Ожидания

Ранее мы заметили, что Викселль останавливает "кумулятивный процесс” с помощью банков, которые стремятся защитить свои резервы. В основном он игнорирует стабилизирующие тенденции, порождаемые вынужденными сбережениями и эффектом реальных кассовых остатков.

Викселль начинает свое исследование с условий статического равновесия и отсюда выводит свои эффекты снижения учетной ставки. В условиях статического равновесия ожидания определяются результатами предыдущих периодов. Викселль полагает, что то же самое имеет место во время кумулятивного процесса. При данном состоянии статического равновесия разумно предположить, что производители будут рассматривать рост уровня цен как временное явление. Это означает, что хотя текущие цены капитальных товаров превышают нормальный уровень, ожидается, что цены на будущую продукцию снизятся до нормального уровня. Следовательно, расчетный чистый доход на текущие инвестиции должен упасть, вызывая снижение инвестиций ниже нормального уровня. Наверняка издержки, связанные с займами, снизились, но поскольку производители полагают, что в будущем цены капитальных товаров тоже упадут, они на некоторое время отложат инвестирование. Короче, когда ожидания формируются в условиях нормальной ценовой ситуации, мы получим вместо кумулятивного процесса другую форму колебаний инвестиций и цен вокруг их нормального уровня.

Анализ Викселля скрыто предполагает, что ожидания формируются иным способом, нежели описанный выше. В действительности его система целиком зависит от того, что Хикс назвал "эластичность ожиданий, равная единице", имея в виду, что изменения текущих цен, как ожидается, будет менять будущие цены в том же направлении и в той же пропорции. Этот аргумент в действительности не имеет ничего общего с особенностями денежной) равновесия.

роста цен, как и в настоящем,

А

Защита Викселлем количественной теории денег определила все основные пункты последующего развития денежной теории: важнейшую роль процентной ставки при объяснении процесса приспособления адаптации спроса к изменениям денежного предложения; решающее значение кредитно-денежной политики в деле предотвращения необузданной инфляции; упор на равенство или неравенство сбережений и инвестиций при определении уровня совокупного спроса и даже ключевую роль ожиданий в инфляционном процессе. Тем не менее, Викселль также не смог ввести в явной форме в функцию денежного спроса переменные, характеризующие издержки или доходы от хранения денег — это главный недостаток всех сторонников количественной теории в XIX столетии, а вся его аргументация предполагала по сути дела экономику, которая функционирует на уровне полного использования ресурсов, так что все вызванные денежными факторами изменения в расходах проявляются главным образом в изменении уровня цен, а не в изменениях производства и занятости.