Т. Отбор кредитуемых проектов. Определение источников финансирования.

1. Собственный капитал.

2. Субординированные кредиты.

3. Несубординированные кредиты.

1. При отборе кредитуемых проектов большое значение имеет возможность обеспечить финансирование проектов, которые будут отобраны.

Конкуренция происходит в сфере уровня процентных ставок, уровня риска, сроков и ликвидности. Все потенциальные ист-ки финансирования можно подразделить на 3 большие группы: собственный капитал, суборд кредиты, несуборд кредиты. К каждому из указанных источников соот-ют свои специфические черты, которые необходимо учитывать при выборе тех или иных ист-ков. СК по своей природе – рисковый капитал, он создает основу для дополнительного привлечения в проект капиталов с боле высоким статусом. Фактически СК состоит из средств, полученных при размещении акций нераспределенной прибыли и резервных фондов. Акционеры стоят последними в списке бенефициаров при погашении обяз-ств, но, с другой стороны, вложения в капитал более рентабельны, чем кредиты, из-за более высокой премии за риск, поэтому выплачиваемые дивиденды должны быть более значительными, чем уровень % по кредитам. Для кредиторов СК орг-ции явл-ся обеспечением безопасности своих кредитов. Причем чем больше величина соотношения заемных и собственных ср-ств, тем существеннее бремя обслуживания долга и, соответственно, выше риск кредитора.

Фактически не встречаются ситуации, когда проект финансируется только за счет привлеченных ср-ств. Предполагается, что, если в проект вкладываются даже небольшие суммы СС инициатора, то он будет более ответственно относиться к процессу реализации проекта и будет стремиться с большей энергии довести проект до конца.

2. В российском закон-ве понятие субординированных кредитов определено только для некоторых видов кредитов, привлекаемых КО. Для других субъектов экономики подобного юридического понятия не сущ-ет. Поэтому субординированность таких кредитов д.б. четко описана в тексте договора и в приложениях к нему. Субординированные кредиты по своему статусу стоят перед СК, но после несубординир-го кредита. Их особ-ть состоит в том, что при опред-ии необходимого соотн-я собственных и заемных ср-ств, они приравниваются кредиторами, предоставивишими несубординир-ые кредиты к СК. Как пр-ло, эти кредиты носят средний иди долгосрочный характер.

Субординированные кредиты часто исп-ся инициаторами проекта для привлечения и поддержки основного кредита 3-ей стороны. Субординированные кредиты обычно пред-ют собственники проекта, экспортно-импортные агентства, инвестиционные и венчурные компании, заинтересованные в проекте гос структуры. Субординированность долга м.б. общей и специфической.При специфической субординированности в договорах должно быть четко оговорено по отношению к какому старшему долгу но субординирован. При этом указ-ся инвестор, по отношению к которому кредит явл-ся субординированным, условия погашения долга и выплаты % по нему, срок, в течении которого кредит явл-ся субординированным. Преимущества субординированного кредита по сравнению с вложениями в капитал состоят в том, чтобы погашение основного долга и % носит обяз-ый характер. Ограничения в выплате дивидендов никак не могут коснуться погашения долга.

Т.к. субординированные кредиты подчинены по отн-ю к несубординированным кредитам, то для их погашения проект должен генерировать ср-ва, достаточные для погашения и несубординированных, и субординированных кредитов. Поскольку субординир-ые кредиты подвержены большему риску, чем несубодинированные, для привлечения таких кредитов необходимы доп стимулы (участие в капитале, конвертируемость долга в обыкновенные акции по заранее оговоренной схеме, возможность участия в будущих доп эмиссия по льготной цене, финансовые оговорки), обеспечивающие соответствие деят-ти по проекту плановым показателям и дающие кредиторам быть в курсе всех пробоем по мере их возникновения.

Также в качестве стимула могут применяться: плавающие % ставки; либо фиксированные ставки, более высокие, чем по обычным кредитам; условные % ставки и т.д. поскольку доп обеспечением несубординированных кредитов явл-ся контроль ключевых активов по проекту с возможностью вступить во владение и управлять проектом. В случае осложнений весьма вероятен конфликт между несубординированными и субординированными кредиторами в части управления либо пользования указанными активами.

Возможность и способы разрешения указанных конфликтов должны прописываться в договорах как с субординированными, так и с несубординированными кредиторами.

3. Несубординированные кредиты занимают, как правило, ведущую роль в финансировании проекта. Несубординированные кредиты стоят первыми в списке погашения в случае финансового осложнения проекта. Несубординированные кредиты распадаются на 2 группы: обеспеченные и необеспеченные. Крупные необеспеченные кредиты доступны только наиболее платежеспособным компаниям с хорошей репутацией. Учитывая, что заемщиком при ПК, как правило, выступает вновь образованное предприятие без истории функционирования, кредиторы основ-ся на репутации инициаторов проекта, менеджеров и других участников проекта. В случае, когда по проекту требуются значительные вливания средств в виде обеспечения кредита или лизинга.

!!! Порядок погашения обяз-ств при бакротстве орг-ции!!! ( в ГК)

!!!Что происходит с кредитом, взятым физ лицом в случае смерти заемщика? !!!

При определении ист-ков финансирования оч важной задачей явл-ся определение необходимого объема финансирования по данному проекту. Занижение необходимого объема может привести к незаврешению строит-ва, незапуску произв-ва, что создает большие риски для кредиторов. Завышение необходимого объема финансирования создает избыточную долговую нагрузку и снижает рент-ть проекта для инициатора. Можно выделить 3 основных объекта финансирования при ПК:

- инвестиции в осн капитал;

- инвестиции в оборотный капитал;

- обслуживание кредитов в период до запуска проив-ва.

Инвестиции в осн капитал наиболее просты для оценки и прогнозирования. Они вкл-ют в себя затраты на приобретение земельных участков, строит-во объектов недвижимости, покупку оборудования, создание нематериальных активов. Сложности могут возникнуть, если предполагается покупка иностр-го оборудования, при этом может сказаться изменение курса рубля. Кроме того, при длительном строит-ве из-за инфляции может измениться сметная стоим-ть. Инвестиции в оборотный капитал – более сложная задача, требующая проведение тщательного анализа. Подход, реализованный в методике Кабинета Министров РТ, более простой, он предполагает, что оборотный капитал равен сумме всех оборотных активов, а инвестиции в обор капитал равны сумме прироста обор активах. Однако данный подход завышает потреб-ти в инвестициях. Подход, реализованный в методике Госстроя более точный, он предполагает, что оборотный капитал равен разнице между чистыми оборотными активами и чистыми оборотными пассивами. Этот подход более трудоемкий. Обслуживание кредитов до запуска в произв-во может быть реализовано с 3-мя разными подходами:

1) По %, начисленным предостав-ся отсрочка, но бывает сложно оценить срок отсрочки из-за возможных задержек в строит-ве;

2) Начисленные % прибавляются в сумме осн долга, при этом фактически происходит начисление сложных %, что увеличивает нагрузку на заемщика;

3) % выплачиваются за счет привлечения новых кредитов, при этом фактически выплачиваются сложные %, и дополнительно требуется пост работа по привлечению новых кредитов.