МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ АНАЛИЗА ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОММЕРЧЕСКОЙ ОРГАНИЗАЦИИ

Обзор ключевых категорий и положений

• Принятию любого решения, имеющего неспонтанный характер, предшествует определенное его обоснование, базирующе обычно на некоторых аналитических процедурах.
  Смысл и значимость подобных процедур, особенно в бизнесе, выходят далеко за рамки простейших арифметических действий или расчета ряда бессистемно отобранных аналитических показателей.
• Анализ в широком смысле понимается как целенаправленная деятельность аналитика, состоящая в идентификации показателей, факторов и алгоритмов и позволяющая, во-первых, дать более или менее формализованную характеристику или обоснование некоторых фактов и явлений, как имевших место в прошлом, так и ожидаемых или планируемых к осуществлению в будущем, и, во- вторых, систематизировать возможные варианты действий.
• Анализ в значительной степени носит творческий характер хотя, естественно, предусматривает проведение количественных расчетов, построение моделей, проведение выборок, выявление тенденций и др. Необходимо иметь в виду, что, применяя различные методы и процедуры анализа, можно не только получить разные результаты. нередко противоречащие друг другу, но и «обосновать» заранее желаемый вариант действий или заранее желаемые выводы. Результаты аналитических процедур, как и собственно анализ, не должны абсолютизироваться, их не следует рассматривать как неоспоримые аргументы, обосновывающие принятие того или иного решения. Нередко эти результаты целесообразно дополнить различного рода неформализуемыми субъективными оценками.
• Успешность анализа определяется различными факторами. С известной долей условности можно рекомендовать шесть основных принципов, которые целесообразно иметь в виду, приступая к анализу:

необходимо наличие достаточно четкой программы анализа, предшествующей его проведению, включая проработку и однозначную идентификацию расчетных и аналитических алгоритмов;

схема анализа должна быть построена по принципу «от общего к частному», при этом важно выделять наиболее существенные моменты;

любые «всплески», т.е.

завершенность и цельность любых аналитических процедур в значительной степени определяются обоснованностью используемой совокупности критериев, к отбору которых необходимо подходить с особой тщательностью;

выполняя анализ, не следует без нужды привлекать сложные аналитические методы - выбор математического аппарата должен основываться на идее целесообразности и оправданности, поскольку сама по себе сложность аппарата вовсе не гарантирует получение более качественных оценок и выводов;

выполняя расчеты, не нужно стремиться к точности оценок; как правило, наибольшую ценность представляет выявление тенденций и закономерностей, а не получение каких-то мифических «точных» оценок, которые чаще всего таковыми не могут быть в принципе.

• Экономический анализ, как некая разновидность анализа вообще, представляет собой систематизированную совокупность аналитических процедур, имеющих целью получение заключений, выводов и рекомендаций экономического характера в отношении некоторого объекта. Объекты анализа могут быть исключительно разнородными - страна, предприятие, инвестиционный проект, технологическая линия и т.п. Этим отчасти обусловливается существование различных трактовок данного термина.
• В классической западной литературе (работы П. Самуэльсона, И. Шумпетера, И. Рима и др.) «экономический анализ» иногда используется как синоним термина «современная экономическая теория». Математико-аналитический аппарат этой науки предназначен для построения и исследования моделей, описывающих такие категории, как потребление, спрос, полезность, деньги, капитал, инфляция и др. В отечественной науке (работы С.К. Татура, С.Б. Барнгольц, М.И. Баканова, А.Д. Шеремета и др.) под экономическим анализом (анализом хозяйственной деятельности) в послевоенные годы стали понимать гораздо более узкое и, в некотором смысле, приземленное направление, связанное с изложением методов и техники аналитических расчетов на уровне предприятия.
  Отличительные особенности данного анализа состоят в следующем:

он проводится обычно в ретроспективном аспекте; его квинтэссенцией являются: а) анализ выполнения плановых заданий по различным показателям и б) факторный анализ;

он затрагивает не только и не столько финансовую сторону деятельности предприятия, сколько предполагает комплексную оценку абсолютно разнородных (с позиции, например, бухгалтера или финансового менеджера) сторон деятельности.

• Анализ хозяйственной деятельности (вероятно, правильнее микроэкономический анализ) как самостоятельное направление сложился в России в 1930-е годы, подменив собой дисциплину «Анализ баланса». Новая дисциплина, появление которой обусловлено процессом централизации социалистической экономики и ужесточением контрольно-аналитической функции бухгалтерского учета, была посвящена изложению методик оценки, анализа и контроля внутрипроизводственных показателей: выручка, прибыль, численность, фонд заработной платы, себестоимость и др. Поскольку подобные методики базируются в основном на информации, которая в условиях рыночной экономики рассматривается как конфиденциальная, анализ хозяйственной деятельности был наукой, развивавшейся исключительно в СССР. Одной из лучших работ по этому направлению является монография А.П. Александровского (1938 г )
• Очевидно, что аналитические процедуры могут выполняться с позиции либо ретроспективы, либо перспективы. В качестве образного примера можно привести игру в шахматы. В процессе игры шахматист, анализируя возможные варианты действий, пы гается найти выигрышную их комбинацию. По окончании партии не исключено, что он будет заниматься ретроспективным анализом с целью выявления допущенных им ошибок. В известном смысле анализ хозяйственной деятельности представлял собой квинтэссенцию ретроспективного анализа, абсолютизация роли которого с позиции перспективного управления весьма сомнительна. Не случайно этой дисциплины нет в учебных программах запа цных университетов; не случайно роль ее стала стремительно снижаться и в постсоветской России.
• В экономической литературе достаточно широко распространен термин «финансовый анализ», гричем однозначная его интерпретация отсутствует как на Западе, так и в России.
  На Западе все более широкое признание получает трактовка финансового анализа как анализа на рынке ценных бумаг, которым как раз и занимаются финансовые аналитики. Согласно другой трактовке «финансовый анализ» понимается в широком аспекте как анализ финансовой деятельности предприятия, охватывающий все разделы аналитической работы, связанные с управлением финансами хозяйствующего субъекта в контексте окружающей среды, включая и рынок капитала. Третий подход ограничивает сферу его охвата анализом бухгалтерской отчетности, т.е. сводится к анализу финансового состояния предприятия.
• В дальнейшем в пособии мы будем понимать финансовый анализ как анализ на рынке ценных бумаг, анализ финансовой деятельности предприятия - как анализ в системе финансового менеджмента, анализ финансового состояния - как один из разделов анализа финансовой деятельности предприятия.
• Таким образом, анализ финансовой деятельности предприятия целесообразно трактовать не как самостояте пьное научное направление, а лишь как элемент системы финансового менеджмента, хотя и исключительно важный. Такой подход обусловливается неразрывностью общих функций управления - анализ важен не сам по себе, а лишь как неотъемлемая часть эффективной системы управления. Действительно, с одной стороны, обоснованное решение всегда базируется на данных некоторых аналитических процедур; с другой - анализ выполняется лишь для того, чтобы потом принять какое-то управленческое решение.
• В системе экономического анализа именно анализ финансовой деятельности хозяйствующего субъекта занимает ключевое место, поскольку, во-первых, хозяйствующий субъект является базовой ячейкой экономической системы в любой стране и, во-вторых, управление финансами, которое немыслимо без оценки финансового состояния предприятия и его контрагентов, представляет собой сердцСвину-системы управления предприятием.
• В применении к конкретному предприятию принято выделять два вида подобного анализа: внешний и внутренний. Они различаются рядом признаков: назначение, исполнители и пользователи, базовое информационное обеспечение, характер предоставляемой информации, степень унификации методики анализа, доминирующий временной аспект анализа и др.
• Анализ финансовой деятельности предприятия - важная часть работы финансовых менеджеров и аналитиков, поскольку его результаты являются формализованной основой принятия решений финансового характера в отношении данного предприятия со стороны всех заинтересованных лиц: собственников, управленческого персонала, контрагентов и др. Как уже упоминалось, этот анализ является основной составной частью финансового менеджмента и в той или иной степени затрагивает все его подразделы.
• Систематизированный анализ финансовой деятельности предприятия, точнее, еГо основной подраздел - анализ финансового состояния предприятия - оформился в самостоятельное направление в конце XIX века в рамках оригинального подраздела бухгалтерского учета, получившего название «балансоведение». В начале XX века в его развитие существенный вклад внесли российские ученые А.П. Рудановский, Н.А. Блатов, И.Р. Николаев, А.К. Рощаховский и др. По мере становления централизованно планируемой экономики в советский период этот вид анализа был подменен анализом хозяйственной деятельности, с)ть которого заключалась в контроле за выполнением плановых заданий и оценке отклонений фактических значений показателей от плановых. Возрождение анализа финансовой деятельности предприятия в постсоветской России началось в рамках перехода отечественной экономики на рыночные рельсы.
• Проведение анализа - творческий процесс, вместе с тем анализ финансовой деятельности предприятия с позиции внешних аналитиков, т.е. аналитиков, выполняющих рас четы и оценки на базе доступной информации, к которой относятся публикуемые годовые отчеты предприятий и данные рынка ценных бумаг, может быть формализован. Основу методики анализа в этом случае составляет система аналитических коэффициентов, а сама методика может быть реализована в рамках экспресс-анализа или углубленного анализа финансовой деятельности предприятия.
• Годовой отчет предприятия рассматривается как важнейший информационный источник анализа, причем бухгалтерская отчетность является основным, но далеко не единственным информационным ресурсом, представленным в отчете.
• Входящее в состав годового отчета аудиторское заключение относится не ко всему отчету, а лишь к тому его разделу, в котором приведены бухгалтерская отчетность и пояснения к ней.
• В рамках экспресс-анализа общее представление о финансовом состоянии предприятия можно сделать на основании аудиторского заключения, наличия (отсутствия) «больных» статей в отчетности, сведений, приведенных в пояснительной записке или в аналитиче- ской части отчета, а также расчета некоторых аналитических коэффициентов, не предусматривающих дополнительных информационных источников или сложных моделей и алгоритмов исчисления
• Углубленный анализ финансовой деятельности предприятия предполагает также вертикальный и горизонтальный анализы отчетности, расчет большинства аналитических коэффициентов, рассматриваемых в системе, построение факторных моделей, проведение прогнозно-аналитических расчетов.
• Вертикальный анализ — анализ структуры отчетной формы с целью выявления относительной значимости тех или иных ее статей.
• Горизонтальный анализ - анализ динамики отдельных статей отчетной формы с целью выявления и прогнозирования присущих им тенденций.
• Система показателей - это совокупность исчисляемых, логически взаимосвязанных величин, всесторонне отображающих состояние и развитие данного объекта или явления. К совокупности показателей, трактуемой как система, как правило, предъявляется ряд требований, которым она должна отвечаті: комплексность, взаимосвязь, необходимая широта охвата, однозначная исчисляемость, допустимая мультиколлинеарность, обозримость и др. Любая система показателей имеет обычно некий внутренний стержень, объясняющий логику объединения показателей в систему.
• Существую^ различные классификации системы аналитических коэффициентов, позволяющих дать достаточно подробную характеристику финансовой деятельности предприятия, В частности, за основу можно взять понятие экономического потенциала, под которым понимается способность предприятия достигать поставленные перед ним цели, используя имеющиеся у него материальные, трудовые и финансовые ресурсы. Формализованное описание экономического потенциала наиболее эффективно может быть сделано на основе бухгалтерской отчетности, представляющей собой некоторую финансовую модель данного предприятия, рассматриваемого в контексте окружающей среды, включающей рынки товаров, труда, капитала. Экономический потенциал предприятия, в формализованном виде представленный бухгалтерской отчетностью как наилучшей из существующих финансовых моделей предприятия, как раз и является упоминавшимся выше внутренним стержнем, неким организующим началом, позволяющим построить логически объяснимую и непротиворечивую систему показателей.
• Можно выделить две стороны экономического потенциала: имущественное и финансовое положение предприятия. Имущественное положение рассматривается не в предметно-вещностном аспекте, а с позиции стоимостной оценки долгосрочных активов и оптимальности инвестиционной политики. Финансовое положение рассматривается с позиции краткосрочной перспективы (ликвидность, платежеспособность и текущее положение компании на рынке ценных бумаг) и долгосрочной перспективы (финансовая устойчивость, отсутствие признаков банкротства и перспективы изменения положения компании на рынке ценных бумаг).
• Приведенный подход позволяет выделить шесть групп показателей, характеризующих имущественное положение компании, ликвидность и платежеспособность, финансовую устойчивость, деловую активность, прибыль и рентабельность, положение на рынке ценных бумаг.
• Основными характеристиками имущественного положения предприятия являются: стоимостная оценка хозяйственных средств, находящихся под контролем предприятия (чаще всего под ней понимают ва [юту, т.е. итог баланса-нетто, хотя в рыночных условиях и тем более в условиях инфляции эта оценка совершенно не совпадает с рыночной стоимостью предприятия); доля внеоборотных активов в валюте баланса; доля активной части основных средств: коэффициент износа.
• Ликвидность и платежеспособность предприятия характеризуются величиной собственных оборотных средств (СОС) и коэффициентами ликвидности. Известны различные алгоритмы расчета величины СОС, каждый из которых имеет свои достоинства и недостатки. Показатель СОС - это характеристика источников средств, но не оборотных активов.
• Ликвидность актива - способность его трансформироваться в денежные средства, а степень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена. Говоря о ликвидности предприятия, имеют в виду наличие у него оборотных средств в размере, теоретически достаточном для погашения краткосрочных обязательств хотя бы и с нарушением сроков погашения, предусмотренных контрактами. Основным признаком ликвидности, следовательно, служит определенное формальное превышение (в стоимостной оценке) оборотных активов над краткосрочными пассивами. Если предприятие работает в стабильном режиме, то показатели его ликвидности достаточно статичны*
• Платежеспособность предприятия — наличие у него денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Основными признаками платежеспособности являются: а) наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете; б) отсутствие просроченной кредиторской задолженности. Платежеспособность - весьма динамичное состояние предприятия, зависящее от ряда факторов, в том числе от политики в отношении дебиторов, принятого на предприятии подхода по управлению денежными средствами, взаимоотношений с банками и др.
• Финансовая устойчивость предприятия опис .шается показателями, характеризующими состояние его взаимоотношений с поставщиками финансовых ресурсов, или дендерами. И лендеры, и кредиторы предоставляют собственные средства во временное пользование предприятию, однако природа сделки имеет принципиально различный характер. Лендеры предоставляют финансовые ресурсы на долгосрочной или краткс срочной основе на определенный срок и с условием возврата, получая за это проценты; целевое использование этих ресурсов контролируется ими лишь в отдельных случаях и в опреде іенньїх пределах. В случае с кредиторами привлечение средств осуществляется как естественный элемент текущего взаимодействия между предприятием и его контрагентами (поставщики сырья, бюджет, работники).
• Количественно финансовая устойчивость может оцениваться двояко: во-первых, с позиции структуры источников средств, во- вторых, с позиции расходов, связанных с обслуживанием внешних источников. Соответственно выделяют две группы показателей, называемые условно коэффициентами капитализации и коэффициентами покрытия. Показатели первой группы рассчитываются в основном по данным пассива баланса (доля собственного капитала в общей сумме источников, доля заемного капитала в общей сумме долгосрочных пассивов, под которыми понимается собственный и заемный капитал, уровень финансового левериджа и др.). Во вторую группу входят показатели, рассчитываемые соотнесением прибыли до вычета процентов и налогов с величиной постоянных финансовых расходов, т.е. расходов, нести которые предприятие обязано несмотря на то, имеет оно прибыль или нет.
• Деловая активность предприятия проявляется в динамичности его развития, достижении им поставленных целей, что отражают натуральные и стоимостные показатели, эффективном использовании экономического потенциала, расширении рынков сбыта своей про дукции. Количественная оценка и анализ деловой активности могут быть сделаны по двум направлениям: а) степень выполнения плана (установленного вышестоящей организацией или самостоятельно) по основным показателям, обеспечение заданных темпов их роста; б) уровень эффективности использования ресурсов коммерческой организации. Принято выделять три вида ресурсов: материальные, трудовые и финансовые. Основными показателями деловой активности являются: соотношение темпов роста активов, выручки и прибыли, показатели фондоотдачи, ресурсоотдачи, выработки и оборачиваемости, характеристики продолжительности операционного и финансового цикла
• Результативность деятельности предприятия в финансовом смысле характеризуется показателями прибыли и рентабельности. Эти показатели как бы подводят итог деятельности предприятия за отчетный период; они зависят от многих факторов: объем проданной продукции, затратоемкость, организация производства и др. В числе ключевых факторов - уровень и структура затрат (издержек производства и обращения), поэтому в этом же блоке в рамках внутреннего анализа может выполняться оценка целесообразности затрат их динамика, структурные изменения, а основные показатели - уровень издержек производства (обращения) и абсолютная и относительная экономии (перерасходы) издержек.
• Подчеркнем, что можно выделить различные показатели прибыли, представляющие особый интерес для тех или иных категорий пользователей. Поскольку данные показатели являются наиболее распространенными обобщенными характеристиками успешности деятельности компании, необходима четкая и однозначная их идентификация, позволяющая делать обоснованные оценочные суждения. Так, данные о том, что предприятие работает рентабельно, а его прибыль равна Р, безусловно полезны, но мало информативны, поскольку не ясно, о какой прибыли идет речь.
• Показатели рентабельности - относительные показатели, в которых прибыль сопоставляется с некоторой базой, характеризующей предприятие с одной из двух сторон - ресурсы или совокупный доход в виде выручки, полученной от контрагентов в ходе текущей деятельности. Поэтому известны две группы показателей рентабельности: рентабельность инвестиций (капитала) и рентабельность продаж. В первую группу входят показатели «рентабельность совокупного капитала» и «рентабельность собственного капитала», во вторую - валовая, операционная и чистая маржа (рассчитываются соотнесением валовой, операционной и чистой прибыли к выручке от реализации).
• Положение компании на рынке ценных бумаг характеризуется показателями рыночной капитализации, дохода (прибыли) на акцию, доходности акций (облигаций), дивидендного выхода и др.
• Существует не только множество показателей, характеризующих предприятие с той или иной стороны, но и множес гво алгоритмов их расчета. Во избежание непредумышленных недоразумений в годовых отчетах и аналитических записках рекомендуется приводить алгоритмы расчета ключевых показате лей.
• Аналитические коэффициенты могут эффективно использоваться в динамических и пространственных сопоставлениях, а также в сравнении с некоторыми аналитическими ориентирами (нормативами). Они являются основой в методиках комплексной оценки финансового состояния предприятия, оценки кредитоспособности потенциального контрагента (заемщика), оценки практики финансирования запасов сырья и материалов, оценки визможного банкротства предприятия.