Трансформация национального финансового рынка в международный финансовый центр: необходимость и реальность[88]

Трансформации мирового рынка капитала, наблюдаемые в течение последних 50-ти лет, современные изменения в доминантах экономического развития, вследствие проявления феномена «финансы ради финансов», во многом обусловливают перспективу национальной финансовой системы.

Для оценки этих трансформационных процессов формируются подходы к определению признаков финансовых центров, на основе которых составляются рейтинги. Наиболее полновесным рейтингом такого рода является Индекс глобальных финансовых центров (GFCI) Лондонского Сити, который впервые был опубликован в марте 2007 года[90]. Данный индекс рассчитывается по отдельным формализованным показателям в рамках так называемой «модели факторов оценки».

Разработчики GFCI выделяют пять типов финансовых центров[91]:

• глобальные финансовые центры;
• международные финансовые центры;
• «нишевые» финансовые центры;
• национальные финансовые центры;
• региональные финансовые центры.

Глобальными финансовыми центрами разработчики считают Лондон и Нью-Йорк, поскольку чертой глобального финансового центра является концентрация критической массы институтов, оказывающих финансовые услуги, которые действуют в качестве посредников и соединяют напрямую международных, национальных и региональных участников финансового рынка.

Международные финансовые центры осуществляют большой объем трансграничных операций. Трансграничные операции, которые совершаются в МФЦ, включают в себя:

• привлечение финансирования через долговые и долевые инструменты;
• управление активами инвестиционных фондов, пенсионных фондов, страховых компаний в целях международной диверсификации;
• управление частным капиталом крупных индивидуальных инвесторов;
• международная налоговая оптимизация в транснациональных корпорациях;
• управление глобальными рисками корпораций с использованием деривативов;
• глобальная биржевая торговля финансовыми инструментами;
• специальные схемы финансирования сложных (например, инфраструктурных) проектов, в том числе, с использованием принципов частно-государственного партнерства.

К числу таких центров GFCI относит Гонконг, который концентрирует

значительную долю финансовых сделок в Азии.

«Нишевые» финансовые центры специализируются на оказании финансовых услуг в рамках определенной ниши финансового рынка. Такие центры располагаются, как в правило, в рамках относительно небольших по масштабу национальных финансовых рынков и во многих случаях являются офшорными зонами или офшорными гаванями (например, Цюрих в области private-banking).

Национальные финансовые центры концентрируют значительную долю финансового бизнеса страны. Например, Торонто является национальным финансовым центром для Канады.

Региональные финансовые центры концентрируют большую пропорцию регионального бизнеса внутри одной страны. Авторы GFCI приводят в качестве примера такого финансового центра Чикаго.

Происходящие на финансовом рынке трансформации обусловливают тот факт, что все большее число стран в той или иной форме ставят вопрос о превращении своего национального финансового рынка в финансовый центр международного или регионального значения. Россия также не стала исключением. На рубеже 2008-2009 гг.

Следует сказать, что международные операции иностранных банков составляют исключительную сферу деятельности во всех международных финансовых центрах. И если в 70-80-х гг. XX в. деятельность иностранных банков на территории государств, имеющих ныне развитые международные финансовые центры, ограничивалась в основном финансированием внешнеторговых операций своих национальных клиентов, то сегодня ситуация совершенно иная. Интересно будет проследить, каким образом развивалось национальное регулирование иностранных банков, что привело в дальнейшем к интернационализации банковской деятельности и формированию международного финансового центра на территории страны.

Основные принципы организация надзора за деятельностью иностранных банков проистекают из общих принципов государственного регулирования и надзора за банковским сектором и истории становления международного банковского дела. История развития системы банков, имеющих зарубежные филиалы, берёт своё начало в XIX в. К 1960 г. в Лондоне уже существовало значительное количество зарубежных банковских отделений. Иностранные банки открывали свои отделения в Лондоне для решения следующих задач:

1. удовлетворения потребности зарубежных филиалов корпоративных клиентов своей страны; 2) участие в операциях на валютном рынке; 3)участие в операциях на рынке векселей с платежом в фунтах стерлингов («стерлинговые тратты»).

В течение последних 50-и лет произошли значительные изменения в международном банковском деле, начатые сначала американскими банками, а затем поддержанные европейскими и японскими банками, а также банками других стран мира.

банков различных стран и в первую очередь - американских.

В 90-х гг. ХХ в. образовался единый европейский рынок финансовых услуг. Результатом этого события стало объединение европейских банков в союзы друг с другом, чтобы противостоять усиливающейся конкуренции. В то же время главным стремлением неевропейских банков было защитить своё существующее положение на рынках Европы или добиться присутствия на этих рынках, если они ещё не принимали в нём участия. Развивающаяся международная банковская деятельность стала причиной изменения существующих услуг и добавлением многих новых видов деятельности. Развитие новых видов деятельности, в свою очередь, вызывало рост зарубежной деятельности банков. Новые виды деятельности американскими экономистами предлагалось классифицировать в соответствии с тем, как долго банковские институты используют их в своей работе.

Кратко характеризуя виды операций банков за рубежом, отметим ряд специфических особенностей. Операции, помещенные в 1 группу - используются и сегодня, хотя были созданы и впервые применены несколько столетий назад. Операции второй группы, начали применяться лишь с 70-х гг. ХХ в. Третья группа включает операции, впервые разработанные в последних десятилетиях ХХ в. или находящихся в постоянном процессе развития.

Для сопоставления национальных банковских систем по признаку широты разрешённых подразделениям иностранных банков операций, необходимо принять во внимание два используемых подхода к регулированию спектра операций, осуществляемых коммерческим банком. Универсальный подход - является либеральным, так как позволяет банкам осуществлять операции с вкладами и кредитные операции, операции с ценными бумагами и заключать сделки на права собственности (Германия, Швейцария). Специализированный подход заключается в отделении операций с вкладами и кредитами от операций с ценными бумагами. Коммерческим банкам разрешается осуществлять деятельность по вкладам и кредитам, но им запрещено принимать участие в большинстве операций с ценными бумагами (США, Великобритания). Многие страны находятся как бы между этими двумя подходами.

Следующее, на что следует обратить внимание,              - подходы к

регулированию отношений с другими странами в сфере внешних и внутренних инвестиций. Эти подходы базируются на двух принципах: принцип взаимной выгоды и принцип распространения национального режима на инвестиции. В первом случае иностранные инвестиции будут разрешены, если страна инвестора также разрешит равнозначные инвестиции в свою экономику. Во втором случае иностранные инвесторы будут обладать теми же правами, что и внутренние инвесторы.

Многие государства запрещают иностранным банкам владеть контрольными пакетами акций в национальных банках. Банковские структуры многих стран не предоставляют возможности для проникновения иностранных банков. В большинстве индустриальных государств верхний ярус банков, куда входит 5-10 крупнейших банков, контролирует 40-80% всех активов коммерческих банков. Сужающаяся область возможностей является следствием того, что некоторые из этих банков являются собственностью правительства.

Формы, используемыми банкам (на примере США) для развития и расширения своей деятельности за рубежом представлены в табл. 2 ниже. Но следует отметить, что открытие зарубежных отделений всегда было и, скорее всего, останется основным способом проникновения и размещения капитала иностранных банков за рубежом.

Зарубежные отделения представляют собой наиболее полное сочетание гибкости и контроля.

В Приложении 3 представлены некоторые виды деятельности отделений и та роль, которую они играют в отрасли. Главный вывод заключается в том, что, именно благодаря системе отделений мировые банки получают возможность выполнять свои функции наиболее эффективно. Демонстрируя только четыре вида услуг можно увидеть масштабы подобной эффективности. Во-первых, благодаря системе отделений можно вести сделки с валютами в разных временных поясах. Эта функция сокращает рискованности торговли на денежных рынках и повышает шансы получить преимущества, обеспечиваемые местными публикациями новостей. Во-вторых, зарубежные отделения могут осуществлять финансовые услуги местным клиентам в любой точке мира. В- третьих, отделения могут выделять средства на кредитование местных клиентов. В-четвёртых, отделения могут оказывать прямые финансовые услуги, когда идут торговые потоки между двумя странами, в которых расположены эти отделения.

Основная функция зарубежных отделений - удовлетворение потребностей головного банка в пределах, обусловленных местной средой. Операции зарубежных отделений отражают как особенности принимающей страны, так и нужды головного банка. В Великобритании отделения иностранных банков играют особую роль. Лондон - ведущий финансовый центр мира, обладающий уникальным механизмом денежного рынка. Экономика Великобритании также представляет иностранным компаниям благоприятные возможности для инвестиций. Следовательно, главных видов деятельности отделений иностранных банков в Великобритании, как минимум, два: операции на оптовом денежном рынке и оказание услуг ТНК. В рамках операций на денежном рынке существенную роль играют торговля евровалютами и свопы по фунтам стерлингов.

Формы зарубежного представительства, используемые коммерческими банками

Отделения,              иностранных банков расположенные в странах

континентальной Европы, функционируют во многом идентично отделениям в Великобритании. В качестве отличий выделяются: 1)отделения, расположенные на континенте, имеют меньшие объемы деятельности, что объясняется тем, что Лондонский еврорынок препятствует рост других секторов еврорынка;

2. деятельность отделений в основном проходит на мультивалютной основе (евродоллары, еврофунты, евройены).

Отделения иностранных банков в Латинской Америке, Африке, ЮгоВосточной Азии, Среднем Востоке имеют еще меньшие количественные характеристики. Исключение составляют отделения иностранных банков в

Японии, Гонконге, Сингапур, которые имеют возможность оказания самых разнообразных услуг в этих региональных финансовых центрах: доступ на рынок азиатских долларов (банковские депозиты в долларах США, размещённые в Сингапуре и используемые за пределами США), участие в финансировании торговли, синдицированные кредиты, кредиты торговым банкам, инновационное финансирование.

Эти отделения осуществляют, в качестве основных, общие финансовые услуги, выполняют местные платежи между торговыми фирмами (практика Латиноамериканских стран), финансируют внешнюю торговлю, производят учёт валютных средств для головной организации (внешние валютные кредиты, в которых принимает участие головной банк, конвертируют активы в облигации, паевые вложения в акции или портфельные инвестиции стране- заёмщике), осуществляют функцию поиска привлекательных возможностей обмена долговых обязательств на более привлекательные активы; смешанные услуги по финансированию развития и общие розничные банковские услуги (практика африканских отделений иностранных банков). Австралия и Океания с 80-х гг. ХХ в. также открыли свои банковские рынки для иностранных банков.

Таким образом, сегодня нам следует констатировать тот факт, что 60-70-е гг. ХХ в. ознаменовались бурным ростом международной деятельности банков. Все это имело под собой серьезную основу и объясняется целым комплексом причин:

1. бурный рост после 1980 г. внешней торговли произошедший вслед за общемировым ослаблением протекционизма привёл к расширению традиционной ниши иностранных банков и увеличению объёма валютообменных операций, на которых эти банки специализировались;
2. резкий подъём рынка евродолларов, первоначально вызванный стремлением СССР держать долларовые авуары вне пределов США для минимизации риска конфискации, а затем стремлением американских банков обойти различные регуляторные требования;
3. рост прямых иностранных инвестиций в США из Европы и Японии и, наоборот, при этом компании желали, чтобы на зарубежных рынках они сопровождались «своими» банками.

В результате, структура мировых финансовых рынков имеет сформировавшуюся архитектуру, знание этой архитектуры должно стать вторым ключевым моментом, который также стоит иметь ввиду, формируя базу наших представлений о том, какой международный финансовый центр мы хоти построить в Москве.

Мировые финансовые рынки состоят из пяти главных частей: национальные финансовые (внутренние) рынки, традиционные международные финансовые рынки, международные валютные рынки, еврорынки и офшорные финансовые центры (Приложение 4). Национальные финансовые рынки включают рынки краткосрочного и долгосрочного ссудного капитала, национальные валютные рынки и некоторые вторичные рынки. Эти рынки функционируют в рамках ограничений правительственной экономической политики.

На традиционных международных финансовых рынках осуществляются займы и инвестиционные сделки между резидентами двух стран с использованием одной валюты. Эти сделки могут регулироваться правилами, устанавливаемыми этими двумя странами, которые могут отличаться и в положительную и в отрицательную сторону от правил, установленных на национальных финансовых рынка двух стран.

Международные валютные рынки способствуют одновременной торговле различными валютами в ведущих финансовых центрах мира. По существующей мировой денежной системе международные валютные сделки регулируются правилами, установленными МВФ.

Еврорынки включают рынок евровалюты, рынок еврооблигаций, евродолларовые финансовые продукты (фьючерсы, опционы, свопы). Евровалюта - это срочный депозит, находящийся в банке, расположенном за пределами страны, в которой выпускается данная валюта. Евровалютный рынок появился на международной финансовой сцене только после второй мировой войны, но его стремительный рост и огромный размер отражают интенсивную и экстенсивную рыночную деятельность во всем мире. Деятельность евровалютного рынка концентрируется на долгосрочных и краткосрочных международных валютных депозитах, крупномасштабном международном кредитовании (синдицированных займах) и межбанковских рыночных операциях. Эти виды деятельности осуществляются международными финансовыми учреждениями, которые рационально и выгодно размещают денежные средства в мировом масштабе.

Еврорынки обычно не подчиняются национальным или внутренним правилам, таким как резервные требования и депозитные страховые сборы. По этой причине, евробанки - дочерние банки нескольких банков различных стран, не подчиняющиеся банковскому регулированию страны пребывания - могут действовать более эффективно и с меньшими издержками, чем внутренние банки. Евробанки и внутренние банки являются конкурентами. В результате этой конкуренции возникает зависимость между процентными ставками на еврорынках и внутренних денежных рынках.

Между традиционными международными финансовыми рынками и еврорынками существует тесная взаимосвязь. Когда международный заемщик хочет получить крупную ссуду, которая не может быть предоставлена одним кредитором, выходом может быть синдицированные займы на еврорынках.

Офшорные финансовые рынки можно классифицировать на «бумажные» и «функциональные» центры. «Бумажные» центры хранят документацию, а банковские операции не производят или производят в незначительных размерах. «Функциональные» центры, напротив, занимаются депозитными операциями и предоставлением займов. Оба типа центров помогают перемещать средства из крупных международных финансовых центров конечным заемщикам. Банки используют и «бумажные» и «функциональные» центры для того, чтобы минимизировать налоги и избежать регулирования своей деятельности.

Офшорные финансовые рынки являются результатом возникновения евровалютного рынка. Они действуют параллельно национальным финансовым рынкам, но почти не подчиняются национальному регулированию с целью привлечь международных заемщиков и кредиторов. Свобода от местных налогов является характерной чертой почти всех офшорных финансовых центров. Это объясняет, почему даже такие крупные финансовые рынки, как Лондон, Нью-Йорк и Токио, используют офшорные банки для укрепления своих международных конкурентных позиций.

Пять главных взаимосвязанных компонентов мировых финансовых рынков осуществляют финансовые функции различных типов. Еврорынки обычно не подчиняются национальным или внутренним правилам, таким как резервные требования и депозитные страховые сборы. Еврорынки и офшорные рынки тесно связаны. Они обслуживаются одной и той же группой банков. Оба вида рынков мобилизуют ликвидные средства, выполняют посреднические функции и почти не подчиняются внутреннему регулированию. Международные валютные рынки имеют огромное значение в мировом масштабе. Эти рынки являются центрами всех остальных рынков. В то время как евровалютные рынки являются рынками займов и депозитов, международные валютные рынки обеспечивают базовые средства платежа.

Рынок евровалюты и офшорные банковские центры обладают следующими специфическими характеристиками:

1. минимальное правительственное регулирование и стимулы для нерезидентных участников действовать на рынке;
2. средства для привлечения крупных международных коммерческих банков, финансовых учреждений и ТНК к немедленному использованию этих рынков;
3. функциональная банковская система, способствующая международным сделкам;
4. наличие большого количества финансовых инструментов, обеспечивающих свободу выбора заёмщикам и кредиторам: инструменты, сроки их действия, процентные ставки, валюты;
5. внутренняя              политическая стабильность для              обеспечения

непрерывности операций;

6. наличие квалифицированной рабочей силы и коммуникаций для достижения эффективной работы с международным банковским сообществом;
7. набор правил,              которые необходимо соблюдать для              обеспечения

минимального национального и внутреннего регулирования и отсутствия на рынках нарушений;

8. отсутствие на рынках международного регулирования.

Мировые финансовые рынки имеют не только определенную структуру, но              и              определённую              географическую локализацию, что              привело к

Расположение международных финансовых центров

формированию международных финансовых центров. Последние сформировались уже в процессе исторического развития всей совокупности мировых финансовых рынков. Таблица 15 ниже представляет географический аспект международных финансовых центров.

Таблица 15.

Кроме того, следует обратить внимание на тот факт, что международные

финансовые центры могут быть классифицированы еще и по трём типам, что обусловлено спецификой правовой модели государств, инициировавших создание на своей территории международных финансовых центров. В итоге, история и практика регулирования деятельности иностранных банков в этих государствах позволили выявить следующие три типа международных финансовых центров. Различают континентальную моделью (сделки резидентов и не резидентов разъединены) и островную (сделки резидентов и не резидентов объединены).

В любом случае, надо чётко осознавать, что деятельность коммерческих банков в международных финансовых центрах в основном осуществляется не через полноценные дочерние структуры, а через филиалы банков8. Здесь есть здравый экономический смысл, поскольку для того узкого круга операций, которые осуществляются на международных рынках - привлечение фондирования, секъюритизация активов, размещение синдицированных кредитов, управление ликвидностью и т.д. - полноценные структуры не нужны. Таким образом, говоря о создании на территории Москвы международного финансового центра мы должны чётко представлять себе, а что именно за центр мы хотим и имеем возможность построить.

Если вести речь о международном валютном рынке и о еврорынке то надо знать те предпосылки, которые являются минимально необходимыми для реализации подобных амбиций.

Это означает, что либо национальная валюта России должна быть всемирно признанным средством международных расчётов (резервной валютой), либо в национальной банковской системе должно быть накоплено такое большое количество иностранной валюты (фунтов, долларов, евро, йен и т.д.), например, в виде экспортной выручки или основанной на доверии иностранных вкладчиков и стабильности нашей экономики и банковской системы, что перед государством встанет проблема рециклирования этой иностранной валюты во благо своей экономики и развития национального

бизнеса. Лучше всего, если оба перечисленных обстоятельства имеют место.

Интересно отметить, что третья разновидность международных финансовых центров - офшорные рынки - реализована не только в практике финансово мощных стран, но и в практике ряда развивающихся государств.

Либерализация доступа на национальный рынок для иностранных банковских структур имела у подавляющего большинства стран в качестве важнейшей цели, наряду с обеспечением необходимого конкурентного давления в отрасли для достижения её большей эффективности, также и содействие превращению крупнейших городов страны в международные финансовые центры. Статус международного финансового центра во многом обеспечивает успешное развитие финансовой и связанных с ней отраслей, играющих ведущую роль в экономике мегаполиса. Подобный мегаполис притягивает филиалы банков всего мира для выполнения специфических, дополнительных к обслуживанию собственно национальной экономики функций. В результате приток иностранного банковского капитала в филиальной форме ведёт к увеличению объёма создаваемой в финансовой отрасли страны добавленной стоимости.

Вне мегаполиса - финансового центра - роль иностранных банков в национальной экономике остаётся ограниченной.

Глубокие различия в институциональной структуре (включая и запрет на деятельность в России филиалов иностранных банков) и уровне развития финансового рынка России и стран, реализовавших возможности построения на своей территории международного финансового центра, затрудняют немедленное использование нашей страной опыта этих стран в финансовобанковской сфере.