6.2 Портфель ценных бумаг и его характеристики

Инвестор может вложить свои деньги не в один ввд ценных бумаг, а в несколько видов, сформировав портфель ценных бумаг. Как уже говорилось, это, как правило, наиболее целесообразно.

Произведем соответствующий анализ. Пусть Xj, j = 1,..., п -доля общего вложения, приходящаяся на j-й вид ценных бумаг, так что 82

83

Предположим сначала, что случайные эффекты от различных видов ценных бумаг, включенных в рассматриваемый портфель, взаимно независимы, точнее, некоррелиро-ваны, т. е. формально V₁j» 0, і ? j.

Тогда

84

Вывод: при росте числа п видов ценных бумаг» включенных в портфель, риск портфеля ограничен и стремится к нулю при n-??.

Этот результат известен в теории вероятностей как закон больших чисел, а в теории финансового риска - как эффект диверсификации (разнообразия) портфеля.

Отсюда вытекает главное практическое правило финансового рынка: для повышения надежности эффекта от вклада в рискованные ценные бумаги целесообразно делать вложения не в один вид, а составлять портфель, содержащий возможно большее разнообразие ценных бумаг, эффект от которых случаен, но случайные отклонения независимы.

Практические следствия из этого правила диверсификации, проявляющиеся в самой организации финансового рынка, описаны ниже.

Пример 1. Рассмотрим условную ситуацию, коїда инвестор может формировать портфель из различных видов ценных бумаг, эффективности которых взаимно не-коррелированы.

Ожидаемые значения эффективностей и их СКО приведены в таблице

Если инвестор вложит свой капитал поровну в ценные бумаги только первых двух видов, то ожидаемая эффективность портфеля.окажется чуть меньше, чем при покупке только 1-го вида во зато CKO портфеля окажется меньшим, чем у наименее "рискового" из двух

В следующей таблице показаны ожидаемые эффективности и СКО портфелей^ составленных поровну из первых двух, трех и т. д. ценных бумаг, с характеристиками из 1-й таблицы

Ясно, что диверсификация позволила снизить риск почти втрое при потере ожидаемой эффективности всего на 20%.

Мы живем в мире, где все взаимосвязано. Процент на вложения возникает не произвольно, а является отражением деловой активности компании, выпустившей ценные бумаги. Если деятельность компании дает высокую прибыль, то и акционер, являющийся номинальным совладельцем компании, получит большой доход. Если же прибыль окажется низкой или деятельность компании вообще окажется нерентабельной, то дивиденды выплачиваться не будут. Более того, если информация о плохом состоянии дел компании окажется известной широкой публике (а это неизбежно), то цена акций на бирже резко снизится и эффект г будет отрицательным. Вместе с тем, повторяем, в экономике все взаимосвязано: например при снижении деятельности автомобилестроительных фирм они уменьшат закупки металла у металлургов, шин - у представителей соответствующей отрасли промышленности и т, д. 86

Портфель ценных бумаг