Стабилизационные меры, предпринятые для преодоления финансового кризиса

В целях стабилизации кризиса в США были предприняты монетаристские меры по спасению банковской системы страны. Согласно предпринятому варианту схемы спасения банков США (TRAP), банки должны были добровольно продать властям активы.

Аналитики указывают на «пробуксовку» разработанных американским Казначейством мер по спасению банковской сферы и нехватку у банков средств для покрытия понесенных потерь13. Из выделенных Конгрессом на спасение банковской сферы 700 млрд долл. США в распоряжении Казначейства осталось всего 130 млрд долл., что явно недостаточно для нормализации ситуации в банковском секторе. Кроме того, наблюдается «отсутствие политической воли» по дальнейшему спасению банков и растущее недоверие налогоплательщиков к действиям властей по расходованию бюджетных средств. Все это усиливает политические риски в условиях продолжающегося глобального финансового кризиса и актуализирует возникновение его «второй волны», которую, если даже и удастся избежать, то вряд ли можно будет заставить банки активно кредитовать потребительский спрос, что будет продолжать тормозить восстановление экономического роста. Хотя напряженность в американской экономике после обвала инвестиционного банка «Lehman Brothers» несколько спала, тем не менее, финансовый сектор далек от нормального функционирования.

Наряду с этим недостаточно эффективные меры по стабилизации расчетов по погашению долга домохозяйств США усиливают эти негативные тенденции. В связи с этим, можно отметить, что в течение всего периода существования неолиберализма в США серия продолжительных экономических экспансий вызывала неустойчивые тенденции.

Данная траектория динамики долга американских домохозяйств стала неустойчивой к концу 2001-2007 гг. Система, в которой рост заработных плат сдерживается настолько серьезно, что экономический рост возможен только за счет увеличения долга этих домохозяйств, не может существовать бесконечно. Со временем в системе усиливается не только финансовое давление на домохозяйства, но и растет уровень ненадежности финансового сектора. Так как финансовые институты"1 преследуют более высокие прибыли, занимаясь все более смутными и рискованными видами деятельности, опасность, которую несет с собой дефляция имущественного «пузыря», растет.

Рис. 5. Долг домохозяйств, % от располагаемого личного дохода.

Примечание: Величина долга домохозяйств складывается из долга по ипотечному залогу и долга на кредитной карточке.

Источник: U.S. Bureau of Economic Analysis, 2008, table 2.1; Federal Reserve System, 2008, table B.100. (Бюро экономического анализа; ФРС).

После того, как финансовая система перенесла дефляцию «пузыря» фондового рынка в 2000-2001 гг., она стала еще более ненадежной. В связи с тем, что триллионы долларов, заложенные в ценные бумаги, обеспеченные закладными, распространились по всей финансовой системе США и большей части мировой финансовой системе, - в середине 2000-х гг. - последняя стала как никогда более чувствительна к дефляции, так называемого, ипотечного «пузыря».

Наконец, система требовала роста имущественных «пузырей» для каждой новой экспансии, если последняя ожидалась жизнеспособной. Влияние разрушения системы сбережений и займов на всю систему в целом было незначительным.

Дефляция «пузыря» освободила большее количество американских домохозяйств, которые были не в состоянии погашать свои займы и осуществлять дополнительное финансирование. Огромный размер «пузыря», который служил необходимым средством для экономического роста 2000-х гг., гарантировал то, что его разрушение приведет к концу неолиберальной эры.

Существует достаточно распространенная точка зрения14 о том, что степень тяжести текущей рецессии в реальном секторе зависит напрямую от финансового кризиса. Тем не менее, в основе рецессии реального сектора лежит то же обстоятельство, которое привело и к финансовому кризису, - это дефляция ипотечного «пузыря». Возможное 8-ми трил- лионное снижение жилищного капитала, по причине дефляции, связано с резким снижением потребительских расходов, которое началось в третьей четверти 2008 года. Последнее же является результатом резкого падения вложений фирм в основной капитал.

Важно отметить, что с тех пор, как становится ясным, что ипотечный «пузырь» полностью дефлирует через несколько лет, кризис будет продолжаться еще некоторое время. Данные факты свидетельствуют о том, что имеется нечто большее, чем просто серьезный финансовый кризис. Как представляется, это свидетельствует о кризисе неолиберальной формы капитализма. Способность данной формы стимулировать рост выпуска производства и прибылей, кажется, достигла своего предела. Еще одна экспансия, в рамках существующей неолиберальной модели, потребует нового имущественного «пузыря» еще более массивного, чем тот, который мы имеем.

Сложно представить тот момент, как он может возникнуть в будущем.

Собственно это значит, что большая часть финансовых институтов США нуждается в значительной государственной поддержке, а активы финансового сектора существенно сокращаются. Сейчас сложно представить, как неолиберальная модель может целиком сохраниться.

Анализируя характеристики принимаемых стабилизационных мер следует также отметить и этапы развития кризиса на фондовом рынке США. Первоначально можно отметить, что кредитный бум и последующий вслед за ним глобальный финансовый кризис не касались поначалу фондового рынка, хотя биржи, нажившись первоначально на буме, столкнулись затем с проблемами из-за вывода с них ликвидности. Однако волатильность на фондовом рынке сыграла на руку бирже производных ценных бумаг, объем торгов, на которых стал резко расти уже в сентябре 2008 года, когда финансовый кризис набирал обороты15’.

Однако со временем, когда кризис начал углубляться, наступило некоторое равновесие в смысле постепенного уменьшения объема изъятия средств с фондовых площадок в связи с тем, что курс акций стабилизировался на низшем уровне.

Сейчас, на период написания данной работы, можно с определенной долей уверенности сказать, что ситуация на мировом фондовом рынке стабилизировалась и не в последнюю очередь благодаря принятым правительствами целого ряда стран мерам. Особенно это касается рынков инфраструктурных ценных бумаг, которые восстанавливаются такими же высокими темпами, как и сокращались.

Иными словами, на фондовых рынках происходит коррекция, вытекающая из того, что их недавнее сокращение шло не под воздействием ситуации в реальной экономике, а во многом из-за панического страха, охватившего инвесторов биржевых спекулянтов, стремящихся уйти в долларовую наличность. Ряд аналитиков даже утверждают, что эра фондовых бирж как барометра экономики заканчивается, и они занимают все меньше места в мировой экономической системе.

Негативное воздействие кризиса на фондовые рынки,

помимо сокращения ликвидности, заключается в снижении активности хеджевых фондов и в этом смысле биржи развивающихся стран пострадают больше, чем финансовые институты США. В целом же, усиление регулирования государством финансовых рынков, в том числе и в виде запрета на короткие операции, ограничит рыночную активность.

Позитивные уроки нынешнего глобального кризиса, как видится, заключаются в том, что он заставил власти задуматься над необходимостью регулирования фондовых рынков. Раздаются голоса в пользу введения централизованного клиринга ряда финансовых инструментов, а в Конгресс США уже внесен законопроект о необходимости ограничить внебиржевую торговлю ими, хотя остается только гадать, насколько удастся расширить зону ответственности бирж за счет активно практикуемой внебиржевой торговли целым рядом финансовых инструментов.

Общее мнение экспертов пока сводится к установлению разумного баланса между ними с тем, чтобы на бирже торговали более-менее стандартизированными инструментами, которые обращаются с высокой скоростью, но небольшими партиями. Что касается внебиржевого сектора обращения ценных бумаг, то он, по мнению аналитиков, должен охватывать сферу нестандартизированных финансовых инструментов, которые торгуются большими лотами.

В итоге можно отразить последовательность принятия антикризисных мер в США в нижеприведенной табл. 1.

Таблица 1

Последовательность принятия антикризисных мер в США Принимаемые меры денежного характера Принимаемые меры неденежного характера 1. Утверждение Программы по спасению проблемных активов (общая стоимость 700 млрд долл. США). Предназначена только для финансовых организаций средства которых пойдут на приобретение у банков «проблемных ценных бумаг» для перевода в государственный фонд, чтобы они не оказались выброшенными на рынок по заниженным ценам. После стабилизации цены этих ценных бумаг банки получат свой капитал обратно в форме ак-

~24

ции 1. Временное увеличение страхования вкладов Конгрессом США с 100 тыс долл. до 250 тыс

25

долл. на одного вкладчика 2. Проведение аукциона Федеральной резервной системы США 22 декабря 2008 года по размещению 17-дневных банковских кредитов на общую сумму 150 млрд долл.16 2. Страхование банковских закладных Федеральной корпорацией страхования вкладов17 3. Реструктуризация финансовой поддержки кредитных 3. Государственное страхование вкладчиков банков от убытков18 учреждений (кредит ФРС на 85

ч28

млрд долл.) 4. Выкуп государством эмиссионных ценных бумаг финансовых учреждение за счет средств по спасению проблемных активов (акции 9 банков на 125 чзо

млрд долл.) 4. Снижение процентной ставки до 1%19 5. Поддержка небанковских организаций, которые работают с потребительскими кредитами и лизингом и другие меры 5. Другие меры нефинансового характера Сложившаяся ситуация в разных сферах экономики США требует более адекватного подхода к дальнейшим шагам по выработке стабилизационных мер в США. 2.2.