Автоматизация расчета показателя IRR

платежи — значения элементов денежного потока; ставка — норма дисконта (процентная ставка);

ставка_реин - ставка реинвестирования (только для МВСДО);

даты — даты платежей (только для ЧИСТ-

ВНДОХ ());

прогноз - норма приведения (необязательный аргумент).

Функция ВНДОХ(платежи; [прогноз])

Эта функция осуществляет расчет IRR по формуле (2.6) для денежного потока, заданного аргументом платежи.

Рассчитаем внутреннюю норму доходности для примера 2.1. Для этого введите в ячейку ВХ8 формулу (рис. 2.7):

=ВНДОХ (Вб. В12) (Результат: 0,26 или 26%). щ

t -у ft ? -. I -? — Р - .. і

Рас чет IRR 17

Ж "тайка г- 0,1 цата платежа Сумма 30.01 Л) -100000 10.01.91 ?5000 30.1^32 ЗПРІШ 30.U1.92 зьоос 30.01.94 40U00 30.01.95 45000 30.01.96 50000 NPV - 57302,37 NPV (точное) ? 57273,71 РІ- 1.57 IRR- 26% 5

і

іК

т

9

і

і

<іГ

ЕШІІІ tT -cri і J ? Щ |f Рис. 2.7. Расчет внутренней нормы доходности (ВНДОХ () )

Поскольку полученный результат превышает норму дисконта (10%), критерий IRR также рекомендует принять данный проект. При этом эффективность данной операции составит: 26% — 10% = 16%.

Используя полученную таблицу, самостоятельно проведите анализ чувствительности данного показателя к изменениям нормы дисконта и структуры потока платежей.

Функция ЧИСТВН ДОХ (платежи; даты; [прогноз])

Функция ЧИСТВНДОХ() позволяет определить показатель IRR для потока платежей с произвольным распределением во времени, если известны их предполагаемые даты.

Модифицируем в очередной раз таблицу для решения примера 2.1. Введите в ячейку В19 формулу (рис. 2.8):

=ЧИСТБНДОХ(В6.В12; А6.А12) (Результат: 26%). м Ht* т Расчет SRR ...її ш ш

І Спчкг г» 0,1 і ? Іата платежа Гумма Іг 30Л1.90 -100000 1 30.0151 75400 V ~ 30 01 92 30000 1 і» 45000 Щ ЗГ'і fc. 40000 І1 ЗР 11 45 45000 J0J0 96 500D0 "іі п NPV - ; р0І,З Ц; NPV (точное) - 'іґлі, 71 —

—< it І Pl- '-.57 и IftR- 16% IRR (точное) - 26% Ж | « Лист. MHMTHf m\ •if*

Рис. 2.8. Расчет внутренней нормы доходности (ЧИСТНЗ ())

Показатель IRR, рассчитываемый в процентах, более удобен для применения в анализе, чем показатель NPV, поскольку относительные величины легче поддаются интерпретации. Например, эффективность проекта с IRR = 26% очевидна для рассматриваемого примера, если необходимые для его реализации денежные средства можно занять в банке под 10% годовых.

Критерий внутренней нормы доходности несет в себе также информацию о приблизительной величине предела безопасности

для проекта. Если предположить, что в предыдущем случае при оценке денежного потока возможна ошибка и IRR проекта окажется равной 20%, при прежней процентной ставке по кредиту (10%) проект все равно обеспечит получение дохода.

При повышении стоимости займа до 22 — 24% при IRR = 26% остается слишком малый предел безопасности на случай ошибки и, возможно, такой проект будет сразу отвергнут и проведение дальнейшего анализа не потребуется. Как показано ниже, ППП EXCEL позволяет быстро и эффективно осуществить анализ предела безопасности для инвестиционных проектов.

Рассмотренные достоинства критерия IRR объясняют его популярность на практике. Исследования зарубежного опыта показывают, что более 40% фирм используют этот критерий для оценки эффективности инвестиций [27, 28].

Вместе с тем его недостатки также требуют серьезного рассмотрения. К одному из наиболее существенных следует отнести нереалистичное предположение о ставке реинвестирования.

В отличие от NPV критерий внутренней нормы доходности неявно предполагает реинвестирование получаемых доходов по ставке IRR. Если финансирование проекта в примере 2.1 осуществляется за счет банковской ссуды под 10% годовых, то получаемые в процессе его реализации доходы должны быть реинвестированы по ставке 26% годовых, т.е. в 2,6 раза превышающей ставку по долгосрочным кредитам! Очевидно, что это вряд ли осуществимо в реальной практике.

Для корректного учета предположения о реинвестировании в ППП EXCEL реализована функция МВСДО .