Роль офшоров в международном движении капитала

Использование офшоров в международном движении капитала очень распространено. Несмотря на провозглашение борьбы с либеральными налоговыми режимами, за последние годы доля офшоров в банковских депозитах стран ЕС выросла до 15%.

отношении страны «прокачивают» значительный объем средств через либеральные в экономическом плане зоны и территории.

В последние годы имеется тенденция к интенсификации использования офшоров развитыми странами. (Подробнее о финансовых показателях стран «Большой Семерки» - в приложении 2, о роли офшоров в ПЗИ развитых стран - в приложениях 3, 4). Так, развитые страны очень активно откачивают капитал в офшоры в форме ПЗИ. Согласно данным ОЭСР, в форме ПЗИ из стран «Большой семерки» за период 1985-2012гг. было вывезено 12 трлн. долл., из них 1,3 трлн. - в офшоры, а 2,8 трлн. - в международные финансовые центры. Таким образом, на офшоры и офшоропроводящие страны за 3 десятилетия пришлось от 11,3% до 35,2% ПЗИ наиболее развитых стран. Причём имеется выраженная тенденция к росту доли офшоров как реципиентов ПЗИ развитых стран: в 2012г. на долю офшоров пришлось 17%, а вместе с офшоропроводящими странами - 48% (график - см. приложение 5). Пиковые же значения наблюдались в 2009 году: 30% и 50% соответственно. Положение офшоров весьма подвержено конъюнктуре рынка. Так, спады в активности использования офшоров соответствуют кризисам 2003 и 2008гг., причём речь идёт именно о доле офшоров в инвестициях, а не об абсолютных объёмах. Вероятной причиной этого является то, что резиденты развитых стран в условиях кризиса и сживающегося рынка предпочитают юрисдикции с низким уровнем налогообложения. Резиденты же стран с формирующимися рынками предпочитают обезопасить свои капиталы в более надежных, по их мнению, юрисдикциях.

Проблема установления объемов операций, проводимых через офшоры, всегда была основной для темы офшорного бизнеса. В частности, Всемирный банк дает лишь один общий показатель использования офшоров различными странами: отношение депозитов резидентов страны в офшорах к депозитам в

своей стране^[45]. Рассчитывается на основании статистики IFS^[46]от БМР^[47], причем в расчет принимаются только депозиты небанковского сектора^[48], что, с точки зрения диссертанта, не вполне правильно.

Диссертант считает наиболее достоверной оценку объемов операций и активов в офшорах с включением Нидерландов, Великобритании, Швейцарии, Люксембурга и Ирландии, поскольку для полноценного функционирования офшорной системы необходимы как сами офшорные юрисдикции, так и средство для осуществления расчетов, т.е. банковские счета. Бизнес-сообщество скептически относится к использованию счетов в офшорных банках: хотя они и обеспечивают большую анонимность, существует ряд существенных недостатков: повышенный контроль со стороны международных институтов, предвзятое в некоторых случаях отношение контрагентов к офшорным счетам и приходящим с этих счетов деньгам, недостаточный по критериям развитых стран уровень банковской системы и физическая уязвимость банков, географическая удаленность офшорных банков, низкое качество обслуживания в офшорных банках, частые ошибки, медленное исполнение заявок и т.д. Вследствие этого, зарегистрированные в офшорах компании чаще всего имеют счета в респектабельных банках развитых стран (что, однако, создает проблемы для местной банковской системы, об этом речь пойдет в Главе 3). Эти страны профессор А.С. Булатов предложил назвать «офшоропроводящими», а Б.А. Хейфец - «странами-партнёрами».

Диссертант имеет основой для этого вывода результаты следующего анализа: расчет суммы инвестиционных позиций (сумма активов и пассивов по международной инвестиционной позиции), деленной на ВВП, для стран с

большим объемом внешнеторговых операций, а также крупных заемщиков, общеизвестно и публично борющихся с офшорами и не предоставляющих обширных услуг в офшорной области^[49]: США (Офшорные территории в составе США не оказывают существенного влияния на объёмы международной инвестиционной позиции всей страны.

В то же время, чем ближе статус страны к понятию офшора, тем больше рассматриваемое отношение. Так, для Кипра оно составляет 500%, для Люксембурга 3500%, а для Маршалловых островов - 20000(двадцать тысяч) %^[50].

Для Нидерландов (253%), Великобритании(204%), Швейцарии(400%) и Ирландии (3363%) этот расчет свидетельствует о непропорциональном удельном весе финансовых средств нерезидентов на счетах в этих странах. И хотя однозначно утверждать офшорное происхождение этих средств нельзя, косвенным свидетельством может являться относительно жесткое законодательство крупных развитых и стран с формирующимися рынками касательно депонирования средств за рубежом, что делает финансовые вливания, не связанные с реальной внешнеэкономической деятельностью, сложноосуществимыми. Отсюда следует вывод, что значительная часть средств на счетах в банках в рассмотренных странах юридически относятся к

офшорным центрам. Тем не менее, следует понимать, что хотя юридически эта привязка существует, фактически офшоры редко имеют отношение к денежным средствам на счетах и к управлению ими.

Офшоры в большой семерке используются достаточно активно, до 6% общих депозитов. Хотя из этих стран в офшоры переводятся основном сомнительные средства, объем офшорных депозитов стран БРИКС несравнимо меньше такового для развитых стран.

Страны с формирующимися рынками чаще используют офшоры для защиты своих инвестиций, однако у них недостаточно финансовых ресурсов и слишком высокий уровень регулирования для расширения деятельности в офшорах. Тенденции к увеличению использования офшоров не прослеживается, за исключением тех стран, которые сами являются офшорами.

В последующих главах будет показано, что невозможно точно установить масштабы деятельности офшоров. В рамках научной работы возможен только анализ доступной статистики, полная же статистика охраняется банковской тайной каждого отдельного банка, работающего с офшорами. Тем не менее, официальная статистика может быть в рамках

настоящей диссертации расценена как нижняя граница реальных объемов офшорных операций по причине того, что часть офшоров задействуется в финансовых схемах через третьи страны, не являющиеся офшорами.

Следует учитывать различия в способах использования офшоров. В частности, классические офшоры, такие, как Британские Виргинские острова и Бермуды, концентрируют формальные права собственности и инвестиционный капитал, в том числе спекулятивный и оборотный, а офшоры «повышенной респектабельности» часто используются для обеспечения безопасности активов и реальной финансовой деятельности через местные банки. Эта неоднородность, как и отсутствие корреляции статистики инвестиций внутри групп офшоров не позволяет сделать однозначных выводов о мотивах перемещения капитала в офшоры и финансовые центры, обслуживающие их. Однако для отдельных стран такие выводы сделать возможно. Так, во время кризиса, начавшегося в 2008г., Швейцария и Ирландия форсировали зарубежные портфельные инвестиции (возвращение офшорного капитала в бизнес), в то время как в Великобританию средства возвращались (сохранение активов). Заемные же средства также в часть стран возвращались (особенно Швейцария и Великобритания - банки сворачивали деятельности), а Сингапур нарастил объемы кредитования - Азия не так сильно была подвержена кризису, нужно было финансирование.

Офшоры как реципиенты иностранных инвестиций на фоне прочих стран не выглядят доминирующим участником международного движения капитала. Так, на офшоры (список МВФ - приложение 1б, плюс Великобритания), для которых имеется статистика по ПЗИ, в 2012г. пришлось 331 млрд. долл. инвестиций прочих государств, или 25% от мирового импорта капитала в форме ПЗИ, из них на показатели Великобритании^[52], Нидерландов, Ирландии, Люксембурга, Сингапура и

Швейцарии вместе приходится до 179 млрд. долл. или 13%. Соответствующие показатели в 2007 г. составляли 28% и 18%, в 2009 - 26 и 12%, в 2011 - 17 и 7%. Схожая ситуация наблюдается и для запасов ввезённых инвестиций: 23% и 13% соответственно. При этом для запасов инвестиций в офшорах и офшоропроводящих странах наблюдается слабая тенденция к изменению доли в мировых запасах (1990г. - 28%, 2000 - 31%, 2010 - 29%), то потоки инвестиций подвержены значительным

конъюнктурным изменениям. В частности, в 2010г. потоки инвестиций в страны - «финансовые центры» резко сократились, позже восстановив свои позиции.

Совокупные портфельные инвестиции, проходящие через офшоры, если рассматривать офшоры в широком смысле («Классические» офшоры и офшоропроводящие страны), составляли в период 2002-2008гг. от 265 до 940 млрд. долл. (35-37% от общемирового показателя - стабильная доля). Для займов аналогичный показатель составлял от 50 до 700 млрд. долл. (рост за указанный период в общемировом объёме с 15 до 30%).

Наиболее недавняя оценка общей суммы финансовых активов, находящихся в офшорах, была проведена Джеймсом Генри^[53]. По его данным, на офшоры приходится от 21 до 31 трлн. долл. финансовых активов на конец 2010г., что составляет от 9 до 13% мировых финансовых активов (мультипликатор ликвидности от 3 до 4,5). Однако эта оценка, сделанная на основе данных БМР по депозитам в офшорах с применением коэффициента ликвидности инвестиционного портфеля (Дж. Генри умножает объём иностранных позиций офшорных банков на мультипликатор ликвидности, который представляет собой отношение общего объёма офшорных активов инвестора к объёму из этих активов, используемому им для зарубежных инвестиций), может быть как завышенной, так и заниженной, учитывая выявленные диссертантом различия в моделях поведения инвесторов.

Из статистики по международным инвестициям следует, что офшоры используются во всем спектре целей, приписываемых им. Офшоры используют все страны, но прежде всего развитые. Классические факторы активности использования офшоров резидентами тех или иных стран, по мнению диссертанта, следует дополнить следующими:

• уровень либерализации трансграничного движения капитала

• количество свободных денег в экономике

• развитость финансовой инфраструктуры

• географическое положение страны и ее участие в интеграционных

группировках (последнее в значительной мере относится к ЕС)

• наличие устоявшихся политических и деловых связей с той или иной офшорной юрисдикцией

• уровень финансового образования населения

Эти факторы свидетельствуют о том, что развитие финансового сектора экономики страны неизбежно будет способствовать активизации использования офшоров её резидентами.

Наблюдаемые резкие изменения в структуре и объемах потоков инвестиций в офшоры - это признак высокой финансовой активности использующих офшоры лиц, которые стремятся увеличить свои доходы и минимизировать риски. Отсюда следует вывод, что одним из свойств понятия офшор является финансовая свобода и конфиденциальность, возможность действовать анонимно и эффективно в мировой финансовой системе. Это, в свою очередь, является как плюсом, так и минусом для мировой экономики. Невозможность контролировать финансовые потоки и юридическую принадлежность активов (а соответственно, и налоги) малопривлекательна для государств (особенно развитых и богатых), однако в целом уравновешивает накладываемые финансовыми властями ограничения. Как противовес консервативной финансовой политике, ограничению

финансовой свободы и некачественным законам, офшоры функционируют достаточно неплохо.

Для анализа международных позиций офшоров также доступны следующие данные, предоставленные БМР:

• Корреспондентские счета банков в рассматриваемых странах за рубежом - касательно всех секторов экономики

• Корреспондентские счета банков в рассматриваемых стран за рубежом - касательно небанковского сектора экономики

• Зарубежные депозиты и займы резидентов рассматриваемых стран - все сектора экономики

• Зарубежные депозиты и займы резидентов рассматриваемых стран - небанковский сектор экономики

Данная статистика раскрывает «видимую» сторону деятельности офшоров - легально выданные и полученные займы, размеры банковских позиций в соответствующих странах. Однако, вследствие преимущественно правового характера использования офшорных юрисдикций (основная часть средств проходит через офшоропроводящие страны), рассматриваемые данные считаются сильно заниженными.

На офшорные финансовые центры по классификации БМР^[54]на сентябрь 2013г. приходилось 3,6 трлн. долл. банковских активов за рубежом по всем секторам экономики, пассивов - 5,1 трлн. долл., что составляет

соответственно 12,6% и 20,6% от аналогичных показателей для всех стран мира вместе взятых^[55].

Таблица 1. Доля офшоров в мировых банковских операциях

Рассчитано по: Detailed tables on provisional locational and consolidated banking statistics at end-September 2013, Tables 6A, 6B, 7A, 7B

Однако если к данной классификации добавить прочие общепризнанные офшорные центры (по классификации, например, ОЭСР), а также Нидерланды (список МВФ, Банка России), Швейцарию (список МВФ, Банка России), Лихтенштейн (список ОЭСР, МВФ и др.), Люксембург (список МВФ, Банка России) и Великобританию (расчёты А. Зороме), то эти доли возрастут до впечатляющих 38% и 49% соответственно (10,7 и 12 трлн. долл.).

Аналогичные показатели характерны и для депозитов в офшорах и займов из офшоров¹. На них приходится 2,8 трлн. долл. займов из 20 трлн. долл. (14%) и 3,8 трлн. долл. депозитов из 21,3 трлн. долл. (17,9%). Аналогично при рассмотрении расширенного списка были получены цифры для займов в размере 7,8 трлн. долл. (40%) и для депозитов - 9,3 трлн. долл. (44%). Обращает на себя внимание тот факт, что в период 2010-2013 гг. доли офшоров в международных финансах практически не менялись, а абсолютные значения зависели от мировой экономической конъюнктуры.

Если к обозначенным выше данным применить метод, использованный Дж. Генри, то получится, что на долю офшоров приходится от 11 до 16,5 трлн. долл.^[56], или от 4,6 до 6,8% мировых финансовых активов (241 трлн.

долл.)^[57], а на офшоропроводящие страны - ещё от 21,3 до 32 трлн. долл. (от 8,9% до 13,3% мировых финансовых активов), итого от 32 до 48,5 трлн. долл. (от 13,4% до 20,1%). Данные показатели превышают его собственную оценку от 2010г. в 1,4 раза. С 2009г. доля офшоров в мировых финансовых активах снизилась на 1,4 процентных пункта, а вместе с офшоропроводящими странами на 4 процентных пункта.

К сожалению, специфика практики использования офшорных компаний не позволяет видеть в открытом доступе реальный источник денежных средств, что означает, что для получения полной статистической информации об офшорах необходимо провести обыск каждого офиса каждого банка и каждой юридической фирмы в мире, что заведомо невозможно. Более того, поскольку счета юридических лиц формально и фактически управляются не из офшоров, а через собственно офшорные финансовые центры физически и электронным способом проходит малое количество средств, масштабы, а тем более структура офшорной деятельности очень сложны для оценки.

Даже по информации, прямо следующей из официальной статистики, видно, что на офшоры приходится весьма значительная (до 44%) доля международного движения капитала. И особенную активность в их использовании проявляют наиболее финансово и экономически развитые страны мира.

Офшоры сильно подвержены влияниям конъюнктуры мировой экономики, в особенности кризисным явлениям в финансовой сфере. Поскольку капитал в офшорах является производным от стран его происхождения, то позиции офшоров в мировой экономике зависят от экономической ситуации в остальных странах. Рассматривая развитые страны как основные генераторы свободного капитала, можно утверждать, что именно от ситуации в этих странах прежде всего зависит динамика

мирового экспорта капитала, в том числе в офшоры, хотя значение стран с формирующимися рынками возрастает.

В условиях мирового экономического кризиса, начавшегося в 2007г. произошло связывание значительной массы денежных средств из-за возросших рисков, что, в свою очередь, привело к уменьшению инвестиций, в том числе и зарубежных.

Основными факторами кризиса, негативно повлиявшими на объемы экспорта капитала в мире в годы этого кризиса, в том числе вывоз в офшоры, были:

• резко возросшие экономические риски, связанные в том числе с инвестициями всех видов

• нехватка ликвидности у капиталоэкспортирующих компаний, вызванная необходимостью расплачиваться по кредитам, залоговые активы по которым обесценились и невозможностью получить новые кредиты из-за осторожности банков и снижением котировок акций этих компаний¹

Также кризис имеет и положительное воздействие на экспорт капитала, в том числе вывоз в офшоры. В основе своей капитал, перемещающийся во время кризиса, реальный, и это движение имеет своей целью снизить риски.

Спекулятивный капитал развитых стран покинул рынки стран с формирующимися рынками. Этот процесс наблюдался и в России в сентябре- декабре 2008г. Реально же отток капитала и снижение биржевых индексов наблюдались еще в июле-августе^[58]. Капитализация российских бирж упала на 75%^[59], вызвав острый кризис финансовой системы. Отток капитала по страновой структуре, например, российских инвестиций, свидетельствует, что он откачивался в офшоры.

Во время кризиса стали популярны вложения в ценные бумаги и валюту развитых стран. Лидер по привлечению капиталов - традиционно

США, несмотря на общий долг нации в 57 трлн. долл. Проще осуществлять вложения из офшоров (из-за налогов).

Капиталы выводятся для их сохранения в рамках так называемого «бегства капитала», пока не ужесточено валютное законодательство и контроль над офшорами. Парадокс заключается в том, что во время экономического спада поддерживать уровень прибыли внутри стран с формирующимися рынками становится сложно, а на развитых рынках - ещё сложнее, поэтому властями ожидается отток капитала, следовательно, они могут усложнить процесс вывода капитала из страны. Инвесторы же, ожидая от властей подобных действий, работают на опережение и увеличивают темпы экспорта капитала.

В 2009 г. страны с формирующимися рынками уменьшили объемы экспорта капитала из-за отсутствия источников его притока. И если в 2008 г. собственники из развитых стран выводили свои средства из стран с формирующимися рынками, то в начале 2009 г. этот процесс в основной своей части завершился, о чем свидетельствует стабилизация валютных курсов. Таким образом, средств для экономически обоснованного инвестирования в зарубежные страны у резидентов государств с формирующимися рынками не остается. Что касается бегства капитала, сделать прогноз его объемов достаточно сложно ввиду его зависимости от нескольких противодействующих факторов.

В августе 2011г. наступила вторая волна кризиса, характеризующаяся недоверием к эмитентам. Впервые был понижен рейтинг казначейских бумаг США. Долговой кризис отдельных стран зоны евро также негативно сказался на объёмах инвестиций. На офшоры как средство хранения средств вторая волна оказала небольшое влияние, поскольку спад носил кратковременный характер. Однако в связи с уменьшением объёмов трансграничных операций офшоры также понесли ущерб.

В частности, особенно велик ущерб для Кипра, поскольку банки Кипра являлись держателями крупных пакетов греческих облигаций. Кроме того,

излишняя долговая нагрузка на экономику негативно сказывается на финансовом положении страны. Операции по всем счетам в стране очень сильно ограничены. И хотя договорённость о предоставлении кредита от ЕЦБ была достигнута, факт «конфискации» до 80% средств со счетов клиентов Банка Кипра очень отрицательно скажется на будущем Кипра как регионального финансового центра и офшорной юрисдикцией с относительно крупной банковской системой.

Вкупе с и без того некачественной работой кипрских банков, такое снижение надёжности делает инвестиции в Кипр и финансовые операции через него неприемлемо рисковыми для большинства инвесторов. Кипр, как и большинство офшоров, очень зависимы от состояния мировой экономики, что прослеживается в динамике его ПЗИ, портфельных и прочих инвестиций. Так, в 2008г. наблюдался резкий спад по притоку ПЗИ в Кипр. Но при этом объём прочих инвестиций в Кипр резко возрос. Портфельные инвестиции в тот период из Кипра активно вывозились. По сальдо счёта финансовых операций видно, что после пика в 2008г. Кипр не может подняться выше 30% от своих максимальных показателей.

Отзывы инвесторов о будущем Кипра противоречивы: от полного отказа работать с этой страной до желания продолжать сотрудничество. Особенно это касается российских инвесторов, которые не имеют лучшей альтернативной страны с действующим соглашением об избежании двойного налогообложения.

При негативной оценке перспектив общих объемов экспорта капитала офшоры как реципиенты инвестиций имеют преимущество перед прочими странами - импортерами инвестиций, поскольку они изначально нацелены на минимизацию расходов и сохранение средств.

Таблица 2. Объём ввоза ПИИ по группам стран в период кризиса

2007-2012

Как видно из таблицы^[60], в период кризиса офшоры действительно имели преимущества перед офшоропроводящими странами в привлечении ПЗИ, но потеряли в относительном выражении примерно столько же инвестиций, сколько мир в целом. Однако, как упоминалось в параграфе 1.2, ПЗИ из развитых стран в офшоры и офшоропроводящие страны в период кризиса сокращались (в периоды кризисов ПЗИ из развитых стран резко сокращаются). Следовательно, в период экономической нестабильности в офшоры выводят средства в первую очередь страны с формирующимися рынками. Это попытка резидентов подобных стран сохранить свои средства в условиях международного финансового кризиса, что является ярким примером бегства капитала.

Наибольшее негативное влияние кризис может оказать на офшорные банки, поскольку они особенно уязвимы как из-за своих относительно небольших размеров, так и из-за плохой репутации и давления со стороны властей стран, проводящих политику борьбы с офшорами.

За время, прошедшее с начала кризиса, общая политика в отношении офшоров со стороны развитых стран стала более жесткой, усилия были

направлены в первую очередь на повышение собираемости налогов. Конъюнктурные изменения оказывают значительное влияние на офшоры, однако в целом их роль, как показала практика, не изменилась. Методы, объемы использования, юридические составляющие также значительно не менялись.

*

* *

Феномен офшоров имеет не менее давнюю историю, чем сами международные инвестиции. Расцвет офшоров пришёлся на 2-ю половину ХХ века, когда множество малых государств получили независимость. За рубежом этот феномен достаточно хорошо изучен с юридической точки зрения, однако ввиду скрытности самого явления трудно сделать количественные оценки. Не существует общепризнанных жёстких критериев для отнесения той или иной страны к офшорам, каждое заинтересованное государство или организация выбирает критерии самостоятельно.

На юрисдикцию офшоров приходится от 15% до 40% мировых финансовых операций и от 13,4% до 20,1% мировых финансовых ресурсов, в зависимости от метода подсчёта и сферы исследования. Что характерно, чем в стране более развит финансовый сектор и чем более развита экономика, тем активнее её резиденты используют офшоры, причём в первую очередь для оптимизации налогообложения, поскольку система защиты собственности в развитых странах работает хорошо.

По различным причинам офшоры нуждаются в качественной финансовой инфраструктуре, которую им предоставляют страны -

финансовые центры (офшоропроводящие страны), такие, как Нидерланды, Великобритания, Швейцария, Ирландия.

Финансовый кризис оказал на офшоры меньшее влияние, чем на международные инвестиции в целом, офшоропроводящие страны пострадали значительно сильнее. Восстановление притока инвестиций в офшоры и офшоропроводящие страны после кризиса происходит быстрее, чем в среднем в экономике. В кризис в офшоры экспортируют капитал прежде всего страны с формирующимися рынками.