Игры с золотом

Манипуляции центральных банков на рынке золота - это пример действий в сложной системе, которые могут стать причиной достижения ею критического состояния.

Это вмешательство центробанков в рынки золота не ново, а также неудивительно.

Во времена после Бреттон-Вудса случилось множе­ство хорошо задокументированных манипуляций центро­банков на рынке золота. Председатель совета управляю­щих Федеральной резервной системы Артур Бернс напи­

сал секретный меморандум президенту Джеральду Фор­ду, в котором утверждалось:

«Широко ставится вопрос, должны ли центральные банки и правительства иметь возмож­ность свободно покупать золото... по контрактным ценам, привязанным к рыночным... Федеральная резервная система против...

Раннее снятие существующих ограничений по... официальным закупкам с частного рынка мо­жет существенно высвободить ресурсы и вызвать действия, которые могут увеличить относительную важность золота в кредитно-денежной системе...

Такая свобода может дать государствам сти­мул переоценить свои официальные золотые запа­сы по контрактным ценам, привязанным к рыноч­ным... Создание ликвидности такого экстраординар­ного размера может подвергнуть серьезной опасно­сти и, возможно, даже сорвать наши попытки... взять инфляцию под контроль.

...У меня есть тайная письменная договорен­ность с Bundesbank... что Германия не будет поку­пать золото ни с рынка, ни у другого правительства

по цене выше официальной цены 42,22 долл, за унцию»^[159].

Всего через три дня после написания меморандума Бернса президент Форд направил письмо канцлеру Гер­мании Хельмуту Шмидту, включающее рекомендации Бернса:

БЕ ЛЫЙ ДОМ ВАШИНГТОН 6 июня 19/5 г .

Уважаемому м-ру канцлеру:

«...У нас... есть четкое мнение, что необходимо обеспечить определенные меры предосторожности, чтобы тенденция не развилась до такой степени, чтобы вернуть золото в центр системы. Мы должны принять меры для того, чтобы у правительств не было возможности начать активную торговлю золо­том между собой с целью создания золотого блока или восстановления уверенности в золоте как ос­новном международном денежном средстве. Прини­мая во внимание проблему инфляции общемирово­го масштаба, мы также должны предотвратить лю­бое дальнейшее крупное увеличение международ­ной ликвидности. Если правительства смогут совер­шенно свободно торговать друг с другом по контрактным ценам, привязанным к рыночным, мы можем усугубить нашу собственную общую пробле­му инфляции...»/⁷⁶'

Искренне Ваш, Джеральд Р. Форд

Манипуляции центробанков на рынке золота не бы­ли присущи только 1970-м, они продолжились и в следу­ющие десятилетия. Судебное рассмотрение иска по Зако­ну о свободе информации против Федеральной резерв­ной системы, поданного правозащитной организацией, обнаружило протоколы заседания секретного Комитета по золоту и иностранным валютам управляющих центро­банков G-10, проведенного в Банке международных рас­четов (БМР) 7 апреля 1997 г. Этот комитет - последова­тель печально известной схемы фиксирования цен Лон­донского золотого пула 1960-х~ ^77]. Протокол, подготов­ленный Дино Косом из Федерального резервного банка Нью-Йорка, включает следующие моменты:

«...В мае 1996 г. на рынке ежедневно прода­вался объем золота, эквивалентный 3 млрд долл.

75 % объема составляли товарообменные сделки... Золото традиционно остается кулуарным рынком.

Сдача золота в аренду также была значитель­ной частью этого рынка, в чьем росте очень боль­шую часть составляли центробанки. Центральные банки в свою очередь, когда на них надавливали, отвечали, что превращают не приносящий дохода актив в тот, что создает как минимум какой-то по­ложительный эффект...

цев... Центральные банки несли некоторую ответ­ственность за рынок сдачи золота в аренду, по­скольку именно их активность сделала возможным запуск этого рынка... Золото действительно играет роль кубышки и в международной кредитно-денеж­ной системе.

...БМР не продавал никакого золота много лет. БМР сдавал его в аренду.

[Питер] Фишер (Соединенные Штаты)... заме­тил, что цена на золото... исторически не изменя­лась относительно стоимости добычи. Это, кажется, предполагало постоянный дисбаланс спроса и предложения... У него было ощущение, что рынок сдачи золота в аренду был важной частью этой го­ловоломки...

Майнерт (Германия) задал вопрос, как боль­шая продажа может повлиять на рынок. Что слу­чится, если, например, центральные банки прода­дут 2500 т - эквивалент ежегодной добычи... Вызов Майнерта никто не принял...

[Питер] Фишер объяснил, что золото США при­надлежит казначейству. Однако казначейство вы­пускает золотые сертификаты для резервных бан­ков, таким образом золото... также появляется в ба-

лансовых счетах Федеральной резервной системы. Переоценка в сторону повышения могла бы произойти; однако [для предотвращения увеличе­ния балансовых счетов ФРС] это бы привело к про­даже государственных ценных бумаг» • ^{[160] [161]}Ч

Позднее, 17 сентября 2009 г., бывший член совета управляющих Федеральной резервной системы Кевин Уорш направил письмо юридической компании из Ви­рджинии, отклоняя ходатайство на основе Закона о сво­боде информации о предоставлении документации по зо­лотым свопам ФРС на том основании, что у ФРС есть при­вилегии в вопросе «...информации, имеющей отношение к соглашениям о свопах с иностранными банками в инте­ресах Федеральной резервной системы» • ^279]. В то время как ходатайство на основе Закона о свободе информации было отклонено, письмо Уорша как минимум подтвержда­ло, что свопы центробанков существуют.

31 мая 2013 г. Эисукэ Сакакибара, бывший замести­тель министра финансов Японии, охотно напомнил, как японское правительство в середине 1980-х секретно при­обрело 300 т золота ^[280-. Эта покупка золота не появилась в качестве резервной позиции Банка Японии, о которой сообщал Всемирный совет по золоту, потому что она

осуществлялась министром финансов, а не центральным банком.

«Мы купили 300 т золота в 1980-х, чтобы отче­канить памятную монету в честь 60-летия правле­ния императора Хирохито. Это была очень сложная операция. Мы работали через J.P. Morgan и Citibank. Мы не могли обнародовать свои действия, потому что это было очень большое количество, и мы не хотели, чтобы цены на золото сильно подня­лись. Так что мы купили золотые фьючерсы, кото­рые очень ликвидны, и затем удивили рынок, вы­ступив за поставку! Некоторые из поставленных слитков были «три девятки» [чистота 99,9 %], но мы их расплавили и очистили до «четырех девято­к» [чистота 99,99 %], потому что для императора можно было использовать только самое чистое зо­лото».

Вышеприведенные документальные свидетельства - это лишь верхушка айсберга в том, что касается манипу­ляций на официальном рынке золота, осуществляемых центробанками, министерствами финансов и их соответ­ствующими банками-агентами. Однако без всяких сомне­ний можно установить, что правительства используют в вопросе золота сочетание покупок, продаж, аренды, сво­пов, фьючерсов и политического давления, чтобы осуще­ствить целевую программу, и делают это не одно десяти­летие, с окончания бреттон-вудского соглашения. Официальные продажи золота, которые сбивали цены, широко практиковали западные центробанки с 1975-го по 2009 г., но это резко закончилось в 2010 г., поскольку це­ны на золото взлетели и граждане усомнились в мудро­сти продажи столь ценного актива.

Самый печально известный и широко критикуемый случай включал продажу 395 т золота Великобритании министром финансов Гордоном Брауном в ходе серии аукционов с июля 1999-го по март 2002 г.-^[162] • Средняя це­на, полученная Великобританией, составляла около 275 долл, за унцию. Если использовать ориентирную цену 1500 долл, за унцию, убытки граждан от промаха Брауна превысили 17 млрд долл. Но более серьезным ущербом, чем потерянное благосостояние, было ослабление стату­са Великобритании в рядах мировых золотых сил. С не­давних пор открытые продажи золота центральными бан­ками как форма ценовой манипуляции потеряли популяр­ность, поскольку золотые резервы истощены, цены резко выросли, а Соединенные Штаты примечательным обра­зом отказались продавать собственное золото.

Более мощные техники ценовой манипуляции, ис­пользуемые центробанками и их частными банками-аген­тами, включают свопы, форвардные сделки и фьючерсы или аренду. Эти транзакции с «бумажным золотом» позволяют масштабно использовать заемные средства и оказывать давление в сторону понижения на цены на зо­лото, тогда как физическое золото редко покидает сейфы центробанка.

Золотой своп обычно осуществляется между двумя центральными банками как обмен золота на валюту с обещанием осуществить обратную сделку в будущем. Тем временем сторона, получающая валюту, может инвести­ровать ее в целях получения дохода в течение срока сво­па.

Форвардные и фьючерсные сделки с золотом осуществляются либо между частными банками и партне­рами, либо на биржах. Это договоры, которые обещают поставить золото в будущем; различие между форвард­ной и фьючерсной сделкой в том, что форвардная осуществляется без посредника, с известным партнером, а фьючерсная заключается анонимно на бирже. Стороны получают прибыль или терпят убытки в зависимости от того, поднимается или падает цена на золото между да­той заключения договора и датой поставки в будущем.

При договоре аренды центральный банк сдает свое золото в аренду частному банку, который продает это зо­лото на форвардной основе. Центральный банк получает плату за аренду, как ренту. Когда центральный банк дает в аренду золото, это дает частному банку правооснова­ние, необходимое для осуществления форвардной прода­жи. Рынок форвардных продаж затем расширяется за счет практики продаж неаллокированного золота. Когда банк продает такое обезличенное золото покупателю, тот не вступает в обладание конкретными золотыми слитка­ми. Это позволяет банкам заключать многочисленные до­говоры на продажу с многочисленными партнерами, ис­пользуя одно и то же золото. При заключении аллокиро- ванных сделок у клиента есть непосредственное право собственности на конкретные пронумерованные слитки в хранилище.

У этих схем есть одна общая черта: физическое зо­лото редко перемещается с места на место, а одно и то же золото можно предоставлять в залог для поддержа­ния многочисленных договоров. Если Федеральный ре­зервный банк Нью-Йорка дает в аренду 100 т 1 Р. Morgan в Лондоне, то J. Р. Morgan получает законное владение на основании договора аренды, но золото остается в хра­

нилищах Федерального резервного банка в Нью-Йорке. Имея право собственности, J. Р. Morgan в дальнейшем может продать одно и то же золото десять раз различ­ным покупателям на неаллокированной основе.

Сходным образом банк наподобие HSBC может вой­ти на фьючерсный рынок и продать 100 т золота покупа­телю для доставки через три месяца, и банку для этого не нужно физическое золото. Продавцу только нужно от­вечать требованиям о внесении маржинального депозита наличными, который составляет малую часть стоимости золота. Эти сделки по бумажному золоту с использовани­ем заемных средств значительно более эффективны для манипуляции рыночными ценами, чем прямые продажи, потому что золоту нет необходимости покидать хранили­ща центрального банка, и размер способности обеспе­чить сбыт во много раз больше, чем золото, имеющееся на руках.

Самый простой для центробанков способ завуалиро­вать свои действия на рынках золота - это использовать банки-посредники вроде J. Р. Morgan. Патриарх всех бан­ков-посредников - это Банк международных расчетов (БМР), расположенный в Базеле, Швейцария. То, что БМР работает для клиентов-центробанков на рынках золота, неудивительно; в действительности это было одной из причин создания БМР в 1930 г. БМР ведет свою бухгал­терские книги и финансовую отчетность в СПЗ, как МВФ. На веб-сайте БМР прямо говорится: «Около 90 % вложе­ний наших клиентов выражены в валютах, а остальные в золоте... Золотые депозиты на 31 марта 2013 г. исчисля­лись в 17,6 млрд СПЗ [около 27 млрд долл.]... на 31 марта 2013 г. банку принадлежали 115 т чистого золота» ^[163].

83-й ежегодный отчет БМР за период по 31 марта 2013 г. гласит:

«Банк совершает сделки... с золотом в интере­сах своих покупателей, таким образом обеспечивая доступ к крупной базе ликвидности в области, например, регулярного изменения баланса портфе­лей резервов или крупных изменений в распреде­лении резервных валют... Кроме того, банк предо­ставляет услуги по золоту, такие как покупка и про­дажа, бессрочные вклады, срочные депозиты, за­кладные счета, повышение категории и аффинаж, и смена местонахозждения»--³-.

Бессрочные вклады в золоте неаллокированные, а закладные счета в золоте аллокированные. В финансо­вом деле «бессрочный» - это старый юридический тер­мин, означающий «выплачивающийся по требованию или предъявлению к оплате», хотя нет необходимости иметь это наличное золото, пока такое требование в действи­тельности не поступит. В действительности у БМР нет своих собственных золотых хранилищ, он использует другие складские мощности, включая Федеральный ре­зервный банк. БМР достигает того же уровня использова­ния заемных средств, что и его приятели - частные бан­ки, используя аренду, форвардные сделки и фьючерсы.

Примечательно, что подстрочное примечание 15 к принципам финансовой отчетности в ежегодном отчете БМР за 2010 г. гласит: «Золотые займы включают в себя

июня 2013 г. (на момент обращения 21 июля 2013 г.),

http://www.bis.org/banking/balsheet.htm.

²⁸³ Банк международных расчетов, ежегодный отчет № 83, 31 марта 2013 г., с. 110, http://www.bis.org/publ/arpdf/ar2013e7.pdf#page=44.

срочные золотые займы коммерческим банкам»-^2s4 К 2013 г. это же подстрочное примечание гласило: «Золо­тые займы включают срочные золотые займы»885. Оче­видно, БМР решил, что будет мудро скрыть тот факт, что он имеет дело с частными коммерческими банками. Это вымарывание оправданно, потому что БМР - это один из главных каналов связи для манипуляций на рынке золо­та. Центральные банки помещают золото на депозиты в БМР, который затем сдает его в аренду коммерческим банкам. Эти коммерческие банки продают золото на не- аллокированной основе, что дает десять долларов про­даж или даже больше на каждый доллар золотых депози­тов в БМР. На рынок золота оказывается масштабное давление в сторону понижения, но никакое физическое золото не меняет владельца. Это доведенная до совер­шенства система подавления цены на золото.

В то время как присутствие центробанков на рынках золота несомненно, точные времена и места манипу­ляций не обнародуются. Но можно сделать интригующие предположения. Например, 18 сентября 2009 г. МВФ санкционировал продажу 403,3 т золота^. Из этого ко­личества 212 т были проданы в течение октября и нояб­ря 2009 г. центральным банкам Индии, Маврикия и Шри- Ланки. Еще 10 т были проданы в сентябре 2010 г. Центральному банку Бангладеш. Эти продажи были со­вершены по предварительному соглашению во избежа-

²⁸⁴ Банк международных расчетов, ежегодный отчет № 80, 31 марта 2010 г., с.

158, курсив автора, http://www.bis.orq/publ/arpdf/ar2010e.htm.

28^s Ежегодный отчет БМР № 83, указ, соч., с. 133.

28^е Источник информации для этого расширенного анализа продажи золота МВФ: «Questions and Answers, IMF Gold Sales», МВФ, обновление 16 мая 2013 г., http://www.imf.org/external/np/exr/faq/gol dfaqs.htm.

ние нанесения ущерба рынку. Продажа остальных 181,3 т осуществлена 17 февраля 2010 г., но покупатели так и не были обнародованы. МВФ заявил, что остальные прода­жи были «на рынке», но также сказал: «...инициирование продаж на рынке не исключает в дальнейшем внерыноч­ной продажи золота напрямую заинтересованным центральным банкам или другим официальным держате­лям». Другими словами, 181,3 т могли с легкостью отпра­виться в Китай или в БМР.

В то же время как продажи золота МВФ были объяв­лены и проводились, БМР сообщал о резком скачке свое­го собственного золотого запаса. Золото БМР выросло со 154 т в конце 2009 г. до более чем 500 т в конце 2010 г. Возможно, МВФ отправил часть незарегистрированных 181,3 т в БМР, а банковский департамент БМР, который в то время контролировал Гюнтер Плайнес, бывший банкир центробанка Германии, продал это золото Китаю. Также возможно, что крупный приток золота был связан с золо­тыми свопами от потерявших надежду европейских бан­ков, пытающихся привлечь наличные, чтобы уплатить по своим обязательствам, поскольку стоимость их активов рухнула во время кризиса государственного долга. Ответ не назван, но в любом случае БМР был готов помочь осуществлению этой непрозрачной деятельности каса­тельно золота, как он это делал для нацистов и всех остальных, начиная с 1930 г.

Мотивация для манипуляций центробанков на рынке золота так же неявна, как и используемые методы. Центральным банкам требуется инфляция, чтобы сокра­тить реальную стоимость государственного долга и пере­местить благосостояние от вкладчиков в банки. Но цен­тробанки также работают над сдерживанием цены золо­та. Эти сдвоенные цели, кажется, трудно согласовать. Ес­

ли центральным банкам нужна инфляция, а повышающа­яся цена на золото инфляционна, зачем центробанкам нужно сдерживать цену на золото?

Ответ в том, что центральным банкам, и в первую очередь Федеральной резервной системе, действительно нужна инфляция, но им нужно, чтобы эта инфляция была упорядоченной, а не беспорядочной. Им надо, чтобы ин­фляция поступала малыми дозами, так чтобы оставаться незамеченной. Золото высоковолатильно, и когда цена резко скачет вверх, это вселяет инфляционные ожида­ния. Федеральная резервная система и БМР сдерживают цены на золото не для того, чтобы держать их низкими неограниченное время, но для того, чтобы упорядочить их повышение, так чтобы вкладчики не заметили ин­фляции. Центральные банки действуют как девятилетний мальчик, который видит в мамином кошельке пятьдесят долларов и утаскивает один, думая, что она не заметит. Мальчик знает, что если он возьмет двадцать, мама точ­но заметит и накажет его. Инфляция в 3 % ежегодно ед­ва заметна, но если она продолжается в течение двадца­ти лет, то сокращает стоимость государственного долга вполовину. Такая медленная постоянная инфляция и есть цель центробанков. Управление инфляционными ожида­ниями с помощью манипуляций по снижению цен на зо­лото было принципом, изложенным главой ФРС Артуром Бернсом президенту Джеральду Форду в секретном мемо­рандуме 1975 г. Ничего не изменилось.

Однако с того момента у центробанков появился да­же более зловещий мотив манипулировать ценой на зо­лото. Цена на золото должна сохраняться низкой, пока баланс золотых запасов между крупнейшими экономиче­скими силами не будет изменен, и это изменение баланса должно быть завершено до краха международной кредит-

но-денежной системы. Когда мир вернется к золотому стандарту, будь то по собственному желанию, чтоб со­здать инфляцию, или по необходимости, чтобы восстано­вить доверие, будет критично получить поддержку от всех крупнейших мировых экономических центров. Круп­ная экономика, у которой нет достаточного количества золота, либо будет вытеснена на периферию любой но­вой конференции в духе бреттон-вудской, либо откажет­ся принимать участие, поскольку не сможет выиграть от переоценки золота. Как в игре в покер, у США в Бреттон- Вудсе были все фишки, и США напористо использовали их, чтобы диктовать результат. Случись Бреттон-Вудсу произойти снова, и такие государства, как Россия и Ки­тай, не позволили бы США навязать свою волю и предпо­чли бы идти своим путем, а не подчиняться финансовому владычеству США. Для возникновения коллективного процесса по реформированию системы требуются более равные стартовые позиции.

Существует ли предпочтительный показатель изме­нения баланса резервов? Многие аналитики воспринима­ют статистические данные по золоту как процент резер­вов. У США - 73,3 % в золоте; сравнительная цифра для Китая - 1,3 %. Но этот показатель вводит в заблуждение. Большинство стран имеют резервы, состоящие из сочета­ния золота и твердых валют. Но поскольку США могут пе­чатать доллары, у них нет необходимости крупных резер­вов иностранной валюты, и в результате в резерве США доминирует золото. С другой стороны, у Китая мало золо­та, но примерно 3 трлн долл, резервов в твердой валюте. Эти резервы ценны в краткосрочной перспективе, даже если они подвержены опасности инфляции в будущем. По этим причинам показатель 73 % переоценивает силу США, а показатель 1,3 % завышает слабость Китая.

Более хороший способ измерения роли золота как валютного резерва - это разделить номинальную рыноч­ную стоимость золота на номинальный ВВП. Номиналь­ный ВВП - это общая стоимость товаров и услуг, которые производит экономика. Золото - это реальная денежная база, неявный резервный актив за базой денежной массы ФРС, называемой МО. Золото - это «М ниже нуля». Соот­ношение золота к ВВП показывает настоящие деньги, до­ступные для поддержки экономики, и предрешает отно­сительное влияние страны, если вновь будет принят зо­лотой стандарт. Вот данные по избранной группе стран, которые совместно составляют более 75 % общемирово­го ВВП.

Таблица 1