Основные виды долевых ценных бумаг и их оценка

Ценной бумагой признается денежный документ, выражающий право собственности или отношения по займу. в гражданском кодексе РФ названы конкретные виды документов, которые от­носятся к ценным бумагам: а) в статье 143: государственная обли­гация; корпоративная облигация; вексель; чек; депозитный серти­фикат; сберегательный сертификат; банковская сберегательная книжка на предъявителя; коносамент; акция; приватизационные ценные бумаги; б) в статье 912 (вторая часть гк РФ) вводятся еще четыре вида ценных бумаг: двойное складское свидетельство; складское свидетельство как часть двойного свидетельства; зало­говое свидетельство (варрант) как часть двойного свидетельства; простое складское свидетельство.

назовем основные экономические характеристики ценной бумаги.

Ликвидность — это способность к реализации, обратимость в денежные средства. Считается, что ценные бумаги после денег являются второй по ликвидности частью капитала. в этом прояв­ляется определенная тождественность деньгам. уровень ликвид­ности выступает показателем качества. Самый высокий уровень ликвидности у государственных ценных бумаг и у широко известных эмитентов — «голубых фишек (корешков)», а низкий уровень — у многочисленных «кошек и собак» (неизвестных и сомнительных эмитентов).

Доходность — следующая характеристика. Различают доходность ценной бумаги и доходность по операциям с ценной бумагой. По-

нятие доходности ценной бумаги близко к понятию рентабельно­сти, но учитывает еще период инвестирования. Доходность выше у бумаг рисковых, спекулятивных.

Курсовая стоимость — цена купли-продажи на рынке ценных бумаг (например, биржевой курс — цена на фондовой бирже), не­разрывно связанная с доходностью (прямо пропорциональная зависимость) и уровнем банковского процента по депозитам (об­ратно пропорциональная зависимость).

Надежность — выражается в степени устойчивости курсов цен­ных бумаг к изменениям рыночной конъюнктуры. надежность как экономическая характеристика ценной бумаги во многом зависит от политических, социальных, научно-технических и других вне­экономических факторов. точность оценки надежности ценных бумаг зависит от наличия полной и достоверной информации о финансово-экономическом положении эмитента, при этом ис­пользуется целая система специальных коэффициентов — показа­телей надежности его положения.

Наличие самостоятельного оборота — еще одна характеристика ценной бумаги. В процессе обращения ценной бумаги различают следующие фазы: проектирование выпуска — сам выпуск (эмиссия) — размещение — обращение — погашение (аннулирование или выкуп).

Существует и ряд других характеристик общего свойства (на­пример, возможность дарения, передачи на хранение, залог и т. д.). такие требования как регулируемость, признание государством, рискованность, документарность также являются отличительными, но вспомогательными характеристиками. наличие или отсутствие этих характеристик позволяет проводить четкую грань между цен­ной бумагой и другими финансовыми инструментами.

С учетом отмеченных экономических характеристик определим ценную бумагу как особую инвестиционную стоимость.

все ценные бумаги подразделяются на два вида: долевые и долговые. Долевые ценные бумаги удостоверяют факт внесения средств в капитал эмитента, право на долю имущества в случае ликвидации эмитента и право на получение дохода. Срок действия таких бумаг обычно не ограничен. К долевым ценным бумагам относятся акции акционерных обществ. Долговые ценные бумаги удостоверяют отношения займа между владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим ценную бумагу (должником или заемщиком).

Долевые ценные бумаги (акции) представляют долю их владель­цев в реальной собственности. Акция — это особая, корпоративная, долевая, рыночная, биржевая, инвестиционная стоимость; это эмиссионная ценная бумага. в ФЗ «О рынке ценных бумаг» эмис­сионная ценная бумага определяется как любая ценная бумага, которая характеризуется одновременно следующими признаками: закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осу­ществлению с соблюдением установленных законом формы и по­рядка; размещается выпусками; имеет равные объем и сроки осу­ществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги. будучи эмиссионной ценной бумагой акция закрепляет право ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имуще­ства, остающегося после его ликвидации. в акции права их вла­дельцев могут быть зафиксированы в документарной (наличной) или в бездокументарной (безналичной) форме. При документарной форме владелец устанавливается на основании сертификата ценной бумаги или, в случае депонирования, на основании записи по сче­ту ДеПО. При бездокументарной форме владелец устанавливается на основании записи в системе ведения Реестра владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования, на основании записи по счету ДеПО. акции бывают предъявительскими и именными. в россий­ской практике акция выступает в качестве именной ценной бумаги.

в акции наиболее ярко проявляются такие экономические ха­рактеристики ценных бумаг как ликвидность, доходность, надеж­ность, самостоятельный оборот, курс. не случайно годовой рейтинг 500 крупнейших компаний мира и отдельных регионов строится по их рыночной капитализации, т. е. стоимости одной акции, ум­ноженной на их число.

уставом акционерного общества определяются размещенные и объявленные акции.

Среди акций выделяют «активные» ценные бумаги, котировки которых регулярно публикуются, сделки с которыми наиболее частые. Среди них есть так называемые акции-«барометр», курсы которых совпадают с движением фондовых индексов; это дефицитные акции.

акции обладают следующими свойствами:

дробления (сплит) — в результате одна акция общества конвер­

тируется в две и более акций той же категории (типа). уменьшение номинальной стоимости ведет к последующей замене одной акции большего номинала несколькими акциями меньшего номинала. такие акции называются «распакованными»;

консолидации — в результате две и более акций общества кон­вертируются в одну новую акцию той же категории (типа); это процедура, обратная дроблению.

Своеобразным свойством акции является наличие индикатора. Индикатор (И) — это характеристика движения акций в условиях рынка:

И = темп роста курсовой стоимости / общий биржевой индекс. если И =1, то данная акция выступает в роли некоего барометра

рынка.

коэффициент рыночной конъюнктуры

кр = D / S = Спрос / Предложение.

При дополнительном выпуске акций имеет значение сложив­шийся курс, и тогда стоимость акции (С) можно определить следу­ющим образом:

С = чистые активы / количество акций.

Прогнозная цена (Пц) равна:

Пц = (ожидаемый доход + прирост чистых активов) / количе­ство акций.

В работах западных аналитиков приводятся формулы исчисле­ния доходности акций:

Д, = ((Ц - Ц-x) + Див, / Ц-1,

где Ц, и Ц,- _x — цены закрытия торгов дней t и t-1, а Див, — сумма дивидендов, выплаченных в день t (обозначения авторов). В данном расчете сделана попытка учесть воздействие на доходность акций «эффекта выходного дня», т. е. цикличности, в изменении доход­ности в течение недели.

Многие аналитики определяют состояние фирмы через показа­тель рыночной капитализации:

Кр = Стоимость одной акции х Количество акций.

Различают следующие виды акций: обыкновенные и привиле­гированные (префакции).

Каждая обыкновенная акция предоставляет акционеру (ее вла­дельцу) одинаковый объем прав. Держатель оплаченной акции имеет право голоса на общем собрании акционеров; имеет право на получение дивидендов, а в случае ликвидации общества — право на получение части его имущества.

Согласно гражданскому кодексу (статья 102) и ФЗ «об акцио­нерных обществах» (ст. 25, п. 2) номинальная стоимость размещен­ных привилегированных акций не должна превышать 25 % от уставного капитала общества. Привилегированная акция не дает права голоса на общем собрании акционеров, а привилегии вла­дельца такой акции заключаются в том, что в уставе должны быть определены размер дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость), которые определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номи­нальной стоимости привилегированных акций. Право голоса

владелец привилегированных акций получает в том случае, если на годовом собрании акционеров принимается решение о невыплате или неполной выплате установленных дивидендов. ФЗ «Об акци­онерных обществах» предусматривает выпуск одного или несколь­ких типов привилегированных акций и выделяет кумулятивные и конвертируемые привилегированные акции. Конвертация при­вилегированных акций в обыкновенные акции допускается только в том случае, если это предусмотрено уставом общества, а также при реорганизации общества. Кумулятивные означают, что не вы­плаченные, либо не полностью выплаченные дивиденды накапли­ваются и выплачиваются впоследствии.

Различают привилегированные акции: возвратные (с ограни­ченным сроком действия) и невозвратные (с неограниченным сроком действия — они не могут быть погашены пока существует эмитент). С учетом выплаты дивидендов привилегированные акции бывают двух видов: с фиксированной и плавающей ставкой. Рас­смотрим потенциал российских акций. Отмечается недооценен­ность акций из-за их низкой стоимости по отношению к аналогич­ным западным по ряду показателей. в табл. 1 представлены показатели, характеризующие степень оцененности акций.

таблица 1

коэффициенты для определения степени оцененности акций

Окончание табл. 1

Совокупность обыкновенных и привилегированных акций со­ставляет акционерный капитал, а их владельцы выступают в каче­стве акционеров. выбор между обыкновенной или привилегиро­ванной акцией определяется предпочтением между менее рискованным вложением в привилегированную акцию, почти га­рантирующую получение дивиденда, и привилегию на получение доли имущества при ликвидации общества и вложением в более

рискованную обыкновенную акцию, не гарантирующую ни диви­дендов, ни получения имущества при ликвидации. В случае повы­шения рентабельности предприятия обыкновенная акция дает возможность получения большего вознаграждения.

К долевым ценным бумагам можно отнести и паи инвестици­онных фондов. инвестиционные фонды — это специальные об­разования, имеющие в качестве активов вложения в ценные бума­ги и производные ценные бумаги. Стоимость активов такого фонда делится на равное количество акций или паев данного фонда. управление таким фондом осуществляется управляющей компанией, которая также и осуществляет покупку и продажу паев. Покупая пай, инвестор приобретает часть портфеля фонда.

4.2.