Факторы, влияющие на параметры лизинговой сделки субъектов малого и среднего предпринимательства

Прежде чем начать рассмотрение факторов, влияющих на параметры лизинговой сделки, определимся с самим понятием фактор. Фактор(factor — делающий, производящий) причина, движущая сила какого-либо процесса, определяющая его характер или отдельные его черты [57].

Лизинговые сделки

Рисунок 12 - Факторы, влияющие на параметры лизинговой сделки

Источник: составлено автором.

Рассмотрим первую группу факторов. Любой субъект экономики в процессе своего функционирования подвержен влиянию внешней среды, которая в итоге накладывает отпечаток на финансовые результаты. В связи с этим перед организацией стоит вопрос определения степени воздействия факторов внешней среды на итоговые результаты деятельности предприятия и возможность его регулирования.

Одним из самых неподконтрольных человеку факторов выступает фактор времени. Время - универсальный показатель функционирования экономики в целом, а также ее подсистем и подуровней, с помощью изменения которого создается возможность менять скорость и направление экономических процессов [84, С.11-16]. Большое число ученых-экономистов связывают действие фактора времени с эффективностью капитальных вложений. Его действие вызывает потери в виде возможности недополучить определенный годовой доход на вложенные средства [88, С.75-77]. Учет временных потер производится при определении эффективности реализации инвестиционных проектов, в том числе и лизинговых. В отношении лизинга это можно описать так: чем дальше во времени расположен момент получения денежного потока, тем менее ценным является полученный результат.

Состояние мировой экономики (смена стадий экономического цикла, движения процентной ставки, прогнозы развития рынка лизинга, поведения инвесторов), также влияет на параметры лизинговой сделки, поскольку все лизинговые компании используют привлеченное финансирование, ставки на которое зависят, в том числе, от состояния мировой и национальной экономики в целом.

Происходящие в области лизинга изменения в законодательстве, программы государственной поддержки и т.д. напрямую ведут к повышению или снижению привлекательности данного способа финансирования.

Важными являются также факторы социально-экономической среды: сложившиеся тенденции экономического роста/спада; уровень безработицы; динамика покупательной способности национальной денежной единицы и т.п. [100]. При этом факторы, ограничивающие инвестиционную деятельность субъектов малого и среднего предпринимательства, приведены на рисунке 13.

Рисунок 13 - Распределение малых предприятий по оценке факторов, ограничивающих инвестиционную деятельность, %

Источник: Малое и среднее предпринимательство в России. 2013: Стат.сб./ Росстат. - M., 2013. - 124 с.

Открытость экономики приводит к тому, что национальное экономическое пространство становится частью глобальной среды и поддается структурным изменениям вследствие различных интеграционных и дезинтеграционных процессов. Важнейшими составными частями экономического пространства являются производственное и инвестиционное пространства. Любой экономический процесс, в том числе и инвестиционный, возможен только в рамках существующей институциональной среды, с другой же стороны, на эту среду влияют и спонтанные экономические процессы и экономические субъекты, которые создают предпосылки изменения институциональной среды.

Качественно-количественные характеристики инвестиционного и производственного пространства, зависящие, в первую очередь, от уровня развития институциональной среды, оказывают непосредственное воздействие на ход воспроизводственного процесса. Н.А. Навроцкая и Н.Ю. Сопилко считают, что при одинаковых базовых параметрах производственные процессы, проходящие в различных по уровню развития инвестиционно-производственных пространствах, будут иметь разный результат [104]. Отсюда, по мнению автора, следует, что две лизинговые сделки, заключенные с одинаковым набором параметров, но в разное время, дадут разный результат для его участников в

силу влияния фактора времени и фактора изменения инвестиционного пространства. Данное утверждение представлено в виде схемы на рисунке 14.

Рисунок 14 - Формирование результата лизинговой сделки под воздействием факторов I группы

Источник: составлено автором.

Среди факторов первой группы стоит отметить текущее состояние рынка лизинга. Финальное решение по предложению процентной ставки лизинговой компанией определяется с учетом рыночной конкурентоспособности компании. Процентная ставка зависит от количества конкурентов на рынке лизинга, готовых организовать поставку данного оборудования, и от функции ожидания будущих краткосрочных процентных ставок по лизингу [128, C. 281-298]. К факторам данной группы также относят форс-мажорные обстоятельства, вызванные природными явлениями (например, срыв импортной поставки оборудования).

Из вышеизложенного следует, что любая сделка лизинга подвергается воздействию внешних факторов еще до начала взаимодействия лизингополучателя и лизингодателя по вопросу обсуждения основных параметров, за счет формирования базовых условий предоставления лизинга. По нашему мнению, под базовыми условиями предоставления лизинга следует понимать условия, отталкиваясь от которых лизинговая компания готова рассмотреть вопрос финансирования того или иного актива.

что базовые условия лизинга отличаются по сегментам (малый, средний, крупный) и отраслям, в которых работают лизингополучатели. Это воздействие представлено на рисунке 15.

Рисунок 15 - Воздействие факторов I группы на лизинговые сделки

Источник: составлено автором.

Влияние факторов I группы хорошо видно на следующем примере: 3 марта 2014 г. ЦБ РФ повысил ключевую ставку^[2] с 5,5% до 7,0%. Повышение ключевой ставки сразу на 1,5 % пункта было связано с угрозой финансовой стабильности и ускорения инфляции [60]. Такое решение регулятора привело к повышению ставок по краткосрочным банковским кредитам в значительном числе банков, поскольку данная ставка определяет стоимость кредитов, которые берут банки у ЦБ, и, соответственно, для сохранения доходности у них появилась необходимость в повышении ставок. Еще одной причиной повышения ставок для банков, входящих в ТОП-100, явилась проводимая в период 2013-2014 гг. политика ЦБ по активной проверке банков и отзыву (иногда громкому) лицензий на осуществление банковской деятельности, что также приводит к повышению стоимости фондирования коммерческих банков [60]: инвесторы хотят получать дополнительную премию в связи с повышением уровня риска.

Так, по данным анализа проводимого информационным порталом Сравни.ру, средняя ставка по кредитам в банках, входящих в ТОП-30, на 24.12.2013 составляла 21,98% [62], а на 24.03.2014 - уже 22,43%.

Лизинговый бизнес сильно зависим от банковских кредитов, как источника финансирования (66,4 % лизинговых сделок в 2012 году и 59,1% в 2013 году было

профинансировано за счет банковских кредитов) [68], в силу этого, повышение процентных ставок по банковским кредитам привело к необходимости соразмерного повышения процентных ставок по сделкам лизинга, также с целью сохранения доходности лизинговой компании.

Идентифицируем, с каким весом влияет на результат лизинговой сделки тот или иной фактор первой группы. Для анализа в первую группу были включены следующие факторы:

• движение ключевой ставки (и ставки рефинансирования) ЦБ РФ;

• объемы предоставленных кредитов, млн. руб.;

• средневзвешенные процентные ставки по кредитам;

• курс доллара;

• число малых предприятий;

• инвестиции в основной капитал субъектов малого и среднего предпринимательства.

Для определения весовых коэффициентов результирующими показателями выступили показатели: объем рынка лизинга и объем нового бизнеса на рынке лизинга с субъектами малого и среднего предпринимательства. Данные по приведенным факторам приведены в Приложении Д таблице Д. 1. Для ранжирования остальных факторов в порядке приоритетности мы используем метод корреляции. Расчет коэффициентов корреляции приведен в Приложении Д таблице Д.2. Итоговые значение представлены в таблице 11.

Таблица 11 - Значение коэффициентов корреляции у факторов первой группы

Продолжение таблицы 11

Источник: составлено автором на основе [18, 32, 33, 34, 35, 36, 37, 38, 39, 40].

Для того чтобы определить, с каким весом влияет каждая группа факторов,

автор предлагает воспользоваться системой весовых коэффициентов Фишберна, которая уместна тогда, когда для назначения весовых коэффициентов необходимо знать только степень предпочтения одних показателей другими. Определение коэффициентов производится следующим образом. Первый по значимости фактор будет иметь вес в соответствии с формулой 3.

где fι - вес первого фактора;

n- количество факторов в рассмотрении.

Вес следующего фактора будет иметь тот же знаменатель, но в числителе будет стоять n-1, как видно из формулы 4.

Таким образом, исходя из метода Фишберна, исследуемые факторы у I группы будут иметь весовые коэффициенты представленные в таблице 12.

Таблица 12 - Весовые коэффициенты при учете факторов первой группы

Источник: составлено автором.

Вторая группа включает факторы, влияющие на участников лизинговой сделки: лизинговую компанию, лизингополучателя, поставщика, страхователя.

Говоря о лизингополучателях - субъектах малого и среднего предпринимательства, стоит более подробно остановиться на категории компаний, имеющих склонность к лизингу, и факторах, влияющих на их выбор лизинга как источника финансирования. В данном вопросе стоит отметить основной фактор: неопределенность будущей прибыли. Небольшие компании, как правило, сильно страдают от нехватки ликвидности и не всегда способны точно оценить потенциальную прибыль от основной деятельности, что приводит к наличию в их деятельности финансовых ограничений. Именно этот фактор влияет на преимущества финансирования основных фондов посредством лизинга. Исследования Шарпа и Нгуена в 1995г. показали, что доля лизинга выше в более низкорейтинговых, не выплачивающих дивиденды, с низким уровнем ликвидности компаниях, которые, наиболее вероятно, столкнутся с относительно высокими комиссиями для внешнего финансирования [169, С.5]. Отсюда, по нашему мнению, следует, что для субъектов малого и среднего предпринимательства одним из основных факторов, влияющих на решение о начале обсуждения лизинговой сделки является присутствие финансовых ограничений в их деятельности.

Одним из ключевых факторов, влияющих на параметры предложения лизинговой компании, является уровень риска финансирования конкретного лизингополучателя. К таким рискам, связанным с лизингополучателем относятся: риск выбора предмета лизинга, риск недополучения лизинговых платежей, риск невозврата имущества и т.д. Учет рисков производится при помощи присвоения клиентам рейтинга. Результаты анализа финансового состояния лизингополучателя позволяют идентифицировать негативные явления, прослеживающиеся в его деятельности и влияющие на срок лизинга, требуемый размер аванса и гарантий. Важным фактором в данном случае является уровень информатизации лизинговой компании. Информатизация - это приобретение актуализируемых компьютерных систем нормативно-справочной информации, подключение к сетям коммерческой информации, проведение собственных прогнозно-аналитических исследований, заказ соответствующих услуг у

консультационных фирм [109]. Таким образом, чем более широким спектром средств для сбора информации и проведения анализа обладает лизинговая компания, тем более точную оценку лизингополучателя она может провести в рамках ограниченного периода рассмотрения лизинговой заявки. Полученный лизингополучателем внутренний рейтинг напрямую влияет на процентную ставку, получаемую в итоге лизингополучателем. Оценка состояния малого и среднего бизнеса производится с использованием скоринговых систем, что позволяет сократить срок рассмотрения заявки. Для минимизации рисков, связанных с лизингополучателем, лизинговая компания может запросить поручительство клиента, поручительство материнской компании лизингополучателя или иное обеспечение.

Процентные ставки для малого и среднего бизнеса зависят от структуры капитала, так как высокий уровень долговой нагрузки увеличивает риск потери лизинговых платежей.

На параметры лизинговой сделки также влияет отрасль, в которой работает лизингополучатель, в которой работает лизингополучатель. Чем более нестабилен сегмент и чем большее количество дефолтов в нем происходит, тем более высокая процентная ставка, короткий срок лизинга и высокий размер аванса будут на выходе. Данный аспект также повлияет и на возможность согласования отсрочки платежей [120].

В работе «Методические аспекты оценки уровня риска лизингополучателя» О.А. Рашевская, описывая факторы бездействия третьей стороны, выделяет риск невыполнения поставщиком условий договора поставки, риск транспортировки предмета лизинга [29]. Риски, связанные с поставщиками, находят свое отражение в таких параметрах лизинговой сделки как размер аванса, на который согласен лизингодатель для финансирования данного вида актива, и в первоначальной стоимости оборудования - чем дороже оборудование, тем больший уровень уверенности в исполнении условий поставки требуется лизинговой компании для начала реализации проекта.

Также существенное влияние на параметры лизинговой сделки оказывает сам лизингодатель и способы его работы. Лизинговые компании подразделяются на универсальные и специализированные. По нашему мнению, это напрямую зависит от выбранной лизинговой компанией инвестиционной стратегии. Определяя отраслевую направленность, выбирают разные инвестиционные стратегии: конкурентную - направленную на максимизацию инвестиционной прибыли в рамках одной отрасли или портфельную, направленную на снижение уровня инвестиционного риска и на максимизацию инвестиционной прибыли за счет использования преимуществ межотраслевой деятельности. Выбор региональной направленности инвестиционной деятельности предприятия определяется инвестиционным климатом конкретных территорий, их инвестиционной привлекательностью, размерами предприятия и продолжительностью функционирования [17].

Таким образом, универсальные лизинговые компании работают с различными типами активов и во всех отраслях. Специализированные компании сосредоточены на определенном сегменте (либо на отдельно взятой отрасли или регионе, либо на типе финансируемых активов). Это влияет на следующие особенности организации сделок лизинга: состав учитываемых элементов платежа, организационная схема лизинга, применяемый метод начисления, форма расчетов между лизингодателем и лизингополучателем.

Минимально допустимый уровень маржи является следующим фактором, оказывающим влияние на процентную ставку по договору лизинга. Он направлен на обеспечение безубыточности деятельности компании. Данный фактор зависит от уровня расходов, которые несет лизинговая компания. Доход, который получает лизингодатель должен обеспечивать покрытие прямых и косвенных расходов и гарантировать получение прибыли. Лизинг - процесс, который сопровождается в том числе и трансакционными издержками. Трансакционные издержки - это издержки рыночных сделок (трансакций), согласно Р. Коузу [20]. Существование трансакционных издержек вызвано процессом построения и реализации сделок между экономическими субъектами, включающим в себя как

технические, так и юридические аспекты. Удельный вес трансакционных издержек в совокупных затратах организации составляет от 1,5 до 15%. Основные причины возникновения трансакционных издержек в лизинге - сложность контрактных отношений [95, C.87-90].

Трансакционные издержки включают в себя внешние, связанные с экономическими связями между субъектами рынка лизинговых услуг, и внутренние, обусловленные осуществлением внутренних трансакций и реализацией процесса управления заключенных лизинговых сделок [26]. Не смотря на небольшие суммы договоров, процесс администрирования лизинговых сделок субъектов малого и среднего предпринимательства требует дополнительных затрат, независимо от величины финансирования сделки. Поэтому при увеличении в портфеле лизинговой компании количества сделок с субъектами малого и среднего предпринимательства трансакционные издержки увеличиваются. Однако на данный момент не существует однозначной четкой методики, которая способствовала бы выявлению взаимосвязи между факторами, способствующими росту трансакционных издержек, и факторами, способствующими их снижению. Также отсутствует единый подход к их количественной и/или качественной оценке.

Определим, с каким весом влияет на результат лизинговой сделки тот или иной фактор второй группы. Во вторую группу включим следующие факторы: выручка малого предприятия, объем активов, отрасль лизингополучателя, срок лизинга, аванс. Для анализа факторов данной группы используются данные по 2008 лизинговым контрактам, заключенным за период с 2010 по 2013 гг. в сегменте малого и среднего предпринимательства (приложение Е). Результирующим фактором выступает процентная ставка. Для ранжирования факторов по приоритетности относительно влияния на процентную ставку будем использовать метод среднего отклонения процентной ставки с учетом каждого фактора от средней процентной ставки по выборке. Средняя процентная ставка по выборке составляет 13,47%. Средние отклонения процентных ставок по факторам приведены в таблице 13.

Таблица 13 - Средние отклонения процентных ставок по факторам второй группы

Источник: составлено автором.

Таким образом, исходя из метода Фишберна, исследуемые факторы у второй группы будут иметь весовые коэффициенты представленные в таблице 14. Таблица 14 - Весовые коэффициенты при учете факторов второй группы

Источник: составлено автором.

Факторы, связанные с активом. Актив, являющийся предметом лизинговой сделки, также подвержен действию различных факторов. К данной группе относятся такие факторы как ликвидность актива, фактор неопределенности и риска, срок полезного использования лизингового актива, налоговые льготы, сложность поставки оборудования лизингополучателю, территориальные условия эксплуатации объекта лизинга и т.д.

Финансирование ликвидного актива выгодно лизинговой компании, в том числе, с точки зрения рисков потенциально возможного изъятия актива и его дальнейшей реализации (повторная сдача в лизинг или продажа). Особенно этот фактор важен при финансировании субъектов малого и среднего предпринимательства, т.к. кредитный риск данного сегмента изначально выше. При анализе ликвидности актива оценивают такие дополнительные факторы, как:

> наличие вторичного рынка активов данного типа;

> легкость транспортировки актива, на случай потенциального изъятия;

> территориальное расположение лизингополучателя, с целью обеспечения легкости мониторинга актива;

> тенденция изменения цен на данный тип актива.

Чем более рискованным является получение дохода по предмету лизинга, тем менее он ценится. Риски обусловлены вероятностью отклонений технических и эксплуатационных характеристик объекта лизинга от заявленных изначально, следствием которых может стать невозможность лизингополучателя выполнять свои обязательства перед лизингодателем [120].

Срок полезного использования оборудования напрямую влияет на предпочтительный срок лизинга.

Налоговые льготы: при равенстве доналоговых потоков по двум активам, актив, денежный поток по которому имеет налоговые льготы или по которому меньше ставка налога, является более предпочтительным. Данный фактор особенно важен для субъектов малого и среднего предпринимательства, для которых существуют дополнительные преимущества от использования лизинга, описанные в первой главе данного исследования.

Определим, с каким весом влияет на результат лизинговой сделки тот или иной фактор третьей группы. Для анализа были выбраны следующие факторы третьей группы: тип актива; территориальное место эксплуатации актива (регион); продолжительность финансирования актива (срок поставки). Основываясь на выборке и методике, используемых для анализа предыдущей группы факторов (приложение Е), проанализируем влияние обозначенных выше факторов на процентную ставку. Средние отклонения процентных ставок по факторам приведены в таблице 15.

Таблица 15 - Средние отклонения процентных ставок по факторам третьей группы

Источник: составлено автором.

Таким образом, исходя из метода Фишберна, исследуемые факторы у второй группы будут иметь весовые коэффициенты представленные в таблице 16. Таблица 16 - Весовые коэффициенты при учете факторов второй группы

Продолжение таблицы 16

Источник: составлено автором.

На основании вышеизложенного порядок воздействия факторов на

параметры лизинговой сделки можно представить в виде рисунка 16.

Рисунок 16 - Воздействие факторов I, II, III группы на процесс индивидуализации параметров сделки

Источник: составлено автором.

Лизинговая компания под воздействием факторов I группы формирует для себя базовые условия предоставления лизинга. Лизингополучатель, интересам которого удовлетворяют заданные базовые условия, направляет запрос лизинговой компании на предоставление лизинга. После этого осуществляется процесс индивидуализации лизинговой сделки, в течение которого происходит поиск баланса интересов участников сделки. На процесс балансировки начинают оказывать влияние факторы I и II группы. Итогом данного процесса является либо заключение лизинговой сделки, либо потеря интереса участников сделки и ее приостановление. В следующем параграфе рассмотрим оценку эффективности лизинговых сделок.

2.3