Хеджевые фонды

Хеджевый фонд представляет собой инвестиционное частное партнерство, в котором главный партнер определяет деятельность ор­ганизации и отвечает за ее торговую активность, а ограниченные партнеры представляют собой главных инвесторов.

Первый хедж-фонд был создан Альфредом Уинслоу Джонсом в 1949 г. Наибольшее развитие хедж-фонды получили со второй поло­вины 1980-х гг. Тогда среди инвестиционных институтов выделился новый тип фондов, занимавшихся прогнозированием экономических и политических событий, и исходя из этого, формировавших свой ин­вестиционный портфель.

Хедж-фонды в России менее распространены из-за усложнён­ных правил регистрации. Аналогами хедж-фондов в России (с боль­шой натяжкой) можно назвать ОФБУ, которые, в большей степени, по сравнению с ПИФами, могут использовать фьючерсы и опционы, а значит — и формировать агрессивную инвестиционную стратегию. Также некоторую схожесть с хедж-фондами имеет частное довери­тельное управление, при котором управляющий (частное лицо или представитель инвестиционной компании или брокера) может ис­пользовать сколь угодно агрессивные инвестиционные стратегии. При условии, что непосредственно инвестор полностью контролирует свой счёт и все сделки абсолютно прозрачны, это не противоречит существующей нормативной базе.

Хеджевые фонды - это чрезвычайно гибкие инвестиционные структуры, которые могут использовать такие финансовые инстру­менты, из которых далеко не все доступны для взаимных фондов.

Рассмотрим стратегии хеджевых фондов.

1. Стратегии национального хеджирования. Как и в традицион­ном инвестиционном менеджменте, среди менеджеров фондов, зани­мающихся хеджированием в рамках внутреннего рынка, обнаружи­ваются два основных стиля инвестирования. Это «стоимость» и «рост». Временные инвестиционные горизонты преимущественно но­сят краткосрочный характер, а инвестиционные портфели обычно со­ставляются из относительно небольшого количества ограниченных позиций.

симости от относительного значения индексных весов. Кандидаты на короткую продажу выбираются при помощи тех же самых исследова­тельских методов, но с дополнительным вниманием к определению потенциальных событий, которые могут способствовать переоценке ценной бумаги. При стратегии глобального хеджирования управля­ющие глобальных хедж-фондов специализируются на определенных географических регионах. Зоны географической специализации включают в себя мировой, международный (неамериканский), разви­вающийся рынок, такие регионы, как Европа, Азия или Африка, или отдельные страны, такие как Япония, Россия или Китай. Менеджеры, использующие географический принцип, опираются как на глобаль­ный взгляд на мировые рынки, так и на умение отобрать отдельные ценные бумаги для использования несоответствий в ценообразова­нии.

2. Глобальные макростратегии. Стратегия менеджеров макро­фондов основывается на трансформациях в мировых экономиках. Менеджеры, занимающиеся макроэкономическим хеджированием, спекулируют на изменениях в экономической политике различных стран и волатильности валютных курсов и процентных ставок при помощи использования производных финансовых инструментов и непропорциональной зависимости между различными факторами. Портфели показывают тенденцию к концентрации на небольшом ко­личестве инвестиционных позиций. Такие инвестиции часто специ­ально планируются, чтобы воспользоваться преимуществом искус­ственной несбалансированности на рынке, возникшей в результате деятельности центрального банка.

3. Нейтральные рыночные стратегии стремятся устранить ры­ночный риск при помощи установления баланса между длинными и короткими позициями. Возможность возникновения рыночного риска сокращается благодаря тому, что прибыли и убытки по коротким и длинным позициям, возникающие из-за колебаний рынка, обычно по­гашают друг друга.

4. Секторная стратегия. Секторные фонды инвестируют в корот­кие и длинные позиции в определенных секторах экономики. Приме­ры подобной отраслевой специализации - высокотехнологичные компании, финансовые институты, медицина, предприятия комму­нальной сферы, учреждения по работе с недвижимостью и энергети­

ческие компании. Управляющие формируют портфели из коротких и длинных позиций, основываясь на интенсивных исследованиях рын­ка.

5. Стратегия коротких продаж основывается на продаже тех ценных бумаг, которые обладают завышенной ценой с точки зрения фундаментального или технического анализа. Инвестор не владеет проданными акциями, а вместо этого берет их в долг у брокера в ожидании, что цена акции упадет и их можно будет купить позднее по более низкой цене для возмещения тех бумаг, которые были взяты до этого в долг у брокера.

6. Арбитраж на бумагах с фиксированным доходом. Эта страте­гия включает в себя занятие коротких и длинных позиций на рынке облигаций в ожидании того, что спреды доходности между ними вер­нутся к своим характерным уровням. Будучи объединенными вместе, такие позиции похожи друг на друга в отношении ставки и срока об­ращения, но отличаются по своим ценам. Риск варьируется в зависи­мости от уровня используемого левериджа и видов сделок.

7. Индексный арбитраж подразумевает покупку и продажу «кор­зины» акций или других ценных бумаг, а также занятие встречных позиций по индексным фьючерсным контрактам для фиксации раз­ницы, возникающей из-за неэффективности рынка. Этот процесс еще известен как программная торговля.

8. Арбитраж по образцу фонда закрытого типа. В случае арбит­ража по образцу фонда закрытого типа, как и при арбитраже на ин­дексе ценных бумаг, управляющий фонда покупает или продает кор­зину ценных бумаг. В этом случае корзина дублирует вложения вза­имного фонда закрытого типа.

9. Конвертационный арбитраж. В случае конвертационного ар­битража менеджер фонда одновременно занимает длинные позиции по конвертируемым бумагам и короткие позиции по лежащим в их основе акциям того же эмитента, тем самым используя спред между ценами двух видов ценных бумаг. Доходы образуются в результате сближения стоимостей двух ценных бумаг.

10. Событийное инвестирование представляет собой инвестици­онную стратегию, которая ориентируется на прибыль в результате ценовых дисбалансов или отклонений. К подобным инвестиционным стратегиям относятся рисковый арбитраж, использование ценных бу­

маг, оказавшихся в затруднительной ситуации, и другие специальные случаи.

11. Рисковый арбитраж. При рисковом арбитраже управляющие фондов занимают длинную позицию по акциям компании, которая будет поглощена при слиянии, выкуплена с использованием заемных средств или поглощена через покупку контрольного пакета акций, и одновременно встают в короткую позицию по ценным бумагам по­глощающей фирмы. Если поглощение окажется неудачным, эта стра­тегия может привести к крупным убыткам, потому что цены акций целевой компании, вероятно, вернутся к своему предыдущему уров­ню.

12. Использование ценных бумаг компаний, находящихся в за­труднительной ситуации. При этой стратегии управляющие фондов, иногда относимые к «венчурным капиталистам», обычно инвестиру­ют в ценные бумаги компаний, находящихся в ситуации банкротства или реорганизации. Менеджеры имеют склонность фокусироваться на компаниях, которые испытывают скорее финансовые, чем управ­ленческие трудности.

13. Специальные ситуации. Управляющие фондов, которые ин­тересуются специальными ситуациями, пытаются воспользоваться преимуществом необычных событий, которые связаны с существен­ными количествами акционерного капитала или задолженности опре­деленной фирмы. Менеджеры таких фондов имеют склонность фоку­сироваться на таких областях, как ценные бумаги, находящиеся в тя­желой ситуации, предполагаемые слияния или поглощения или появ­ление плохих известий, которые могут привести к временному паде­нию цен на акции или облигации компании.

10.3