Задания:

1. Стоимость в расчете на одну акцию. Ниже приведен баланс компании. Стоимость ее операций по состоянию на 31 декабря 2016 года составляет 651 млн. ден.ед. У компании имеется 10 млн.

Баланс по состоянию на 31 декабря 2016 года, млн. ден.ед.

2.

3. Корпоративная оценка. Ниже представлены финансовые отчеты компании (указаны фактические результаты за 2016 год и прогнозы на 2017 год). Предполагается, что после 2017 года свободный поток денежных средств будет расти с темпом 6% в год. Средневзвешенная стоимость капитала компании составляет 11%.

3.1. Если операционный капитал по состоянию на 31 декабря 2016 года составляет 502,2 млн. ден.ед., то каким будет свободный денежный поток по состоянию на 31 декабря 2017 года?

3.2. Каково значение горизонта по состоянию на 31 декабря 2017 года?

3.3. Какова будет стоимость операций по состоянию на 31 декабря 2017 года?

3.5. Какова стоимость в расчете на одну акцию на 31 декабря 2017 года?

Отчет о финансовых результатах за 2016 год, млн. ден.ед.

Баланс по состоянию на 31 декабря 2016 года, млн.

Кейс

Вас приняли на работу консультантом в компанию, которая ставит задачу нарастить свою стоимость. Руководство компании просит вас спрогнозировать стоимость двух частных фирм, которые рассматриваются как объекты потенциального погашения компанией.

1. Дайте описание двух типов активов компании.

2. Что такое действующие активы? Как можно спрогнозировать их стоимость?

3. Что такое неоперационные активы? Как их оценить?

4. Как рассчитывается общая стоимость корпорации? Как эта величина распределяется между владельцами различных ее пассивов?

5. Предположим, что первая цель поглощения - это компания, работающая в достаточно развитой отрасли. В настоящее время ее свободный денежный поток равен 20 млн. ден.ед., а средневзвешенная стоимость капитала составляет 10%. Предполагается, что постоянные темпы роста выручки фирмы составят 5% в год. Компания имеет ликвидные ценные бумаги на сумму 100 млн. ден.ед. Ее пассивы составляют 200 млн. ден.ед. заемных средств, 50 млн. ден.ед. привилегированных акций и 210 млн. ден.ед. обыкновенного собственного капитала (по балансовой стоимости).

5.1 Какова стоимость операций компании?

5.2 Какова общая стоимость корпорации?

5.3 Какова ее рыночная добавленная стоимость (MVA = Общая стоимость корпорации - Общая балансовая стоимость)?

6. Второй кандидат на поглощение - это компания, работающая в быстро развивающейся отрасли. Недавно компания заняла 40 млн. ден.ед. для финансирования своего роста; она не имеет никаких других долговых обязательств, а также не имеет привилегированных акций. Компания не выплачивает дивидендов и в настоящий момент не имеет ликвидных ценных бумаг. Корпорация KFS предполагает, что компании сможет произвести следующие свободные денежные потоки: - 5 млн. ден.ед. в первый год, 10 млн. ден.ед. во второй и 20 млн. ден.ед. в третий год. Впоследствии свободный денежный поток будет нарастать с темпом 6% в год. Средневзвешенная стоимость капитала компании составляет 10%, и в настоящее время она имеет 10 млн. обыкновенных акций.

6.1 Каково терминальное значение фирмы (стоимость ее операций в году 3)? Какова текущая стоимость операций компании?

6.2 Какова стоимость собственного капитала в расчете на одну акцию?

7. Компания также заинтересована в организации ценностно­ориентированного менеджмента в своих собственных подразделениях. Объясните смысл этого понятия.

8. Каковы четыре основных фактора создания стоимости? Как каждый из них влияет на стоимость?

9. Что такое рентабельность инвестированного капитала? Почему разница между EROIC и средневзвешенной стоимостью капитала важна для оценки стоимости фирмы?

10. В настоящее время в компании два подразделения. Объем продаж каждого из них в настоящее время составляет 1,0 млрд. ден.ед., ожидаемый темп роста составляет 5% в год, а средневзвешенная стоимость капитала составляет 10%. Отделение А имеет высокую операционную рентабельность (ОР = 6%) и высокую потребность в капитале (CR = 78%). Отделение В, в свою очередь, имеет невысокую рентабельность (ОР = 4%), но и низкую потребность в капитале (CR = 27%). Какова рыночная добавленная стоимость каждого из подразделений? Какова будет величина рыночной добавленной стоимости, если темпы роста подразделений составят 6%

11. Каковы рентабельность инвестированного капитала каждого из подразделений при темпах роста 5 и 6%? Как она отражается на рыночной добавленной стоимости?

12. Менеджеры компании слышали о том, что корпоративное управление может повлиять на акционерную стоимость. Объясните два основных механизма корпоративного управления

13. Почему «окопавшиеся» менеджеры потенциально вредны для акционеров?

14. Перечислите положения корпоративного устава, которые могут повлиять на привлекательность фирмы как объекта потенциального недружественного поглощения.

15. Объясните разницу между инсайдерами и сторонними членами совета директоров. Что такое перекрестное участие в советах директоров?

16. Что такое фондовый опцион? Как его можно использовать в составе компенсационного пакета?