5.5. ПРИМЕР МНОГОКРИТЕРИАЛЬНОЙ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

В оценке учитывают следующие группы показателей ("критериев"):

а) показатели экономической эффективности проекта;

б) прочие оценочные показатели, объединяемые в четыре группы: продукция и рынок; степень благоприятности региональной внешней среды; характеристики рабочих мест; риск и надежность.

В составе показателей экономической эффективности, помимо критериев ЧДД и ИД, учтены: -

стоимость создания одного рабочего места (руб/чел); -

общие капитальные вложения в осуществление проекта (руб.); -

участие в формировании капитальных вложений собственных источников финансирования; -

ожидаемое участие региональных властей в финансировании и осуществлении проекта; -

возможность участия в проекте зарубежных инвесторов; -

благоприятность условий возможного предоставления кредита; -

перспективы своевременного возврата кредита; -

начало рентабельной работы профильного производства.

Члены созданной группы экспертов дали свои оценки в баллах каждого из перечисленных выше показателей применительно ко всем рассматриваемым вариантам проекта. Эксперты оценивали ситуацию с помощью предварительно разработанной системы баллов:

Ситуация Оценка в баллах

Исключительно благоприятная 5

Благоприятная 4

' Неопределенная 3

Неблагоприятная 2

Полностью отсутствует 1

Аналогично была осуществлена оценка четырех групп внеэкономических показателей для каждого варианта проекта. Опишем сначала общую последовательность выполненных расчетов, а затем приведем их конкретные результаты.

Показатели первой группы касались, в основном, оценки проектных вариантов с точки зрения их соответствия потребности рынка в рассматриваемой продукции и перспектив конкуренции на этом рынке.

Степень соответствия проекта другим факторам внешней среды (вторая группа показателей) была оценена экспертами по широкому перечню характеристик: влияние проекта на социальную инфраструктуру региона; изменения нагрузки на природную среду; возможности использования новых технологий; возможная роль проекта в осуществлении внешнеэкономических связей (экспорт, импорт, совместные предприятия, привлечение западных инвесторов) и др.

Третья группа показателей выражала оценку экспертами создаваемых рабочих мест: их количества; уровня комфортности труда; экологическую чистоту новых производств.

Оценка присущего проекту риска (четвертая группа показателей) осуществлена методами, изложенными в 5.3.

Затем произведено усреднение.

Затем члены экспертной группы дали свои оценки относительной значимости каждой из пяти рассматривавшихся групп показателей. Эти оценки также были усреднены в целом по всей группе экспертов в виде весовых коэффициентов сравнительной значимости показателей каждой данной группы oij. И наконец, был рассчитан итоговый интегральный критерий эффективности проекта в целом:

Эцнт = Xa/>j> j

Таблица 5.3

Расчеты ЧДД по продукции вида "ПР," Порядковый помер года t Прибыль Пь млрд руб. Амортизация At, млрд РУ6- Капитальные вложения KL, млрд руб. Ликвидируемые основные фонды

млрд руб. Коэффициент дисконтирования Чистый дисконтируемый доход ЧДД, млрд руб. 0-й - - 3 - 1,00 -3,0 1-й - - 6 - 0,95 -5,6 2-й - - 3 - 0,90 -2,6 3-й 1,2 1 - - 0,85 +1,8 4-й 4,4 1 - - 0,81 +4,3 5-й 4,4 1 - - 0,76 +4,1 6-й 4,4 1 - - 0,72 +3,8 7-й 4,4 1 - - 0,68 +3,6 8-й 4,4 1 - - 0,65 +3,4 9-й 4,4 1 - 5 0,61 +6,3 Всего +16,1

где j - индекс группы показателей; otj - весовой коэффициент сравнительной значимости j-й группы показателей (Zotj = 1); 6j - сумма усредненных баллов по каждой j-й группе показателей.

Интегральный критерий эффективности проекта или его варианта дает основу для наиболее разносторонней, комплексной оценки их эффективности: наиболее эффективным признается проект (или вариант), получивший наивысшее значение Эимт.

Приведем результаты проведенных расчетов. В табл. 5.3 приведены расчеты критерия ЧДД.

Аналогичный расчет ЧДД, проведенный для продукции вида "ПР2", дал итог, равный +31 млн руб.

Суммарный ЧДД по обоим видам непрофильной продукции, предусматриваемой проектом, составляет 16100 + Зі = 16131 млн

руб.

Расчеты остальных критериев эффективности в баллах проводили с привлечением группы экспертов в составе 10 специалистов.

Чистый дисконтированный доход ЧДД 4 II.

Индекс доходности ИД 3 III.

Стоимость создания одного рабочего места 2 IV.

Общие капитальные вложения 3 V.

Участие в составе капвложений собственных источников финансирования 2 VI.

Участие региональных властей в финансировании и осуществлении проекта 3 VII.

Возможность участия коммерческих структур и зарубежных инвесторов 3 VIII.

Благоприятность условий возможного предоставления кредита .. 3 IX.

Перспективы своевременного возврата кредита 4 X.

Начало рентабельной работы профильного производства 5

Таблица 5.4

Балльные оценки критериев экономической эффективности Критерии экономической Балльные оценки 10-ти экспертов Сумма оценок 10-ти экспертов Средняя эксперт эффективности 1 2 3 4 .5 6 7 8 9 10 ная оценка в баллах I II

4 3 4 4 4 3 5 3 3 3 5 4 4 5

5 3 4

2 4 39 38 3,9 3,8 III 2 2 2 3 2 2 4 3 2 2 24 2,4 IV 3 3 4 4 4 3 3 4 2 2 32 3,2 V 2 4 3 3 2 2 3 4 2 29 2,9 VI 3 5 5 4 3 4 4 3 5 41 4,1 VII 3 3 3 2 2 2 4 3 3 4 29 2,9 VIII 3 5 4 4 4 3 5 3 3 3 37 3,7 IX 4 4 4 4 3 3 4 4 3 4 37 3,7 X .5 5 4 5 5 4 3 4 3 4 42 4,2 Средняя оценка по всем критериям 3,48 П р и м с ч а.п и с. Римские цифры соответствуют порядковым номерам критериев экономической эффективности проекта в экспертном бланке.

Оценки каждого из 10-ти экспертов по каждому из критериев сведены в табл. 5.4.

В таком же порядке были заполнены каждым экспертом остальные четыре вопросника.

По каждой из пяти групп показателей в целом была определена усредненная оценка 6j. Затем той же группе экспертов было

Таблица 5.5

Порядок промежуточных расчетов для определения интегрального критерия эффективности проекта Группы показателей Усредненная оценка 6j в баллах Весовой коэффициент сравнительной значимости группы показателей aj aj6j Экономическая эффективность 3,48 0,35 1,218 Продукция (услуги) и рынок 4,85 0,2 0,97 Степень благоприятности региональной внешней среды 4,06 0,15 0,609 Характеристики рабочих мест

Инвестиционный риск и надежность 3,78 4,24 0,2 0,1 0,756 0,424

предложено оценить сравнительную значимость (весомость) otj каждой из пяти групп показателей.

Сумма произведений аД по всем пяти группам рассмотренных показателей дает итоговый интегральный критерий эффективности проекта в целом:

Эинт = 1,218 + 0,97 +0,609 + 0,756 + 0,424 = 3,977.

Помимо рассмотренного варианта проекта (вариант I), были рассмотрены еще три его варианта - II, III и IV. Вариант II предусматривает выпуск трех видов продукции "ПР,", "ПР2" и "ПР3". Вариант III отличается от варианта II только масштабами и технологией выпуска тех же трех видов продукции. Вариант IV предусматривает, помимо выпуска продукции "ПР2", "IIРу' и "ПР4", переход части высвобождающихся шахтеров в фермерские хозяйства.

Расчеты двух важнейших критериев экономической эффективности ЧДД и ИД по вариантам II—IV были проведены аналогично изложенному выше для варианта I. Итоги этих расчетов таковы:

Вариант I II III IV

ЧДД 16,1 15,9 18,1 15,5

ИД 2,4 2,1 2,5 2,2

Наивыгоднейшим по главным экономическим критериям является вариант III. Вместе с тем, окончательный вывод в его пользу может быть сделан только с учетом балльной оценки всех вариантов по всей совокупности оценочных показателей.

Прежней группой экспертов были проставлены оценочные баллы по всем 50 критериям пяти групп для каждого из трех альтернативных вариантов проекта - И, III и IV. Полученные усредненные баллы по группам показаны в табл. 5.6.

Дальнейший расчет интегрального критерия эффективности по каждому из четырех рассматриваемых вариантов показан в этой же таблице.

Таблица 5.6

Сводный расчет интегрального критерия эффективности по всем вариантам проекта Усредненная оценка в баллах б: Группа критериев по вариантам aj эффективности I II III IV Экономическая эффективность 1,22 1,15 1,35 1,06 0,35 Продукция (услуги) и рынок 0,97 1,02 0,76 1,07 0,2 Степень благоприятности реги 0,554 0,72 0,82 0,75 0,15 ональной внешней среды Характеристики рабочих мест 0,76 0,53 0,795 0,69 0,2 Инвестиционный риск и инве 0,424 0,515 0,37 0,35 0,1 стиции Все го по всем группам кри 3,928 3,935 4,095 3,920 - териев Продолжение табл 5.6 Группа критериев Произведение б. а, но вариантам эффективности I II III IV Экономическая эффективность 0,43 0,4 0,47 0,37 Продукция (услуги) и рынок 0,19 0,2 0,15 0,21 Степень благоприятности регио 0,08 0,11 0,12 0,11 нальной внешней среды Характеристики рабочих мест 0,15 0,11 0,16 0,14 Инвестиционный риск и инве 0,04 0,05 0,04 0,04 стиции Всего по всем группам крите 0,89 0,87 0,94 0,87 риев

Полученные значения интегрального критерия эффективности проекта показывают, что наиболее эффективным из них является III вариант. Общий вывод по всем проведенным расчетам свидетельствует в пользу принятия III варианта, который и рекомендуется для реализации проекта.

Подводя итоги изложенного в настоящей главе, Основные сделаем следующие выводы:

выводы 1. Осуществляемая параллельно с основным

производством инвестиционная деятельность компании является непременным условием и важнейшим способом сохранения и повышения конкурентности компании в изменяющейся рыночной среде. 2.

Особая важность правильной инвестиционной политики горнодобывающих компаний определяется тем, что основные рабочие места предприятий — забои перемещаются по территории шахтного поля, что требует регулярной подготовки новых горизонтов, этажей и блоков, осуществляемой за счет инвестиций на поддержание мощности горного предприятия. 3.

Переход к рыночной системе хозяйствования требует переориентации горных компаний на поиск собственных или заемных источников инвестиционного финансирования и сосредоточение средств на техническом перевооружении наиболее высокоэффективных производственных объектов и нормализации социальной инфраструктуры горнодобывающих регионов. 4.

Центральные органы инвестиционного управления сохранят за собой на ближайшую перспективу ограниченную функцию государственного регулирования программ перспективной народнохозяйственной значимости и принятия норм законодательства, благоприятствующих участию в проектах заинтересованных инвесторов. 5.

Основной формой организации инвестиционной деятельности компаний становится инвестиционнный проект. Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов и методы их отбора для финансирования регламентированы рядом рассмотренных в главе методических документов. Содержащиеся в них рекомендации опираются на сложившуюся мировую практику и позволяют учесть и соизмерить многообразие интересов и прав участников инвестиционного процесса. 6.

Важной составной частью экономических расчетов, связанных с разработкой инвестиционных проектов, является определение несовпадающих между собой показателей финансовой, бюджетной, экономической, социальной и экологической эффективности. 7. Существенную роль в формировании экономической эффективности проектов играет фактор времени. Общепринятым методом его учета в экономических обоснованиях проектов является дисконтирование разновременных затрат и приносимых ими эффектов. 8.

Инвестиционная деятельность горнодобывающих компаний сопряжена с повышенной величиной инвестиционных рисков, что в необходимых случаях требует от государства создания системы специальных льгот и гарантий возможным отечественным и зарубежным инвесторам. 9.

Инвестиционная деятельность горнодобывающих компаний нередко сопровождается серьезными и не всегда положительными социальными и экологическими последствиями. Прогнозирование характера и масштаба этих последствий при разработке инвестиционных проектов является одним из обязательных требований к проектировщикам. В случае невозможности осуществления стоимостной, денежной их оценки, прогнозирование должно быть выполнено с помощью приведенных в главе показателей и приближенных приемов.

Дайте определение следующим введенным в главе Перечень терминам: инвестиции; инвестиционная политика; введенных фактор времени; дисконтирование; норма дискон- терминов та; приведение затрат к одному времени; чистый

дисконтированный доход; индекс доходности; внутренняя норма доходности; срок окупаемости; бюджетная эффективность; поток реальных денег; сальдо реальных денег.

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ 1.

В чем разница между понятиями "инвестиции" и "капиталовложения"? Между понятиями "инвестиции" и "инновации"? Между "инвестициями" и "производственными затратами" предприятия? 2.

Какое из трех приводимых утверждений правильно:

а) инвестор - это заказчик разработки инвестиционного проекта, направленного на модернизацию своего предприятия;

б) инвестор - это разработчик инвестиционного проекта;

в) инвестор - это государственный орган, выделяющий денежные средства на поддержку инвестиционного проекта;

г) инвестор - это юридическое лицо, выделяющее средства па осуществление инвестиционного проекта.

К чему сводятся наиболее существенные, на ваш взгляд, признаки правильного определения? В чем ошибочность или недостаточность каждого из утверждений, которое вы отвергаете, как неправильное? 3.

Какую роль выполняют государственные органы в управлении инвестиционным процессом? 4.

Перечислите основные источники собственных инвестиционных средств компании, используемых сю в порядке "самофинансирования" своей инвестиционной деятельности. 5.

Что неправильно или неточно в следующих утверждениях:

экономический эффект инвестиционного проекта представляет собой его социальный эффект, выраженный в денежной форме;

денежным кассовым потоком именуется сумма средств предприятия на его банковском счете;

денежный кассовый поток - это наличие денежных знаков в кассе предприятия на конец текущего дня;

избирательный принцип государственной инвестиционной поддержки компаний означает выделение средств иод госзаказы на выпуск продукции. 6.

Какие частные виды эффектов входят в общее понятие "эффективности проекта"? 7.

Перечислите основные и наиболее обычные виды социальных и экологических последствий инвестиционного проекта горной компании. 8.

Как определяется оптимальная величина инвестиционного риска? 9.

Какие факторы определяют специфически большую величину инвестиционных рисков в проектах компаний горнодобывающих отраслей? 10.

Перечислите главные рычаги государственного регулирования инвестиционной деятельности компаний.

Рассмотрев организацию инвестиционной деятельности компании по созданию и модернизации ее предприятий, мы перейдем в следующей главе к рассмотрению производственного потенциала горного предприятия.