Монетизация «встроенных» опционов

В главе 10 авторы предложили несколько стратегий, которые гипотетическая фирма-клиент, корпорация XYZ, могла бы использовать для хеджирования своих стратегических рисков и для корректировки своих краткосрочных финансовых позиций.

Вследствие того, что такое обсуждение предшествовало рассмотрению свопов и опционов, читатель, вероятно, был озадачен тем, что же именно авторы имели в виду, когда говорили о монетизации «встроенных» опционов. Это недоумение теперь можно рассеять. Если фирма владеет опционами, «встроенными» в ее активы, обязательства или собственный капитал, то она может продать опционы (однопериодные или многопериодные, в зависимости от природы «встроенных» опционов), которые компенсируют «встроенные» опционы. Поскольку продающая фирма держит компенсирующие опционы, ее можно рассматривать как фирму, продающую покрытые опционы. Стоимость «встроенных» опционов, которая в прочих случаях начислялась бы фирме за какой-то период, теперь конвертируется немедленно в денежную стоимость путем продажи компенсирующих опционов. Это как раз то, что авторы имели в виду под монетизацией «встроенных» опционов.

Важно понимать, что монетизация «встроенных» опционов не обеспечивает фирму «бесплатным ленчем». Она просто трансформирует будущую стоимость в текущую. Если рынки эффективно оценивают опционы, то чистый выигрыш в стоимости в действительности будет очень небольшим. Однако выгоды, связанные с временными и налоговыми соображениями, могут быть заметными в зависимости от природы имеющихся опционов, изменчивости прибылей фирмы и налогового статуса фирмы (налоговый кредит, перенос убытков на прибыль будущих периодов и т. д.).