ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК И ВАЛЮТНЫЙ КУРС

Валюта— это любые выраженные в национальной денежной еди­нице платежные документы или денежные обязательства, использу­емые в международных расчетах. Обычно речь идет о различных ви­дах банковских счетов, чеках, векселях, аккредитивах, банкнотах, казначейских билетах и других платежных средствах.

Конвертируемость валюты. Национальный режим регулиро­вания валютных сделок по различным видам операций для ре­зидентов (внутренних субъектов хозяйственных отношений) и нерезидентов (иностранных физических и юридических лиц) оп­ределяет степень конвертируемости валюты. С этой точки зре­ния все валюты условно можно разделить на три группы: свобод­но конвертируемые, частично конвертируемые и неконверти­руемые (замкнутые). При отсутствии каких-либо законодательных ограничений на совершение валютных сделок по любым видам операций как резидентов, так и нерезидентов валюта относится к свободно конвертируемой. В то время как частично конвертиру­емыми являются валюты тех стран, где существуют количествен­ные ограничения или специальные разрешительные процедуры на обмен валюты по отдельным видам операций или для раз­личных субъектов валютных сделок. Неконвертируемыми (замкну­тыми) валютами являются национальные денежные единицы тех стран, законодательство которых предусматривает ограни­чения практически по всем видам операций.

Валютный рынок. Это совокупность всех отношений, возникаю­щих между субъектами валютных сделок. С институциональной точ­ки зрения валютный рынок можно разделить на биржевой и внебир­жевой. Последний представляет собой множество крупных коммер­ческих банков и других финансовых учреждений, связанных друг с другом сложной сетью современных коммуникационных средств, с помощью которых осуществляется торговля валютой. На внебир­жевом валютном рынке опытные дилеры, например сотрудники спе­циального отдела коммерческого банка, на своих рабочих местах че­рез посредство компьютеров и телефонов связываются с дилерами других банков. Время совершения сделки, как правило, составляет от десятков секунд до двух-трех минут. Таким образом, банк может купить или продать валюту по наилучшему курсу как за свой счет, так и по поручению клиента. Однако значительная часть межбанков­ского рынка организованно оформлена в виде валютных бирж и тор­говых площадок систем электронных торгов.

Валютный курс. Соотношение обмена двух денежных единиц или цена одной денежной единицы, выраженная в денежной единице другой страны, называется валютным курсом. Определение курса национальной денежной единицы в иностранной называется ва­лютном котировкой. Участники валютных рынков выделяют курс покупателя и курс продавца. Курс покупателя — это курс, по кото­рому банк-резидент покупает иностранную валюту за национальную, а курс продавца — это курс, по которому он продает иностранную валюту за национальную. Обычно курс продавца выше, чем курс покупателя. Разница между курсом продавца и курсом покупателя покрывает издержки и формирует прибыль банка по валютным операциям.

Валютные курсы дифференцируются в зависимости от вида валютных сделок. Различают курсы сделок спот, при которых ва­люта предоставляется немедленно, и курсы срочных сделок — форвардные курсы, при которых предоставление валюты осуще­ствляется через определенный период времени.

Динамика валютных курсов. Динамика обменного курса двух ва­лют не дает полного представления об их реальном движении. На­пример, повышение курса немецкой марки по отношению к дол­лару не исключает того, что одновременно курс марки падал по отношению к швейцарскому франку и оставался стабильным по отношению к французскому франку. Возникает задача измерения некоторого среднего курса доллара по отношению к целому набору валют. Этот набор — так называемая корзина валют может быть определен как доля единиц каждой национальной валюты, входя­щей в его состав. Тогда не представляет особого труда ежедневно рассчитывать стоимость корзины в какой-либо одной валюте на базе текущих рыночных котировок. Вместе с изменением текущих курсов национальных валют будет изменяться и курс корзины (на­пример, в долларах) или, наоборот — курс доллара к корзине. При фиксировании доли национальных валют в корзине можно приме­нять ряд критериев. Во-первых, это должны быть свободно конвер­тируемые валюты. Во-вторых, доли валют можно взять пропорцио­нальными долям стран в мировой или региональной торговле.

Наиболее известна корзина СДР — счетная единица, используемая МВФ и рассчитываемая на базе пяти валют.

Валютные курсы являются важным показателем системы меж­дународных экономических отношений. Весь комплекс внутренних и внешних факторов, определяющих развитие экономики той или иной страны, влияет на динамику валютных курсов.

Факторы, определяющие валютные курсы. Валютные курсы в со­временных условиях необходимо анализировать исходя из двойствен­ной роли денег. С одной стороны, валюта — это платежное сред­ство, с другой стороны — это специфический финансовый инстру­мент, тесным образом связанный с операциями, проводимыми с ценными бумагами. С валютой совершаются операции на финансо­вом рынке. Первое следствие двойственной природы денег состоит в следующем. Так как курсы зависят от степени доходности и рис­кованности операций на финансовых рынках страны, то до уровня 20—50% курсы валют (как и курсы акций и других ценных бумаг) определяются чисто рыночными тенденциями, в том числе слу­чайными факторами. Вторым следствием является то, что курсы валют отражают результаты и перспективы экономического разви­тия и финансовое состояние страны, включая и государство, и предприятия, и домохозяйства.

Распространенным заблуждением является то, что решающее значение в определении валютных курсов придается гипотезе о паритете покупательной способности. Согласно этой гипотезе, соотношение курсов валют определяется соотношением внутрен­них цен на товары и услуги в странах, валюты которых сравнива­ются. В абсолютном большинстве случаев это не так. Влияние фак­торов, определяемых этой гипотезой, на курсы валют очень мало.

Денежно-кредитная политика, проводимая в стране, по мне­нию некоторых экономистов, непосредственно и существенным образом влияет на курс ее валюты. Это влияние может быть суще­ственным, но не является непосредственным. Действительно, при ужесточении денежно-кредитной политики ограничивается рост денежной массы, а значит, относительно сокращается предложе­ние национальной валюты на валютных рынках, что должно вести к повышению ее курса. Смягчение денежно-кредитной политики создает тенденцию к понижению курса национальной валюты. Уже­сточение налоговой политики в целом (и особенно по отношению к нерезидентам) или введение каких-либо ограничений по отдель­ным видам операций также ведет к падению курса национальной валюты. Однако это влияние опосредствуется состоянием и перс­пективами экономического развития. Если указанные меры влияют на него, то они влияют и на валютные курсы.

Одним из инструментов валютной политики государства явля­ются валютные интервенции центрального банка с целью коррек­тировки динамики валютного курса. Интервенции достаточно эффективны, если речь идет о временной несбалансированности меж­дународных расчетов страны. В случае глобальной несбалансирован­ности расчетов интервенции не в состоянии противостоять измене­нию валютного курса.