8.2.2Государственная монетарная политика: воздействие инфляции на темп прироста ВВ

Исследования зависимости долгосрочных темпов прироста национального дохода от параметров монетарной политики, прежде всего от темпов прироста денежной массы, подтверждают теоретическое положение о нейтральности денег для долгосрочного периода.

Таблица 8.1. Денежная масса и экономический рост Авторы,

год публи-кации Характеристика исследования Результат временные ряды страны временной период частота данных деньги выпуск Kormendi,

Meguire,

1985 Ml Реальный ВВП 47 стран 1950— 1977 гг. Средняя за период Отрицательная корреляция Geweke, 1986 М2, Ml ВНП, про-мышлен-ного произ-водства США 1870— 1978 гг. Годовые, месячные Деньги супер-нейтральны Dwyer, Hafer, 1988 Реальный ВВП и ВНП 62 страны 1979— 1984 IT. Средняя за пять лет Слабая отри-цательная корреляция (незначимая) Poirier, 1991 Ml Реальный ВВП 47 стран С 1873 г. Средние Деньги нейт-ральны в от-дельных, но не во всех странах

Согласно теоретическим предположениям, аналогичный результат должен проявляться и в отношении воздействия инфляции на темпы роста национального продукта, поскольку классические положения предполагают отсутствие воздействия изменений уровня цен на объем национального продукта и существует достаточно обоснованная, как теоретически, так и эмпирически, взаимосвязь между долгосрочным приростом денежной массы и уровнем инфляции. Большая часть эмпирических исследований, в которых рассматривались взаи-моотношения уровня инфляции и темпов прироста национального продукта (табл.

Таблица 8.2. Инфляция и экономический рост Авторы,

год публи-кации Характеристика исследования Результат временные ряды страны временной период частота данных инфля-ция выпуск Fischer, 1983 ипц ВВП 53 1961—1973, 1973— 1981 гг. Годовые Отрицатель-ная корреля-ция, с лагом — поло-жительная Kormendi,

Meguire,

1985 ипц Реальный ВВП 47 1950— 1977 гг. Средние за период Отрицательная корреляция Fischer, 1991 Дефлятор ВВП ВВП 73 1970— 1985 гг. Годовые Отрицательная корреляция

Окончание табл. 8.2

Авторы,

год публи-кации Характеристика исследования Результат временные ряды страны временной период частота данных инфля-ция выпуск Altig,

Biyan, 1993 Дефлятор ВВП ВВП на

душу

населения 54 и 73 1960— 1986 гг. Годовые Отрицательная корреляция Ericsson, Irons,

Tryon, 1993 Дефлятор ВВП ВВП 102 1960— 1989 гг. Годовые Слабая отри-цательная корреляция Barro, 1995 ИПЦ ВВП на душу на-селения 78,89 и 84 1965— 1990 гг. 5-и 10- летние средние Отрицательная корреляция

Результат относительно предложения денег и уровня инфляции приводится в исследовании Мак-Кандлесса и Вебера [McCandless, Weber, 1995].

Используя данные по 110 странам за 30-летний период (1960— 1990 гг.), авторы показали прямую связь между темпом прироста денежной массы и уровнем инфляции (табл. 8.3, рис. 8.2), что предполагает как наличие классической дихотомии и нейтральности денег, так и отсутствие корреляции между темпами прироста денежной массы и ВВП и соответственно уровнем инфляции и темпами прироста ВВП (табл.

Таблица 8.3. Коэффициенты корреляции между

инфляцией и приростом денежной массы Страны Коэффициенты для денежных агрегатов МО Ml M2 Все 110 стран 0,925 0,958 0,950 21 страна Евросоюза 0,894 0,940 0,958 14 стран Латинской Америки 0,973 0,992 0,993 Источник: Данные Мак-Кандлесса и Вебера [McCandless, Weber, 1995] за периоде 1960 по 1990 г.

Прирост денежной массы, %

Рис. 8.2. Соотношение инфляции и прироста денежной массы [McCandless, Weber, 1995]

Таблица 8.4. Коэффициенты корреляции между приростом выпуска и приростом денежной массы

Страны Коэффициенты для денежных агрегатов МО Ml M2 Все 110 стран -0,027 -0,050 -0,014 21 страна Евросоюза 0,707 0,511 0,512 14 стран Латинской Америки -0,171 -0,239 -0,243 Источник: Данные Мак-Кандлесса и Вебера [McCandless, Weber, 1995] за периоде 1960 по 1960 г.

~ Прирост реального выпуска, % • • •

1 1 1 1 1 Л 1 1 1 1 1

О 20 40 60 80 100

Рост денежной массы, %

Рис. 8.3. Соотношение прироста выпуска и прироста денежной массы, (корреляция отсутствует) [McCandless, Weber, 1995]

В последнем случае значимость результата зависит от включения или исключения из базы данных по Никарагуа, где в этот период были высокая инфляция и существенный спад. Также значительно отличается результат по странам Латинской Америки в целом, в которых наблюдался высокий уровень инфляции. Зависимость для них отрицательная (табл. 8.5).

Таблица 8.5. Коэффициенты корреляции между приростом выпуска и инфляцией Страны Включая Никарагуа Без Никарагуа Все 110 стран

21 страна Евросоюза

14 стран Латинской Америки -0,243 -0,342 -0,101 0,390 Источник: Данные Мак-Кандлесса и Вебера [McCandless, Weber, 1995] за период с 1960 по 1990 г.

2о _ Темп прироста реального выпуска, %

j®*

-20

—i 1 1 1 1

20 40 60 80 100

Инфляция, %

Рис. 8.4. Соотношение прироста выпуска и прироста потребительских цен (корреляция отсутствует) [McCandless, Weber, 1995]

Таким образом, хотя в целом, подтверждение гипотезы нейтральности денег и классической дихотомии для долгосрочного экономического роста выглядит достаточно убедительно и обоснованно, остается неуверенность в воздействии высокого уровня инфляции на рост, что также предполагают и теории высокой инфляции, где значительная инфляция не рассматривается как нейтральная по отношению к уровню реального выпуска и инвестиций.

Специальное исследование воздействия инфляции разного уровня на экономический рост провели Бруно и Истерли [Bruno, Easterly, 1995], которые, используя данные по 127 странам за 32-летний период, обнаружили значимость высокого уровня инфляции для темпов экономического роста свыше 40% в год.

В исследованиях 1992—1997 гг. аналогичную связь обнаружил Роберт Барро, только для инфляции с уровнем выше 20% в год. Исследуя экономический рост в 122 странах, в том числе в 44 странах с уровнем инфляции выше 20% в год, он также нашел однозначное отрицательное воздействие инфляции на экономический рост (рис. 8.5).

Темп прироста ВВП

0,10-| 0,05 0,00 -0,05 -0,10

-0,05 0,00 0Д)5 0Л0 0J5 0Д0 0Д5 Уровень инфляции до 20%

Темп прироста ВВП

-0,075

0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 Уровень инфляции свыше 20%

0,10-1 Темп прироста ВВП

0,05 -

0,00 - -0,05 -

-0,10

1 1 1 1 1 г

-0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 Уровень инфляции для стран в целом

Рис. 8.5. Соотношение темпов прироста национального продукта и инфляции для случаев умеренной (до 20%) инфляции, высокой (свыше 20%) и группы стран в целом

Эти исследования весьма убедительно показывают разное влияние умеренной и высокой инфляции на экономический рост. Если умеренная инфляция существенно не влияет на темпы прироста на-ционального продукта, высокий уровень инфляции воздействует на экономический рост отрицательно.