Характерные черты функционирования современных международных финансовых центров[5]

Анализируя характерные черты и особенности функционирования ведущих международных финансовых центров (МФЦ), хотелось бы остановиться лишь на некоторых их проявлениях, поскольку такие МФЦ, как Нью-Йорк, Лондон, Токио, достаточно подробно описаны в современных научных зарубежных и отчасти российских исследованиях[6].

Разные авторы имеют отличные друга от друга точки зрения на отнесение того или иного финансового центра к категории глобального. Так, большинство (и, на наш взгляд, по определенной научной инерции) к глобальным относят три центра - Нью-Йорк, Лондон, Токио. По мнению директора фонда «Центр развития фондового рынка» Ю. Данилова, в мире сформировалось пять таких центров: Нью-Йорк, Лондон, Токио, Франкфурт, Париж8. Разработчики Индекса глобальных финансовых центров (GFCI) Корпорации Лондонского Сити называют только два глобальных центра - Лондон и Нью-Йорк. Следует, видимо, согласиться с классификацией, предложенной специалистами из Лондона, поскольку и по числу компаний, акции которых допущены к торговле на бирже, и, в особенности, по числу иностранных компаний, и по объемам торгов акциями Нью-Йорк и Лондон «впереди планеты всей». Есть некоторые более высокие показатели у Испании и Японии, но они как раз не влияют на аргументацию в пользу глобальных финансовых центров (таблица 1).

Таблица 1.

МФЦ: основные характеристики (на май 2010 г.)9

8. Эксперт.
   2008. №21. С. 46.
9. Составлено автором по данным: ЦРФР (www.crfr.ru), Всемирная федерация бирж (www.world-exchanges.org), Казахстанская фондовая биржа (www.kase.kz).

*Объединяет рынки Франции, Нидерландов, Бельгии, Португалии.

**Объединяет рынки Швеции, Финляндии, Дании, Исландии, Латвии, Литвы, Эстонии.

В подтверждение выводов о двух реальных глобальных финансовых центрах в мире свидетельствуют данные очередного рейтинга The City of London Corporation 10 крупнейших финансовых центров мира (март 2011 г.). Лондон и Нью-Йорк практически сравнялись по рейтингу (разница составляет 6 пунктов - 775 и 769 баллов соответственно[7]), причем по таким критериям, как деловая среда, правительственная политика и доступ к рынку капитала первый смог улучшить свои индексы.

В целом эти центры продолжают опережать конкурентов по всем показателям - управлению активами, отношениям с властями и регулирующими органами, страховым, профессиональным и банковским услугам.

Нью-Йорк как МФЦ в условиях глобализации. Нью-Йорк на протяжении весьма длительного времени остается крупнейшим мировым финансовым центром. Нью-Йоркская фондовая биржа уже с конца 30-х гг. XIX века служила своеобразным барометром экономического развития страны.

рынках недвижимости эти институты превратили Нью-Йорк в крупнейший мировой центр финансовых услуг, что по показателям концентрации крупного бизнеса обоснованно ставит Нью-Йорк на первое место в США.

В 90-е гг. фондовый рынок Нью-Йорка вышел на первое место в мире по уровню капитализации. В начале 2000-х гг. уровень капитализации фондового рынка Нью-Йорка составил 25 трлн. долл. Ежедневно здесь совершаются сделки с финансовыми инструментами, позволяющие воздействовать на мировые финансовые процессы. Операции, совершаемые с ценными бумагами на фондовых биржах Нью-Йорка, позволили аккумулировать капиталы, за счет которых поддерживается инвестиционная активность в стране. В 90-е гг. произошло возрождение Уолл-Стрит, что позволило городу занять свое приоритетное место в центре мировой финансовой индустрии. В конце 2007 г. только в финансовом секторе города было занято 355 тысяч человек. В настоящее время Нью-Йоркская фондовая биржа является крупнейшей в мире по объему совершаемых операций с акциями с совокупной капитализацией 9 трлн. долл. на конец 2008 г.[9]

Традиционное доминирование Нью-Йорка и США в целом на мировых финансовых рынках оказалось подорвано в начале XXI века вследствие ряда факторов. С одной стороны, произошла некоторая потеря конкурентных преимуществ из-за американского законодательства, в частности, из-за закона Сарбейнса-Оксли (Sarbanes-Oxley Act), а также иммиграционных правил. Закон Сарбейнса-Оксли был принят в 2002 г. на волне корпоративных скандалов в США, когда многие крупные компании были уличены в фальсификации отчетности. Главной целью закона была защита акционеров, для чего устанавливались жесткие правила контроля за финансовой отчетностью компаний. Следствием этого стали повышенные издержки и повышенные риски для иностранных компаний при выводе своих бумаг на Нью-Йоркскую фондовую биржу, что повлекло частичную переориентацию иностранных эмитентов на европейские биржи — прежде всего, на Лондонскую фондовую

биржу и Euronext.

С другой стороны, конкурирующие с США за финансовые потоки развитые и развивающиеся страны предпринимали целенаправленные шаги по повышению привлекательности своих рынков для иностранных инвесторов, эмитентов и посредников путем проведения либерализации регулирования, совершенствования своих правовых систем и налаживания современной инфраструктуры. Из-за меньших юридических сложностей ведения бизнеса и более привлекательных условий новые МФЦ и РФЦ оттягивают на себя часть финансовых потоков из США и приобретают все больший вес в финансовом мире. «Юридическая среда» в других странах более эффективна, чем в США, т.к. она препятствует инициированию судебных тяжб, которые компании стремятся избежать.

В Нью-Йорке сосредоточено более 2/3 всех активов иностранных банков, действующих в США. При этом иностранные банковские структуры абсолютно доминируют. Характерно, что Нью-Йорк, как и Лондон, в первую очередь притягивает иностранные филиалы. Если в сентябре 2007 г. в США в целом доля иностранных филиалов в активах банковской системы составляла 17,5%, в кредитах - 8,4%, в депозитах - 16,1% и в кредитовании бизнеса 20,4%, то в штате Нью-Йорк - соответственно 84,9%; 75,3%; 83,9% и 87,1 %[10]. Для остальных штатов США иностранные банковские филиалы не характерны. В них доля иностранных филиалов в совокупных банковских активах составляет чуть менее 3%, в кредитах 1,5%, в депозитах 4%, в кредитовании бизнеса 4,2%14.

Конкуренция между Нью-йоркским и Лондонским финансовыми центрами способствовала выработке новой стратегии развития Нью-Йорка как глобального финансового центра. Центральным пунктом в этой стратегии, обнародованной на слушаниях в Сенате США летом 2007 г., стал вопрос о сохранении доминирования Нью-Йорка в мировой финансовой системе. Это направление было объявлено национальным приоритетом, на действующую администрацию при этом было возложено обязательство прилагать максимум усилий к сохранению статус-кво.

Лондон как финансовая столица мира. В XX веке Лондон, став центром мировой торговли, раньше других европейских городов перешел к экономике, базирующейся на развитии сферы услуг. Это произошло после Второй мировой войны и обусловливается следующими факторами. Во-первых, его положение бывшей столицы Британской империи позволило сохранить тесные отношения с США и различными странами Азии, а центральное географическое положение способствовало тому, что Лондон стал как бы «мостом» между этими регионами. Во-вторых, британская правовая система стала своеобразным стандартом для международных сделок, поскольку она была принята в бывших колониях - Северной Америке, Австралии, Азии, включая Гонконг, Сингапур, а теперь и Шанхай. В-третьих, английский язык стал средством международного делового общения. В-четвертых, относительно низкие налоги, особенно для иностранцев, которые освобождаются от налогов на свой доход в других странах, благоприятная среда для бизнеса, либеральное местное правительство, поскольку оно избирается не населением, а представителями деловых кругов (Сити - это демократия бизнеса, в которую почти не вмешивается правительство страны). Следует заметить, что перечисленные факторы при их определенной адаптации могут быть задействованы при формировании Москвы как МФЦ в рамках постсоветского пространства.

Превращение Лондона в финансовую столицу мира способствовал и принятый в 1986 г. закон, либерализовавший рынок ценных бумаг, а одним из важнейших событий этого стала компьютеризация ЛФБ, названная “Big Bang” 1986 («Большой скачок 1986»). Банки быстро поняли преимущества, которые давала компьютеризация при обслуживании большого числа клиентов, и стали предлагать новые формы услуг.

К середине 2000-х гг. Лондон заметно укрепил свои позиции как глобальный финансовый центр, превзойдя Нью-Йорк по обороту финансовых операций. Валовой региональный продукт города в 2005 г. составил 418 млрд. долл. или 19% всего ВВП Великобритании, а ВВП всей Лондонской агломерации в том же году составил 30% ВВП страны или 660 млрд. долл.[11].

В Лондоне располагаются более половины из 100 крупнейших британских компаний (по классификации Лондонской фондовой биржи - FTSE - и более 100 из 500 крупнейших компаний Европы имеют свои штаб-квартиры в Центральном Лондоне).

Благодаря более либеральному законодательству, Лондон постепенно побеждает в схватке за звание ведущего мирового финансового центра. В настоящее время почти каждое шестое рабочее место в Лондоне прямо или косвенно связано с финансовым сектором. В 2002 г. в Сити работало около 250 тыс. человек. По оценкам Центра экономических и деловых исследований (CEBR), в 2007 г. в финансовом секторе Лондона было занято уже около 450 тыс. человек. В 2010 г. в секторе работали 600 тыс. человек. Это означает, что Лондон будет претендовать на все большую роль в мировой финансовой системе, переключая на себя все больше сделок - как в Европе, так и в целом в мире. В 2007 г. в Лондоне совершалось 32% мировых валютных операций (это больше, чем у Нью-Йорка, Токио, Франкфурта-на-Майне вместе взятых), а средний дневной оборот составлял 753 млрд. долл[12].

Официальная статистика свидетельствует о том, что в настоящее время Лондон фактически лидирует по ряду финансовых показателей. На него приходится 70% вторичного рынка облигаций и почти 50% рынков деривативов, около 50% мировой торговли акциями иностранных компаний, 20% международного банковского кредитования. Около 80% инвестиционных и банковских операций проходит через Лондон, а также примерно 90% мировой торговли основными металлами. Лондонский Сити является самым ликвидным спотовым рынком золота и мировым клиринговым центром международной

торговли золотом[13].

Почти 80% европейских хедж-фондов управляются из Лондона, причем средняя норма прибыли у них в 2006 г. составила 16%, что почти в два раза больше, чем у хедж-фондов в США. В том же году на ЛФБ было осуществлено 419 новых размещений (включая рынок AIM), что вдвое больше, чем в Нью- Йорке (36 на Нью-Йоркской фондовой бирже и 138 на бирже высокотехнологичных компаний NASDAQ).

В апреле 2007 г. рыночная капитализация европейских фондовых рынков (включая Россию и Турцию) достигла 15,8 трлн. долл. и впервые с 40-х гг. обошла капитализацию рынка США (15,7 трлн. долл.), а в середине этого же года стало известно, что доходы инвестбанков в Европе от первичных размещений (IPO) впервые со Второй мировой войны догнали доходы в США[14].

Лондон является лидером и по такому показателю, как присутствие иностранных банков - их количество здесь в 2 раза больше, чем в Париже и Франкфурте-на-Майне вместе взятых, на втором месте - Токио, на третьем - Нью-Йорк. Совокупная рыночная доля иностранных филиалов и отделений на банковском рынке превышает 50%[15]. На ее долю приходится 24% количества и 77% всех активов иностранных банковских филиалов в странах ЕС, а среди филиалов банков стран, не входящих в ЕС, эти цифры составляют соответственно 50 и 84%. Привлекая в Лондон финансы иностранных банков, Великобритания пока не опасается иностранной конкуренции, так как внутри страны по-прежнему преобладают мощные местные банки.

Объем сделок по слияниям и поглощения (M and A) на европейском рынке, контролируемом, в основном, лондонскими банками, уже превысил американский показатель. В 2006 г. европейский рынок M and A составил 1,15 трлн. долл., а американский 1,14 трлн. долл. В 2007 г. британские компании привлекли частных инвестиций на 246 млрд. долл. и инвестировали 974 млрд. долл. К этому результату можно добавить еще 22 млрд. долл. оборота юридических компаний лондонского Сити, которые обслуживают сделки финансового сектора[16]. Согласно исследованию компании “Oxford Economic Forecasting”, в мае 2007 г. составившей рейтинг международных финансовых центров, Лондон опередил Нью-Йорк на пять пунктов, в то время как в 2006 г. уступал ему десять пунктов.

Виртуализация информационных потоков и обмен знаниями способствовали развитию трансграничных финансовых, деловых, профессиональных сетей, связывая МФЦ различных стран вне зависимости от политических и юридических границ. Как отмечает С. Сассен, одновременное географическое рассеивание и в то же время концентрация деятельности в сетевых организациях приводят к агломерации деятельности узкопрофессиональных компаний в кластерах глобальных городов, например, в «квадратной миле» Лондонского Сити[17]. Связи между базирующимися в Сити офисами компаний сферы финансов или бизнеса стали осуществлять компании, специализирующиеся на предоставлении профессиональных услуг. Этот сектор получил название «развитые продюсерские услуги» (advanced producer services - APS), став частью инфраструктуры Сити, в которой заняты высококвалифицированные и мобильные специалисты-профессионалы.

В сфере финансовых услуг как крупные, так и средние и мелкие компании тяготеют к локализации своих штаб-квартир и офисов в определенных районах МФЦ, т.н. кластерах, поскольку получают возможность нанимать высококвалифицированных специалистов, получают доступ к сфере развитых услуг. Финансовые кластеры ведущих МФЦ привлекательны сформировавшимися связями с рынками, потребителями различного рода товаров и услуг, а также финансовыми выгодами, получаемыми компаниями от сокращения ряда сопутствующих расходов, в том числе транспортных. Финансовые компании, действующие в сильных кластерах, развиваются гораздо быстрее, чем компании вне кластеров, и, соответственно, кластеры привлекают к себе большее число компаний.

В докладе «Финансовые кластеры и их значение для Лондона», подготовленном британскими специалистами по исследованию глобальных городов, отмечается, что финансовые компании сосредоточены в четырех основных кластерах Лондона:

1. Лондонский Сити - чрезвычайно интегрированный кластер, в котором находятся банки, страховые и юридические компании, агентства по подбору кадров.
2. Вест-Энд - менее интегрированный район, где существуют определенные зоны кластеров. Например, банки сосредоточены в районе Мейфер, рекламные агентства - в Сохо.
3. Зарождающийся кластер архитектурных компаний и компаний, занимающихся поддержкой бизнеса - к северу от лондонского Сити.
4. Сложившийся еще несколько веков назад кластер юридических компаний, находящийся в приграничном с Сити районе Вест-Энда.

Наличие юридического и физического адреса штаб-квартиры в Лондоне чрезвычайно важно для банков, юридических и консалтинговых компаний и является неотъемлемой частью бренда этих компаний. Например, юридическая компания, расположенная в Сити, уже носит название “City Low Firm”, что сразу же вызывает к ней доверие. Точно так же любой инвестиционный банк должен иметь лондонский адрес, отмечается в указанном выше докладе[18].

Эмпирическое исследование четырех важнейших кластеров Лондона свидетельствует о том, что они находятся в постоянном развитии. Компактность Сити является огромным преимуществом, позволяющим компаниям с помощью развитых телекоммуникационных систем осуществлять свою деятельность по всему миру. Вместе с тем, авторы вышеупомянутого доклада отмечают и ряд недостатков такого компактного размещения. Это, прежде всего, высокая стоимость аренды офисных помещений, транспортные проблемы, а также отсутствие координационной политики правительства, направленной на решение этих проблем. Для того, чтобы Лондон и далее оставался глобальной финансовой столицей, правительству Великобритании необходимо проводить целенаправленную политику развития города, основными приоритетами которой должны быть следующие:

• во-первых, международное сотрудничество в рамках ЕС с целью развития международных транспортных сетей и более тесных отношений между Лондоном и другими европейскими финансовыми и деловыми центрами;
• во-вторых, внутренняя политика, направленная на интеграцию институциональной и административной деятельности по правовому регулированию, налогообложению и политике в области занятости и большее участие в общей политике ЕС. Необходимы также капитальные инвестиции в транспортную инфрастуктуру Лондона;
• в-третьих, региональная политика, направленная на развитие юговосточного района Большого Лондона, координация жилищного строительства, транспортных сетей, профессионального обучения, вопросов занятости, поскольку этот район тесно связан с кластерами Сити и Кэнери Уорф. Городскому совету Большого Лондона, считают авторы доклада, следует рассмотреть вопрос о строительстве или выделении офисных в районах, примыкающих к кластерам, а властям Сити уделять больше внимания нуждам банков и других компаний, от которых зависит функционирование кластеров[19].

Можно констатировать, что основная особенность стратегии развития столицы Великобритании как финансового центра заключается в дальнейшей диверсификации услуг, создании выгодных условий для работы международных компаний и размещении именно в Сити их штаб-квартир, а также в привлечении высококвалифицированных специалистов в сфере финансов и права.

Именно диверсификация услуг, необходимых для успешного заключения сделок на фондовых биржах или сырьевых рынках, позволяет Лондону удерживать бесспорное лидерство на мировом финансовом рынке. МФЦ Лондона - универсальный финансовый центр. В то же время МФЦ Лондона демонстрирует все более отчетливую тенденцию к стандартизации финансовых продуктов и услуг. Таким образом, процессы финансовой глобализации, обострение финансовой конкуренции создали такую ситуацию, при которой, чтобы иметь возможность получения преимуществ от доступа на международные рынки капитала, национальное правовое регулирование должно сокращаться и адаптироваться к международным стандартам. С институциональной адаптацией правил игры финансового и других секторов экономики на первый план выходит и еще один важный элемент, который эффективно использовал МФЦ Лондона для достижения лидерства (по сравнению с США, где был принят закон Сарбейнза-Оксли) - дерегулирование и либерализация, которые определяются требованиями глобализации и одновременно ускоряют ее.