Обзор

Фьючерсы и форварды — это заключаемые между двумя сторонами контракты, которые требуют выполнения определенных действий в более поздний срок. Наиболее часто эти действия принимают форму поставки некоторых базовых активов.

Фьючерсы отличаются от форвардов несколькими важными признаками. Во-первых, фьючерсами торгуют на фьючерсных рынках, а форвардами — на внебиржевых рынках с участием дилеров. Во-вторых, фьючерсы — это контракты с высокой степенью стандартизации, в которых все условия контракта, кроме его цены, определяются биржей, на которой ими торгуют. Форвардные контракты заключаются между контрагентами так, что все условия контракта определяются по взаимному соглашению. В-третьих, между сторонами фьючерсной сделки стоит клиринговая ассоциация. В результате личности контрагентов не имеют принципиального значения. Что касается форварда, то здесь каждая сторона непосредственно несет ответственность перед другой и, следовательно, личности партнеров играют исключительно важную роль. В-четвертых, фьючерсные рынки в США регулируются Комиссией по срочной биржевой торговле (Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Это регулирование очень специфично и детали- зированно. А форвардные рынки вообще не регулируются. В-пятых, финансовая целостность фьючерсных рынков защищается требованиями к каждой стороне оплачивать контрактную гарантию, называемую маржей (margin). Благодаря ежедневной рыночной переоценке

(mark-to-market) биржевых позиций с соответствующим трансфертом маржи каждая из сторон контракта застрахована от действий партнера. Такая процедура, которая требует систематического поддержания маржи, на форвардных рынках не используется. Следовательно, участники финансового форвардного рынка вынуждены ограничивать свой выбор лишь теми партнерами, которые им хорошо известны. Наконец, принятая структура фьючерсных контрактов позволяет очень легко завершать их с помощью простой компенсационной сделки. Форвардные контракты значительно труднее завершить (а часто и вообще невозможно). В этой главе мы внимательно рассмотрим фьючерсные и форвардные рынки. Основная цель при этом — помочь читателю освоить эти инструменты и способы их применения.