Качественные модели прогнозирования валютных курсов

Распространенными качественными методами прогнозирования валютных курсов являются:

— условные допущения о динамике валютного курса в течение прогнозного периода по отношению к уровню отсечения (дата, предшествующая прогнозному периоду, и определяющая период для оценки валютного курса) (например,

МВФ, ЕЦБ и др.);

— экспертные оценки аналитиков/прогнозистов, в том числе на основе оценок рыночных ожиданий (например, черезфорвардные курсы или консенсуспрогнозы);

— консенсус-прогнозы (или композитные прогнозы), составляемые на основе агрегирования индивидуальных прогнозов финансовых экспертов и/или отдельных организаций.

Одним изнаиболее распространенных методов прогнозирования валютных курсов являются консенсус-прогнозы, формируемые, как правило, следующими способами:

— расчет простого среднего арифметического значений валютных курсов в индивидуальных прогнозах (например, используется Consensus Economics, см. п. 2.2.8);

— расчет медианной средней (например, используется для консенсус-прогноза Bloomberg, см. п. 2.2.8);

— расчет средневзвешенного значения, где веса могут отражать значимость каждого из индивидуальных прогнозов (например, в зависимости от точности предыдущих прогнозов¹).

В то же время оценки прогностической значимости консенсус-прогнозов по сравнению с индивидуальными прогнозами неоднозначны. Если индивидуальные прогнозы основаны надополняющей друг друга информации, то консенсуспрогноз можетдать более точный результат прогнозирования. Втожевремятео- рия рациональных ожиданий предполагает, что экспертные оценки профессиональных прогнозистов должны быть несмещенными и идентичными при условии доступа к одинаковой информации и одинаковыми стимулами для формирования точного прогноза^{^[69]} ^{^[70]}.

На практике, по оценкам исследователей, на качество консенсус-прогнозов значительно влияют характеристики индивидуальных прогнозов — являются ли они смещенными^{^[71]}, характерна ли для прогнозов и ожиданий прогнозистов гетерогенность (разнородность, т.е.

различия, обусловленные качественными характеристиками — например, должности и системой оплаты экспертов, компани- ей/отраслью, возрастом и т.п.), адекватна ли статистическая оценка несмещенности прогнозов, если данные нестационарны, и др. Если индивидуальные

прогнозы дают смещенные оценки или выборка гетерогенна, то составляемые на их основе консенсус-прогнозы будут некорректны и недостоверны, так как не будут отражать данные свойства индивидуальных прогнозов¹.

Кроме того, в какой-то изпериодов один или несколько индивидуальных прогнозов могут быть более точными, чем консенсус-прогноз, но выявление таких индивидуальных прогнозов является сложной задачей, так как в каждом периоде такие наиболее точные индивидуальные прогнозы будут принадлежать различным экспертам/компаниям (что показано на примере анализа выборки лучших прогнозистов из базы Bloomberg, см. подробнее ниже).

Обзор некоторых исследований прогностической значимости индивидуальных экспертных прогнозов и консенсус-прогнозов приведен в табл. 2.20. Как правило, результаты индивидуальных и консенсус-прогнозов хуже результатов модели случайных блужданий.

На практике консенсус-прогнозы используются не только участниками валютного рынка, но и многими центральными банками в процессе макроэкономического прогнозирования, в том числе при прогнозировании валютного курса. В частности, центральные банки используют консенсус-прогнозы для улучшения качества прогнозов своих макроэкономических моделей (например, моделей DSGE, см. п. 2.2.8). Так, например, в Банке Чехии консенсус-прогнозы номинального курса евро к доллару, публикуемые Consensus Economics, используются для формирования сценариев развития внешних экономических условий (восемь из12 ежемесячных выпусков Consensus Forecasts непосредственно используются в процессе прогнозирования, т.е. при подготовке прогнозов для заседаний по денежной политике)².

¹ Mitchell K., Pearce D. International Financial Markets: Prices and Policies.

Р. 4—6.

₂

² Novotny F., Rakova M. Assessment of Consensus Forecasts Accuracy: The Czech National Bank Perspective / Czech National Bank. Working Paper Series 14/2010. P. 7.

Таблица 2.20. Сравнение результатов оценки прогностической значимости экспертных индивидуальных и консенсус-прогнозов валютных курсов

Наименование

исследования

Характеристика

исследуемых

прогнозов

Объект и период прогнозирования в исследуемых прогнозах (в части

валютных курсов)

Оценка результатов исследуемых прогнозов (в части валютных курсов)

Mitchell K., Pearce D. Professional Forecasts of Interest Rates and Exchange Rates:

Evidence from the Wall Street Journal's Panel of Economists. North Carolina State University, May 2005

Индивидуальные прогнозы валютного курса экономистов (использованы 28 полугодовых исследований Wall Street Journal Economic Survey of Forecasters¹, проведенных с января

1989 по июль 2002 гг.)

Прогнозы на 6 месяцев (процентные ставки и валютный курс доллара к иене)

Около 60% исследованных индивидуальных прогнозистов дают несмещенные

оценки, но почти 100% прогнозов хуже результатов модели случайных

блужданий.

Индивидуальные прогнозы валютных курсов также являются гетерогенными:

— независимые прогнозисты дают более высокие оценки курса доллара к иене по сравнению с консенсус-прогнозом;

— прогнозисты, работающие в компаниях, названных чьим-то именем

(т.е. рассчитывающие на максимальную публичность в случае успешных прогнозов), дают более экстремальные (с большим отклонением от среднего) оценки, чем другие организации

— при этом возраст не оказывает значительного влияния на экстремальность прогнозов

MacDonald R., Marsh

I. W.

Currency Forecasters are Heterogeneous: Confirmation and Consequences // Journal of International Money and Finance. October 1996. Vol. 15(5). P. 665—685

Индивидуальные прогнозы европейских экономистов

Прогнозы валютных курсов на3и12меся- цев

— наличие гетерогенности в прогнозах валютных курсов;

— положительная зависимость дисперсии прогнозов от объема торговли на валютном рынке;

— точность прогнозов на

3 месяца ниже, чем у модели случайных блужданий;

Продолжение табл. 2.20

Наименование исследования	Характеристика исследуемых прогнозов	Объект и период прогнозирования в исследуемых прогнозах (в части валютных курсов)	Оценка результатов исследуемых прогнозов (в части валютных курсов)
			—у значительного числа прогнозистов прогнозы на 12 месяцев лучше, чем результаты модели случайных блужданий
Ito T. Foreign Exchange Rate Expectations: Micro Survey Data / Co lumbia University Graduate School of Business, Center on Japanese Economy and Business. Working Paper № 31. 1990. 33 p.	Индивидуальные прогнозы 44 японские организаций (банки и инвестиционные компании, торговые и экспортно-импортные компании, страховые организации). Опросы проводились Center on Japanese Economy and Business раз в две недели в течение 2 лет (с мая 1985 г.). Результаты расчетов (средние, стандартное отклонение и др.) передавались респондентам и публиковались в СМИ	Точечные прогнозы курса иены к доллару на 1, 3и 6 месяцев вперед	— наличие гетерогенности в формировании ожиданий; — эксперты из экспортных (импортных) отраслей подвержены эффекту «мыс лей-пожеланий» (wishful thinking), т.е. прогнозируют снижение (укрепление) курса иены
Ito T. Foreign Exchange Rate Expectations: Micro Survey Data / NBER. Working Paper 5376. December 1995. 45 p.	Дополненные данные из исследования 1990 г. (см. выше) — за период с мая 1985 по май 1995 гг., т.е. уникальные данные за 10 лет по идентичному составу респондентов		Прогнозы хуже результатов модели случайных блужданий, но благодаря правильным прогнозам направления движения курса данные прогнозы могли быть прибыльными на валютном рынке
Harrison S., Mog- ford C. Recent Developments in Surveys of Exchange Rate Forecasts / Bank of England. Foreign Exchange Division. http://www.bankofeng- land.co.uk	Консенсус-прогнозы Reuters в рамках ежемесячных исследований Reuters² за период с ноября 1997 по январь 1999 г.	Консенсус-прогноз (среднее значение индивидуальных прогнозов) курса британского фунта к доллару (рассчитан на основе прогнозов курсов доллара к евро и доллара к британскому фунту) на период 1, 3, 6, 12 месяцев	Хуже, чем результаты модели случайных блужданий (за исключением прогноза курса фунта к евро на 12 месяцев)

Окончание табл. 2.20

Наименование

исследования

Характеристика

исследуемых

прогнозов

Объект и период прогнозирования в исследуемых прогнозах (в части

валютных курсов)

Оценка результатов исследуемых прогнозов (в части валютных курсов)

Novotny F., Rakova

M. Assessment of Consensus Forecasts Accuracy: The Czech National Bank Perspective / Czech National Bank.

Working Paper Series 14/2010. 34 p.

Консенсус-прогнозы Consensus Economics (Consensus Forecasts) и прогнозы МВФ, ОЭСР и Европейской комиссии за период 1994 по

2009 гг. (в части показателей темпов роста ВВП и индекса потребительских цен).

Так как у МВФ, ОЭСР и Европейской комиссии нет сопоставимых прогнозов валютного курса и индекса цен производителей, то

прогнозы Consensus Forecasts сравниваются только с моделью случайных блужданий и

прогнозы на основе форвардного курса

Прогнозы номинального курса USD/EUR на 3 месяца, 1 год и 2 года

За период

1999—2009 гг. — консенсус-прогнозы Consensus Forecasts хуже прогнозов на основе форвардного курса.

До 2002 г. — консенсуспрогнозы систематически давали прогноз более слабого доллара (в то время как доллар укреплялся). После 2002 г. — точность консенсус-прогнозов Consensus Forecasts значительно улучшилась — они лучше результатов модели случайных блужданий на всех периодах прогнозирования и лучше прогнозов на основе форвардного курса на период в 1 год

¹ Об исследованиях прогнозов Wall Street Journal Economic Survey of Forecasters см. п. 2.2.8.

² Об исследованиях прогнозов Reuters Survey см. подробнее п. 2.2.8.

2.2.6.

<< | >>

↑

Источник: Международная практика прогнозирования мировых цен на финансовых рынках (сырье, акции, курсы валют) / под ред. Я. М. Миркина. — М. : Магистр,2014. — 456 с.. 2014

Еще по теме Качественные модели прогнозирования валютных курсов:

- Биржевая торговля - Биржевое дело - Государственные и муниципальные финансы в России - Государственный и муниципальный заказ - Государственный финансовый контроль - Деньги - Деньги и кредит - Деньги, кредит, банки - Державні і муніципальні фінанси в Україні - Инвестиции - Инвестиционное право - Кредит - Международные финансы - Налоги и налогообложение - Основы финансов - Финансовая терминология - Финансовое право - Финансовое прогнозирование - Финансовые риски - Финансовые рынки - Финансовый анализ - Финансовый контроль - Финансы и кредит - Финансы предприятий - Финансы, денежное обращение и кредит - Фінансова система України -

- Аудит - Банки - Бизнес - Бухгалтерский учет - Макро и Микроэкономика - Маркетинг - Менеджмент - Философия - Финансы - Экономика -