Зарубежный опыт инвестирования пенсионных активов

Гарантирование выплат с индивидуальных накопительных пенсионных счетов

Как и в России, неблагоприятные демографические процессы, связанные со старением населения, заставляют правительства большинства развитых стран пересматривать структуру систем социальной защиты и пристальнее следить за вопросами финансирования накопительной составляющей пенсий.

Преимущества индивидуальных накопительных счетов в том, что они позволяют участникам не только получить дополнительный инвестиционный доход и максимизировать будущие пенсии, но даже в ряде стран и получить право собственности на их использование.

С одной стороны, накопительные пенсионные счета позволяют снизить риск недостаточного государственного финансирования в будущем, но, в то же самое время они подвержены риску серьезных колебаний на фондовых рынках. Этот недостаток повлек за собой массу дискуссий относительно того, каким образом гарантировать будущие пенсионные накопления и возможно ли это вообще.

Из множества механизмов гарантии пенсий, можно выделить две большие категории:              гарантии минимальной доходности и гарантии минимального размера

пенсионных выплат с накопительного счета.

Гарантии минимальной доходности. Под гарантиями минимальной доходности понимается то, что участники пенсионной программы будут наделены правом получать пенсионные платежи, по крайней мере, равные их пожизненным вкладам в систему плюс оговоренный заранее прирост капитала (норму прибыли).

Одним из вариантов такого подхода является введение гарантии «принципала» (суммы вложенных средств), которая эквивалентна нулевой номинальной ставке доходности. Этот подход был недавно введен в Германии и Японии. В этих странах участники, к моменту наступления пенсионного возраста, могут получить сумму накоплений равную уплаченным взносам.

До кризиса в США гражданам был предложен более щедрый вариант, связанный с обеспечением «реальной гарантии вложений», предусматривающую гарантирование не только вложенных денежных взносов, но и корректировку накопленной суммы на индекс инфляции.

Самым идеальным вариантом мог бы стать тот, который предусматривал помимо корректировки на инфляцию ещё и минимальную норму прибыли (соответствующую хотя бы норме доходности по безрисковым ценным бумагам).

Минимальная гарантия размера пенсии. В этом случае участникам обещается такая пенсия с индивидуальных накопительных счетов, которая будет как минимум соответствовать некоторым базовым значениям пенсий из государственной пенсионной системы. Так, в Чили, принят именно такой вариант, при котором пенсии из системы государственного пенсионного обеспечения, соответствуют размерам пенсии, сформированных за счет дополнительных пенсионных накоплений.

Затраты на обеспечение гарантий. Важным фактором, влияющим на «стоимость» гарантии, является уровень инвестиционного риска, взятого на себя владельцем пенсионных накоплений. Естественно, что затраты увеличиваются по мере увеличения риска инвестиционного портфеля, куда вкладываются пенсионные накопления, а также неопределенности уровня инвестиционного дохода.

Для решения этой проблемы можно, например, определить «стандартный» инвестиционный портфель и предоставлять гарантии только тем участникам, которые выбирали именно его. Другой подход основан на том, что участники могут вкладывать капитал в инвестиционный портфель с любым уровнем риска, но за точку отсчета по размеру гарантийных выплат может быть взят именно доход по стандартному инвестиционному портфелю.

Независимо от специфики гарантируемой нормы прибыли, затраты на формирование системы гарантий будут зависеть частично от того, как часто осуществляется

тестирование «порога гарантии». Во многих пенсионных системах, (например в немецком и японском вариантах), размер необходимого размера гарантийных средств оценивается только однажды - перед выходом на пенсию.

В заключении можно сказать, что противники индивидуальных пенсионных счетов имеют тенденцию преуменьшать проблемы, стоящие перед государственными распределительными системами социальной защиты. Они не учитывают тот факт, что для обеспечения своих обязательств в будущем, государственные системы вынуждены будут значительно сократить издержки или увеличить размер поступлений для преодоления разрыва в финансировании из-за демографических и экономических проблем.

Поэтому включение индивидуальных пенсионных счетов в структуру национальных реформ пенсионного обеспечения могут способствовать увеличению размеров пенсий для будущих пенсионеров (хотя бы на уровне минимального коэффициента замещения, требуемого международной организацией труда - 60% от последней зарплаты).

Контрольные вопросы:

1. Какими законами регулируется политика государства в отношении инвестирования обязательных пенсионных накоплений?
2. Что такое расширенный инвестиционный портфель и каково его назначение в системе обязательного пенсионного страхования?
3. Каковы особенности инвестирования пенсионных резервов в системе негосударственного пенсионного обеспечения?
4. Какие поправки были внесены в Правила размещения средств пенсионных резервов в 2009г. и с какой целью они были осуществлены?
5. Каковы гарантии сохранности пенсионных резервов в настоящее время? С какими проблемами могут столкнуться участники негосударственных пенсионных систем?
6. Каковы функции специализированного депозитария в процессе инвестирования средств обязательных пенсионных накоплений?
7. Охарактеризуйте зарубежный опыт инвестирования пенсионных активов?

Пенсионное обеспечение является              одной из важнейших составляющих

экономической и социальной систем любого государства.

Российская пенсионная система в настоящее время носит смешанный (распределительно-накопительной) характер по источникам финансирования. Наша пенсионная система почти полностью повторяет модель шведской пенсионной системы, реализованную в конце 80-х - начале 90-х годов. Как и в Швеции, распределительная составляющая основывается на системе условно-накопительных счетов, а накопительная

• за счет накопительных взносов, уплачиваемых работодателем (и работниками) в Пенсионный фонд Российской Федерации.

Пенсионный фонд инвестирует средства от имени застрахованных посредством негосударственных управляющих компаний. При этом его клиенты, будущие пенсионеры, имеют право самостоятельно выбирать управляющую компанию. Накопительная составляющая новой пенсионной системы включает и дополнительные досрочные пенсии для работников, занятых в особых условиях труда.

Государство крайне заинтересовано в том, чтобы как можно большее число застрахованных лиц осознанно распорядились своими пенсионными накоплениями и выбрали наиболее привлекательные для них способы инвестирования этих средств в расчете на существенную прибавку к своей будущей пенсии.

Российская пенсионная модель представляет вкладчикам пенсионных накоплений свободу выбора управляющих инвестиционных компаний. Такая свобода выбора, однако, создает немало трудностей. Чтобы их избежать, необходимо наладить четкий и качественный учет пенсионных прав работников и работодателей.

Первоначально у авторов реформы было намерение сделать пенсионные накопления граждан их собственностью, но практически это оказалось невозможным, поскольку породило бы большое количество коллизий с действующим законодательством. Поэтому, в соответствии с уже принятыми законами, пенсионные накопления являются собственностью Российской Федерации. Любые инвестиции за счет таких средств, по сути дела, будут означать существенное увеличение доли государственной собственности в российской экономике. Причем к середине жизни нынешнего поколения работников, т.е. к 2030 г., эта группа активов достигнет 40-50% ВВП, а к середине столетия превысит 100%- й объем ВВП страны. В связи с этим, необходимо рассмотреть вопрос о том, чтобы

наложить запрет на осуществление управляющими компаниями, работающими с Пенсионным фондом, функции голосования по пакетам акций, приобретенных на средства пенсионных накоплений.

Не менее важной задачей является необходимость обеспечить эффективную, прозрачную, подконтрольную обществу систему надзора и регулирования накопительной составляющей пенсионной системы.

Что касается управляющих компаний и спецдепозитариев, то эта инфраструктура уже сформировалась и успешно действует под контролем Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР).

Кроме среднесрочных проблем пенсионного страхования есть еще и проблемы долгосрочного характера. Самая главная из них связана с тем, каким образом будет осуществляться управление пенсионными активами в период достижения накопительной пенсионной системой зрелости, когда встанут в полный рост вопросы начала выплат из накопительной составляющей пенсионной системы.

1. № 173-Ф3 от 17.12.2001, "О трудовых пенсиях в Российской Федерации"
2. №167-ФЗ от 15.12.2001, "Об обязательном пенсионном страховании в Российской Федерации"
3. №166-ФЗ от 15.12.2001, "О государственном пенсионном обеспечении в Российской Федерации
4. № 75-ФЗ от 07.05.1998, "О негосударственных пенсионных фондах"\
5. № 111 -ФЗ от 24.07.2002, "Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации"
6. Исх. № 170-ДА от «29» октября 2009г. Позиция Национальной Лиги Управляющих по вопросу обеспечения сохранности средств пенсионных резервов, находящихся в дове-рительном управлении управляющих компаний
7. Кошкин Д. НПФы - организации социального обеспечения, а не финансовые пирами-ды/ Рынок ценных бумаг, №17 2008 г.
8. Материалы конференции «Актуальные проблемы развития пенсионной системы России», 25 июня 2009 года г. Москва
9. Обзор других финансовых организаций (по данным страховых организаций и негосу-дарственных пенсионных фондов). Бюллетень банковской статистики, №11(198) 2009.
10. Обзор финансового сектора (по данным организаций банковской системы, страховых организаций и негосударственных пенсионных фондов). Банк России.

11.2009.

11. Позиция Национальной Лиги Управляющих по вопросу обеспечения сохранности средств пенсионных резервов, находящихся в доверительном управлении управляющих компаний. Исх. № 170-ДА от «29» октября 2009г.
12. Пенсионное обеспечение в России. Ерусланова Р.И., Емельянова Ф.Н., Кондратьева Р.А. М.: Издательский дом "Дашков и К", 2007
13. Пенсионное страхование. Финогенова Ю. Ю. -М: Российская экономическая академия, 2005
14. Пенсионная система России: роль частного сектора. Национальный доклад. - М.: Ассоциация менеджеров, 2007
15. Репутационный риск. Управление в целях создания стоимости. Пер. с англ. А. Заман. М.: Олимп-Бизнес, 2008
16. Социальное страхование. Е.В. Егоров, уч. посбие. М.: Экономистъ, 2008

17. Управление на основе ценностей. Корпоративное руководство по выживанию, успешной жизнидеятельности и умению зарабатывать деньги в XXI веке. Саймон Долан. М: Претекст, 2008
18. Якушев Е.Л. Основные тенденции развития негосударственных пенсионных фондов в Российской Федерации. Пенсионные и актуарные консультации. 05.2009

Интернет - сайты

19. www.investfunds.ru (Портал коллективных инвестиций)
20. www.minfin.ru (сайт Министерства Финансов РФ)
21. www.pensia.troika.ru (пенсионный сайт УК «Тройка Диалог»)
22. www.cic.ru (сайт Национальной лиги управляющих)
23. www.pensionreform.ru (сайт «Лаборатория пенсионной реформы»)
24. www.fundshub («Информационно-аналитический портал пенсионной индустрии»)
25. www.pfrf.ru (Пенсионный фонд РФ)
26. http://pensionreform.org (Международный центр пенсионных реформ)
27. www.gks.ru (Федеральная служба государственной статистики)
28. http://socialsecurity.org/ (Приватизация социального обеспечения: проект Cato Institute)
29. www.foreignrelations.org/studies/transcripts/961115.Ыт1(Материалы конференции The Coming Global Pension Crisis (English))
30. http://prc.wharton.upenn.edu/prc/prc.html (Совет пенсионных исследований)
31. www.csis.org/retire/facts.html (Национальная комиссия по пенсионной политике (США)
32. www.ebri.org (Employee Benefit Research Institute)
33. www.ifebp.org (International Foundation of Employee Benefit Plans)
34. www.ici.org (Investment Company Institute)
35. www.psca.org (The Profit Sharing 401 (k) Council of America)