ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенное автором диссертационное исследование позволяет сделать ряд теоретических и практических выводов, и предложений, основные из которых заключаются в следующем:

1. В результате проведенного исследования автором раскрыто содержание понятия «финансовое проектирование лизинговой сделки», которое представляет собой разработку лизинговой компанией модели принятия управленческих решений о начале финансирования лизинговой сделки или об отказе от него на основании заранее определенных показателей, участвующих в процессе оценки, в соответствии с озвученными лизингополучателем потребностями, соблюдением баланса риска и доходности лизинговой компании и с учетом в макро- и микроэкономической ситуации.

Проведенный в работе анализ существующих дефиниций термина «финансовое проектирование» отечественных и зарубежных авторов, позволил сделать вывод о существующем многообразии трактования понятия финансового проектирования. При этом подобный разброс, по мнению автора, прежде всего, является следствием того, что данная область знания только начала формироваться. Для системного решения задач исследования автором предложено разделять понимание термина «финансовое проектирование» в узком и широком смысле.

В широком смысле финансовое проектирование можно идентифицировать как приложение финансовой технологии к решению проблем, возникающих в различных областях финансов.

В узком смысле финансовое проектирование можно определить, как процесс создания инновационных финансовых инструментов.

Вывод о возможности использования финансового проектирования применительно к лизинговым операциям в современных условиях базируется на основе особенностей, характерных для лизинговой деятельности:

• приобретение нового оборудования компаниями в лизинг зачастую объясняется необходимостью привнесения новых технологий и процессов (т.е. инноваций) в работу компании при наличии скромного первоначального финансирования;

• возрастающая конкуренция на рынке лизинговых услуг приводит к переориентации лизинговых компаний с крупного бизнеса в сторону малого и среднего и к необходимости разработки лизинговыми компаниями новых продуктов и услуг для потенциальных лизингополучателей;

• лизинг как деятельность, сопряженная с высокими рисками невозврата средств, направленных на финансирование, нуждается в постоянном контроле соблюдения баланса риска и доходности;

• в процессе осуществления своей деятельности лизинговые компании ежедневно сталкиваются с необходимостью оценки эффективности лизинговых сделок и оказываются перед выбором о финансировании той или иной компании при необходимости принятия управленческих решений в кратчайшие сроки, что обуславливает необходимость использования качественных моделей для данных целей; финансовое проектирование, в свою очередь, играет большую роль в решении сложных финансовых задач, развитии инвестиционных программ, оптимизации капитала.

Наиболее целесообразным вариантом использования финансового проектирования в области лизинга, по мнению автора, является создание новых лизинговых продуктов (в том числе для отдельных секторов экономики) и использование финансового проектирования при формировании условий лизинговой сделки.

2. Проведен анализ современного состояния рынка лизинга для субъектов малого и среднего предпринимательства и определено, что в настоящее время развитие различных специализированных программ и

дифференциация существующих продуктов позволяют лизингу выступать эффективным механизмом стимулирования развития субъектов малого и среднего предпринимательства.

Тенденция последних лет такова, что с каждым годом доля субъектов малого и среднего предпринимательства в портфеле лизинговых компаний увеличивается. Подобная тенденция, в первую очередь, сказывается на изменениях условий рассмотрения и предоставления лизинга компаниям данного сектора экономики.

Среди основных изменений можно отметить следующие:

1. использование экспресс-заявок на лизинг, рассмотрение подобных заявок в большинстве случаев составляет 1-3 дня;

2. снижение требований к предоставляемой финансовой информации, в большинстве случаев до стандартной бухгалтерской отчетностью (форма 1 и форма 2);

3. разработка индивидуальных графиков лизинговых платежей, согласующихся с потребностями клиента, с учетом сезонности, при стремлении к минимизации первоначальных расходов или же наоборот, минимизации лизинговых платежей.

Подобные изменения вызваны, в первую очередь, спецификой работы с малыми предприятиями и возрастающей конкуренцией на рынке лизинговых услуг.

Лизинг для субъектов малого и среднего предпринимательства становится все более актуальным способом финансирования, и лизинговым компаниям необходимо разрабатывать новые, более удобные способы работы с субъектами данного сектора экономики с учетом их специфики. Одним из актуальных вопросов, стоящим перед лизинговыми компаниями, является наличие инструмента оценки эффективности таких лизинговых проектов и подбор оптимальных для обеих сторон параметров лизингового соглашения.

продукта и предоставить большую гибкость при выборе лизинга, как средства финансирования потребностей малого и среднего бизнеса.

3. В результате проведенного исследования автором раскрыто содержание понятия «финансовое проектирование параметров лизинговой сделки» Под ним понимается процесс конструирования наиболее рационального варианта набора параметров реализации сделки, который лизингодатель готов предложить лизингополучателю, с учетом сложившейся рыночной ситуации, ограничений со стороны лизингополучателя, определяющих его заинтересованность в заключении сделки и соответствия данного варианта экономическим целям лизинговой компании.

Проведенный автором анализ параметров лизинговой сделки позволяет сделать вывод, что любые вводные данные для начала анализа эффективности реализации лизинговой сделки лизинговой компанией будут строиться на основании исходных параметров лизингового договора. Следовательно, в процессе проектирования лизинговой сделки лизинговая компания должна сначала идентифицировать наиболее приемлемые варианты параметров лизинговой сделки, которые она готова предложить лизингополучателю с учетом его изначального запроса, и отклонить варианты, изначально не возможные для начала реализации сделки (например, потенциальный лизингополучатель имеет высокий уровень риска, при этом предоставление минимального аванса и длительного срока лизинга будет являться невозможным вариантом).

Таким образом, можно сказать, что:

• использование финансового проектирования в области лизинга имеет своей целью выбор проектируемых параметров лизингового контракта, позволяющих провести сделку с максимально эффективным результатом для компании;

• лизингодатель и лизингополучатель преследуют разные экономические интересы, однако для того, чтобы сделка состоялась, проектирование параметров должно проводиться с учетом интересов всех сторон- участников;

• эффективность лизинговой сделки во многом зависит от правильного определения ее параметров.

4. Проведенный анализ существующих методик поиска баланса интересов показал, что мы можем использовать критерий стоимости компании как критерий выбора среди конкурирующих интересов. Анализ существующих теорий поиска баланса интересов показывает, что идеальной теории баланса нет. Однако, очевиден тот факт, что современным компаниям необходимо принимать во внимание интересы своих основных контрагентов (покупателей, поставщиков и т.д.). Данное положение прослеживается и при использовании концепции максимизации стоимости фирмы: компания не может максимизировать долгосрочную рыночную стоимость, если игнорирует или плохо учитывает взаимоотношения с важными для нее заинтересованными лицами. Другими словами, компания не может создавать дополнительную стоимость без учета интересов покупателей, поставщиков, сотрудников и т.д. При использовании критерия стоимости также возможно возникновение определенных сложностей: трудно без определенных знаний предсказать, какой эффект на стоимость окажет решение, принимаемое с учетом интересов того или иного контрагента. Главная задача в данном процессе - не достижение максимально возможной стоимости, а мотивирование ответственных за принятие решений лиц на поиск решений, влияющих на увеличение стоимости компании и выбор наиболее эффективного из альтернативных вариантов.

Баланс интересов в лизинговой сфере имеет свои особенности. Увеличивающаяся конкуренция среди лизинговых компаний приводит к смещению интересов из области взаимодействия с крупными клиентами в сторону малого и среднего предпринимательства и индивидуализации договоров лизинга, что позволяет, с одной стороны, учитывать специальные требования лизингополучателя, а с другой стороны, влиять на формирование стоимости предмета лизинга. Условия, которые обеспечивают максимальную гибкость договора лизинга (т.е. по сути его индивидуализация), формируются путем

переговоров между лизингополучателем и лизинговой компанией - т.е. путем поиска баланса интересов.

5. Автором были выявлены 2 группы участников конфликта интересов лизингового процесса:

• группа заинтересованных сторон, непосредственно участвующая в лизинговом процессе;

• группа заинтересованных сторон, способная оказать влияние на участников лизингового процесса.

Их наличие обусловлено тем, что достижение баланса между участниками сделки во многом зависит от готовности сторон идти на компромисс. В реальной жизни постоянно существует конфликт интересов: конкурентная борьба за перераспределение стоимости между заинтересованными сторонами.

6. Анализ факторов, влияющих на параметры лизинговых сделок, позволил автору предложить их классификацию, отличительной особенностью которой является разделение факторов на основе объекта воздействия. Также предложена методика ранжирования факторов и определения весовых значений внутри каждой из групп факторов.

Факторы, воздействующие на лизинговые сделки:

I группа. Факторы, не зависящие от участников лизинговой сделки (относящиеся к гр. внешних факторов).

II группа. Факторы, связанные с участниками лизинговой сделки (относящиеся к гр. внутренних факторов)

III группа. Факторы, связанные с активом (относящиеся к гр. внутренних факторов)

Данная классификация позволяет описать процесс заключения лизинговой сделки с учетом влияния факторов. Лизинговая компания под воздействием факторов I группы формирует для себя базовые условия предоставления лизинга. Лизингополучатель, интересам которого удовлетворяют заданные базовые условия, направляет запрос лизинговой компании на предоставление лизинга. После этого осуществляется процесс индивидуализации лизинговой сделки, в

течение которого происходит поиск баланса интересов участников сделки. На процесс балансировки начинают оказывать влияние факторы I и II группы. Итогом данного процесса является либо заключение лизинговой сделки, либо потеря интереса участников сделки и ее приостановление.

7. Разработана методика определения показателя экономической добавленной стоимости для лизинговых компаний.

Основным условием применения лизинга в компании является его эффективность. Проведенный анализ существующих методик оценки эффективности лизинговых сделок показал, что до настоящего времени не существует однозначно применимой методики. В том числе, на данный момент не существует методик анализа эффективности, ориентированных на учет влияния лизинга на стоимость компании. Из всех существующих показателей, предназначенных для оценки процесса создания стоимости, экономическая добавленная стоимость (EVA) является одним из самых распространённых. По мнению автора, EVA также подходит для оценки лизинговых сделок. Использование показателя экономической добавленной стоимости позволит оценить влияние различных параметров лизинговой сделки на величину EVA.

В общем виде методика оценки лизинговой сделки на основе показателя экономической добавленной стоимости должна включать следующие разделы:

> методика определения WACC для лизинговой компании (включает порядок определения цены собственного капитала и порядок определения цены заемного капитала);

> методика расчета NOPAT лизинговой компании;

> расчет инвестированного капитала лизинговой компании;

> порядок оценки показателя экономической добавленной стоимости (EVA)

8. Разработан алгоритм финансового проектирования параметров лизинговой сделки субъектов малого и среднего предпринимательства для лизинговых компаний на основе стоимостного подхода. Автором предлагается использовать данный алгоритм проведения финансового проектирования в

лизинговой компании, основанный на ценностно-ориентированном управлении, позволяющий при принятии решения о финансировании лизингового проекта руководствоваться приростом стоимости лизинговой компании. Для принятия решения об эффективности проведения лизинговой сделки с субъектом малого и среднего предпринимательства автором обосновано использование таких показателей, как экономическая добавленная стоимость (EVA), рентабельность используемого капитала (ROCE), скорректированная на риск рентабельность скорректированного капитала (RARORAC), что позволяет провести переориентацию компаний с тактических целей и задач на стратегические. Модель, основанная на стоимостных показателях, позволяет эффективно оценить лизинговую сделку с позиций учета факторов времени, будущих затрат и поступлений, учета неопределенности и риска. В дополнение к указанным показателям автором предлагается ввести в модель коэффициент удорожания предмета лизинга. Субъекты малого и среднего предпринимательства в настоящее время все большее внимание уделяют такому показателю, как удорожание, и его минимизации, поэтому является рациональным также включить его в процесс финансового проектирования. Целесообразность анализа данного показателя потенциальными лизингополучателями связана, прежде всего, с возможностью выявить наличие скрытых в договоре лизинга комиссий. Разработанный алгоритм включает следующие шаги (таблица 76).

Таблица 76 - Алгоритм финансового проектирования параметров лизинговой сделки субъектов малого и среднего предпринимательства

Источник: составлено автором.

9. Разработана матрица принятия управленческих решений на основе полученных результатов оценки эффективности сделки для участников лизинговых операций. Принятие решений базируется на показателях стоимости. Матрица принятия решений универсальна и может быть использована как в процессе выбора между несколькими альтернативными вариантами финансирования одного лизингополучателя, так и между вариантами предоставления финансирования различным компаниям - субъектам малого и среднего предпринимательства. Для принятия решения об эффективности проведения лизинговой сделки автором используются следующие показатели: экономическая добавленная стоимость (EVA); рентабельность используемого капитала (ROCE); скорректированная на риск рентабельность скорректированного капитала (RARORAC); коэффициент удорожания предмета лизинга.

Работа с субъектами малого и среднего предпринимательства и растущая конкуренция на рынке лизинга требуют от лизинговых компаний увеличения скорости работы и повышения эффективности в обработке заявок, однако скорость работы не должна отражаться на показателях доходности и риска. Разработанная автором модель позволяет существенно сократить объем действий, необходимых для формирования лизинговых предложений, дает возможность значительно снизить затраты времени на обработку заявок и снять нагрузку на менеджмент лизинговой компании в процессе принятия решения о финансировании лизингополучателей в процессе поиска альтернативных вариантов, при этом способствуя улучшению качества и скорости обслуживания розничных клиентов лизинговых компаний.