Исторический обзор рынка страхования муниципальных облигаций

Идея страхования муниципальных облигаций возникла три десятилетия назад. В 1971 г. Американская корпорация страхования муниципальных облигаций (ныне Американская корпорация страхования и гарантий муниципальных облигаций) подписала первый страховой полис на муниципальные облигации — доходные облигации на сумму в $650 тыс., выпущенные для Greater Juny Borrow Medical Arts Building Company.

циум крупнейших страховых компаний, застраховала первое обязательство в 1974 г. — доходные облигации «Карбондэйл, илл.р, компании по водоснабжению и канализации, на сумму $8,65 млн.

Наблюдаемое в последнее время возрастание числа финансовых гарантов объясняется прибыльностью финансовых гарантий. Из более чем 4 тыс. выпусков, застрахованных АСМО за ее 12-летнюю историю, ни один не закончился невыполнением обязательств. Более того, опыт, извлеченный из невыполнения муниципальных обязательств в период депрессии, показывает, что суммы, которые могут быть получены в виде спасательного вознаграждения от не выполнивших свои обязательства муниципалитетов, высоки, и что обычно срок их восстановления довольно короток.

Сказанное не означает, что этот бизнес свободен от риска. АСМО застраховала облигации Вашингтонской государственной системы энергоснабжения (ВГСЭА) на сумму в $23,6 млн. Обязательства по этим облигациям были затронуты неуплатой 1983 г.

АСМО теперь ответственна за ход выплаты процентов, в то время как застрахованные облигации остаются неоплаченными, и страховщик будет также выплачивать держателям облигаций основную сумму (их стоимость) по наступлении срока погашения. До неуплаты ВГСЭА удовлетворила претензии вкладчиков по ряду других неоплаченных выпусков и сейчас возмещает свои потери.

Снижение издержек заимствования

Оцененная кредитоспособность муниципалитета повышается корпорацией Standard amp; Poors после выдачи страхового полиса.

уровня «Трайпл-А». Два гаранта финансовых обязательств — АСМО и КСФГ — имеют оцененную кредитоспособность уровня двойного «Трайпл-А». Они получили высочайший рейтинг инвестирования как у Standard amp; Poors, так и у Mood’s Investors Service.

Средняя совокупная экономия на процентах за период существования застрахованной облигации существенно больше, чем стоимость страхования (страховая премия доходит до 50% суммы экономии на выплате процентов, но может отклоняться от этого показателя в ту или иную сторону в зависимости от экономических условий и рыночной ситуации). Например, в 1985 г. страхование АСМО 760 новых выпусков облигаций и векселей дало чистую экономию на выплате процентов $512 млн. Сумма премий, полученных за этот год на новые облигации и векселя, составила $208 млн.

Опыт Управления коммунальных услуг штата Южная Каролина дает типичный пример выгод от экономии на издержках. В 1985 г. оно выпустило доходные облигации для электроснабжения с десятилетним сроком на сумму $135 млн, подкрепленные страховым полисом АСМО с чистыми расходами на выплату процентов в размере 8,22%. Использовав страхование, Управление, имеющее кредитоспособность уровня А по меркам Standard amp; Poors и А-1 по меркам Mood’s, сэкономило $2,4 млн на выплате процентов за предполагаемый срок действия его облигаций.

Страхование облигаций также улучшает рыночную проходимость финансирования, особенно долговых обязательств некрупных, мало известных или низко котируемых заемщиков, которые нечасто выпускают облигации. Возросшая привлекательность застрахованных обязательств не только дает некрупным муниципалитетам с хорошей оцененной кредитоспособностью возможность конкурировать на рынке с более известными муниципалитетами, но может, кроме того, увеличить количество получаемых предложений от страховщиков, торгующихся за облигации.

Сделки, которые получают наибольшие выгоды от подкрепления кредита, — те, которые наиболее сложны. В некоторых случаях предложенные условия и оговорки надежности настолько запутаны, что эффективное размещение займа крайне сложно. Когда такие выпуски подкреплены страхованием облигаций, потенциальные вкладчики могут опираться на кредитоспособность страховой компании и ее оценку условий надежности операций при принятии ими инвестиционных решений вместо анализа всех финансовых и юридических тонкостей облигационного выпуска самостоятельно.