ДЕТАЛИ ОПЦИОННОЙ ТОРГОВЛИ

К Хотя третья пятница месяца истечения срока опционов и является, как пробило, последним торговым днем, сама

50

Определения

дата истечения срока опциона приходится на следующую за третьей пятницей субботу.

2, Для опционных сделок применяется однодневное правило расчетов. Расчеты по сделке проводятся на следующий после совершения сделки день. Покупки должны быть оплачены полностью, а счет в результате продаж кредитуется в день расчетов. Некоторые брокерские фирмы требуют проведения расчетов в день проведения сделки, если сделка происходит в последний торговый день по закапчивающейся серии.

3, Опционами начинают торговать поочередно (по системе }Ютации). Когда торговля базовыми акциями открывается на некотороП бирже, региональной или национальной, опционами на эти акции начинают торговать на соответствующей опционной бирже, используя систему ротации. Система ротации применяется и в том случае, если торговля базовыми акциями приостанавливается и затем возобновляется в течение торгового дня. Торговля опционами на такие акции возобновляется через ротацию.

В самой ротации заинтересованные стороны выставляют заявки на покупку и продажу для каждой конкретной опционной серии - колл «XYZ, январь, 45», колл «XYZ, январь, 50» и т. д. - пока все путы и коллы с различными датами истечения срока и стройками не будут задействованы.

4, Если базовые акции подвергаются еппиту или по ним выплачиваются дивиденды, условия опциона изменяются. Такое изменение может привести к дробному страйку и иному, отличному от 100, количеству акций в контракте. Изме-

Детали опционной торговли

51

иемий в условиях не бывает в случае выплаты наличных дивидендов. Конкретные детали сплита акций, пыплаты дивидендов в виде акций, а также предоставления прав, приводящих к изменениям п условиях опциона, всегда публикуются опционными биржами, на которых такими опционами торгуют. Всем фирмам-членам рассылаются уведомления, а те в свою очередь перелают информацию далее своим брокером для распространения клиентам. На практике опционному инвестору самому следовало бы иыяспять у брокера конкретные условия повой опционной серии, поскольку тот мог не заметить присланной ему информации.

Пример 1. Акция XY2 стоят 50 долл., а страйки опционов па них раины 45, 50 и GO долл. для январской, апрельской и июльской серий. Объявляется сплит акций в пропорции 2:1. Обычно при таком сплнте количество обращающихся опционных контрактов удваивается, а их страйкн уменьшаются в 2 раза. Владелец 5 коллов «XYZ, январь, 60» становится владельцем 10 коллов e-XYZ, январь, 30». При этом каждый колл охватывает опять же 100 базовых акций.

Если возникают дробные страйки, биржа публикует котировочный символ, используемый для определении цены нового опциона. Колл После сплита акций XYZ опционы будут иметь страйкн 221/:, 25 и 30, В некоторых случаях служащие опционной биржи могут вводить и иные страйкн, если считают это необходимым.

Пример 2 Акции корпорации UVW стоят в данный момент 40 долл., а страПки для январскоЯ, апрельской и июльской серий выбраны 35,40 и 45 соответственно. Корпорация объявляет о выплате 2%-го дивиденда. В этом случае стандартные контрактные

52

Определения

100 акций увеличиваются до 102, а страйкн уменьшаются на 2% (с округлением до ближайшего, кратного '/к, числа). Таким образом, «старый» страйк 35 превращается в «новый» страйк 34 V*» так как при делении 35 на 1,02 получается 34,314, что при округлении до ближайшего, кратного 1/з, числа дает как раз 34 Vs. «Старый» страйк 40 превращается в «новый» страйк 39 '/•*, а «старый» страйк 45 - в «новый» 44 V*. Поскольку все эти новые страйкн дробные, они приобретают новые символы, например, U, V и W. Таким образом, «старый» символ UVWDH («UVW, апрель, 40») превращается в «новый» символ UVWDV («UVW, апрель, 39 '/«*»).

По завершении выплаты дивиденда биржа обычно начинает торговать новыми опционами вновь со страйками 35, 40 и 45, при этом каждый контракт рассчитай на пакет из 100 базовых акции. В течение некоторого времени для опционов на акции UVW будут котироваться 6 страйков. Но со временем по мере истечения сроков соответствующих опционов дробные страйкн исчезнут. И они смогут появиться вновь лишь в том случае, если корпорация UVW в очередной раз соберется выплачивать дивиденды в форме акций.

5. Котировки всех опционов даются в расчете на одну акцию вне зависимости от того, сколько акций охватывает опцион. Обычно котировка предполагает наличие 100 базовых акций в опционе. Однако в описанном только что случае опциона на акции UVW котировка 3 для опциона «UVW, апрель, 39'/i» соответствует цене в 306 долл. (3 долл. х 102).

6, Изменения в цене базовой акции могут привести к появлению новых страйков. Допустим, что акции XYZ стоят 47 долл. за акцию, а страйки опциона 45 и 50, Если цена акции упадет до 40 долл., прежние страйкн 45 и 50 уже не дают опционным трейдерам достаточных возможностей в торговле, Поэтому биржа может ввести новый страйк 40, На практике, когда акциями начинают торговать по самой низкой (или высокой) из существующих страйков цене для любой серии, обычно открывают торговлю для новой серии, Так, если акции XYZ падают в цене, может быть введен страйк 40, как только акциями начнут торговать по цене 45 или ниже.

Детали опционной торговли

S3

дня, когда следует вводить этот стр<шк для торговля опционами на XYZ, принимают служащие соотвегсгиую-шеи опцноннон биржи

Лимит позиции и лимит исполнения

7 Инвестор или группа инвесторов не мпгхт иметь о ччарную длимую или короткую позиции, обьек котором превышает установленный лимит по контрактам дгя отдельной акции на одной и той же стороне рынк.а Фактический лимит варьируется в зависимости от торговой активности по базовой акции. Для хорошо торгуемых и обрашаюциехся ь больших объемах акций устанавливаются лимиты в 800D контрактов. Для хуже торгуемых - в 5500 или Ш0 контрактов. Опционные биржи предоставляют перечень лимитов позиции по каждой базовой для своих опционов акиии Поэтому, если бы какой-либо трейдер выбрал весь лимит по длинной позиции по коллу на XYZ, он не смог бы образовать новую короткую позицию ни по одному пут-опциону на XYZ- Дело в том, что длинные колли и короткие путы находятся на одной и той же стороне рынка, так как обе позиции — позиции на повышение. Аналогично, длинные путы и короткие коллы также находятся НА одной и той же стороне рынка. В то время как эти лимиты позиции обычно наверняка превышают объем любой полиции, которую может держать индивидуальный инвестор, лимиты распространяются на «связанные» счета Взпри^лер, менеджер по денежным операциям или советник по ннвестнии-ям, управляющий многими счетами, и* модет превысить лимит, когда все позиции о&ьединены

8. Количество контрактов, которые ногут быть исполнены за некоторый конкретный триад времет, «ЙШ ограничено той же величиной, что и еемчит шчшт тмсыя Этот лимит исполнения препятствует ншкехору ИЛИ группе инвесторов манипулировать рынком жшш, постоздагаэ закупая коллы и исполняя их день ж дни*- Ояыиттше а&ржи устанавливают тачные лимиты и *р*МЙ <ж времены их пересматривают.

54

Определении