15.6. Изменение кредитной политики

Кредитная политика предприятия не есть что-то неизменное, раз и навсегда данное. Она изменяется в зависимости от изменения конъюнктуры рынка. При этом требуется оценить эти изменения в кредитной политике с точки зрения максимизации прибыли.

Эта формула используется, если ожидается увеличение объе­ма реализации. Если ожидается снижение объема реализации, то формула изменится:

Эти две формулы позволяют определить, как повлияют изме­нения в кредитной политике на изменение величины дебиторс­кой задолженности (I):

414

Эта формула показывает влияние изменений в кредитной по­литике на величину доналоговой прибыли (Р).

В приведенных выше формулах приняты следующие обозна­чения:

DSO₀ и DSO- оборачиваемость дебиторской задолженности соответственно до и после изменения кредитной политики;

S₀ - текущий объем реализации;

S_n - прогнозируемый объем реализации после изменения кре­дитной политики;

(S_n - S₀) - прирост объема реализации;

V - переменные затраты, % от объема реализации;

(1 - V) - валовая маржа;

к - цена инвестиций в дебиторскую задолженность;

В₀ и В_п - средний объем безнадежных долгов соответственно при текущем и новом объеме реализации, % к объему реализации;

Р₀ и P_n - доля объема реализации со скидкой в объеме реали­зации соответственно до и после изменения кредитной полити­ки, %;

D₀ - текущий процент торговой скидки (до изменения кредит­ной политики);

D_n - предполагаемый процент торговой скидки (после изме­нения кредитной политики)¹.

Используя формулы приростного анализа, можно определить, как повлияет на величину дебиторской задолженности и прибы­ли изменение сроков предоставления кредитов, величины скидок, величины потерь по безнадежным долгам, процента переменных затрат и т.п. Итоговым показателем служит приростная прибыль, определяемая как разность между дополнительными доходами и дополнительными затратами. Если ожидаемая приростная при­быль - величина положительная, то предполагаемые изменения в кредитной политике следует осуществить. Если ожидаемая при­ростная прибыль - величина отрицательная, то от изменения кре­дитной политики следует отказаться.

Пример^{[L] [LI]. Проводимая компанией кредитная политика обес­печивает годовой объем реализации в 20 млн долл. Переменные затраты составляют 80% объема реализации. Цена капитала, ин­}

вестируемого в дебиторскую задолженность, равна 8%. Условия реализации: брутто 25, средний период погашения задолженнос­ти 30 дней. Безнадежные долги - 3% объема реализации. Компа­ния рассматривает два альтернативных варианта кредитной по­литики.

Вариант 1. Удлинить кредитный период до брутто 40. Объем реализации при этом возрастет до 20,5 млн долл., средний пери­од оплаты задолженности увеличится до 45 дней. 5% прироста товарооборота составят безнадежные долги, доля безнадежных долгов в текущем базовом товарообороте - 3%.

Вариант 2. Сократить кредитный период до брутто 20. Объем реализации снизится до 18 млн. долл., средний период оплаты задолженности составит 22 дня, потери по безнадежным долгам снизятся до 1% нового объема реализации.

Следует оценить оба варианта и дать ответ на вопрос: «Сле­дует ли принять какой-либо из вариантов, какой именно и по­чему?»

Критериями сравнения вариантов являются изменения в де­биторской задолженности и в налогооблагаемой прибыли. Оце­ним варианты 1 и 2.

I = (45 - 30) ^. 20 000 000/360 + 0,8 ^. [45 ^. (20 500 000 - 20 000 000) / 360] =

=883 000 долл.

P = (20 500 000 - 20 000 000) ^. (1 - 0,8) +0,08 ^. 883 000 -

- (0,03 • 20 500 000 - 0,03 • 20 000 000) = 156 000 долл.

По варианту 1 дебиторская задолженность возрастет на 883 тыс. долл., прирост прибыли составит 156 тыс. долл.

416

Оценим вариант 2.

I = (22 - 30) ^. 18 000 000/ 360 + 0,8 ^. [30 ^. (18 000 000 - 20 000 000) / 360] =

= -533 000 долл.

P = (18 000 000 - 20 000 000) ^. (1 - 0,8) +0,08 ^. (- 533 000) -

- (0,01 • 18 000 000 - 0,03 • 20 000 000) = -23 000 долл.

Расчеты показывают, что вариант 1 дает прирост дебиторс­кой задолженности на 883 тыс. долл., а по варианту 2 снижение дебиторской задолженности составит 533 тыс. долл. Вариант 1 обеспечивает прирост прибыли 156 тыс. долл., а вариант 2 - сни­жение прибыли 23 тыс. долл.

Вывод: компании следует выбрать вариант 1, т. е. увеличить кредитный период до 40 дней, так как главным критерием выбо­ра кредитной политики является не снижение дебиторской задол­женности, а рост прибыли.

15.7.