Н Автоматизация анализа операций с векселями

при проведении операции, обусловившей выпуск векселя, оговорено или необходимо использование ставки наращения г; 2)

сущность операции требует использования учетной ставки d.

Нетрудно заметить, что в первом случае применяемые методы оценки зависят лишь от формы дохода, приносимого обязательством.

В тех случаях, когда вексель размещается по номиналу и обеспечивает получение дохода согласно фиксированной ставке г, задача сводится к анализу ценной бумаги с выплатой процентного дохода в момент погашения, например, депозитного сертификата.

Таким образом, для оценки операций с подобными векселями могут быть использованы ранее разработанные таблицы-шаблоны для анализа краткосрочных ценных бумаг, выпущенных с дисконтом либо с выплатой процентного дохода в момент погашения (т.е. шаблоны SH_BOND2.XLT, SHJBONDP.XLT и SH_CERT.XLT).

На базе этих шаблонов могут быть также созданы новые, более совершенные варианты, специально адаптированные для анализа векселей. В частности, гибкость моделирования вычислений можно повысить путем использования функций ИНО- РМА() и ПОЛУЧЕНО()а также определением пользовательских имен для ключевых параметров.

Читателю предлагается самостоятельно разработать специальные шаблоны для анализа векселей.

Проверим пригодность разработанных ранее шаблонов для анализа операций с векселями на решении следующих примеров.

Пример 8.9

Курс покупки шестимесячного векселя банка "Российский кредит" на 23.05.97 равен 79,87.

Поскольку обязательство выпущено с дисконтом, для анализа операции может быть использован шаблон SH_BOND2. XLT. На рис. 8.13 приведены результаты решения примера 8.9 после "косметической" доработки шаблона SH__BOND2. XLT, которая в данном случае заключалась лишь в изменении заголовка и корректировке используемой временной базы.

Как следует из полученного решения, операция обеспечивает получение 57,43% годовых, что выше приемлемой для инвестора нормы доходности в 50%.

Используя шаблон SH_BONDP.XLT, определите цену векселя, обеспечивающую приемлемую для владельца норму доходности в 50%.

Очистив ЭТ от исходных данных и сохранив на магнитном диске в виде файла с расширением XLT, можно использовать ее в дальнейшем в качестве шаблона для анализа подобных операций.

_Г Га: в j—ТЩ

Анализ дисконтных векселей

[

Исходные данные

В і

€ іата покупки ?3 0с 97

1 Іата погашения 01.11.97

З іЛьна к номиналу (курс покут си) 79.Г7 $

її

11

12

13

14

to

т

т

19

Цзна погашения (в к номк алу) 100,00

Базис (360/360) 0,00

Результаты анализа

Доходность к погашению (Y) 57,434

Учетная ставка (дисконт - d) .В,

Цена с учетом скидки (Р) '",87

Эффективная доході'ость (YTMJ 65,9" »

Иней до погашения (t) 167

Абсолютный доход 20,13 5

амсконтных векселей/J^- | « I

Рис. 8.13. Анализ доходности банковского векселя

Пример 8.10

Рассматривается возможность покупки векселя коммерческого банка, выпушенного 23.09.96 и размещенного по номиналу с объявленной годовой доходностью 35%. Курс продажи векселя на дату предполагаемой операции 19.03.97 составил 98%. Определить эффективность проведения операции для инвестора, если вексель будет погашаться с 23.05.97 по 23.06.97, требуемая норма доходности равна 30%.

Так как вексель выпущен в виде бумаги с выплатой процентного дохода в момент погашения, для анализа операции следует воспользоваться шаблоном SH_CERT.XLT.

Как следует из полученных результатов, операция выгодна для инвестора и обеспечивает ему получение доходности в 40,18% годовых.

По мере приближения даты погашения к максимальной (25.06.97) доходность инвестора будет снижаться (проверьте это самостоятельно). з

Анализ краткосрочных сертификатов Параметры сертификата Условия сделки 19.03J97 98 ДШ 30,00*

о

Дата выпуска Дата погашения Процентная ст івка Номинал 23.09.96 Дата покупки

23.05-97 Цена сделки

35,0"% Норма доходности

100ДЮ Базис (360/360) а

Результаты анализа

Абсолютный дпхо; (S' .'3,33

Сумі.а погашения М к ном.) ^23,33 Игл пленный доход ,S1) 17,'l Доходность операции

Доходность к погашению (Y* '0,18%

Полная цена (Р K+S1) 115,11 Доход локупатеї і 8,22 Доход продавца 15,11

14

15

17

«

Условия покупки

Курсовая стоимость (К] 9990 ІІІ

і

шшм

J

Щ краткосрочных сертм». Рис. 8.14. Анализ векселя с выплатой процентов при погашении

Автоматизация анализа операций по учету векселей в среде ППП EXCEL требует разработки специального шаблона. Один из вариантов подобного шаблона приведен на рис. 8.15. в с

Р

і ^ і э И

Анализ учетных операций Параметры векселя

Дата выпуска Дата погашения Процентная ставка г Номинал N (в №1 Номинал N (в pyU

Условия сделки

Лата у к га

Норма доходно~> (Y)

Учетная ставка (Л

Базис (л "/360) 0 Результаты анализа Абсолютный доход (S) Курс погашения (V к ном) Сумма погашения (pyfM

Доходность операции

Дней до погашения щ Доходность к погашению (Y) Эффект.доходность (YTM) Дисконт в польз» банка (руб.) к выплате по векселю Груб.)

Условия реализации

15

1§ 17

18

1! 20

У втная старsa (d) К выплата (S к ном.) Дисконт (% к ном.) і

Н| »} ^учетных оп"іра*мй Рис. 8.15. Исходная форма шаблона для анализа учетных операций Формирование шаблона осуществим в процессе решения следующего примера.

Пример 8.11

Торговая сделка на сумму 100 ООО была оформлена 20.07.97 векселем с обязательством произвести оплату 17.11.97.

Подготовьте исходную таблицу, как показано на рис. 8.15, и введите данные примера. Приступаем к формированию шаблона.

Так как вексель имеет вид ценной бумаги с объявленным процентным доходом, в первую очередь необходимо определить общую сумму обязательства, которая будет выплачена в момент погашения, т.е.: FV = S + N. Номинал векселя N известен, а для исчисления величины абсолютного дохода S воспользуемся функцией НАКОПДОХОДПОГАШ (). Заданная в ячейке В11 функция будет иметь следующий вид:

-ЕСЛИ (В6<=0;0;НАКОПДОХОДПОГАШ(В4 ;В5;В6 ;В7 ;Е7)) (Результат: 5).

В целях повышения универсальности применения шаблона формула вычисления абсолютного дохода задана с использованием функции ЕСЛИ (). В данном случае функция осуществляет проверку наличия процентной ставки по обязательству. Если ставка г меньше или равна 0 (Вб <= 0), абсолютный накопленный доход S в момент погашения будет равен 0; иначе он будет вычислен функцией НАКОПДОХОДПОГАШ ().

Формулы в ячейках В12 и ВІЗ вычисляют общую сумму погашения в процентах к номиналу и по абсолютной величине соответственно: =В7+В11 (Результат: 105)

=В8*В12/100 (Результат: 105000).

Нетрудно заметить, что при г ~ 0 значения в ячейках В12 и ВІЗ будут равны номиналу векселя (в % и по абсолютной величине соответственно).

Формула в ячейке В15 осуществляет расчет количества дней, оставшихся до погашения векселя на момент его учета: =В5-Е4 (Результат: 89).

Блок ячеек Е15.Е17 предназначен для расчета параметров сделки, обеспечивающих ее эффективность с точки зрения банка. Формула в ячейке Е15 вычисляет величину учетной ставки d исходя из требуемой нормы доходности К для подобных сделок (ячейка Е5). Она реализует соотношение (8.13) и имеет следующий вид:

= (360*Е5) / (360+В15*Е5) (Результат: 0).

Так как значение учетной ставки в данном примере известно и требуемая норма доходности операции не задана, формула возвращает нулевой результат.

Формула в ячейке Е16 содержит уже хорошо известную нам функцию ЦЕНАСКИДКА () и вычисляет современную стоимость 100 ед. номинала векселя исходя из заданной учетной ставки d (ячейка Еб), т.е. сумму PV, которая будет выплачена владельцу при учете обязательства:

=ЦЕНАСКИДКА(Е4;В5;Е6;В12;Е7) (Результат: 99,81).

Формула в ячейке Е17 рассчитывает величину дисконта в пользу банка на 100 ед. номинала:

=В12-Е16 (Результат: 5,19).

Доходность операции для банка в виде годовой простой и эффективной процентных ставок вычисляется в ячейках блока В16.В17. Формулы в ячейках имеют вид:

=ДОХОДСКИДКА(Е4 ;В5 ;Е16 ;В12 ;Е7) (Результат: 21,04%).

= (В12/Е16) А (365/ (В5-Е4)) -1 (Результат: 23,12%).

Две последние строки шаблона содержат формулы для расчета абсолютных величин дисконта и суммы, выплачиваемой владельцу векселя. Заданные в ячейках В18 и В19 соответственно, они имеют следующий вид:

=Е17*В8/100 (Результат: 5191,67)

=Е16*В8/100 (Результат: 99808,33).

Полученная в результате таблица приведена на рис. 8.16. D

ь [С Анализ учетных операции Параметры векселя

Дата выпуска 20.07.97

Дата погашения 17.11.97

Процентная шавка г 15,004

Номинал N (в Ц 100,00

Номинал N (в руб.) 100000,00

Условия сделки

Дата учета 20 08.97 Норма доходности (Y)

Учетная ставка (a) 20,00%

Базис (360/360) 0 № І

и

13

Результаты анализа

Абсолютный доход (S) 4,88

Курс погашения (V к ном.) 1Ы,88

Условия реализации

Учетная ставка (d) С.00%

К выплате (' к ном.) 99,81 Дисконт (% к ном.) 5,07

Сумма погашения (руб.) 104875,00

14

Доходность операции

Дней до погашения (t)

16

39

Доходность к погашению (Y) Эффект, доходность ,YTM)

17

Рисчон в тіол ь зу <>анк< toy». К выплате по секселю (руб.)

Ш

21Л2% 22 53* 5068.96 99806ДЫ 20

I мг

і і иСТі, ( ІисгЗ j! Рис. 8.16. ЭТ для анализа учетных операций Очистив ячейки В4.В8, Е4.Е6, получим шаблон для анализа операций по учету векселей. Сохраните шаблон на магнитном диске под именем VEKS_AN. XLT.

Проверим работоспособность шаблона на решении примера 8.12.

Пример 8.12

Торговая сделка была оформлена простым векселем номиналом в 500 000 ден.ед., выписанным 20.01.97 с обязательством погасить долг через три месяца (т.е. 20.04.97). Владелец векселя решил учесть его на следующий день после получения (21.01.97). Провести анализ операции при условии, что норма доходности для банка составляет 25%.

Решение примера можно условно разбить на два этапа. На первом необходимо определить величину учетной ставки d, соответствующую требуемой норме доходности банка Y = 25% для таких операций. Введите исходные данные в шаблон. Полученная ЭТ должна иметь вид, показанный на рис. 8.17. Анализ учетных операций Параметры векселя

Дата выпуска

Дат? гогашг.іия 20.С4.Ч7 Процентная ставка г

Номинал N (в 1ід)Д0

Номинал N (в руб.) Г00000Д)

Условия сделки

Дата учета 21.01.97

JL

Норма доходности (Y) 25,00% Учетная ставка (d)

>азис v 7360) п Результаты анализа

11 [Абсолютный дохор (S) 0JDC

[урс погашения (% к ном.) IHOJUO

умма погашения (pyto.) 5j0000.0D

Щ

I I Доходность операции Условия реализации

Учетная стя"ка (d) К вьіі ілгте (% к ном ) Дисконт^ к ним.)

'3,54 #ЧИС1 Э! #ЧИСПО!

?__ Дней до погашения (t) 39

\ ТІ

? »-

lu) глно' гь к гігашениш ГЛ ОЧИСНО!

Ьффект дохидної п, (YTM] «ЧИСЛО!

Н 1иск т в пользу банка (руб.) #ЧИСП(Я

|К выплате по векселю 'руб.) #ЧИСП01 ишшшшшш

ШГі*і ' чет HI one J днй Рис. 8.17. Определение величины учетной ставки

Таким образом, величина учетной ставки d, обеспечивающая получение требуемой нормы доходности для банка в 25%, должна быть равна 23,54% годовых.

Введите в ячейку Еб: =Е15 или 23,54.

Окончательный вид ЭТ с решением рассматриваемого примера приведен на рис. 8.18.

На практике один и тот же вексель может учитываться несколько раз, т.е. переучитываться. В этом случае сумма дисконта, полученная при первичном учете векселя, будет перераспределена между участниками новой операции в соответствии с используемыми ставками d\ и dj. Условие безубыточности подобной сделки для банка-продавца определяется неравенством (8.44).

Пример 8.13

Предположим, что коммерческий банк, осуществивший учет векселя в предыдущем примере, решил переучесть его в ЦБ за месяц до погашения (20.03.97). Учетная ставка ЦБ по месячным обязательствам составляет 15% годовых. МП

г

1

И

Анализ учетных операции Параметры векселя

« -а выпуска

"Дата погашения 20.04.97 $ Іроцентная ставка г

Т яЬоминал N (в %) ' и., 00

Номинал N (в руб.) 410000 00

ш

Условия сделки

Дата учета 21.01.97

Норма, жо^ юсти (У) 25.JW ?

Vі іет ,ля п™івк. і Id) 23.^ ?

Базис (360/360) 0 Результаты анализа

Лдбс^лю, ым 1,0 ж од (S) 0,00

урс погашения (Ч к ном.) 100,ОС

Условия реализации

Учетная ставка (d) 25,54^

К выплате (V- к ном.) 94,18 Дип гонт № к юм 1 5.82

1 іа погашения (руб.) ЧЮ000ДШ

Я

і

41

"XI

Доходность операиии

1 «ей цо погашения (^ Л

1 [оходнисть к погашению (Y) !5ДШ

Эффект, доходное! о "г іЛ 27.88"Ч

иіискинт в пользу Ьанкг {руб.) 79103 99:

К выплате по векселю (руб.1 Л70898 41

Нщ( • МІ 1ЯНЗ четиык ОГИзг _ЗМЙ

Рис. 8.18. Решение примера 8.12 Решение этого примера с позиции ЦБ (банка-покупателя) приведено на рис. 8.19.

Полученная ЭТ позволяет осуществить анализ эффективности операции и для банка-продавца. Согласно результатам решения предыдущего примера (8.12), банк-продавец приобрел вексель за 470 896,01. Сумма, полученная при переучете векселя в ЦБ, составит 493 958,33. Таким образом, абсолютный доход от проведения операции равен:

493 958,33 - 470 896,01 = 23 062,32.

Доходность операции У можно определить, применив функцию ИНОРМА (). Введите в ячейку В4 дату предыдущего учета векселя — 21.01.97 и в любую свободную ячейку полученной ЭТ формулу:

=ИНОРМА(В4; Е4; 470896,01; 493958,33; 0)

(Результат: 29,39%). А Є *( D і ? j Т

1

3

Анализ учетных операций Параметры векселя Условия сделки

4

5

Дата выпуска Дата учета 21 Я3.97

6

Дата погашения 20.04.97 Норма доходности (Y)

Процентная ставка г Учетная ставка (d) 15,00%

7

Номинал N (в %) 100,00 Базис (360/360) 0

Номинал N (в руб.) 500000,00

9 11

Результаты анализа

12

Абсолютный доход (S) 0,00

13

Курс погашения (% к ном.) 100,00

Сумма погашения (руб.) 500000,00

14

15

Доходность операции | Условия реализации

16

Дней до погашения (t) 30 Учетная ставка (d) 0,00% ~

Доходность к погашению (Y) 15,18% К выплате (% к ном.) 98.79

Щ Эффект, доходность (YTM) 15,94% Дисконт (% к ном.) 1,21

Ї® Дисконт в пользу банка (руб.) 6041,67

1

К выплате по векселю (руб.) 493958,33

' нТ <; НЧ. Анализ і четных опе^ ^ '"ист Т?) ngTy' |j | __ J »|Г

Рис. 8.19. Анализ операции переучета векселя

Как следует из результатов анализа, переучет векселя при таких значениях учетных ставок повышает доходность операции коммерческого банка с 25% до 29,39%.

Очевидно, что проводить анализ операций переучета изложенным выше способом не совсем удобно. Поэтому читателю предлагается самостоятельно осуществить разработку специального шаблона, полностью автоматизирующего анализ подобных операций.

Как уже отмечалось выше, разработанный шаблон для анализа операций по учету векселей в целом отражает позицию банка-покупателя. С точки зрения первичного векселедержателя (поставщика продукции), в идеальном варианте анализ операции сводится к определению суммы номинала векселя, обеспечивающего при учете получение полной стоимости проданных товаров и услуг. Напомним, что решение данной задачи заключается в определении будущей величины FV по ее известному значению PV, исходя из заданной учетной ставки d (соотношение (8.6)), Для решения подобных задач в ППП EXCEL реализована специальная функция — ПОЛУЧЕНО ().

Функция ПОЛУЧЕНО(дата_с делки; дата_вступл_в_силу ; инвестиция; скидка; [базис])56

Функция предназначена для определения будущего значения FV современной величины PV (аргумент инвестиция) по известному значению учетной ставки d (аргумент скидка). При этом аргумент инвестиция может быть указан как в виде абсолютной величины, так и в процентах к номиналу.

Определим сумму векселя из примера 8.12, обеспечивающую после учета получение полной стоимости проданных товаров — 500 ООО. Введите в любую свободную ячейку ЭТ (рис. 8.18) формулу:

=ПОЛУЧЕНО (Е4 ;В5 ;В8 ;Е6 ;Е7) (Результат: 530 902,78).

Таким образом, для получения полной стоимости товаров (500 000) после учета векселя 21.01.97 по ставке d ~ 23,54% годовых его номинал должен быть равен 530 902,78.

Спектр применения функции ПОЛУЧЕНО () достаточно широк. При анализе различных краткосрочных операций ее удобно использовать совместно с функцией ИНОРМА. (). Некоторое неудобство, связанное с необходимостью задания аргумента скидка (учетной ставки d), может быть легко преодолено применением функции СКИДКА () либо непосредственной реализацией в виде формул ППП EXCEL соотношений (8.13), (8.15).

В частности, упомянутые функции могут быть использованы для анализа условий выдачи/получения краткосрочных банковских ссуд.