5.4. Финансовый рынок

В США рынок ценных бумаг регулируется на федеральном уровне и на уровне штатов. Результатом постепенного изменения в регулировании рынка ценных бумаг в течение 60 лет стало множество противоречий.

Проект Федерального кодекса «О ценных бумагах», подготовленный американским Институтом права должен был объединить различные законы, указанные выше, в отдельный кодекс.

Американское законодательство о рынке ценных бумаг (в отношении предложения и продажи ценных бумаг) основывается на том, что инвестор должен быть обеспечен всей необходимой информацией до принятия решения об инвестициях. Инвесторы не должны быть введены в заблуждение эмитентами, лицами, реализующими ценные бумаги, или иными профессиональными участниками рынка, и большинство государственных законов о ценных бумагах являются, таким образом, разъясняющими, а не квалифицирующими законами. Другими словами, у эмитента есть право продавать ценные бумаги, даже если они являются чрезвычайно рискованными и, следовательно, не станут выгодным вложением, если соответствующие факты не будут обнародованы. В связи с этим, проспекты эмиссий обычно содержат большое количество предупреждений для инвесторов. Проспект эмиссии является, во-первых, документом, раскрывающим информацию, и, только во-вторых, документом, на основании которого производится продажа.

Американская правовая система проводит жесткое разграничение между «публичным» и «частным» предложением и продажей для целей регистрации и отчетности.

Основной регулирующий орган, а именно Федеральная комиссия, был создан на основании акта 1934 года, главной обязанностью которого стало регулирование рынка ценных бумаг. В нее входят пять членов, назначаемых Президентом по согласованию с Сенатом. Для обеспечения нейтральности и объективности ФК Акт 1934 года предусматривает:

— Число членов Комиссии от одной партии не может быть более трех, при этом члены Комиссии от различных политических партий должны назначаться поочередно. Ни одни из членов комиссии не имеет права заниматься никакой иной деятельностью, включая работу по найму, ни один из членов комиссии не может прямо или косвенно участвовать в операциях на рынке ценных бумаг или в сделках, являющихся предметом регулирования ФК в соответствии с Актом 1934 года;

— Другими правилами достигается исключение конфликтов интересов членов ФК;

— В вопросах регулирования деятельности банков и иных кредитных учреждений или ассоциаций, ФК делит полномочия с другими федеральными органами.

Также ФК имеет право принимать постановления, определяющие ее позицию по общим правовым вопросам и принимать решения на основании фактов, представленных заявителями («no-action» letters). В этом случае сторона может ссылаться на позицию, занятую ФК. Также можно запросить разъяснения по вопросу необходимости соблюдения требований регистрации и сообщения информации о конкретных ценных бумагах (в виде проспекта эмиссии). Если ФК своим письмом подтверждает, что документ является ценной бумагой, то по собственному заявлению ФК, являясь регулирующим органом, будет в дальнейшем занимать указанную позицию, однако законом ей не запрещено пересматривать свою точку зрения. В случае если третье лицо подает иск против эмитента за невыполнение требования по регистрации, суд обычно принимает во внимание первоначальное мнение ФК.

Одной из причин особого значения ФК является ее высокий авторитет и репутация честного и нейтрального исполнителя законодательства по ценным бумагам. Долгое время ФК имела право обращаться в суд с исками о нарушении законодательства по ценным бумагам, а в 1990 году получила право наказывать нарушителей в административном порядке, принимать решения о прекращении деятельности, нарушающей законодательство, и об изъятии доходов, полученных в результате данной деятельности.

Существует конфликт между ФК и другими органами, контролирующими банки и их деятельность на финансовых рынках и рынке ценных бумаг. Причиной этому, как уже упоминалось, служило то, что соответственно Акту Гласса-Стигалла 1933 года банкам запрещалось действовать в качестве брокеров или иным образом на рынке ценных бумаг, за исключением правительственных займов; банки разработали сложные финансовые инструменты и планы по инвестированию, и их деятельность с использованием данных образований привела к увеличению напряженности между органами, регулирующими банки, страховые компании и ФК.