Паритет покупательной способности

Теорема о паритете процентных ставок для любых двух стран объясняет взаимосвязь спотового и форвардного обменных курсов через расхождение процентных ставок для этих стран. Если, например, известен спотовый курс, то все форвардные курсы определяются соотношением процентных ставок.

Текущий спотовый курс объясняется принципом паритета покупательной способности, который в свою очередь выводится из теоремы, называемой законом одной цены (law of one price). Закон одной цены утверждает, что цена товара в одной стране не может превышать цену товара в другой стране больше, чем на величину стоимости транспортировки товара между этими двумя странами. Если бы это произошло, то коммерсанты, действующие в роли арбитражеров, купили бы товары на более дешевом рынке, оттранспортирова- ли бы его на боле'е дорогой рынок и там бы его перепродали. В стоимость транспортировки включаются и нормальная прибыль коммерсанта, и стоимость преобразования товара из стандартов исходной страны в стандарты страны назначения (если стандарты различаются). В теории, естественно, предполагается, что искусственных торговых барьеров не существует. Закон одной цены формально записывается так:

(8.8)

где —Т lt; Z lt; Т.

У              У              У

Соотношение 8.8 говорит о том, что цена товара в стране К, выраженная в терминах валюты У (Р ), должна быть равна цене товара в стране X, выраженной в терминах валюты X (Р ), умноженной на спотовый курс обмена валюты У на валюту X, обозначаемый здесь как Е , плюс стохастическая компонента Z,, которая ограничена транспортными расходами, выраженными в терминах валюты У(Т ). Каждый раз, когда стоимости товаров на двух рынках отклоняются от закона одной цены, начинают действовать арбитражеры.

Предположим теперь, что мы осредним этот закон одной цены по всем товарам, которыми торгуют в этих двух странах. Если мы это сделаем, то стохастическая компонента, среднее значение которой равно нулю, пропадет. Если мы будем использовать общий базовый период, то «усредненные» значения цен можно рассматривать как их индексы. В этой форме взаимосвязь между ценами известна под названием паритета покупательной способности, и она задается следующим соотношением:

(8.9)

В соотношении 8.9 величины Р и Рх означают индексы цен в стране X и стране Y соответственно. Мы можем переписать это соотношение и получить выражение для спотового обменного курса.

(8.10)

Из соотношения 8.10 мы видим, что спотовый курс обмена для двух валют должен являться отражением относительных уровней цен в двух странах.

Паритет покупательной способности помогает объяснить, почему спотовый обменный курс такой, какой он есть, в то время как паритет процентных ставок помогает объяснить, почему форвардные курсы обмена такие, какие они есть, при заданном спотовом курсе обмена. Однако если уровни цен определяют спотовые курсы, то не следует ли рассчитывать на то, что ожидания будущих изменений уровня цен (инфляция) повлияют на форвардные курсы? Ответом определенно будет «да»! Однако это влияние ощущается через процентные ставки. Чтобы это понять, нам нужно рассмотреть последнее соотношение — уравнение Фишера.