2.2 «Движение капитала и баланс операций с капиталом».
Возросшее участие PC АТР на международном рынке капиталов стало одной из предпосылок и каналов распространения валютно-финансового кризиса в этих странах, однако для многих азиатских стран крупный приток финансовых средств - относительно недавнее явление.
В среднем международный оборот капитала превышает сейчас $1 трлн. в год, и лишь 10% его приходится на развивающиеся страны. Приток капитала в Восточную Азию, малозначимый в 80-е гг., в 90-е гг. стремительно вырос в восьми52 азиатских странах с $15 млрд. в 1988 г. до $170 млрд. в 1996 г53, т.е. в 11 раз. Такой наплыв денег не мог не ухудшить их "качество": значительная часть средств была вложена в спекуляцию с недвижимостью и в амбициозные проекты, жизнеспособность которых оказалась весьма сомнительной. Кроме того, в притоке капитала заметно повысилась доля краткосрочных кредитов.| 52 (Китай, Индонезия, Южная Корея, Малайзия, Филиппины, Сингапур, Таиланд, Тайвань). 53 Bosworth В., Collins S.M., "From Boom to Crisis and Back Again: What Have We Learned?" 1999, ADBI WP. Tokyo, p.8. |
В 90-х гг. наиболее высокая доля ПИИ приходилась на Китай, однако другие формы притока финансовых средств были относительно невелики. В Малайзии и Сингапуре приток ПИИ также был значителен, но в других странах приток ПИИ оставался низким на всем протяжении 80-х гг. и стал повышаться только в середине 90-х гг. В одном только 1995 г. ПИИ в развивающиеся страны выросли на 13%, составив $90 млрд., из которых 60%> ($54 млрд.) ушло в страны Восточной Азии. Китай получил в ПИИ $38 млрд., а Малайзия - почти $6 млрд. В 1990-1995 гг. доля ПИИ, приходившихся на развивающиеся страны, выросла с 12% до 38%о. Приватизационные программы многих развивающихся стран привлекли в 1990-1995 гг.
около $40 млрд. в ПИИ.В 1994-1998 гг. на АСЕАН-4 пришлось около 14,3% всех американских ПИ в АТР. В 1994-1996 гг. приток американских ПИ в НИС-4 был несколько больше, чем в АСЕАН-4, составив около $94,5 млрд. (т.е. 25% всего притока американских ПИ в АТР).
В 80-х гг. НИС-4 стали чистыми экспортерами капитала. Так, в 1997 г. ПИИ Тайваня составили $4,5 млрд., главными реципиентами которых стали Китай, страны ЮВА и США. Приток капитала значительно вырос не только в развивающиеся, но и в развитые страны АТР: США, Канада, Австралия и Новая Зеландия также стали импортерами капитала из Японии и НИС-4. В 1983-1990 гг. 42% японских ПИ ушло в США, 17% в Европу, 8% в НИС-4, 4% в АСЕАН и 3% в Австралию. В 1985-1988 гг. США, являясь основными абсорбентами прямых и портфельных иностранных инвестиций, получили $50 млрд. в ПИИ и $207 млрд. в портфельных инвестициях, тогда как страны АСЕАН получили в ПИИ всего $6,8 млрд., а Китай - $6,5 млрд. Южная Корея стала главной инвестиционной страной в ЮВА.
| 54 World Bank. Global Development Finance 1999. Washington D.C., p.56. (www.worldbank.org) |
В период кризиса 1997-1998 гг. ПИИ в PC АТР сократились незначительно - с $64 до $61 млрд. В Китае, из-за экономического спада в восточно-азиатских странах, приток ПИИ понизился на $2 млрд. до $40 млрд. ПИИ играют важную роль в китайской экономике, составляя 25% внутренних инвестиций, 13% промышленного производства, 31% экспорта, 11% налоговых поступлений и 16 млн. рабочих мест. Принципиальным источником ПИИ стали зарубежные китайские фирмы, основанные в странах Восточной Азии, включая Гонконг, который учитывал 60%) притока ПИИ по меньшей мере до 1995 г.54
Японские ПИ в АСЕАН-4 и Южную Корею составляют 30% всех инвестиций в эти страны. В период азиатского кризиса отток прямых инвестиций из Японии снизился с $20,4 до $17,6 млрд.
В начале 90-х гг. после многолетнего роста официальные льготные кредиты развивающимся странам достигли пиковой величины и с тех пор стали сокращаться.
В 1994-1995 гг. ОПР, составившая $33 млрд. в грантах и $14 млрд. в льготных кредитах, сократилась в реальном выражении на 6%>, до 0,29% ВНП, наинизшей величины с 1973 г.55 В 1994 г. Китай, являясь основным реципиентом ОПР, получил $3,5 млрд. Практически ежегодно около ъи японской ОПР уходит в Китай и ЮВА (особенно Индонезию и Филиппины).Масштабный приток капитала в страны ВА и ЮВА в первой половине 90-х гг. проводился не в форме ОПР, ПИИ или долгосрочных синдицированных банковских кредитов, а преимущественно в форме краткосрочных банковских займов, номинированных в долларах США, которые конвертировались в национальные валюты для долгосрочных инвестиций в недвижимость и производство.
Межбанковские кредиты в Южную Корею и АСЕАН-4, /3 из которых имели срочность менее одного года, выросли с $14 млрд. в год в 1990-1994 гг. до $43 млрд. в 1995-1996 гг.; иностранные капиталовложения за те же периоды составили $11 и $17 млрд. соответственно.56
| 55 Reuven Glick. "Capital Flows and Exchange Rates in the Pacific Basin" 1998, pp. 1-5 (www.frbsf.org) 56 Pierre Poret. "Liberalising Capital Flows: Lessons from Asia, (www.oecd.org) |
Совокупный приток капитала в PC АТР в 1995 г. вырос на 27%, достигнув $108,3 млрд. (около 47% совокупного притока капитала в развивающиеся страны). Приток частного капитала в 1995 г., вследствие сокращения портфельных инвестиций с $84 млрд. в 1993 до $56 млрд., замедлился до 5% по сравнению с трехкратным увеличением в 1990-
1993 гг. Его доля в совокупном притоке капитала в страны Восточной Азии оставалась стабильно высокой - около 91%.
| 57 World Bank. Baseline Forecast, March 1999. Washington D.C. p. 154. (vAvw.worldbank.org) |
Азиатский финансовый кризис 1997-1998 гг. сильно ограничил доступ ряда стран региона к международным рынкам капитала, а другие страны, возможно, вообще прекратили поиск новых кредитов в ожидании улучшения рыночных условий.
Совокупный приток денежных средств снизился с $123 млрд. в 1997 г. до $96 млрд. в 1998 г., в основном за счет сокращения частных ресурсов. По сравнению с прямыми (-$3 млрд.) и портфельными (-$1 млрд.) иностранными инвестициями, наиболее резко сократились частные кредиты - с $31 млрд. в 1997 г. до $7 млрд. в 1998 г. Выпуск новых облигаций в 1998 г. сократился до $10 млрд., по сравнению с $19 млрд. годом ранее. В апреле 1998 г. Южная Корея выпустила облигаций на сумму $4 млрд., а Китай на сумму более $1 млрд. Индонезия и Филиппины выпустили облигации на сумму менее $750 млн. В 1998 г. кредиты частных банков сократились до $3,5 млрд., по сравнению с $9 млрд. годом ранее. Приток портфельных инвестиций сократился незначительно - с $9 до $8 млрд. Неблагоприятная атмосфера мирового рынка и неопределенность в области валютной политики привели к резкому сокращению выпуска акций компаний. В 1998 г. чистый приток портфельных инвестиций в Китай сократился до $1 млрд. Однако прирост портфельных инвестиций в страны В А и ЮВА, пострадавшие от кризиса, - с $800 млн. в 1997 г. до $7 млрд. в 1998 г. более чем компенсировал их сокращение в Китае. Данное обстоятельство свидетельствует о низком уровне портфельных инвестиций в 1997 г., включая существенный отток во второй половине того же года, и низкую стоимость (особенно в долларовом выражении) в первой половине 1998 г. Возвращение портфельных инвестиций способствова76
ло умеренному восстановлению фондовых рынков в Южной Корее и Таиланде в течение второй половины 1998 г. И, напротив, в 1998 г. в Индонезии, Малайзии и Филиппинах продолжилось сокращение долларовой стоимости акций. В Индонезии наблюдалась наихудшая ситуация - в конце 1998 г. рынок акций упал на 38%, а валюта обесценилась на 42%.
Таблица №.17: движение частного капитала*
в страны ВА и ЮВА (млн. долл.)
долгосрочный государственный долг перед частными кредиторами и совокупный частный негарантированный долг.
Интеграция развивающихся стран с международными рынками капитала принесла им не только выгоды, но и проблемы. С одной стороны, доступ к иностранным ресурсам помогал финансировать экономическое развитие азиатских реципиентов. С другой стороны, страны, открытые для иностранных денежных ресурсов, становятся сильно зависимы от них. Масштабный отток капитала может приводить к резкой девальвации валюты, финансовой нестабильности и глубокому эконо-
76
мическому спаду. Эту зависимость подчеркнули мексиканский (1994-1995) и азиатский (1997-1998) валютные кризисы.
Так, в 1996 г. приток капитала в Южную Корею и АСЕАН-4, быстро возраставший в 90-х гг., достигнул $97 млрд., а в 1997 г. эти страны зафиксировали чистый отток в $12 млрд.
Капиталы могут быть "притянуты" факторами внутренними (например, благоприятными экономическими реформами и инвестиционным климатом в странах-реципиентах) или "вытолкнуты" внешними (такими как низкие процентные ставки или неблагоприятные экономические условия в развитых странах). Некоторые исследователи из США определили, что американские портфельные инвестиции в Азию в 1986-1995 гг. относятся преимущественно к внутренним (ожидание высоких инвестиционных доходов), а не к внешним (низкие процентные ставки в США) факторам.59 Другой фактор, влияющий на движение капитала, особенно ПИИ, это - колебания валютных курсов. В конце 80-х гг. вздорожание иены на 50% по отношению к доллару послужило усилению конкурентоспособности НИС-4 (особенно Южной Кореи, Тайваня и Сингапура) и изменению японских инвестиций в страны ЮВА с низкозатратным производством (особенно в Малайзию и Таиланд). Вследствие удорожания иены японские ПИ в Азию не только выросли, но и в некоторой степени вытеснили американские ПИ в этом регионе. Кроме того, японские ПИ стимулировали рост японского экспорта в страны Восточной Азии, тогда как американские ПИ - восточно-азиатский экспорт в США.
| 58 Pierre Poret. "Liberalising Capital Flows: Lessons from Asia. pp. 1-3. (www.oecd.org) |
Расширение притока капитала в развивающиеся страны в 90-х гг. частично приписывается политике фиксированных валютных курсов, которая способствовала не только развитию предпринимательства и
78
банков, но и, в некоторых случаях, ухудшению конкурентоспособности. Введение более гибких валютных режимов, таких как режим плавающих валютных курсов, могло бы эффективнее регулировать приток капитала в PC АТР.60
Таблица №.18: баланс операций с капиталом
и финансовыми инструментами (млн. долл.)
59 Reuven Glick. "Capital Flows and Exchange Rates in the Pacific Basin" 1998, pp. 1-5 (www.frbsf.org)
60 Blondal S., et. al. OECD Working Paper №.211, 1999. (www.oecd.org)
78
79
*- учитывают краткосрочный и долгосрочный капитал. Источники: Key Indicators of Developing Asian and Pacific Countries. Asian Development Bank 2000; IMF International Financial Statistics Yearbook 2000. IMF, Washington.
•
79
b______________________________________________________________________________________________
Еще по теме 2.2 «Движение капитала и баланс операций с капиталом».:
- • Баланс движения капиталов
- Баланс движения капиталов и кредитов.
- Валютные операции, связанные с движением капитала
- 5.1. Международное движение капитала: сущность, структура, динамика. Причины международного движения капитала и его основные формы.
- Теории движения факторов производства. Международное движение капитала
- § 2. Международное движение капиталов
- Влияние международного движения капитала на мировую экономику и его последствия для стран экспортеров и импортеров капитала
- 4.2. Влияние международного движения капитала на мировую экономику и его последствия для стран экспортеров и импортеров капитала
- 4.2. Влияние международного движения капитала на мировую экономику и его последствия для стран экспортеров и импортеров капитала
- Учет валютных операций: покупки и продажи иностранной валюты, кассовых операций в иностранной валюте, формирования уставного капитала в иностранной валюте, взносы резидента в уставный капитал организации за границей.
- Тема 5. Международное движение капитала
- Внешняя торговля и потоки капитала: снижение профицита счета текущих операций, сокращение оттока капитала