Валютная курсовая политика

Любые изменения валютного курса неизбежно сказываются на всех основных экономических, финансовых и социальных параметрах развития страны. Очевидна необходимость проведения эффективной политики валютного курса.

Политика валютного курса, или валютная курсовая политика, является важнейшей составной частью государственной экономической политики. Она представляет собой совокупность целевых установок, нормативных актов и реальных механизмов, регулирующих валютную сферу. Валютная курсовая политика осуществляется через регулирование порядка ведения валютных операций и регулирование валютного курса. Она нацелена в основном на достижение баланса интересов экспортеров и импортеров, сглаживание курсовых колебаний, накопление золотовалютных резервов, укрепление доверия к национальной валюте, сдерживание инфляции. Важно сформировать такой курс национальной валюты, который учитывает, балансирует, уравновешивает эти противоречивые экономические процессы. Так, при благоприятной конъюнктуре мировых сырьевых рынков, чрезмерно высокой эффективности экспортных операций и умеренной инфляции целесообразно укрепление рубля и интенсивное пополнение валютных резервов. Напротив, при ухудшении условий внешней торговли темпы укрепления рубля и пополнение валютных резервов за счет рублевой эмиссии замедляются. Реальная валютная курсовая политика Банка России проводится именно по этим сценариям.

В России основным принципом политики валютного курса является гибкое рыночное курсообразование с использованием режима плавающего курса рубля относительно других валют.

При использовании Банком России режима плавающего валютного курса рубля он стремится к достижению максимального соответствия курса фундаментальным экономическим факторам в досрочном аспекте.

Целенаправленная курсовая политика Банка России осуществляется с помощью системы регулирования валютного курса рубля. Ключевую роль в этой системе на протяжении всего периода реформирования российской экономики играют валютные интервенции Банка России на биржевом и внебиржевом сегментах валютного рынка, осуществляемые в сочетании с другими инструментами денежно-кредитной политики. Под валютной интервенцией понимается купля-продажа Банком России иностранной валюты на валютном рынке для воздействия на курс рубля и суммарный спрос и предложение денег . Механизм валютных интервенций на российском валютном рынке действует следующим образом. Для повышения курса доллара к рублю Центральный банк покупает доллары за рубли, и, напротив, для снижения курса доллара к рублю он продает доллары, увеличивая их предложение на российском валютном рынке. Использование валютной интервенции для регулирования валютного курса часто называют девизной валютной политикой (от фр. devises - платежные действия в иностранной валюте) .

------------------------------- Федеральный закон от 10 июля 2002 г. "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)". Статья 41.

Описание политики интервенций и операций на рынке, проводимой центральными банками, представлено в Интернете: ФРС США (http://www.federalreserve.gov/pf/pdf/frspurp.pdf), Европейский Центральный банк (http://www.ecb.int). Банк Англии (http://www.bankofengland.co.nk/fastfxmkt.pdf), Банк Японии (http://www.boj.jp/en/fag/fagkainy.htm).

Валютные интервенции в основном проводятся либо для корректировки краткосрочного отклонения текущего валютного курса от равновесного, либо для разворота нежелательной тенденции его динамики в краткосрочном периоде.

Валютные интервенции оказывают влияние не только на курс национальной валюты, но и на валютные резервы, денежную базу. Покупка иностранной валюты за счет продажи национальной валюты ведет к росту валютных резервов центрального банка и денежной базы. Продажа иностранной валюты и, соответственно, покупка национальной валюты на рынке сопровождаются уменьшением валютных резервов и денежного предложения. Валютные интервенции, увеличивающие денежное предложение национальной валюты и провоцирующие инфляцию, называются нестерилизованными интервенциями (unsterilized intervention).

В современной экономике валютные интервенции, как правило, сопровождаются мерами по компенсации их инфляционного воздействия на национальную экономику. Такой вариант валютной интервенции называется "стерилизованные интервенции" (sterilized intervention). В России в посткризисный период основным инструментом стерилизации валютных интервенций являлось связывание излишней рублевой массы на корреспондентских счетах коммерческих банков в Центральном банке. В настоящее время стерилизация денежного предложения, возникающего в результате скупки Банком России поступающей иностранной валюты, осуществляется с помощью Резервного фонда и Фонда национального благосостояния.

Одним из приоритетов валютной политики является сглаживание краткосрочных колебаний курса рубля к ведущим мировым валютам. Такие колебания создают благоприятные условия для привлечения на национальный рынок спекулятивного капитала, способного оказать дестабилизирующее воздействие на состояние национальной экономики.

В течение длительного периода в качестве курсового ориентира для проведения валютных операций на российском рынке выступал доллар США. Однако по мере усиления курсовых колебаний американской валюты, значимости евро для российской экономики и укрепления рубля эффективность такой политики снижалась. Поэтому с 1 февраля 2005 г. Банк России в своей валютной политике стал ориентироваться на две иностранные валюты - доллар США и евро, или на бивалютную корзину. Бивалютная корзина - это соотношение доллара США и евро в корзине курса рубля. Доля евро в бивалютной корзине постепенно увеличивается. Если первоначально она составляла 10%, то к началу 2008 г. достигла 45%. В результате бивалютная корзина учитывает изменение структуры торгового баланса России в пользу европейских стран, сглаживает динамику курса рубля (резкие колебания курса рубля к доллару сглаживаются противоположной динамикой его к евро), сдерживает излишнее укрепление рубля (значительное укрепление рубля относительно доллара США ослабляется меньшим его укреплением относительно евро или даже снижением курса рубля относительно евро).