ПІДСУМКИ

1. Існує вісім основних загадок про нашу фінансову структуру: перші чотири наголошують на важли­вості значення фінансових посе­редників і відносно невеликому значенні ринків цінних паперів для фінансування корпорацій.

2. Мінові витрати утримують ба­гатьох дрібних заощадників і пози­чальників від безпосередньої учас­ті у роботі фінансових ринків. Фі­нансові посередники можуть ско­ристатися з переваги економії мас­штабу і частіше здатні до прове­дення експертизи по зниженню мінових витрат, що дозволяє їх­нім заощадникам і позичальникам отримувати вигоду від існування фінансових ринків.

3. Асиметрична інформація спричи­няє виникнення двох проблем: не­сприятливого вибору, який відбу­вається до ділової операції, і мо­рального ризику, який має місце після проведення ділової операції. Несприятливий вибір відбуваєть­ся тоді, коли найімовірніше по­зичка може бути надана тим, що несуть великий ризик неплатежу по позичці; моральний ризик має місце, коли у позичальника є сти­мули до здійснення діяльності, яка небажана з точки зору пози­кодавця.

4. Несприятливий вибір заважає ефе­ктивному функціонуванню фінан­сових ринків. Розв’язки проблеми несприятливого вибору передба­чають виробництво і продаж ін­формації, державне регулювання, що сприяє збільшенню обсягу ін­формації, фінансове посередниц­тво, заставу і власний капітал. Проблема вільного вершника, або проблема зайців, виникає тоді, ко­ли люди, які не платять за ін­формацію, використовують інфор­мацію, за яку заплатили інші лю­ди.

у фінансуванні діяльності порів­няно з ринками цінних паперів.

5. Моральний ризик в майнових уго­дах з акціями відомий як пробле­ма «власника та управителя», бо менеджер має меншу зацікавле­ність до максимізації прибутків, ніж акціонери (довірники). Проб­лема «власника та управителя» пояснює, чому на фінансових рин­ках більше використовуються бор­гові угоди, а не майнові акціонер­ні. Розв’язки проблеми «власника- управителя» обіймають моніторинг, державне регулювання, що спри­яє збільшенню інформації, та наяв­ність фінансового посередництва.

6. Розв’язками проблеми морально­го ризику в боргових угодах є власний капітал, моніторинг, при­

мус до виконання обмежувальних умов та фінансові посередники.

7. Фінансові кризи є глибокими роз­ривами на фінансових ринках. Ці розриви спричиняються загост­ренням проблем несприятливого вибору і морального ризику, які утруднюють передачу фінансови­ми ринками коштів до фірм з про­дуктивними інвестиційними мож­ливостями, що, в свою чергу, при­зводить до значного падіння ді­лової активності. Існує п’ять фак­торів, які спричиняють фінансові кризи: (1) зростання процентних ставок; (2) падіння курсів на рин­ку акцій; (3) непередбачене падін­ня загального рівня цін; (4) збіль­шення невизначеності; (5) банків­ська паніка.

ВИЗНАЧАЛЬНІ ПОНЯТТЯ

застава

обмежувальні умови економія масштабу асиметрична інформація несприятливий вибір моральний ризик

проблема «вільного вершника»,

«проблема зайців»

власний капітал (акціонерний ка­пітал)

проблема «власника-управителя» перевірка стану фірми венчурна фірма сумісні стимули фінансова криза банківська паніка дефляція боргів

ЗАПИТАННЯ І ЗАВДАННЯ

1. Яким чином економія масштабу може допомогти пояснити існу­вання фінансових посередників?

* 2. Опишіть два способи, за допомо­гою яких фінансові посередники допомагають зменшити мінові ви­трати в економіці.

3.

5. Як ви гадаєте, проблема «непо­требу» серйозніша для акцій, що котируються на Нью-йоркській фондовій біржі, чи для акцій, яки­ми торгують в позабіржовому обо­роті?

* 6. Які фірми більшою мірою вико­

ристовують банківське фінансу­вання, а не емісію акцій або об­лігацій, для фінансування своєї діяльності? Чому?

7. Яким чином існування асимет­ричної інформації забезпечує ра­ціональне пояснення для держав­ного регулювання фінансових рин­ків?

* 8. Ви більше схильні позичати тому,

хто всі свої заощадження вклав у свій бізнес, а не в інші. Чому?

9. Багатих людей часто хвилює, що хтось одружиться з ними заради їхніх грошей. Чи є це прикладом проблеми несприятливого вибору? *10. Правильно, помилково чи неви- значено: «Що більша застава під­кріплює позику, то менше пози­кодавцю доведеться турбуватися про несприятливий вибір».

11. Яким чином проблема зайців за­гострює проблеми несприятливого вибору і морального ризику на фінансових ринках?

*12. Поясніть, яким чином в амери­канських корпораціях відокрем­лення власності від контролю мо­же призвести до поганого упра­вління.

13. Коли ймовірніше відбудеться фі­нансова криза: коли економіка пе­ребуває в стані дефляції чи в стані інфляції? Поясніть.

*14. Яким чином крах фондової біржі може спровокувати фінансову кри­зу?

15. Чи може значне збільшення про­центних ставок спровокувати фі­нансову кризу?