Общая характеристика финансового рынка Российской Федерации

Российский финансовый рынок является типичным развивающим­ся рынком. Это модель финансового рынка, находящегося в тесной зависимости от развитых финансовых рынков, с ограниченной конкурентоспособностью, при которой крупнейшие отечественные компании финансируются преимущественно за рубежом.

По количественным характеристикам финансовый рынок РФ полностью оформился уже к середине 90-х годов XX в. В 1997 г. в РФ действовали 48 фондовых бирж и фондовых отделов товарных и валютных бирж, оборот по всем видам фондовых ценностей соста­вил 1400,7 трлн неденоминированных рублей. Функционировали более 500 инвестиционных фондов, 1800 банков и примерно столь­ко же страховых компаний. После 1992 г. стали активно создаваться НПФ, число которых приближалось к 300. Более 40 млн россиян стали акционерами.

Активно создавалась и нормативная база. Гражданский кодекс РФ определил нормативные основы финансовой аренды (лизинга), доверительного управления, финансирования под уступку денежно­го требования (основы факторинга). Обновилось банковское зако­нодательство, ужесточились требования, предъявляемые к страхо­вым компаниям, активно создавалась сиетема аудита.

Однако практически рынок развивался только в одном направ­лении, обеспечивая потребности в финансовых ресурсах государст­ва. Основной массе других покупателей ресурсы были недоступны из-за их высокой стоимости, а также потому, что государство счита­лось более надежным заемщиком, чем предприятия или население.

После кризиса 1998 г. финансовый рынок РФ претерпел очень серьезные и количественные и качественные изменения. Среди по­купателей финансовых ресурсов значительно возросла доля пред­приятий и организаций и снизилась доля государства. Однако, как и до кризиса, финансовый рынок России остается в группе разви­вающихся (создающихся) рынков.

Ресурсы иностранных финансовых рынков В условиях недостатка финансовых ресурсах исключительно большое значение имеет дос­туп российских заемщиков к иностранным финансовым рынкам.

Кредиты предоставлялись и международными кредитными ин­ститутами типа Мирового банка или Европейского банка реконст­рукции и развития (ЕБРР). Например, 3 ноября 1995 г. ЕБРР под­писал соглашение с Международным Московским банком об от­крытии кредитной линии на 40 млн долл. США сроком на семь лет.

Несколько позднее российские банки стали активно размещать на западных рынках свои долговые ценные бумаги. Первые еврооб­лигации коммерческих банков разместил на международных финан­совых рынках СБС-Агро. Бумаги выпущены в начале июля 1997 г. на сумму 250 долл. Еврооблигации размещены на три года по ставке трехгодичных облигаций Федерального казначейства США + 4,25 базисных пункта (плата за риск).

Следующим вышел на международные рынки Альфа-банк, он привлек в середине июля 1997 г. 175 млн долл. США на тех же ус­ловиях. ОНЭКСИМ-банк разместил свои евробонды буквально на другой день. Объем выпуска составил 200 млн долл. США, а ку­

понный доход — текущую доходность трехлетних казначейских обя­зательств США + 4% головых^[XIII].

После финансового кризиса 1998 г. в РФ доверие иностранных кредиторов к российским заемщикам было подорвано. Некоторые заемщики смогли восстановить это доверие только в 2001—2002 гт. Другие были вынуждены признать себя банкротами.

Укрепление финансового положения РФ в начале XXI в. приве­ло к тому, что для решения проблемы недостатка финансовых ре­сурсов российские организации вновь начали активно привлекать средства на мировом финансовом рынке.

Основную роль в приросте российских частных займов сыграли госкомпании. «Газпром» привлек необеспеченный синдицирован­ный кредит на более чем 13 млрд долл., чтобы приобрести «Сиб­нефть», а «Роснефтегаз» занял у западных банков 7,5 млрд долл, на покупку 10,74% акций «Газпрома».

В связи с тем что многие российские компании увеличили ка­питализацию, улучшили структуру, доверие западных инвесторов к ним возросло, и они могут получить кредиты на мировом рынке. Если еще два гола назад занимать средства на Западе могли позво­лить только банки из первой двадцатки, то теперь такое право по­лучили и следующие 30 банков. Аналогичные возможности получи­ли и небанковские крупные организации. Так, «ЛУКойле занимал на покупку' канадской компании, металлургические компании «Ру­сал» и «Суал» за счет кредитов рефинансировали долги, а «Север­сталь» и Новолипецкий металлургический комбинаты финансиро­вали модернизацию оборудования.

Помимо банковских кредитов российские компании выпустили в 2005 г. облигаций на 16,3 млрд долл. По этому показателю Россия также находится на первом месте среди стран с развивающимися финансовыми рынкам. Российские компании активно привлекают средства мирового финансового рынка и путем выпуска акций.

Несмотря на бурное развитие российского финансового рынка, действие целого ряда негативных тенденций, господствующих на нем еще с момента его создания, сохраняется. К таким негативным моментам, в первую очередь, относятся следующие.

1. Недостаток ресурсной базы. Важную роль в качестве пер­вичных продавцов финансовых ресурсов на рынках принадлежит коммерческим структурам, которые, осуществляя хозяйственную деятельность, накапливают полученную прибыль, амортизацию, создают различные резервные фонды, а также населению.

Об остром недостатке финансовых ресурсов говорит низкая мо­нетизация экономики, которая измеряется коэффициентом монети­зации (отношение денежной массы М2 к ВВП). В 2002 г. в РФ этот коэффициент составлял 16%, а в конце 2005 г. незначительно превы­сил 30%, тогда как минимально необходимым уровнем считается 50—60%. Незначительный объем финансовых ресурсов рынка в свою очередь позволяет небольшими средствами манипулировать им.

2. Узость внутреннего предложения ресурсов. По проведенным опросам население готово вкладывать в ценные бумаги не более 3% своих сбережений. В банковском секторе, несмотря на введение системы страхования вкладов, доля россиян, потерявших интерес к банковским услугам по размещению средств, увеличилась в 2005 г. на 12%.

3. Чрезмерная концентрация собственности, торговой активно­сти на ограниченной группе финансовых инструментов (семь — десять акций генерируют более 90% торгов), п также сверхконцен­трация в столице внутренних денежных ресурсов страны (более 60%) и финансовых институтов (40—80%), финансовых ресурсов в Москве; очень незначительная доля акционерных капиталов, нахо­дящихся в свободном обращении; олигополия в структуре финан­совых посредников и институциональных инвесторов (в различных сегментах внутреннего рынка доминируют по восемь — десять иг­роков).

4. Слабость финансовой позиции институтов финансового рын­ка, их небольшая капитальная база, неспособная абсорбировать крупные риски.

5. Неспособность рынка обеспечить честность и справедливость ценообразования. Практика проведения финансовых операций с использованием служебной информации.

6. Исключительно высокий уровень риска. В 90-е годы XX в. Россия вошла в группу шести самых рискованных рынков мира. В

Таблица 13.1 Волатильность российского рынка акций в 2001—2006 гг.

Примечание, Волатильность представляет собой основную меру риска рыночного финансового инструмента и является случайной составляющей изменения цены финансового инструмента.

995—2000 гг. с? ш ниное отклонение значений месячных измене­ний фондовые in JOB составляло 24,5%. Последние пять лет не изменили r^,∣∣e 'AH∣MHH1 іРНі}Цтьі_рынка, о чем сяидете.пьттуют

дералъная служба по фи па псиным рынкам (ФСФР), которой переданы функции по контролю и надзору упраздненной Федеральной ко­миссии по рынку ценных бумаг. Постановлением Правительства РФ от 30 июня 2004 г. № 317 утверждено Положение о Федераль­ной службе по финансовым рынкам.

ФСФР разрабатывает основные направления развития рынка ценных бумаг; разрабатывает и утверждает единые требования к правилам осуществления профессиональной деятельности с ценны­ми бумагами; устанаачивает обязательные требования к операциям с ценными бумагами, нормы допуска ценных бумаг к их публично­му размещению, обращению, котированию и листингу, расчетно­депозитарной деятельности; лицензирует различные виды профес­сиональной деятельности на рынке ценных бумаг, а также приоста­навливает или аннулирует указанные лицензии. ФСФР также ли­цензирует негосударственные пенсионные фонды, компании, управляющие паевыми инвестиционными фондами.

Государственное регулирование осуществляет и Федеральная служба страхового надзора, которая лицензирует страховые органи­зации; выполняет надзор за финансовым состоянием страховщиков; разрабатывает методические и нормативные документы в области страхования.

В системе регулирования РФ негосударственные структуры — объединения профессиональных участников — еще не играют такой важной роли, как на развитых рынках. Наиболее активно функциони­руют на рынке ценных бумаг саморегулируемые организации (СРО) — добровольные объединения профессиональных участников рынка на некоммерческой основе, действующие в рамках существующего

Саморегулируемые организации могут принимать форму ассо­циации, профессиональных союзов, профессиональных обществен­ных организаций.

Основные саморегулируемые организации на российском рынке ценных бумаг: Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР); Национальная ассоциация участников рынка государственных ценных бумаг (НАУРаГ); Профессиональная ассо­циация регистраторов, депозитариев (ПАРТАД); Союз фондовых бирж России; Национальная фондовая ассоциация; Ассоциация участников вексельного рынка и др.

Банки РФ объединяют две основных ассоциации — Ассоциация региональных банков «Россия», созданная в 1990 г., и Ассоциация российских банков, образованная в 1991 г.

СРО в страховом деле еще только предстоит создать. Список объединений субъектов страхового дела, составленный ФССН на 1 марта 2006 г., включает 80 ассоциаций и союзов. Самый крупный из них — Всероссийский союз страховщиков, который объединяет более 200 страховых компаний. В качестве ассоциированных членов в него входят Российских союз автостраховщиков, Межрегиональ­ный союз медицинских страховщиков, Союз страховщиков ответст­венности.

В РФ отсутствует структура, объединяющая и координирующая деятельность всех названных институтов, как отсутствует и норма­тивный акт, регулирующий финансовый рынок как единое целое. В сфере финансового рынка единственным является Закон «О за­щите конкуренции на рынке финансовых услуг» от 23 июня 1999 г.

Закон сдержит определение финансовой услуги как деятельно­сти, связанной с привлечением и использованием денежных средств юридических и физических лиц. В качестве финансовых услуг Закон рассматривается осуществление банковских операций и сделок, предоставление страховых услуг и услуг на рынке ценных бумаг, заключение договоров финансовой аренды и договоров по доверительному управлению денежными средствами или ценными бумагами, а также иные услуги финансового характера.

Под финансовой организацией Закон понимает юридическое ли­цо, осуществляющее на основании соответствующей лицензии бан­ковские операции и сделки либо предоставляющее услуги на рынке ценных бумаг, услуги по страхованию или иные услуги финансово­го характера, а также негосударственный пенсионный фонд, его управляющую компанию, управляющую компанию паевого инве­стиционного фонда, лизинговую компанию, кредитный потреби­тельский союз и иную организацию, осуществляющую операции и сделки на рынке финансовых услуг.

Рынок финансовых услуг — сфера деятельности финансовой ор­ганизации на территории РФ или ее части, определяемая исходя из места предоставления финансовой услуги потребителям. Под недоб­росовестной конкуренцией на рынке финансовых услуг Закон пони­мает действия финансовых организаций, направленные на приобре­тение преимуществ при осуществлении предпринимательской дея­тельности, противоречащие законодательству РФ и обычаям дело­вого оборота и причинившие или могущие причинить убытки дру­гим финансовым организациям — конкурентам на рынке финансо­вых услуг — либо нанести ущерб их деловой активности.

Законом не допускаются и признаются недействительными со­глашения любой формы (за исключением соглашений с ЦБ РФ) или действия, которые могут иметь своим результатом ограничение конкуренции на рынке финансовых услуг (тем более в области цен, тарифов, ограничения доступа на рынок и т.п.). Не подлежат запре­ту соглашения по унификации стандартов деятельности финансо­вых организаций, проведение совместных исследований, совмест­ная закупка технических средств для осуществления основной дея­тельности или использование единых программ.

Создание объединений (ассоциаций, союзов) финансовых орга­низаций осуществляется только после получения предварительного согласия федерального антимонопольного органа в порядке, преду­смотренном данным Законом.

13.3.