Ключевые центры прогнозиования валютных курсов

В области прогнозирования валютных курсов отсутствуют ярко выраженные центры прогнозирования — лидеры, на прогнозы которых ориентируется рынок. Это связано как с ролью валютных курсов в денежно-кредитной политике стран и функциями монетарных регуляторов, так и со сложностью прогнозирования валютных курсов и неудовлетворительной точностью прогнозов.

В табл.

2.22 приведен обзор основных центров прогнозирования валютных курсов, сгруппированных по ключевым категориям организаций, формирующей прогнозы в данной области.

Международные организации

Международные организации (Всемирный банк, МВФ, ОЭСР), как правило, не публикуют отдельных прогнозов по валютным курсам, а для своих макроэкономических прогнозов используют условные допущения.

В частности, МВФ при подготовке World Economic Outlook использует условное допущение по валютному курсу (что реальные эффективные валютные курсы для развитых стран останутся неизменными в течение прогнозного периода по сравнению со средними уровнями за определенный период)¹.

Кроме того, можно выделить оценки равновесных валютных курсов, осуществляемые МВФ в рамках мониторинга финансовой стабильности.

Национальные и наднациональные органы государственной власти

Одними изключевых центров прогнозирования валютных курсов являются центральные банки. Среди центральных банков наиболее распространенными подходами для прогноза валютных курсов являются:

— использование условного допущения о динамике валютного курса в течение прогнозного периода по отношению к уровню отсечения (дата, предшествующая прогнозному периоду и определяющая период для оценки валютного курса) (например, ЕЦБ, Банк Англии^{^[74]} ^{^[75]});

— использование оценок рыночных ожиданий (например, через форвардные курсы или консенсус-прогнозы на основе опросов экспертов (например, прогнозы Consensus Economics используются в Банке Норвегии, Банке Чехии^{^[76]});

— индивидуальные экспертные оценки — на основе комбинированного использования результатов макроэкономического моделирования (в основном, моделей DSGE, дополняемых неструктурными моделями), экспертных суждений и др.

(например, Федеральная резервная система, Национальный банк Швеции и др.).

Особенностью прогнозов центральных банков является их принадлежность — в большинстве случаев прогнозпринадлежит непосредственно регулятору (кроме ЕЦБ, где прогнозпубликуется от имени персонала ЕЦБ) (см. табл. 2.22).

Коммерческие организации

Среди коммерческих организаций можно выделить следующие основные группы центров прогнозирования:

— инвестиционные и универсальные банки и финансовые институты (их исследовательские департаменты и отделы), которые публикуют прогнозы валютных курсов в рамках специализированных валютных прогнозов или общих макроэкономических прогнозов; прогнозы осуществляются на период не более одного года, методология и сами прогнозы, как правило, в открытом доступе не раскрываются (у многих банков прогнозы находятся в закрытом доступе для клиентов или по подписке через Bloomberg, Reuters и др.);

— организации, осуществляющие публикацию консенсус-прогнозов на основе индивидуальных прогнозов банков, финансовых институтов и других организаций. Консенсус-прогнозы могут формироваться на основе регулярных опросов организаций (Consensus Economics, Wall Street Journal) или на основе имеющихся опубликованных прогнозов, доступных в базах таких компаний, как Reuters и Bloomberg;

— исследовательские и консалтинговые организации, осуществляющие самостоятельное макроэкономическое прогнозирование, в том числе по широкому круг стран и на основе собственных макроэкономических моделей (например, Oxford Economics, Economist Intelligence Unit и др.).

База данных средне- и долгосрочных прогнозов валютных курсов указанных организаций представлена в п. 3.1.1.

Таблица 2.22. Ключевые организации и центры прогнозирования

Организация	Наименование прогноза и периодичность публикации	Период прогнозиро вания	Объект или направления прогнозирования (в части валютных курсов)	Подходы, методы и модели прогнозирования
1. Международные организации
Международный валютный фонд, Консультатив ная группа по валютным курсам МВФ (CGER)	Оценка является дополнительной к оценкам в рамках IMF Surveillance (каждые два года). Результаты оценок являются конфиденциальными и непубличными. Отдельные выводы, как правило, публикуются в отчетах по результатам ежегодных консультаций в рамках Article IV (пресс-релизы и отчеты сотрудников для Исполнительного совета МВФ, публикуемые с разрешения страны)	Среднесрочный период (как правило, пять лет)	Оценка (а не прогноз) текущего реального валютного курса страны с точки зрения многосторонней перспективы (изначально для G-7, потом для широкого круга развитых и развивающихся стран)¹	• Макроэкономический подход (достижение баланса между текущими счетами) (Macroeconomic Balance); • Подход на основе равновесного реального валютного курса (Equilibrium Real Exchange Rate); • Подход на основе внешней устойчивости (External Sustainability) (см. п. 2.2.2)
Международный валютный фонд,	Оценка внешнего баланса (External Balance	Среднесрочный период (как пра-	Оценка отклонения реального валют-	Модели (подходы) EBA² (см. п. 2.2.2)

Организация	Наименование прогноза и периодичность публикации	Период прогнозиро вания	Объект или направления прогнозирования (в части валютных курсов)	Подходы, методы и модели прогнозирования
Департамент исследований (Research Department)	Assessment) — для замены CGER. Проводится в рамках оценки внешнего сектора (сейчас тестовый режим)	вило, пять лет)	ного курса и текущего счета от равновесного уровня
Международный валютный фонд, World Economic Outlook	World Economic Outlook (Statistical Assumptions) (публикуется ежегодно в апреле и октябре, промежуточный — в июне)	На текущий и следующий год	Базовое допущение (не прогноз): номинальный курс евро к доллару; курс иены к доллару	Условное допущение о постоянстве реальных эффективных валютных курсов развитых стран за предыду- ₃ щий период³
2. Наднациональные и национальные государственные органы
Европейский центральный банк/Евроси- стема, персонал (ECB/Eurosys- tem, Staff)	Eurosystem Staff Macroeconomic Projections for the Euro Area (публикуются с декабря 2000 г. в июне и декабре). ECB Staff Macroeconomic Projections for the Euro Area (публикуются с сентября 2004 г. в марте и сентябре)	На текущий и следующий год (в декабре текущего года — также прогноз на два года вперед). С 2014 г. — на текущий год и на 1—2 года впе- ред⁴	Базовые технические допущения (не прогноз и не оцен- ка)⁵ по следующим показателям: — номинальный курс евро к доллару; — темп ежегодного прироста номинального эффективного валютного курса евро к среднему значению предыдущего года	Техническое допущение, что валютные курсы останутся неизменными в течение периода прогнозирования, т.е. останутся на средних уровнях за определенный период, предшествующий дате проведения расчетов (как правило, две недели). Согласно оценке за 2000—2012 гг., базовые допущения были всегда ниже, чем фактические значения номинального курса⁶
Федеральная резервная система, персонал Совета управляющих Феде ральной резервной системы (Federal Reserve System)	Greenbook Financial As- sumptions⁷ — готовится для каждого заседания FOMC (до 2010 г. — публиковался 8 раз в год)⁸. Прогноз публикуется в открытом доступе через пять лет	На 4—11 кварта- ла(ов) вперед	Прогноз квартальных значений индексов номинального и реального эффективного валютного курса дол- ₉ лара⁹	Используют различные количественные и качественные данные и оценки, экономические модели и методы прогнозирования (подроб нее — не раскры

Продолжение табл. 2.21

Организация	Наименование прогноза и периодичность публикации	Период прогнозиро вания	Объект или направления прогнозирования (в части валютных курсов)	Подходы, методы и модели прогнозирования
				вается), в том числе один из инструментов — модель FRB/US¹⁰ (см. подробнее п. 2.2.2, модели общего равновесия)
Банк Англии (Bank of England)	Inflation Report (Conditioning Assumptions) (ежеквартальные). Готовятся для заседаний Комитета по монетарной политике	На текущий год и один-два года вперед	Индекс номинального эффективного курса британского фунта стерлингов	Условное допущение, что эффективный валютный курс будет находиться посередине между начальным уровнем и динамикой, задаваемой разницей процентных ставок¹¹
Национальный банк Швеции (Sveriges Riksbank)¹²	Monetary Policy Report (публикуются в феврале, июле, октябре), актуализированные — Monetary Policy Update (апрель, сентябрь, декабрь). Готовятся для заседаний Исполнительного совета, принимающего решения по монетарной политике, и публикуются одновременно с 13 заседаниями¹³	На 1—12 кварталов вперед	Прогноз средних квартальных значений индексов но минального и реального эффективного курса шведской кроны (график) и среднегодового значе- 14 _ния¹⁴	Прогнозы являются экспертными и готовятся на основе комбинации прогнозов макроэкономических моделей и экспертных суждений. Макроэкономические модели используются для среднесрочных прогнозов. Среди моделей — модель RAMSES II (см. по дробнее п. 2.2.1, модели общего равновесия), BVAR и динамическая модель коррекции ошибок Moses
Банк Норвегии (Norges Bank)¹⁵	Monetary Policy Report (с 2013 г. — в марте, июне, сентябре, декабре, раньше — в марте, июне, октябре).	На 1—16 кварталов вперед (т.е. текущий год и один—три года вперед)	Прогноз квартальных значений индекса номинального эффективного валютного курса норвежской кро- _ны16	Комбинированное использование результатов моделирования (NEMO), а также краткосрочных прогнозов (модели SAM и др.)

Организация	Наименование прогноза и периодичность публикации	Период прогнозиро вания	Объект или направления прогнозирования (в части валютных курсов)	Подходы, методы и модели прогнозирования
	Готовятся для заседаний Исполнительного совета			и экспертных суждений. Для отдельных макроэкономических показателей (в том числе валютного курса) в целях оценки ожиданий рынка используются консенсус-прогнозы Consensus Economics
3. Исследовательские некоммерческие организации, центры, институты и университеты
Centre for European Economic Research (ZEW)¹⁷ — некоммерче ский исследовательский институт, созданный в рамках ГЧП между Федеральной землей Баден-Вюртемберг и Университетом Ман гейма	The ZEW Financial Market Report Survey (ежемесячно с 1991 г.). Опрос проводится примерно за месяц до публикации в течение двух недель	На шесть месяцев вперед	Ожидания относительно роста, снижения или сохранения на неизменном уровне (в пределах 3%) валютного курса евро к доллару, иене, британскому фунту, швейцарскому франку	Осуществляется расчет агрегированной оценки ожиданий. Ожидания определяются на основе опроса 350 финансовых экспертов из банков, страховых компаний, промышленных предприятий и др. (доля экспертов из банковской сферы — около 75%; уровень отклика респондентов — около 90%)
4. Коммерческие организации (транснациональные компании, финансовые организации и др.)
Consensus Economics — международная исследователь ская компания в области макроэкономики, осуществляющая опросы более 700 экономистов еже-	Консенсус-прогноз валютных курсов (Foreign Exchange Consensus Fo- recast)¹⁸ (ежемесячно)	1) на следующий месяц, на три месяца, на конец текущего и следующего года (значения на конец периода); 2) квартальные значения на текущий и следующий	Номинальные курсы ключевых мировых и прочих валют к доллару и евро; Значения индекса USDX¹⁹. В отдельных выпусках также публикуются консенсус оценки факторов,	Консенсус-прогноз — простая средняя арифметическая значений прогнозов банков, финансовых, консалтинговых компаний, осуществляющих прогнозирование валютных курсов (например,

Продолжение табл. 2.21

Организация	Наименование прогноза и периодичность публикации	Период прогнозиро вания	Объект или направления прогнозирования (в части валютных курсов)	Подходы, методы и модели прогнозирования
месячно в 85 странах		год (консенсусзначения на конец квартала и средние, определяемые линейной интерполяцией); 3) долгосрочные прогнозы на 1—6 лет вперед (значения на конец года; среднегодовые значения — на основе интерполяции)	влияющих на валютный курс (Factors Affecting Exchange Rates). Также публикуется максимальное значение, минимальное значения, стандартное отклоне ние для показателей консенсус-прогноза	в выпуске за декабрь 2013 г. по курсу евро/доллара указаны индивидуальные прогнозы 21 компании и среднее значение по другим 86 ком- паниям)²⁰
Bloomberg (FXFC)	Консенсус-прогноз валютных курсов на основе индивидуальных прогнозов банков и компаний (FXFC)	Зависит от периодов прогнозирования в индивидуальных прогнозах (от одного квартала до 1— 5 лет)	Номинальные курсы основных мировых валют к доллару и евро	Медианное значение индивидуальных прогнозов около 80 банков и фи- нансовых/брокерск их/трейдерских компаний
Reuters²¹	Foreign Exchange Poll (FX Poll) — опрос банков и финансовых компаний по их прогнозу валютного курса	На 1, 3, 6, 12 месяцев	Номинальные курсы доллара к евро, фунта стерлингов к доллару и к евро	Консенсус-прогноз (среднее значение, медиана, максимальное, минимальное значения, а также стандартное отклонение) на основе индивидуальных прогнозов банков и финансовых
Wall Street Journal	Semi-Annual Economic Forecasting Survey — исследование прогнозов аналитиков (в июне и декабре)²². Исследование, включающее прогнозы по валютному курсу, публиковалось с 1989 по 2007 гг. (доступны исследования за	На полгода и год вперед (значения на конец про гнозного периода)	Номинальные курсы доллара к евро и доллара к иене	Консенсус-прогноз на основе среднего значения по индивидуальным про гнозам 50 компаний (банки и финансовые компании, консалтинговые компании, в том числе занимающиеся

Организация	Наименование прогноза и периодичность публикации	Период прогнозиро вания	Объект или направления прогнозирования (в части валютных курсов)	Подходы, методы и модели прогнозирования
	2002—2007 гг.). Указываются имена аналитиков и компании			прогнозированием, университеты, профессиональные ассоциации)
Oxford Economics — исследовательская организация, созданная совместно с Оксфордским университетом	Прогнозы по странам (Country Economic Forecasts), долгосрочные прогнозы (Global Economic Databank) и др.	Ежемесячные и квартальные обновления, долгосрочные значе- ния—на5,10, 25 лет (для 45 стран). На один год (120 стран)	Номинальные валютные курсы	Используют собственную макроэкономическую структурную модель Oxford Economics' Global Economic Model²³. Модель для глобальной экономики, с которой связаны страновые модели (47 стран — детальные модели, остальные страны—в6бло- ках по регионам). В краткосрочном периоде учитывается влияние на экономику монетарной и фискальной политики, в долгосрочном — выпуск определяется инвестициями, демографией, рынком труда и производительностью. Модель Oxford Model дополняется набором специальных моделей (по отраслям, по городам и регионам)²⁴
The Economist Intelligence Unit (EIU)	Global Forecast, Global Outlook Summary и др.	Global Outlook Summary — на текущий год и 1—4 года впе- ред²⁵. Ежемесячные и квартальные обновления	Номинальные валютные курсы	Используют количественные и качественные методы прогнозирования

Продолжение табл. 2.21

Организация	Наименование прогноза и периодичность публикации	Период прогнозиро вания	Объект или направления прогнозирования (в части валютных курсов)	Подходы, методы и модели прогнозирования
Deutsche Bank	Exchange Rate Perspectives (Перспективы валютного курса)²⁶ (ежемесячно)	Значения на конец прогнозного периода: —в текущем году (на конец квартала и на 3—6—12 месяцев вперед с даты прогнозирования); — последующий год (на конец первого и четвертого квартала). Раньше — также прогноз на двух следующих года	Номинальные курсы ключевых мировых валют к доллару (в том числе валют стран, входящих в USD Major Currencies Index). Значения DB USD Index	Нет информации
Forecast Center — независимая организация, осуществляющая прогнозирование экономики и финансовых рынков	Ежемесячно: — бесплатные краткосрочные прогнозы ва- 27 лютных курсов²⁷; — платные долгосрочные прогнозы. При этом предыдущие прогнозы не публикуются	Средние значения для каждого месяца: — для текущего месяца и на 5 месяцев вперед (бесплатные прогнозы); — на 36 месяцев вперед (платный доступ)	Номинальные курсы ключевых мировых валют к доллару; для каждого прогнозного значения указывается предельная величина ошибки с вероятностью 50% и 80%	Используются нейронные сети, данные — длинные ряды глобальных экономических по- казателей²⁸. Точность прогнозов (по собственной оценке) за 50 месяцев — 99,2%
Trading Economics — организация, публикующая экономические данные и прогнозы	Бесплатные и платные прогнозы	На I—III кварталы текущего года, а также на следующий год, 2020 и 2030 годы. Платные прогнозы — на период от 3—20 лет вперед	Значения индекса USDX	Ожидания аналитиков, ARIMA, эконометрическая мо дель. На основе ARIMA моделируется прошлое поведение временных рядов (на основе исторических данных), затем корректируются коэффициенты эконометрической модели с учетом оценок и будущих

Организация	Наименование прогноза и периодичность публикации	Период прогнозиро вания	Объект или направления прогнозирования (в части валютных курсов)	Подходы, методы и модели прогнозирования
				ожиданий аналити- _ков²⁹
Unicredit Group³⁰	Economics & FI/FX Research Outlook (еженедельные, квартальные, годовые)	Еженедельные отчеты — на конец текущего квартала и три следующих квартала. Квартальные и годовые отче- ты—на 1—2 года вперед (значения на конец года)	Номинальные курсы доллара и евро к ключевым мировым валютам	Нет информации
JP Morgan³¹	Global FX Strategy Report (еженедельные, ежемесячные, квартальные отчеты)	Квартальные значения на следующий год	Номинальные курсы доллара к ключевым валютам развитых и развивающихся стран	Нет информации
Rabobank³²	FX Outlook; Economy Outlook (ежегодно с 1988 г.)	Квартальные значения на следующий год	Номинальные курсы евро к доллару, фунту стерлингов и иене, курс доллара к китайскому юаню	Нет информации

¹ Funke N. Exchange Rate Assessments in Practice and Competitiveness. Joint Vienna Institute. 28 January 2013. Р. 11.

² Pilot External Sector Report / IMF. July 2012. P. 27.

³ См., например, Statistical Appendix в World Economic Outlook. IMF. April 2007. P. 203.

⁴ На основе: ECB Staff Macroeconomic Projections for the Euro Area. European Central Bank, March 2007; ECB Staff Macroeconomic Projections for the Euro Area. European Central Bank. March 2008.

⁵ Guide to Eurosystem Staff Macroeconomic Projection Exercises. ECB, June 2001. P. 7.

⁶ Assessment of Eurosystem Staff Macroeconomic Projections // Monthly Bulletin. ECB. May 2013. P. 76.

⁷ Greenbook Financial Assumptions — Exchange Rates / Output Gap and Financial Assumptions from the Board of Governors / Federal Reserve Bank of Philadelphia. http://www.phil.frb.org/research-and-data/real- time-center/greenbook-data/gap-and-financial-data-set.cfm.

⁸ Зеленая книга является основным прогнозным документом Совета управляющих ФРС, который готовится для заседаний Комитета по операциям на открытом рынке (Federal Open Market Committee, FOMC). Заседания проводятся, как правило, раз в шесть недель или около двух раз в квартал (к концу года могут быть чаще). Зеленая книга закрывается за неделю до заседания и отражает мнение персонала ФРС, а не членов FOMC. См.: Edge R. M., Gurkaynak R. S. How Useful are Estimated DSGE Model Forecasts? / Federal Reserve Board, Divisions of Research & Statistics and Monetary Affairs. Finance and Economics Discussion Series. 18 January 2011. P. 7.

⁹ Major Currencies Index — индекс, рассчитанный на основе средневзвешенных курсов доллара США по отношению к основным валютам из расширенного индекса (Broad Index, рассчитываемый по 26 валю- 116 Международная практика прогнозирования цен на финансовых рынках

там), которые имеют широкое обращение за пределами страны выпуска (в 1980—1997 г. 10 стран, с 1998 г. семь стран — евро, канадский доллар, японская иена, британский фунт, швейцарский франк, австралийский доллар, шведская крона). Веса стран в данном индексе пропорциональны долям стран в импорте и экспорте США, а также иностранном импорте и соответствуют весам в расширенном индексе. См.: Board of Governors of the Federal Reserve System. http://www.federalreserve.gov/releases/h10/weights /previousweights.htm.

¹⁰ Handbook of Economic Forecasting. Volume 2A / G. Elliott, A. Timmermann (edit.). North-Holland, 2013. P. 254.

¹¹ На основе: Inflation Report. Bank of England. February 2014; Conditioning Assumptions, MPC Key Judgements, and Indicative Projections: February 2014. Inflation Report. February 2014. P. 2.

¹² IversenJ., Laseen S., LundvallH., Soderstrom U. Monetary Policy Modelling in Times of Financial Turmoil: The Case of Sveriges Riksbank (preliminary and incomplete) / Sveriges Riksbank. Monetary Policy Department. Modelling Division, February 15, 2013. P. 3—4.

¹³ Прогнозы по основным макроэкономическим показателям и ставке репо готовятся за 6—8 недель до заседания и за две недели предоставляются Исполнительному совету вместе с комментариями персонала, в том числе по результатам моделирования на основе RAMSES и других моделей.

¹⁴ Ранее использовался TCW (Total Competetiveness Index) — индекс средневзвешенного курса шведской кроны по отношению к валютам 21 страны (веса соответствуют торговым потокам), сейчас KIX (Krona Index) — индекс средневзвешенного курса шведской кроны по отношению к валютам 32 стран (веса соответствуют торговым потокам).

¹⁵ Bache I., Brubakk L., Jore A. MaihJ., Nicolaisen J. Monetary PolicyAnalysis in Practice — a Conditional Forecasting Approac / Norges Bank, Staff MEMO. July 2, 2010. P. 2.

¹⁶ I-44 — индекс рассчитывается на основе срдневзвешенного валютного курса (весами выступают доли импорта 44 стран, на которых приходится 97% совокупного импорта страны).

¹⁷ Schmidt S., Koehler M. ZEW Financial Market Survey. www.zew.de.

¹⁸ Например, Foreign Exchange Consensus Forecast. Consensus. A Digest of Financial Forecasts. 10 June 2013.

¹⁹ US Dollar Index (USDX, DXY) — индекс доллара США, рассчитанный на основе средневзвешенных курсов доллара США по отношению к шести валютам (евро, японская иена, британский фунт, канадский доллар, шведскаякрона, швейцарскийфранк). Веса каждойвалютыбыли установленыв 1973 и менялись только один раз в 1999 г. (после введения евро). Базовым значением принят уровень 100,00 (значение 1973 г.). Фьючерс на USDX на бирже ICE является одним из ключевых ориентиров международной стоимости доллара и наиболее широко распространенным индексом для биржевой торговли.

²⁰ForeignExchangeConsensusForecast.Consensus.ADigestofFinancialForecasts.9December2013.P.5.

²¹ По данным Thomson Reuters. https://customers.reuters.com/community/ fx/your_deskt- op/fx_poll.aspx.

²² По данным сайта The Wall Street Journal. http://online.wsj.com/public/resources/documents/info- forel1203_frameset.html.

²³По данным Thomson Reuters является одной из самых распространенных в мире коммерческих международных моделей. Thomson Reuters Datastream Economics — Forecasts.

²⁴По данным Oxford Economics: The Leader in Global Forecasting and Quantitative Analysis. Overview / Oxford Economics. May 2014; How We Work with Clients / Oxford Economics. June 2014.

25 На основе: Global Outlook Summary. The Economist Intelligence Unit. Global Forecasting Service. September 2014. P. 4.

26 Например, FX Reactions to Macro Data since 2000 / Deutsche Bank. Markets Research, Exchange Rate Perspectives. 31 March 2014.

27 Foreign Currency Exchange Rate (Forex) Forecast. http://forecasts.org/exchange-rate/index.htm.

28 Forecasting Technology. The Method behind the Madness. Financial Forecast Center. http://forecas- ts.org/info/tech.htm.

29 Currency Forecast. Trading Economics. http://www.tradingeconomics.com/forecast/currency.

30 На основе Economics & FI/FX Research 2013 Outlook. Unicredit. 30 November 2012. P. 20.

31 На основе Global FX Strategy. JP Morgan, Global Emerging Markets Research, 27 November 2013. P. 149.

32 На основе Revisiting Currency Vulnerabilities / Rabobank. Financial Markets Research, FX Outlook. 8 November 2013; Recovery on a Shaky Footing / Rabobank. Special Outlook 2014. 13 November 2013.

2.3.

<< | >>

↑

Источник: Международная практика прогнозирования мировых цен на финансовых рынках (сырье, акции, курсы валют) / под ред. Я. М. Миркина. — М. : Магистр,2014. — 456 с.. 2014

Еще по теме Ключевые центры прогнозиования валютных курсов:

- Биржевая торговля - Биржевое дело - Государственные и муниципальные финансы в России - Государственный и муниципальный заказ - Государственный финансовый контроль - Деньги - Деньги и кредит - Деньги, кредит, банки - Державні і муніципальні фінанси в Україні - Инвестиции - Инвестиционное право - Кредит - Международные финансы - Налоги и налогообложение - Основы финансов - Финансовая терминология - Финансовое право - Финансовое прогнозирование - Финансовые риски - Финансовые рынки - Финансовый анализ - Финансовый контроль - Финансы и кредит - Финансы предприятий - Финансы, денежное обращение и кредит - Фінансова система України -

- Аудит - Банки - Бизнес - Бухгалтерский учет - Макро и Микроэкономика - Маркетинг - Менеджмент - Философия - Финансы - Экономика -