Предварительный обзор инструментов

В нескольких следующих главах мы рассмотрим различные финансовые инструменты, которые являются физическими средствами финансового инженера. Прежде чем детально обсуждать сами инструменты, полезно сделать некоторый обзор всех имеющихся инструментов.

Финансовые инструменты, которые мы будем рассматривать, можно разделить на четыре широких класса: акции, долговые обязательства, производные и гибридные инструменты. Акции представляют собой участие в капитале деловой фирмы. Наиболее часто обсуждаемая форма акционерного капитала — это обыкновенная акция. Конечно, существуют и другие формы акционерного капитала, которые не менее важны для финансовой инженерии. Например, участие в капитале ограниченного товарищества представляет собой акционерный капитал товарищества. Участие в акционерном капитале продается товариществами и корпорациями для того, чтобы осуществить финансирование акционерного капитала, что является обязательной составляющей любого бизнеса.

Долговые обязательства представляют собой отношения должника и кредитора, зафиксированные юридическим свидетельством долга в какой-либо форме. Должник и кредитор подписывают некое ограничительное обязательство о возвращении суммы займа вместе с процентами в соответствии с условиями, предусмотренными свидетельством. Долговые инструменты продаются фирмами, правительствами и частными лицами для финансирования закупок и увеличения финансового рычага.

Долговые инструменты часто объединяют с привилегированными акциями в одну более общую категорию, называемую ценными бумагами с фиксированной процентной ставкой. Однако, учитывая существенный рост количества долговых обязательств с плавающей процентной ставкой, нужно отметить, что термин «ценные бумаги с фиксированной ставкой» уже не описывает все виды долгов.

Производные инструменты — это инструменты, стоимость которых определяется стоимостью некоторых активов, называемых базовыми (или лежащими в основе инструмента). Наиболее важными производными инструментами являются фьючерсные контракты, форвардные контракты, опционы (однопериодные и многопериодные) и свопы. Фьючерсные контракты и форвардные контракты — это контракты с отсроченной поставкой базового актива. В то время как форварды «подгоняются» к идиосинкразическим потребностям клиента и ими торгуют дилеры на внебиржевых рынках ценных бумаг, фьючерсы — высокостандартизированные инструменты, торговля которыми осуществляется на фьючерсных аукционных рынках. Фьючерсы и форварды могут быть использованы для спекуляций на изменениях цен, хеджирования ценового риска и арбитража между наличным рынком и рынком с отсроченной поставкой товара.

Если фьючерсы и форварды накладывают обязательства сразу на покупателей и продавцов, то опционы обязывают только продавцов (называемых также авторами). Владелец опциона при этом для совершения каких-либо оговоренных действий имеет право, но не обязанность. Наиболее часто опцион дает его владельцу право покупать или продавать некоторое количество базавого актива по определенной цене в определенный период. Опционы можно использовать для хеджирования риска от снижения стоимости ценных бумаг или для спекуляции на изменениях цен. Их также можно использовать при арбитраже (одновременной покупке и продаже на разных рынках с целью извлечения прибыли за счет разницы в ценах).

Свопы — относительно новые производные инструменты, впервые появившиеся в начале 80-х гг. В последующие десять лет объем этих инструментов возрастал столь бурно, что замедлился рост оборота на остальных финансовых рынках впервые за всю их историю.

Принципиальным моментом для понимания производных инструментов являются диаграммы денежных потоков и графики выплат, связанные с ними. Речь идет о последовательности денежных потоков между двумя сторонами производного инструмента и графике выплат, связанном с позицией по производному инструменту. Поэтому понимание производных инструментов — это преимущественно понимание сути этих денежных потоков и графиков выплат. Именно по этой причине любое обсуждение производных инструментов будет при иллюстрации основных понятий существенно опираться на эти графики.

Гибридные инструменты — это инструменты, которые трудно отнести к какой-нибудь одной категории, так как они опираются на свойства более чем одной категории. Так, первые долговые инструменты имеют опционные составляющие, вторые — составляющие, связанные с акционерным капиталом, третьи — и те и другие. Гибридные инструменты стали в последнее время очень важной категорией актива, и существенная часть финансовой инженерии посвящена именно этим инструментам.

Существуют два вида активов, которым мы не уделили внимания в данном параграфе и которым не посвящены отдельные главы в книге. Имеются в виду валюта и товары. Валюта уже достаточно обсуждалась в главе 8, и дальнейшие дискуссии по этому поводу были бы излишними. Все, что должно быть сказано, будет включено в главы о фьючерсах, опционах и свопах.

Примечания

'Частично материал этой главы взят из двух других публикаций тех же авторов: Scheuing (1989, глава 16) и Scheuing and Johnson (1989).

Ссылки

Scheuing, Eberhard, E. New Product Management, Columbus, OH: Merrill, 1989.

E.E. Scheuing and E.M. Johnson. «А Proposed Model for New Services Development», The Journal of Services Marketing, 3(2) (Spring 1989), pp. 25—34.