому сценарию, фондовые рынки сохраняются выше отметки 7000 пунктов по DJIA, цены на недвижимость стабилизируются. Норма сбережений остается ниже уровня 3%. Уровень безработицы сохранится не выше 8-9%.

Однако, учитывая, что в последние 25 лет одним из мощнейших факторов экономического роста был эффект богатства, то при исчезновении его влияния, стадия экономического подъема может быть существенно ослаблена по сравнению со стадиями подъема предыдущих трех деловых циклов.

Сценарий 2. Длительный спад (депрессия). Долгосрочный эволюционный процесс будет развиваться в соответствии с моделью «подъем- спад», в результате чего дальнейшее падение американских фондовых рынков, воздействие обратного эффекта богатства и сжатие кредитования будут иметь длительное сдерживающее воздействие на экономический рост. В таком случае, текущий краткосрочный эволюционный процесс на сокращение экономики будет существенно удлинен негативным воздействием долгосрочного эволюционного процесса, и в совокупности, они приведут к возникновению глубокой депрессии, длительностью не менее 3 лет. Схему эволюционных процессов в соответствии со сценарием 2 см. в приложении на листе 16.

В результате такого сценария, периоды стабилизации ситуации[76](при сохранении некоторого инерционного экономического спада) будут длиться всего несколько месяцев, после чего вновь и вновь проявятся новые негативные импульсы (в том числе со стороны финансовых рынков), в результате чего, произойдет дальнейшее сокращение уровня спроса, сокращение объемов производства и рост безработицы. В таком случае рынки акций существенно упадут (по DJIA до 3000-5000 пунктов), норма сбережения вырастет до 8-12%, а уровень безработицы в США достигнет 15-20%.

Однако данный сценарий не учитывает, что политические власти США (в частности ФРС и казначейство) уже придали мощный стабилизационный импульс экономике, и готовы идти в ее поддержке до конца[77]. Совершенно проигнорировать этот стабилизационный импульс экономика, возможно, будет не в силах.

Сценарий 3. Стабилизация ситуации при последующем длительном спаде (депрессии). Долгосрочный эволюционный процесс будет развиваться в соответствии с моделью «подъем-спад», однако стабилизационный импульс, приданный ФРС, возымеет существенное влияние на экономику, в результате чего стадия зрелости краткосрочного эволюционного процесса к сокращению экономики завершится уже в 2009 году, после чего наступит стабилизация ситуации, создающая благоприятные условия для возникновения импульса к расширению производства. Однако, вызванный этим импульсом краткосрочный эволюционный процесс на расширение экономики будет существенно «деформирован» негативным развитием долгосрочного эволюционного процесса, в результате чего экономический подъем либо вообще не возникнет, либо будет весьма коротким (5-11 месяцев). Его неудача, и естественная активизация в результате этой неудачи краткосрочного эволюционного процесса на сокращение экономики, в совокупности с негативным воздействием долгосрочного эволюционного процесса приведут к наступлению длительной депрессии, в общем и целом характеризуемой признаками, указанными в сценарии 2. Схему эволюционных процессов в соответствии со сценарием 3 см. в приложении на листе 17.

Отличие этого сценария от сценария 2 состоит в том, что происходящие эволюционные процессы будут более растянуты во времени (депрессия будет более отдалена от текущего момента времени). Кроме того, данный сценарий является единственным развитием событий, которое достаточно четко позволит рассудить противоположные подходы к объяснению причин финансовых кризисов: «пузырь» или «бифуркационный подход»? При развитии событий по такому сценарию, «пузырь» не может быть действительным объяснением причины происходящих событий, потому что в этот «пузырь», в таком случае начинают верить не отдельные участники финансовых рынков, а все участники экономики, и даже более того, такой «пузырь» - вовсе даже не «пузырь», а вполне естественная равновесная траектория экономики. Вот только фондовые рынки, в силу внутренних причин (как впрочем, и другие субъекты экономики) никак не могут придти в состояние равновесия.

Поэтому данный сценарий является желательным, исходя из цели экспериментальной проверки гипотезы, фактическим развитием будущих событий: именно его возникновение опровергнет гипотезу «пузырь» в отношении причин финансовых кризисов, в то время как другие сценарии не позволят опровергнуть ни одну из гипотез[78].

В указанных выше сценариях, нигде не упоминалась инфляция в США. По сути, предполагалось, что в долгосрочной перспективе инфляция будет характеризоваться только циклическими колебаниями, при сохранении среднего уровня от 1 до 4% в год.

Однако потенциально, инфляционные процессы могут стать одной из причин, которые будут способствовать развитию событий по сценарию 2 или 3.

Текущие тенденции в инфляционных процессах в США состоят в том, что спад инфляции в условиях кризиса (и падения цен на нефть) - это естественный процесс, носящий, однако, краткосрочный характер. В длительном же периоде инфляция определяется темпами роста денежной массы, а он в США, вследствие стимулирующей денежно-кредитной политики в последние полгода очень высокий (до 15% за год) (рис. 41). Поэтому, при замедлении кризиса и стабилизации ситуации, одной из первых может начать расти инфляция, что при сохранении невысокой экономической активности, вынудит ФРС либо поднимать ставки, и тем самым сдерживать и без того слабую экономическую активность, либо, сохраняя низкие ставки[79], жертвовать крепким долларом, делая его дешевым. Последнее, в свою очередь, также может вызвать дестабилизацию обстановки на мировых финансовых рынках.

Рис 41. Темпы роста инфляции и денежной массы М1 в США

Второй выбор (поддержание отрицательных ставок и удешевление доллара), если он не вызовет резкий скачок инфляции (выше 5-6% в год) вполне может позволить экономике США удержаться в рамках сценария 1. Но вот если инфляция выскочит за пределы нормальных уровней (5-6% в год), то это может подорвать всю финансовую систему США, и вновь привести к реализации сценария 3.

Таким образом, при будущем развитии событий учитываем возможную дилемму, с которой ФРС при стабилизации ситуации, придется столкнуться, вероятно, в 2010 году. Придется выбирать: либо отрицательные реальные ставки, угроза роста инфляции и удешевления доллара, либо повышение ставок и угроза вызвать этим дальнейшее замедление активности в экономике.

Впрочем, усиление инфляции в США - это пока что призрачная угроза по сравнению с происходящим сейчас экономическим спадом.

Как будет действительно развиваться ситуация - покажет только время, и наша задача быть внимательными при отслеживании действительного развития событий, и реагировать своими решениями в соответствии с направлением происходящего развития событий, придерживаясь выработанных сценариев. Похоже, что пока что (на конец февраля 2009) ситуация решается в пользу дальнейшего усиления кризиса (сценарий 3). Акции устойчиво приближаются к отметке 7000 пунктов по DJIA, а рынок золота уже реагирует на кризисную ситуацию зарождением тренда к росту. Впрочем, возникновения новых устойчивых импульсов к снижению акций и экономики США еще не наблюдается, скорее ситуация развивается инерционно, после спада в сентябре- октябре 2008 года, и надежды на стабилизацию еще существуют. Таким образом, необратимости в развитии событий в направлении сценария 2 еще не чувствуется, и ситуация, пока что, может измениться.[80]