3. Факторы, влияющие на колебания валютных курсов

Основным фактором национального валютного курса является комплекс внешних и внутренних факторов – экономических, политических, социальных и других, определяющих экономику страны: состояние денежной массы, инфляция, спрос и предложение на валюту, безработица, политическая стабильность в стране и многое другое.

Общий вывод: курс валюты повышается в стране, где более высокие темпы экономического роста и спрос на различные виды активов.

Гипотеза: основой соотношения обмена двух валют является паритет покупательной способности. В соответствии с ней динамика валютного курса связана с ценами.

P1 = r * P2       r = P1 : Р2 ,

где:  r - валютный курс, Р1 и Р2 - уровни цен в рассматриваемых странах.

Механизм выравнивания применим не ко всем товарам и услугам. Но в странах с высокими темпами инфляции эта гипотеза подтверждается, а в условиях гиперинфляции индексы внутренних цен и курса национальной валюты, допустим к доллару США, практически совпадают.

В краткосрочном периоде эта гипотеза не находит достаточных подтверждений, но в долгосрочном плане подтверждается.

Валютный курс находится в обратной связи с торговым балансом: при увеличении отрицательного сальдо торгового баланса создается предпосылка к падению национальной валюты и наоборот. Причина: страна больше расходует денег за границей на приобретение иностранных товаров, чем получает, на валютном рынке растет спрос на иностранную валюту и предложение национальной валюты.

Взаимосвязь валюты с процентной ставкой: более высокая %-я ставка в одной стране по отношению к другой делает для инвестора, размещающего деньги в банк, более привлекательным страну, в которой %-я ставка выше. Спрос на валюту этой страны растет и его курс повышается. Но эта закономерность справедлива для реальных процентных ставок, а не для номинальных (без учета темпов инфляции).

Взаимосвязь валюты с денежно-кредитной политикой: при ужесточении денежно-кредитной политики ограничивается рост денежной массы, следовательно относительно сокращается предложение национальной валюты на валютных рынках, что должно вести к росту ее курса и наоборот.

Валюта и налоговая политика: ужесточение налоговой политики в целом и особенно по отношению к нерезидентам или введение каких-либо ограничений по отдельным видам операций однозначно ведет к падению курса национальной валюты.

Одним из инструментов валютной политики являются валютные интервенции ЦБ с целью корректировки динамики валютного курса. Это временная мера, в случае глобальной несбалансированности интервенции не действуют.

Общие закономерности изменения валютных курсов в зависимости от различных факторов выражаются следующим образом:

Курс национальной валюты по отношению к национальной повысится, если:

• увеличится денежная масса в стране М1;
• уменьшится денежная масса в иностранном государстве М2;
• повысится ВВП в данной стране N1;
• снизится ВВП в иностранном государстве N2;
• понизятся процентные ставки в данной стране i1;
• повысятся процентные ставки в иностранном государстве i2;
• повысятся ожидаемые темпы инфляции в данной стране p1;
• понизятся ожидаемые темпы инфляции в иностранном государстве р2;
• ухудшится торговый баланс Т данной страны.

4. Национальная валютная политика России

Анализ основных принципов обмена валют и факторов, определяющих динамику валютных курсов, показывает, что через систему валютных отношений достигается динамическое равновесие внутренней экономики в системе мирохозяйственных связей. Поэтому валютная политика государства является инструментом регулирования этого равновесия.

Формирование валютной политики во многом зависит от установленного режима валютных курсов - фиксированного или плавающего.  Установленный режим определяет  экономические рычаги восстановления нарушенного равновесия.

При фиксированном курсе правительство должно проводит такие изменения во внутренней политике, чтобы при существующем валютном курсе устранить  внешний дисбаланс.

При плавающем курсе возможна другая крайность: валютный курс под воздействием краткосрочных (спекулятивных) факторов может переоценить макроэкономическую несбалансированность экономики и повлечь за собой нежелательные структурные изменения.

После распада СССР в России была демонтирована валютная монополия государства. Важнейшими целями валютной политики стали:

• достижение конвертируемости национальной валюты;
• поддержание стабильности курса рубля;
• превращение рубля в единственное законное средство платежа в России.

Динамика этих превращений характеризуется следующими этапами:

1. В 1992г. был установлен единый валютный курс по всем видам операций, который устанавливался два раза в неделю на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) по итогам аукционов и являлся официальным курсом ЦБ России. Экспортеры были обязаны продавать 50% валютной выручки за рубли.
2. В мае 1996г. ЦБ России перешел к объявлению ежедневных курсов покупки-продажи долларов США по своим операциям на межбанковском и биржевом валютных рынков, разница между которыми составляла около 1,5%.
3. В августе 1998г. в России произошел глубочайший кризис денежно-финансовой и банковской систем. ЦБ истощил свои валютные резервы, пополнить которые за счет экспортеров и международных кредитов в кратчайшие сроки стало проблематично.

Основными сегментами валютного рынка в России являются биржи и межбанковский валютный рынок. Основные валютные биржи: ММВБ (Москва), СПВБ (Санкт-Питербург), Сибирская ВБ (Новосибирск), Уральская (Екатеринбург), Азиатско-Тихоокеанская (Владивосток), Ростовская, Самарская, Нижегородская.

Механизм торгов является одинаковым: заявки на покупку-продажу, минимальный лот - 10 тыс.

Риск на межбанковском валютном рынке больше, но скорость расчетов на нем выше. Банковский кризис в августе 1995г. привел к резкому свертыванию валютных операций.

Динамика курса имеет следующий характер: октябрь 1991г. 1 $ = 60 руб., октябрь 1996г. 1 $ = 5400 руб., октябрь 1998г. 1 $ = 17880 руб., октябрь 1999г. 1 $ = 26420 руб., октябрь 2000г. 1 $ = около 27900 руб.

Такую динамику определяли следующие основные факторы:

• инфляция, динамика взаимных неплатежей предприятий, эмиссия, индекс оптовых и потребительских цен;
• динамика банковского процента ЦБ;
• государственное регулирование, прежде всего валютные интервенции ЦБ на бирже, экспортные и импортные налоги и пошлины, лицензирование и квотирование во внешней торговле;
• ожидания (курсовые, инфляционные, процентные).

В июле 1995г. ЦБ России объявил «горизонтальный валютный коридор» в размере от 4300 до 4900 руб. Он сохранялся до июля 1996г. и был заменен на «наклонный коридор», привязанный к прогнозированным темпам инфляции. Представляется, что его «передержали» и он не соответствовал уже в 1996г. и 1997г. реальной инфляции, что во многом и повлекло за собой обвал 1998 года.

С 1 июля 1996г. Россия приняла на себя обязательства в соответствии со статьей 7 Устава МВФ и сняла все ограничения на валютные операции по текущим счетам и переводам.