Центральные контрагенты как важнейшая часть инфраструктуры международных финансовых центров[94]

Одной из ключевых причин появления на международном финансовом рынке международных финансовых центров (МФЦ) является существенно возросшая роль рынка ценных бумаг, который позволяет осуществить привлечение, концентрацию и капиталов для их перераспределения в соответствии с потребностями получения дополнительной прибыли.

• интеграция в мировую экономику экономики страны, демонстрирующей постоянный рост на основе стабильной валюты и эффективной финансовой политики;
• либеральные налоги и правовые условия, не препятствующие финансовым операциям и инвестициям, дающие возможность эффективно распределить средства;
• действующая развитая финансовая инфраструктура, включающая банковскую, биржевую и страховую системы с эффективным надзором.

На современном этапе формирования в России МФЦ необходимо наличие крупной фондовой биржи и развитой системой посттрейдинговых услуг, обеспечивающих вход, конвертацию иностранного капитала, надежные и окончательные расчеты по заключенным сделкам, качественное и надежное управление рисками. В создании новых МФЦ заинтересованы, в том числе, развитые страны, так как эти центры создавались банковским капиталом Запада как важнейший плацдарм в их конкурентной борьбе за международный валютно-кредитный бизнес.

147

Как отмечал Е. Ф. Авдокушин «в глобализирующейся мировой экономике МФЦ играют роль распорядителя глобальных денежных и капитальных потоков. Деньги и кредиты, прежде всего, мировые (свободно конвертируемые) валюты все больше утрачивают свою национальногосударственную ориентированность. Они становятся глобальными деньгами, снимая свои национальные одежды». Движение денег все более управляется не национальными государствами, а транснациональными банками, и другими наднациональными финансовыми структурами.

Как уже отмечалось, наличие центрального контрагента, является обязательным для МФЦ. Это можно проиллюстрировать на основе задач и функций, выполняемых им и роли центрального контрагента в рамках финансового рынка.

Центральный контрагент (ЦК) - это организация, являющаяся посредником между сторонами сделки, т.е. продавцом для первоначального покупателя и покупателем для первоначального продавца, что гарантирует исполнение обязательств в рамках сделки. Таким образом, первоначальные стороны сделки заменяют свои договорные отношения друг с другом соответствующими договорами с ЦК.

Центральные контрагенты, оказывают значительное влияние на функционирование финансовых рынков. Они могут увеличить эффективность и стабильность финансовых рынков в такой степени, что их бесперебойное функционирование обеспечит еще более эффективное использование обеспечения, снижение операционных издержек и рост ликвидности.

Управление рисками - ключевая функция[95] центрального контрагента.

Необходимо отметить, что первые центральные контрагенты возникли именно на самых высокорискованных рынках - рынках производных финансовых инструментов. Если рассматривать ЦК с позиции именно института, концертирующего риски, то можно сделать определенное заключение, что ЦК начинает «работать» именно в тот момент, когда риски реализовались и необходимо принимать определенные решения и использовать специализированный инструментарий в целях минимизации их влияния на ситуацию на рынке. В рамках этой функции центральный контрагент решает определенные объем задач, среди которых необходимо отдельно выделить установление требований к участникам и установление требований к внесению предварительного обеспечения.

ЦК может устанавливать требования к участникам, включая минимальную величину капитала. Участники, желающие продолжать заниматься клиринговой деятельностью, должны соблюдать данные требования. В качестве примера проиллюстрируем требования ряда клиринговых домов.

Требования к минимальному капиталу участников рынка деривативов:

Чикагская товарная биржа              5 млн. долларов.

Лондонская клиринговая палата              25 млн. евро.

Юрекс клиринг              125 млн. евро.

Требования к взносу в дефолт фонд:

Чикагская товарная биржа              0,5 млн. долларов.

Лондонская клиринговая палата              1 млн. евро.

Юрекс клиринг              2% от среднемесячного маржевого

взноса.

Таким образом, на всех МФЦ существует своеобразная плата за вход для участников финансового рынка. При этом европейский рынок демонстрирует более жесткие требования. В нашей стране также применяются эти механизмы, но необходимо отметить, что плата за вход на развивающиеся рынки к которым относится и Россия должна быть очевидно ниже.

Наиболее широко распространенным (а по мнению многих- и наиболее важным) инструментом управления рисками является обеспечение. ЦК, как правило, держат обеспечение (иногда именуемое начальной маржей), депонированное каждым участником рынка, в целях демпфирования неблагоприятных рыночных колебаний. ЦК также отслеживает позиции участников и периодически направляет требования о внесении дополнительного обеспечения, соответствующие колебаниям рынка, что позволяет в приемлемой степени оградить ЦК от будущих убытков. ЦК устанавливает правила, оговаривающие то, какие активы могут использоваться в качестве обеспечения, какой дисконт следует применять к стоимости определенных активов при расчете их стоимости в качестве обеспечения, а также с какой периодичностью ЦК может направлять требования о депонировании дополнительного обеспечения[96]. Ряд исследователей считают, что именно выполнение функций механизма работы с обеспечением является наиболее важной причиной существования ЦК[97].

Ввиду растущего интереса к развитию ЦК и расширения перечня их услуг, Комитетом по расчетным и платежным системам Банка Международных расчетов(CommitteeonPaymentandSettlementSystems              (CPSS) совместно с

Техническим комитетом Международной организации Комиссий по ценным бумагам Technical Committee of the International Organizationof Securities Сommissions (IOSCO) в феврале 2003 года были разработаны и внедрены «Рекомендации для Центральных контрагентов». Xотя этот документ не носит

обязательный характер, но он содержит 15 рекомендаций по важнейшим направлениям, деятельности ЦК. В каждой рекомендации не только описываются требуемые от Центральных контрагентов стандарты действий на конкретном направлении, но и дается перечень контрольных вопросов. Это имеет практическую значимость для ЦК, которые, основываясь на перечне контрольных вопросов, производятсамооценку своей деятельности по каждой рекомендации по принципу: полностью соответствует, частично соответствует или не соответствует. В Европе соответствие ЦК Рекомендациям является обязательным условием вступления в члены Европейской Ассоциации центральных              контрагентов              (EuropeanAssociationofClearingHouses-

CentralCounterparties(EACH). Членство в этой Ассоциации, которая объединяет в настоящее время 23 клиринговых организаций - центральных контрагентов Европы, является свидетельством высокого уровня надежности и эффективности ЦК и мощным катализатором роста доверия к нему. Кроме того работа в EACH позволяет членам этой Ассоциации участвовать в выработке подходов, стандартов и рекомендаций по развитию услуг ЦК, которые должны максимально возможно удовлетворять потребности участников и отражать динамику изменений финансового рынка. Международные Рекомендации для ЦК, их знание и учет в практической деятельности имеет важное значение для формирования МФЦ в России и его полной интеграции в международный финансовый рынок.

Признавая важность рекомендательных стандартов Европейские регуляторы пришли к заключению о необходимости разработки и внедрения уже обязательных стандартов деятельности инфраструктурных организаций финансового рынка. Для этих целей Комитет по системам платежей и расчетов и Технический комитет Международной организации комиссий по ценным бумагам совместно подготовили и в марте 2011 года представлены на обсуждение заинтересованных лиц «Принципы для инфраструктуры финансового рынка». В Принципах отмечается, что инфраструктуры финансовых рынков (ИФР), упрощающие документирование, клиринг и урегулирование денежных и иных финансовых операций, способствуют укреплению обслуживаемых ими рынков и имеют первостепенное значение для обеспечения финансовой стабильности; тем не менее, отсутствие грамотного управления может повлечь за собой существенные риски для финансовой системы и негативные последствия, особенно в условиях неблагоприятной рыночной ситуации. При всей эффективности деятельности ИФР в условиях недавнего финансового кризиса, его события помогли выявить недочёты, устранение которых необходимо для обеспечения эффективного управления рисками. Целью подготовки данных принципов также стала также поддержка инициативы Совета по финансовой стабильности (FSB), направленной на укрепление ключевых финансовых инфраструктур и рынков. Все участники CPSS и IOSCO намерены обеспечить максимально возможное применение обновлённых и дополненных стандартов в деятельности ИФР своих административно-территориальных единиц.

Стандарты, включённые в указанные принципы, способствуют согласованию и, при необходимости, укреплению существующих международных стандартов, разработанных для системно значимых финансовых систем, центральных депозитариев ценных бумаг, систем расчетов по сделкам с ценными бумагами и центральных контрагентов (ЦК). Принципы также включают дополнительные указания для ЦК и торговых депозиториев (ТР), работающих с внебиржевыми производными инструментами. В целом, рассматриваемые принципы представлены в виде общих стандартов, признавая организационное, функциональное и структурное разнообразие ИФР и, следовательно, наличие разных способов достижения того или иного результата. В отдельных случаях, указанные принципы также включают минимальный объём специальных требований (в части кредитования, ликвидности и общих коммерческих рисков), обеспечивающих наличие единого базового уровня управления рисками для ИФР разных стран. Помимо

стандартов, разработанных для ИФР, Принципы содержат общий обзор обязанностей центральных банков, регулирующих органов рынка, а также органов, контролирующих деятельность ИФР по соблюдению вышеуказанных стандартов.

Значение европейской инициативы трудно недооценить, занимаясь построением МФЦ сегодня в первую очередь нужно обеспечить соответствие национальной инфраструктуры данным принципам, которые становятся своеобразным «знаком качества» или сертификатом соответствия. Вызывает опасения недостаточное внимание научной и практической общественности к этому важнейшему условию создания МФЦ.

Общая применимость принципов к конкретным типам ИФР

Для ЦК применяются свыше 90% требований установленных Принципами для ИФР (табл. 16).

Таблица 16

ЦК играют ключевую роль в инфраструктуре финансовогорынка и являются необходимым институтом для МФЦ. ЦК упрощают проведение клиринговых и расчётных операций при заключении денежных и иных финансовых сделок, например, совершении платежей, операций с ценными

бумагами и производными инструментами (в том числе деривативные контракты на поставку товаров). В то время как безопасность и эффективность ЦК способствуют обеспечению и повышению финансовой стабильности, а также экономическому развитию, ЦК также заключают в себе потенциальные риски. В отсутствие грамотного управления, ЦК могут стать источником шоковых ситуаций в финансовой системе, как, например, перераспределение ликвидности активов, потери по кредитам или возникновение каналов передачи вышеуказанных шоковых ситуаций между различными внутренними и внешними финансовыми рынками, поэтому развитие института центрального контрагента в направлении полного соответствия европейским принципам безусловно станет важнейшим шагом на пути создания международного финансового центра в России.