Механизмы изменения стоимости компании посредством международной диверсификации компаний на развивающихся рынках капитала
В работе И. Ансоффа выделены 12 механизмов изменения эффективности бизнеса, включающие:
• механизмы, специфичные для интернационализации, такие как продление жизненного цикла на продукцию и технологию фирмы, приобретение ограниченных в стране ресурсов, технологий, компетенций;
• механизмы, характерные как для международной, так и для локальной диверсификации, в т.ч.
достижение критического размера бизнеса, отдачи от масштаба, выход на рынок с аналогичным либо более высоким темпом роста, пр.А.Бобилло и соавторы в работе [Bobillo A. et al, 2010] выделили 8 механизмов изменения эффективности:
• эффект отдачи от масштаба,
• эффект отдачи от охвата,
• приобретение недостающих ресурсов,
• снижение затрат,
• приобретение знаний,
• преимущества местоположения (фактор логистики),
• развитие инновационных возможностей,
• повышение производительности и общей эффективности.
В последние десятилетие актуальным исследовательским вопросом стал вопрос оценки влияния МД посредством каждого из механизмов на эффективность компании. Автором была разработана классификация механизмов изменения эффективности МД (см.
Таблица 2), учитывающая труды [Ansoff I., 1989], [Bruener R., 2004], [Hitt M. et al., 2006], [Bobillo A. et al, 2010], а также работы, исследующие влияние отдельных механизмов эффективности МД компаний (в т.ч. [Singh M., Nejadmalayeri A., 2004], [Hsu C., Pereira A., 2008], [Pogrebnyakov N., Maitland C., 2011], [Dimitratos P. et al., 2011], [Hennart J., 2010], [Schneider C. et al., 2011]).
Механизмы изменения эффективности определяют как повышение, так и снижение эффективности компании вследствие МД и классифицируются на две группы:
• операционные механизмы, связанные в первую очередь с вопросами изменений в производительности, функции затрат, темпов и потенциала роста компании, пр.
• финансовые механизмы, в основном связанные с вопросами изменения рисков и соответствующих им затрат на капитал, а также вопросов изменения структуры капитала.
Необходимо отметить, что в блоке операционных механизмов, содержатся те, которые влияют как на эффективность бизнеса в текущий момент времени, так и эффективность в среднесрочном и долгосрочном периодах. Примерами таких «долгосрочных» механизмов является возможность управлять жизненным циклом продукта (выходя на менее насыщенный зарубежный рынок с продуктом, исходный национальный рынок которого уже насыщен и находится на стадии стагнации), получение долгосрочных конкурентных преимуществ, определённых новыми технологиями, рыночной силой, пр.
Таблица 2. Механизмы изменения эффективности бизнеса при международной диверсификации
| № | Механизмы (рычаги) изменения эффективности | Типичное влияние на эффективность с ростом МД | Характерно только для МД | Зависит от степени связанности продуктовой диверсификации | Метод оценки влияния МД на эффективность посредством данного рычага | Примеры работ, анализирующих влияние МД через рычаг, либо предлагающие метод оценки (выборочно) |
| 1 | Операционные синергии и риски | |||||
| 1.1 | Снижение средних затрат за счёт изменения средней производительности ресурсов, аллокативной эф-ти: - отдача от масштаба / охвата - изменение аллокативной эффективности (снижение затрат за счёт оптимального выбора комбинации ресурсов, в т.ч. за счёт доступа к ресурсной базе других стран) - технологические улучшения (внедрение наиболее производительной технологии) - доступ к компетенциям | + | + (доступ к технологиям, компетенциям, ресурсам) | + | 1) DEA (Data envelopment analysis) 2) SFA (stochastic frontier analysis, оценка производственной функции) | [Cummins J.D.,2008] [Bernad C. et al., 2010] [Rezitis A., 2008] [Assaf A., 2010]. |
| 1.2 | Снижение средних затрат за счёт использования более дешевых ресурсов в других странах | + | + | - | 1) оценка изменения средней стоимости ресурсов как следствие изменения географической структуры производства | [Cummins J.D.,2008] |
| 1.3 | Снижение средних затрат за счёт снижения закупочных цен вследствие консолидации объёмов | + | + в случае исчерпания внутренних возможностей | + | 1) оценка изменения средней стоимости ресурсов как следствие роста размера компании | [Schneider C. et al., 2011] |
| 1.4 | Рост выручки (коммерческие синергии) за счёт лучших возможностей роста и роста гибкости коммерческой функции: - новые рынки с высокими либо аналогичными темпами роста, отличными от локального рынка этапом жизненного цикла развития продукта / технологии (возможность продлевать жизненный цикл продукта), - использование коммерческих ноу-хау одной из компаний M&A, - использование бренда и других нематериальный активов (НМА), - использование сети продаж, | + | + в т.ч. продление жизненного цикла продукта / технологии | + | 1) DEA (оценка отношения "выручка / потенциальная выручка") | [Cummins J.D.,2008] |
| 1.5 | Рост выручки (коммерческие синергии) за счёт увеличения рыночной власти вследствие поглощения конкурентов | + | - | + | 1) оценка влияния изменения характеристик рыночной силы вследствие МД (коэф.Лернера, пр. меры отклонения от равновесия) | [Levent Kutlu, 2012] |
| 1.6 | Падение выручки / темпа роста выручки вследствие неучёта локальной специфики, культурных особенностей | - | + | - | Учёт влияния культурных факторов при анализе изменения выручки: 1) культурных "дистанций" 2) культурных и этнических хар-к BoD, TMT | [Pogrebnyakov et al., 2011] [Hsu et al., 2008] [Dimitratos et al., 2011] |
| 1.7 | Изменение уровня транзакционных издержек (издержек на управление и контроль, связаны с орг.структурой, уровнем развитости корп.управления) | - | - | + | 1) оценка изменения косвенных характеристик TC (затраты на управление, пр.) при.. 2) ...учёте соответствия уровня TC орг.структуре компании | [Hennart, 2010 ] |
| 1.8 | Снижение операционной эффективности бизнеса вследствие альтернативного целеполагания - мотивации менеджмента не направленной на повышение стоимости бизнеса (решения принимаются в соответствии с критерием размера выручки, географического покрытия, пр.) | - | - | - | 1) учёт влияния уровня развитости корпоративного управления | [Seth et al., 2000] |
| 2 | Финансовые синергии и риски | |||||
| 2.1 | Снижение затрат на привлечение финансирования (не затраты на капитал, а плата финансовым организациям за услуги привлечения финансирования) | + | (+) | - | - | [DePamphilis, 2008]; [Grinblatt, Titman, 2002] |
| 2.2 | Повышение доступности финансирования вследствие интенсификации использования внутреннего рынка капитала | + | + | - | - | |
| 2.3 | Снижение налоговых обязательств (создание центров прибыли в странах с низкими налогами) | +/- | + | - | 1) оценка Tax / (EBIT - Interest) | |
| 2.4 | Изменение требуемой нормы доходности на капитал (средневзвешенных затрат на капитал в декомпозиции на затраты на собственный капитал, долг, структуру капитала) ввиду изменения уровня рисков (рычаг учитывает уровень развития корп.управления) | +/- | + (составляю-щая страновых рисков) | - | 1) зависимость затрат на долг и затрат на собственный капитал от МД 2) зависимость структуры капитала от МД | [Doukas and Pantzalis, 2001] [Singh and Nejadmalayeri, 2004] [Joliet and Hubner, 2006] |
1.3
Еще по теме Механизмы изменения стоимости компании посредством международной диверсификации компаний на развивающихся рынках капитала:
- Щербаков Дмитрий Юрьевич. Эффективность стратегий международной диверсификации компаний на развивающихся рынках капитала. Диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Москва - 2013, 2013
- Стратегии международной диверсификации компаний как класс стратегий создания стоимости компании
- Гипотезы относительно влияния международной диверсификации на мультипликаторы стоимости компаний
- Методы оценки эффективности международной диверсификации по показателям текущих результатов компании
- Методы оценки эффективности международной диверсификации по показателям, учитывающим ожидаемые результаты компаний
- 6.3 Стоимость элементов капитала для компании, использующей финансовый рычаг
- Стоимость акционерного капитала компании с ненулевым финансовым рычагом
- Вопрос 169. Международные аспекты финансового менеджмента: управление финансами фирмы с учетом тенденций развития международных рынков труда и капитала, деятельности транснациональных компаний
- Проблемы российских компаний на зарубежных рынках
- коэффициент компании, или IQ компании ( in situationalintelligence , institutional IQ , corporate IQ )
- 4.5 Методы определения стоимости (цены) компании
- Глава 12. Оценка стоимости компании
- § 2.1. Механизмы поддержки и реализации инновационноинвестиционной деятельности лизинговых компаний
- Методы и приемы, которые сделают вашу компанию восприимчивой к изменениям окружающей среды