Краткосрочное финансирование

Краткосрочное финансирование обычно применяется в связи с сезонными и временными колебаниями конъюнктуры финансового рынка, а также для достижения долгосрочных целей. Например, краткосрочное финансирование может применяться для обеспечения дополнительного оборотного капитала, финансирования оборотных активов (дебиторская задолженность и товарно-материальные запасы) или обеспечения промежуточного финансирования долгосрочного проекта (покупка завода и оборудования), пока не обеспечено долгосрочное финансирование, которое не всегда может быть выполнено из-за повышенных рисков долгосрочного кредитования или чрезмерно высокой стоимости.

По сравнению с долгосрочным финансированием, краткосрочное имеет несколько преимуществ. Оно, как правило, легче осуществляется, менее затратно и имеет большую гибкость. Его отрицательные стороны: оно подвержено влиянию изменений процентных ставок, часто требуется дополнительное финансирование; имеется риск неплатежа (быстрее наступает срок погашения ссуды), а любая неуплата наносит вред рейтингу кредитоспособности компании.

Источники краткосрочного финансирования: коммерческий кредит, банковский заем, банковский акцепт, ссуды финансовых компаний, коммерческие ценные бумаги, ссуды под залог дебиторской задолженности и товарно-материальных запасов. Один источник при определенных обстоятельствах может быть более подходящим, чем другой, — из-за процентной ставки или дополнительных требований.

При рассмотрении достоинств разных источников краткосрочного финансирования, следует уделить особое внимание:

• стоимости;

• воздействию на финансовые коэффициенты;

• влияние на рейтинг кредитоспособности (отдельные источники краткосрочного финансирования могут негативно влиять на рейтинг кредитоспособности компании, например переуступка дебиторской задолженности);

• рискам (надежности источников денежных средств для предстоящего заемного финансирования), если компания материально зависит от внешних источников, потребуются более надежные и стабильные пути финансирования;

• ограничениям (необходимый минимальный уровень оборотного капитала);

• гибкости;

• предполагаемой конъюнктуре денежных рынков (например, будущим процентным ставкам) и возможности будущего финансирования;

• темпам инфляции;

• доходности компании и наличию ликвидного обеспечения; каждая из этих двух позиций играет значительную роль в ситуации, когда компания обязана оплатить свои текущие обязательства;

• стабильности и своевременности выполнения операций;

• налогообложению;

Если в определенный период существует вероятность дефицита денежных средств, следует принять меры по обеспечению финансирования заблаговременно, не дожидаясь критического исхода ситуации.

Использование товарного кредита

Торговый кредит (счета к оплате) — денежные средства, которые компания должна вернуть поставщикам. Это является незапланированной (текущей) мерой финансирования для компаний, обладающих кредитоспособностью, но оказавшихся в стесненных обстоятельствах. Кредит в этом случае является наименее дорогой формой финансирования товарно-материальных запасов. Его преимущества в том, что: он всегда может быть предоставлен, так как кредиторы рассчитывают на продолжение деловых отношений; он не может рассматриваться как залоговая имущественная стоимость; при его применении не начисляются проценты, или если начисляются, то минимальные; он удобен и не исключается возможность продления, если компания вновь окажется в трудном финансовом положении. Если компания испытывает трудности, связанные с ликвидностью, она может отсрочить (продлить) сроки кредиторской задолженности, однако при этом ей будет отказано в представлении каких бы то ни было денежных скидок и рейтинг ее кредитоспособности заметно понизится. Компании придется подготовить отчет, содержащий анализ данных о счетах к оплате и информацию об упрощенных скидках, просроченных дебетовых сальдо, просроченных неоплаченных счетах — фактурах и сроках погашения этих задолженностей.

Пример 14.1

Компания ежедневно покупает товар стоимостью 500 ден. ед. у своих поставщиков. Условия закупок представляют нетто/60, и компания осуществляет платежи вовремя. Баланс счетов к оплате составляет: 500 х 60 = 3000 ден.ед.

Банковский заем (ссуда).

Несмотря на то, что многие организации, такие как ссудо­сберегательные ассоциации и кредитные союзы, предоставляют банковские услуги, основной объем банковской деятельности осуществляется коммерческими банками. Коммерческие банки дают возможность компании оперировать минимальными денежными средствами и по-прежнему уверенно планировать свою деятельность даже при неопределенных обстоятельствах.

Коммерческие банки предпочитают работать с краткосрочными займами, так как они заинтересованы в возврате выдаваемых денежных средств в течение одного года.

Учетная ставка для первоклассных процентных денежных обязательств является ориентиром для учетных ставок по краткосрочным займам, предоставляемым банками для кредитоспособных компаний, испытывающих потребность в краткосрочных ссудах. Крупные компании с солидным финансовым положением могут рассчитывать на получение кредитного финансирования по ставкам, меньшим, чем учетные ставки для первоклассных денежных обязательств. Процентная ставка, предоставляемая компании, во многом определяется риском, который банк берет на себя, выдавая ссуду. Банковское финансирование осуществляется в форме:

• необеспеченного займа;

• обеспеченного займа (ссуда под залог);

• кредитной линии;

• аккредитива;

• автоматически возобновляемого кредита;

• кредита с платежом в рассрочку.

1. Необеспеченный заем. Большинство краткосрочных необеспеченных (без имущественного залога) займов является самоликвидирующимися. Такой вид займа рекомендуется, компания располагает превосходным рейтингом кредитоспособности. Он обычно практикуется для финансирования проектов, обеспечивающих моментальный приток денежных средств, и применяется в тех случаях, если компания располагает наличными денежными средствами и может, либо в ближайшее время погасить полученную ссуду, либо воспользоваться финансированием. Сезонные дефициты наличных денежных средств и необходимые накопления товарно-материальных запасов — одна из причин использования необеспеченных займов. Недостатками этого вида ссуд является, то что они связаны с более высокими процентными (по сравнению с займами с обеспечением), так как не обеспечиваются имущественным залогом и требуют единовременной выплаты крупной суммы.

2. Ссуды под залог. Если компания имеет низкий рейтинг кредитоспособности, банк может предоставить денежную ссуду только на основании ее обеспечения. Имущественный залог встречается в различных формах: товарно-материальными запасами, рыночные ценные бумаги или основные средства.

3. Кредитные линии - это повторное представление банком денежных средств взаймы до определенной суммы включительно. Обычно банк начисляет комиссионные проценты на свои обязательства предоставить компании денежные средства в объеме неиспользованной кредитной линии. Кредитные линии, как правило, устанавливаются на срок около одного года и ежегодно могут возобновляться. Можно рассчитать, соответствуют ли условия выбранной вами кредитной линии вашим потребностям в настоящее время и на ближайшее время и на ближайшее будущее, сделав оценку текущих и ожидаемых денежных средств.

Преимуществами кредитной линии являются достаточно легкий и незамедлительный доступ к финансированию в условиях стесненного денежного рынка, возможность использовать заемные средства именно в том объеме, в котором есть необходимость; немедленное возвращение долга при поступлении ожидаемых денежных средств. Целесообразно пользоваться кредитной линией, если компания работает по большим конкретным проектам в течение длительного времени и рассчитывает получать незначительные или не получать вовсе денежные средства до окончания работ. Недостатки кредитной линии объясняются необходимостью предоставлять имущественный залог и дополнительную финансовую информацию для банка-кредитора. Банки, в свою очередь, могут ограничивать деятельность компании, устанавливая пределы капиталовложений или требуемого минимального уровня оборотного капитала.

Осуществляя заем по кредитной линии, компания иногда имеет компенсационный остаток (счет без начисления процентов) для конкретного банка. Компенсационный остаток рассматривается в качестве процентного дохода с займа и соответственно увеличивает стоимость предоставленной ссуды. Компенсационный остаток может также распространяться на неиспользованную часть кредитной линии, причем в этом случае размер процентной ставки уменьшается.

Пример 14.2

Компания прибегает к займу в размере 200 000 ден. ед., ей необходимо иметь в распоряжении компенсационный остаток в объеме 12%. Она также располагает неиспользованной кредитной линией в 100 000 ден.ед., по которой требуется иметь компенсационный остаток в 10%. Минимальный размер остатка составляет:

(200 000 х 0,12) + (100 000 х 0,10) = 24 000 + 10 000)= 34 000 ден.ед.

Кредитная линия, как правило, согласовывается заранее, перед займом денежных средств. В течение тех дней, которые проходят в промежутке между согласованием условий займа и его фактическим предоставлением, процентные ставки могут изменяться. Следовательно, соглашение будет содержать условие, при котором заем выдается по базисной ставке процента на дату предоставления ссуды плюс надбавка за риск. Базисная ставка процента не будет зафиксирована до тех пор, пока не определены условия займа, поскольку рыночные процентные ставки могут измениться за период между вашей договоренностью о займе и временем действительного получения денежных средств.

Банк может проверить финансовое положение компании, потребовав выполнить условие «полностью погасить краткосрочную задолженность банку в конце года», т.е. выплатить сумму долга в короткие сроки текущего года (например, в течение одного месяца). В этом случае ссуда является фактически сезонной, не долгосрочной. Если компания не в состоянии выплатить краткосрочный заем ей следует, вероятно, финансироваться за счет долгосрочных кредитов.

4. Аккредитив. Аккредитив — документ, выпущенный банком и гарантирующий оплату переводного векселя клиента на определенную сумму в течение указанного периода. Фактически кредит банка заменяется кредитом покупателя, снижая до минимума риск продавца. Оплата может быть произведена по представлении доказательств произведенной отгрузки или выполнении других условий. Аккредитивы преимущественно используются в международной торговле.

Существуют различные виды аккредитивов. Товарный аккредитив обычно выставляется в пользу третьей стороны. Подтвержденный аккредитив предоставляется корреспондентским банком и гарантируется выставляющим банком. Преимущества аккредитива: компании не требуется производить авансовые платежи за отгрузку товара, используя средства, которые могут быть применены в другом коммерческом деле.

5. Автоматически возобновляемый кредит. Автоматически возобновляемым кредитом является соглашение между банком и заемщиком, в котором банк обязуется предоставлять ссуды до определенной общей ссуды в течение определенного периода. При автоматически возобновляемом кредите векселя являются краткосрочными (обычно девяносто дней). Когда ссуда выплачена, денежные средства в объеме, равном выплаченной сумме, снова могут заимствовать на условиях этого же соглашения. Преимущества: возможность немедленного кредитования и минимальные ограничения (по сравнению с кредитной линией). Основной недостаток: ограничения, налагаемые банком.

6. Кредит с платежом в рассрочку. Кредит с платежом в рассрочку требует ежемесячных выплат процентов и основной суммы ссуды. Когда сумма ссуда достигает определенного (небольшого) предела, вы можете получить возможность повторно финансироваться по более низкой процентной ставке. Преимущество этого вида ссуды: она обычно точно соответствует вашим сезонным финансовым потребностям.

Ссудный процент

Ссудный процент по кредиту может оплачиваться как при наступлении срока платежа (обычный процент), так и авансом (дисконтирование ссуды). Если ссудный процент выплачивается авансом, сумма заемных средств уменьшается, а реальная (действительная) процентная ставка увеличивается.

Пример 14.3

Компания берет кредит в размере 30 000 ден.ед. при 16%-й годовой ставке и выплачивает ссуду спустя один год. Ссудный процент составляет

30000 х 0,16 = 4800 ден.ед.

Реальная процентная ставка равна 16 % (4800 /30000).

Банки заинтересованы давать деньги взаймы на условиях автоматически погашенных ссуд для удовлетворения потребностей циклического коммерческого бизнеса. Краткосрочные банковские кредиты — недорогой способ получить денежные средства для покрытия нужд, оборотного капитала в процессе циклической коммерческой деятельности.

Проценты по кредитам колеблются во времени в зависимости от состояния экономики, политики Центрального банка. Кроме того, ставки возрастают для более рискованных заемщиков, а также по мелким ссудам из- за постоянных издержек.

Процентные ставки назначаются как простой, дисконтированный и заранее объявленный процент.

1. Простой процент

По кредиту с простым процентом заемщик получает номинальную сумму кредита, а затем при наступлении срока погашения выплачивает эту сумму плюс проценты за кредит.

Если срок кредита меньше года, то фактическая процентная ставка будет отличаться от объявленной простой:

где г_ном - объявленная простая ставка, годовых; m - число периодов кредита в год.

Если по условиям кредита на счете должен оставаться неснижаемый компенсационный остаток, то фактическая ставка будет выше объявленной.

2. Дисконтированный процент

По кредиту с дисконтированным процентом банк вычитает процент заранее, т.е. заемщик получает меньше номинальной суммы займа.

Если срок займа меньше года, то фактическая ставка определяется по формуле:

\___А_ —, у

При использовании компенсационного остатка:

3. Заранее объявленный процент

Рассчитывается на основе объявленной ставки, а затем добавляется к объявленной сумме, чтобы заемщик мог получить номинальный размер кредита. Процент выплачивается с первоначальной суммы полученных средств, хотя сумма долга ежемесячно гасится равными долями. Поэтому фактическая ставка выше объявленной приблизительно в 2 раза.

I

Коммерческие финансовые займы (ссуды). Если банковский кредит недоступен, можно обратиться в финансовую компанию, которая предоставляет краткосрочные кредиты, но обычно назначает более высокую процентную ставку, чем в банке, и требует имущественного залога. Как правило, стоимость имущественного залога выше, чем остаток суммы долга, и может состоять из дебиторской задолженности товарно-материальных запасов и основных средств. Коммерческие кредитные финансовые компании финансируют также закупки партий промышленного оборудования. Часть предоставляемого ими финансирования иногда осуществляется за счет кредитования коммерческим банком по оптовым ставкам.

Коммерческие бумаги. Коммерческая бумага - краткосрочное, не имеющим специального обеспечения долговым обязательством со сроком погашения в пределах от 2 до 270 дней, выпускаемым компаниями- инвесторами, временно владеющими свободными денежными средствами. Коммерческая бумага может быть выпущена только в том случае, если компания обладает очень высоким рейтингом кредитоспособности. Поэтому процентная ставка ниже, чем процентная ставка кредитного банка (обычно на полпроцента меньше ставки процента для первоклассных заемщиков). Коммерческая бумага продается со скидкой (ниже номинальной стоимости), с процентом, сразу вычитаемым кредитором из нарицательной стоимости данного коммерческого обязательства; однако компания платит полную номинальную стоимость. Коммерческая бумага может быть выпущена через посредника или непосредственно размещена через компанию-инвестора (посредником является компания, которая покупает ценные бумаги и затем продает их исходя из своих собственных товарно-материальных запасов, тогда как компания-инвестор является самостоятельной организацией, покупающей большие объемы ценных бумаг, например, как банки и страховые компании).

Преимущества коммерческой бумаги заключается в том, что не требуется никакого обеспечения, процентная ставка ниже, чем процентная ставка, требуемая банками или финансовыми компаниями; дилер, занимающийся операциями с коммерческими бумагами, часто предлагает консалтинговые услуги. К недостаткам относятся: она может быть выпущена только крупными и надежными компаниями, сделки с коммерческими бумагами являются безличными. Коммерческая бумага, как правило, подкрепляется банковским аккредитивом.

Пример 14.4 По балансовому отчету компании определить, высока ли стоимость коммерческой бумаги, выпущенной фирмой (в ден.ед.):

АКТИВЫ, ДЕН.ЕД.

Оборотные средства 540000

Основные средства 800000

Итого активов 1340000

ПАССИВЫ И АКЦИОНЕРНЫЙ КАПИТАЛ, ДЕН.ЕД.

Краткосрочные обязательства:

Счет к оплате банкам 100000

Коммерческие бумаги 650000

Итого краткосрочных обязательств 750000

Долгосрочные обязательства 260000

Итого обязательств 1010000

Акционерный капитал 330000

Итого обязательств и акционерного капитала 1340000

Стоимость коммерческих бумаг, выпущенных компаний, представляет собой высокий процент как от краткосрочных обязательств — 86,7% (650 000 / 750 000), так и от общих обязательств — 64,4% (650 000/ 1 010 000)

Поскольку банковские заемные средства минимальны, компания может прибегнуть к большим банковским займам и меньшему финансированию за счет коммерческих бумаг. В условиях стесненного денежного рынка для компании выгодно установить деловые отношения с банком.

Дебиторская задолженность. В краткосрочном финансировании можно использовать дебиторскую задолженность.

При ссудах под залог дебиторской задолженности она служит в качестве обеспечения и является одновременно источником погашения ссуды.

Финансирование, основанное на дебиторской задолженности, используется, если:

• клиенты имеют надежное финансовое положение;

• доходы от продаж невысоки;

• право собственности на товар переходит к покупателю при отгрузке.

Финансирование за счет дебиторской задолженности имеет целый ряд

преимуществ в частности не требует выпуска облигаций или акций для получения равномерного притока денежных средств. Недостатком является большой объем административных расходов по контролю за движением денежных средств на многих небольших счетах.

Дебиторская задолженность может финансироваться либо по соглашению факторинга, либо по договору о передаче прав (залоге) на дебиторскую задолженность.

Использование товарно-материальных запасов для финансирования

Финансирование за счет товарно-материальных запасов, которое обычно имеет место, когда компания полностью использовала возможности финансироваться за счет своей дебиторской задолженности, требует наличия пользующихся спросом на рынке, нескоропортящихся и стандартизированных товаров, которые имеют быстрый товарооборот и не подвержены скорому старению. Товарно-материальные запасы, являющиеся хорошим имущественным залогом, могут быть легко реализованы. Однако вы должны учесть стабильность цен на товар и расходы по его реализации, прежде чем предпринять этот шаг.

На практике финансирование сырьевых материалов и готовых изделий составляет около 75 % их стоимости; процентная ставка ориентировочно превышает на 2-5 пунктов ставку процента для первоклассных заемщиков.

Недостатки этого вида финансирования: высокая процентная ставка и ограничения, связанные с характером товарно-материальных запасов.

Финансирования за счет товарно-материальных запасов может осуществляться в виде изменяющегося (глобального) залога, складской расписки и расписки в получении имущества в доверительное управление. При изменяющемся залоге кредиторское обеспечение заключается преимущественно в совокупном товарно-материальном запасе, а не в его составных элементах. При пользовании складской распиской кредитор получает процент в товарно-материальном запасе, содержащемся на складе общего пользования; постоянные расходы при таком договоре довольно высоки. Может быть также создан участок хранения, где владелец склада организует охраняемую зону непосредственно в месторасположении компании; компания имеет доступ к товарам, но должна постоянно за них отчитываться. При расписке в получении товара в доверительное управление (трастовая расписка) кредитор вступает в права владения товаром, но выдает товары компании для продажи от имени кредитора; по мере продажи товаров, компания перечисляет денежные средства кредитору. Недостатком расписки в получении товара является то, что такая расписка должна выдаваться на конкретные позиции товара.

Гарантированное залоговым имуществом свидетельство, подтверждающее наличие залогового товарно-материального запаса, может быть выдано кредитору третьей стороной. Преимущество гарантированного залоговым имуществом свидетельства заключается в его гибкости; товар не обязательно должен быть изолирован или находиться во владении кредитора.

Финансирование за счет других позиций активов. Прочие активы, помимо товарно-материальных запасов и дебиторской задолженности, могут использоваться в качестве обеспечения при краткосрочных банковских займах. Возможными источниками финансирования служат: недвижимое имущество, завод и оборудование, денежные суммы возврата страхования жизни в случае отказа от полиса, а также ценные бумаги. Кредиторы также предоставляют ссуды под высокие проценты на рыночную стоимость облигаций или выдают займы под гарантии третьей стороны.

В табл. 14.1 представлена сводная характеристика основных

особенностей источников краткосрочного финансирования.

Краткосрочное финансирование легче организовать, оно связано с меньшими затратами и является более гибким по сравнению с долгосрочным финансированием. Однако краткосрочное финансирование приводит к большей зависимости заемщика от колебаний процентной ставки, требует более частого повторного финансирования и связано с более ранними

денежными платежами. Как правило, следует пользоваться краткосрочным финансированием для обеспечения дополнительного оборотного капитала, для финансирования активов на короткий срок или пользоваться им в качестве промежуточного финансирования по долгосрочным проектам. Долгосрочное финансирование больше подходит для финансирования долгосрочных активов или строительных проектов.

Основные источники краткосрочного финансирования

Таблица 14.1

продолжение Таблицы 14.1.

продолжение Таблицы 14.1.

14.2.