Метод сложения доходности облигаций и премии за риск

Некоторые аналитики используют следующую процедуру для оценки стоимости капитала фирмы: они просто прибавляют собственную, весьма субъективную, оценку премии за риск в размере от 3 до 5% к доходности долгосрочных долговых обязательств фирмы.

k_s Доходность облигаций + Премия за риск=8%+4%=12%

Облигации компании «А», которая является более рискованной, имеют доходность 10,4%, что, в свою очередь, позволяет оценит стоимость ее капитала в 14,4%:

Поскольку 4% премии за риск - это субъективная величина, оценка значения ks также получается субъективной. Эмпирические исследования,

279

проведенные в последние годы, предполагают, что рисковая надбавка к доходности облигаций фирмы варьируется в пределах от 3 до 5%, и поэтому, используя данный метод, трудно определить стоимость капитала точно. Однако этот метод может дать верный порядок оценки.

Сравнение методов САРМ, DCF и сложения доходности облигаций и премии за риск

Мы обсудили три метода оценки доходности, требуемой инвесторами от вложений в обыкновенные акции. Для компании «А» мы получили по методу САРМ оценку 14,6%, по методу DCF - 14,5%, а при использовании метода сложения доходности облигаций и премии за риск была получена оценка 14,4%. Усреднение наших результатов дает оценку

ks=(14,6+14,5+14,4)/3=14,5%

Отметим, что в нашем случае все три оценки оказались весьма близки друг к другу, и поэтому нет особой разницы в том, какой из методов применять. Однако нередко эти методы дают значительно отличающиеся друг от друга показатели, и финансовому аналитику приходится использовать свои субъективные суждения относительно того, насколько каждый из трех методов применим для оценки капитала той или иной конкретной компании.

10.6.