Структура, отраслевая принадлежность и мотивы осуществления прямых иностранных инвестиций российскими компаниями в страны Европейского Союза

По своей структуре прямые иностранные инвестиции, как известно, подразделяются на следующие три составляющие: участие в капитале, реинвестированные доходы и долговые инструменты.

распределенные в форме дивидендов или прибыли, т.е. это результаты деятельности зарубежных активов российских инвесторов. Долговые инструменты включают в себя кредиты и займы, т.е. по своей сути это возвратное финансирование внутри группы компаний, которое может быть беспроцентным.

Таким образом, экспортом капиталовложений в том смысле, который соответствует определению прямых иностранных инвестиций как вложения капитала с целью приобретения долгосрочного интереса в стране приложения капитала, обеспечивающее контроль инвестора над объектом размещения капитала, могут считаться только операции, учтенные в рамках подгруппы «участие в капитале».

Структура российских прямых инвестиций в страны Европейского Союза за период с 2008 г. по 2013 г. представлена на рисунке 4.

Рисунок 4 - Структура российских прямых инвестиций в страны Европейского Союза за 2008 - 2013 гг. (млрд. долл.)

Построено автором на основании данных Центрального Банка РФ URL: http://www.cbr.ru/statistics/? Prtid=svs&ch=PAR_30241#CheckedItem, Прямые инвестиции из Российской Федерации за рубеж, Операции по инструментам и странам-партнерам (дата обращения: 09.12.2014).

Из анализируемых данных можно сделать вывод, что за период с 2008 г.

инвестиций. Из рисунка 4 также следует, что в 2012 - 2013 гг. доля реинвестированных доходов и долговых инструментов сокращалась, а доля участия в капитале росла, достигнув в 2013 г. 91%.

Способами вхождения компаний на рынки других стран, как уже было отмечено ранее, являются трансграничные слияния и поглощения (“cross-border mergers and acquisitions” или “brownfield investment”), в число которых входят и стратегические альянсы, строящиеся на обмене акциями, а также создание проектов «с нуля» (“greenfield investment”).

Ежегодно в рамках доклада о мировых инвестициях эксперты ЮНКТАД проводят оценку стоимости всех трансграничных слияний и поглощений и проектов «с нуля» с привлечением прямых иностранных инвестиций. Для осуществления такой оценки эксперты ЮНКТАД используют множество разных источников информации, например, специализированные агентства и базы данных, а также получают сведения непосредственно от сторон сделки (покупатель, продавец и приобретаемый актив), которые, кстати, не всегда совпадают.

Стоимость трансграничных слияний и поглощений, а также «проектов с нуля» с участием российских капиталов и ее доля в общих объемах российских прямых иностранных инвестициях представлены в таблице 26.

Исходя из данных, представленных в таблице 26, можно проследить тенденцию по снижению доли трансграничных слияний и поглощений и проектов «с нуля» в общих потоках российских прямых иностранных инвестиций: так, в 2008 г. эта доля составляла 45%, а в 2012 г. - уже 27% (2013 г. в данном случае не показателен, т.к. в общем объеме сделок по слиянию и поглощению около 98% занимает сделка «Роснефти»). С одной стороны, это говорит о том, что, несмотря на сформировавшуюся в последние годы тенденцию к росту объемов российских прямых иностранных инвестиций, количество новых сделок с привлечением российских капиталов сокращается, а, следовательно, увеличивается доля реинвестированных доходов и долговых инструментов.

операции, осуществляемые крупными компаниями) и непрозрачности получаемых экспертами ЮНКТАД данных о российских капиталовложениях за рубежом.

Таблица 26 - Стоимость сделок с участием российского капитала и их доля в общих объемах российских прямых иностранных инвестициях, 2008 - 2013 гг.

Млрд. долл.

Составлено на основе: UNCTAD, World Investment Report 2014. Pp. 215, 221.

URL: http://unctad.org/en/PublicationsLibrary/wir2014_en.pdf(дата обращения: 09.12.2014).

При осуществлении капиталовложений в активы, находящиеся на территории Европейского Союза, российские инвесторы отдают предпочтение форме слияний и поглощений на фоне общемирового преобладания инвестиций в проекты «с нуля». Это объясняется тем, что в развитых странах уже имеется переизбыток производственных мощностей (особенно в перерабатывающих отраслях), и создание новых поэтому нецелесообразно. Кроме того, использование имеющихся производственных предприятий и инфраструктуры облегчает и ускоряет выход на новые рынки в стране базирования, открывает прямой доступ к необходимым современных технологиям и передовому опыту, а также способствует решению проблемы поиска и найма квалифицированных кадров.

Проекты «с нуля» осуществляются российскими инвесторами в основном в развивающихся странах и странах СНГ, например, при разработках месторождений и добыче полезных ископаемых.

Поскольку типичными мотивами при осуществлении прямых иностранных инвестиций у большинства российских компаний является доступ к рынкам сбыта и ресурсам, для российского бизнеса характерны приобретения в форме полного или частичного поглощения (приобретение контрольного пакета акций) зарубежных компаний, а не слияний или покупки миноритарного пакета.

Часто руководители российских компаний в качестве частных лиц учреждают за рубежом 100-процентные дочерние предприятия, которые подчиняются материнским компаниям в России. Учреждение совместных предприятий, наоборот, встречается редко. Небольшие компании предпочитают проводить интернационализацию своей деятельности путем открытия офисов продаж или представительств.

Основной чертой российской инвестиционной активности является то, что значительная часть капиталовложений приходится на ограниченное число российских транснациональных корпораций (ТНК), как государственных, так и частных.

В рейтинге ста крупнейших нефинансовых ТНК из развивающихся стран и стран с переходной экономикой, составленном ЮНКТАД по итогам 2011 г., представлены восемь российских ТНК, а по итогам 2012 г. - всего 4 (см. таблицу 27).

Исходя из данных, представленных по российским ТНК в таблице 27, можно сделать следующие выводы.

Таблица 27 - Крупнейшие нефинансовые российские ТНК, 2011 - 2012 гг.

Примечание: в скобках указаны данные по итогам 2011 г.

Составлено на основе: UNCTAD, World Investment Report 2013.. URL:

http://unctad.org/en/PublicationsLibrary/wir2013_en.pdf. UNCTAD, World Investment Report 2014. Annex table 29. URL: http://unctad.org/en/Pages/DIAE/World%20Investment%20Report/Annex-Tables.aspx(последняя дата обращения: 09.12.2014).

Во-первых, в 2011 г. общая стоимость зарубежных активов восьми компаний равнялась 106,9 млрд, долл., что составило 30% от всех накопленных российских инвестиций за рубежом (362,1 млрд. долл. по итогам 2011 г.). В 2012 г. общая стоимость зарубежных активов четырех компаний, попавших в перечень ста крупнейших нефинансовых ТНК из развивающихся стран и стран с переходной экономикой, равнялась 65,7 млрд. долл., что составило 16% от всех накопленных российских инвестиций за рубежом (413,2 млрд. долл. по итогам 2012 г.). С одной стороны, учитывая высокую степень офшоризации российской экономики, оказывающую значительное влияние на статистический учет притока и оттока российских ПИИ, эти данные свидетельствует о довольно высокой концентрации зарубежных активов у небольшой группы крупнейших российских компаний. С другой стороны, количество российских ТНК в перечне сократилось в два раза, что свидетельствует об усилении конкуренции между развивающимися странами на международном рынке капитала и ослаблении позиции российских ТНК. В то же время следует отметить, что компания «Вымпелком» не попала в

данный перечень, поскольку в 2012 г. более 50% ее акций принадлежало иностранцам, в основном норвежской компании “Telenor”, тогда как в 2013 г. основным акционером была уже российская компания «Алтимо».

Во-вторых, в 2011 г. отраслевая принадлежность этих компаний была ограничена тремя сферами: нефть и газ, металлургия и телекоммуникации, а в 2012 г. - всего двумя (нефть и газ, металлургия), что говорит о том, что инвестиционная деятельность российских компаний определена сферами, в которых Россия обладает наибольшей конкурентоспособностью.

В-третьих, сводный индекс транснациональности российских компаний в 201 г. и в 2012 г. невысок - 30%, и в большей части на его рост оказывает влияние доля зарубежных продаж в общих продажах (60% в 2011 г. и 67% в 2012 г.), в то время как доли заграничных активов в общих активах и работающего за границей персонала в общем количестве сотрудников невелики (16% и 14% в 2011 г. и 12% и 9% соответственно).

Особо следует отметить тот факт, что в 2011 г. впервые в статистике ЮНКТАД был указан объем зарубежных активов ОАО «Газпром». Российский газовый концерн часто фигурировал в Докладах ЮНКТАД о мировых инвестициях как одна из крупнейших ТНК из развивающихся стран и стран с переходной экономикой, однако объем его зарубежных активов никогда не указывался. Так, например, в Докладе ЮНКТАД о мировых инвестициях 2006 представлен перечень ТНК из Юго-Восточной Европы и СНГ, ранжированных по величине зарубежных активов, в котором ОАО «Газпром» занимает первое место. Однако вместо сведений о величине его зарубежных активов и о количестве занятого в его зарубежных филиалах персонала стоит знак «..», а в примечании указано, что эти данные недоступны^[40].

При этом индекс транснациональности ОАО «Газпром» остается достаточно низким - 22,4% в 2011 г. и 24% в 2012 г. Это связано с тем, что большая часть активов концерна находится в России: соотношение объема общих

активов к зарубежным составляло в 2012 г. 17 к 1 (в рейтинге ста крупнейших нефинансовых ТНК из развивающихся стран и стран с переходной экономикой только пять компаний имеют большее соотношение общих активов к зарубежным, чем у ОАО «Газпром», но и индекс транснациональности у них ниже).

В то же время по сравнению с шестнадцатью другими странами, чьи ТНК также были представлены в рейтинге ста крупнейших нефинансовых ТНК из развивающихся стран и стран с переходной экономикой за 2011 г., позиции России были довольно устойчивы: ее опережали лишь Гонконг с 248, 4 млрд. долл. зарубежных активов, Китай с 207,7 млрд. долл. и Тайвань с 115,7 млрд. долл. В 2012 г. ситуация сильно изменилась, в рейтинге были представлены уже двадцать одна страна, и Россия оказалась в нем лишь на 11-ом месте: ее опередили все страны БРИКС, а также Сингапур, Малайзия, Республика Корея и Мексика.

Однако если посмотреть на рейтинг ЮНКТАД ста крупнейших нефинансовых ТНК в мире за 2012 г., то можно увидеть, что страны Европейского Союза в нем представлены 53 компаниями, их общие зарубежные активы составляют 4 249 млрд. долл., а сводный индекс транснациональности равен 67,2%.

Важнейшим «прорывом» можно считать попадание в 2012 г. в этом рейтинг - в «золотую сотню» - российской телекоммуникационной компании «ВымпелКом». Она занимала в нем 93-е место по объему зарубежных активов и 59-е место по индексу транснациональности. Следует отметить, что российские ТНК ранее никогда не фигурировали в рейтинге ста крупнейших нефинансовых ТНК в мире. Это случилось впервые за годы участия СССР и России в процессах иностранного инвестирования.

Примечательно также, что первая российская компания, попавшая в этот рейтинг, относится не к сфере нефти и газа или металлургии, как можно было бы предположить, а к сфере телекоммуникаций. При этом в рейтинге присутствуют

всего девять ТНК, относящихся к сфере телекоммуникаций, семь из которых - из развитых стран.

Как уже было отмечено выше, ежегодно в рамках Доклада о мировых инвестициях ЮНКТАД публикует перечень крупнейших (от одного млрд. долл.) сделок по слияниям и поглощениям за истекший год. Анализ этих перечней позволяет определить роль России как иностранного инвестора, а также определить секторы экономики, в которых находят приложение российские капиталы (см. таблицу 28).

Таблица 28 - Крупнейшие сделки с участием российского капитала в 2009 - 2013 гг.

Продолжение таблицы 28

Составлено на основе: UNCTAD, Cross-border M&A deals worth over $ 1 billion, 2009-2013. URL: http ://unctad. org∕SearchCenter/PagesZResults. aspx ?k=deals%20worth %20over%201%20billion(дата обращения: 09.12.2014).

При более детальном рассмотрении сделок, представленных в таблице 28, можно сделать ряд общих выводов касательно экспансии российских капиталов за рубеж и, в частности, в страны Европейского Союза.

При проведении сопоставления количества и общей суммы крупнейших сделок с участием российского капитала в 2009 - 2012 гг. с аналогичными показателями Франции и Германии становится очевидным явное превосходство последних (см. таблицу 29).

Как следует из таблицы 29, всего за период с 2009 г. по 2012 г. были осуществлены 661 крупная сделка на общую сумму 1 838,4 млрд. долл., из которых на долю Франции пришлось 113,2 млрд. долл. (6%), Германии - 66,2 млрд. долл. (4%), а России - 22 млрд. долл. (1%), при этом по количеству совершенных сделок Россия уступала Германии в два раза, а Франции - три, что свидетельствует о значительно более слабом вовлечении России в процесс международного движения капиталов (что сегодня вполне естественно), а также о малом количестве крупных отечественных ТНК, способных проводить интернационализацию своего бизнеса путем приобретения активов за рубежом. В 2013 г. за счет сделки «Роснефти» по стоимости приобретенных активов соотношение изменилось в пользу России, которая опередила Германию (86,4 млрд. долл. Против 75,8 млрд. долл.). По количеству крупных сделок Россия также сократила отставание от Франции и Германии, однако разрыв оставался существенным.

Таблица 29 - Сопоставление суммы и количества крупнейших сделок

Франции, Германии и России за 2009 - 2012 гг.

Примечание: при проведении сопоставления сделки с активами, находящимися либо зарегистрированными в рассматриваемых странах не принимались во внимание.

Составлено на основе: UNCTAD, Cross-border M&A deals worth over $ 1 billion, 2009-2012. URL: http ://unctad. org∕SearchCenter/PagesResults. aspx ?k=deals%20worth %20over%201%20billion(дата обращения: 07.09.2013).

При этом из рассматриваемых шестнадцати сделок с участием российского капитала восемь связаны с активами, размещенными в странах Европейского Союза, две - в странах СНГ и еще шесть - в других странах, что подтверждает роль Евросоюза как крупнейшего реципиента российских капиталов.

Отраслевая принадлежность приобретенных активов также подтверждает сделанный выше вывод о высокой конкурентоспособности России в ограниченном количестве отраслей: нефть и газ (восемь сделок), телекоммуникации (три сделки), горнодобыча (две сделки). Приобретение же в 2012 г. активов, относящихся к другим отраслям (банки, химия и транспорт) свидетельствует об определенной степени диверсификации бизнеса российских ТНК за рубежом.

Что же касается сделок, совершенных в 2013 г., то практически все они, кроме сделки по приобретению компании “Uranium One Inc.”, связаны со сменой собственника российских активов.

Помимо совершенных крупнейших сделок, перечисленных выше, российские ТНК с начала 2000-х гг. активно инвестировали опять же в нефтегазовой отрасли и металлургии. По данным исследования Центра по изучению доступа на немецкий рынок «Вхождение российских компаний на

рынок Германии» около 60% российских прямых иностранных инвестиций приходится на крупные нефтяные и газовые компании, а еще 25% - на предприятия металлургической отрасли¹.

Большое количество прямых иностранных инвестиций осуществил «Газпром», хотя суммы его капиталовложений определить довольно сложно из-за закрытости информации. В 2008 г. «Газпром» уже владел активами в следующих странах Европейского Союза: Австрия, Болгария, Чехия, Франция, Германия, Венгрия, Италия, Великобритания, Польша и др. Постоянно расширял свое присутствие в Евросоюзе «Лукойл», в основном, за счет сети автозаправочных станций.

Активны были металлургические компании («РусАл», «Северсталь», «Евраз», «НЛМК»), приобретавшие активы в Италии, Чехии, Великобритании. Отмечались также единичные российские инвестиции в машиностроительные компании («ОМЗ», «Тракторные заводы», «ГАЗ»). Также имел место переход российского торгового флота под так называемые «удобные» флаги Кипра и Мальты («Совкомфлот», «Новошип»).

Показательным в этом отношении является рейтинг крупнейших компаний мира Fortune Global 500: по итогам 2012 г. пять из семи представленных в рейтинге российских ТНК относятся к нефтегазовому сектору (см. таблицу 30).

Таблица 30 демонстрирует, что крупнейшие российские ТНК укрепляют свои позиции на рынках, о чём свидетельствует стабильное поступательное улучшение занимаемых ими мест в рейтинге Fortune Global 500. Так, Газпром поднялся с 50 (в 2010 г.) на 15 место (в 2012 г.), став лидером по объёму выручки по итогам 2012 года.

Таблица 30 - Рейтинг крупнейших российских ТНК по объёму выручки

¹Вхождение российских компаний на рынок Германии. Мотивы, препятствия и возможности вхождения российских предприятий на рынок Г ермании. - Центр по изучению доступа на немецкий рынок (German Center for Market Entry), 2011. URL: http://www.entergermany.com/files/RcEG_RUS.pdf(дата обращения: 07.09.2013).

Источник: рейтинг Fortune Global 500, 2012.

URL:http://money .cnn.com/magazines/fortune/global500/2012/countries/Russia.html(дата обращения: 07.09.2013)

В то же время из таблицы 30 следует, что в 2010 - 2012 гг. перечень фигурирующих в рейтинге компаний практически не изменился, что позволяет сделать вывод о том, что российские крупные компании в других отраслях промышленности гораздо менее конкурентоспособны. Так, например, в рейтинге 2009 г. фигурировали металлургические компании «СеверСталь» и «Евраз Групп», однако последний финансово-экономический кризис сильно ослабил их позиции, и в рейтингах последующих годов они уже не появлялись. Для сравнения отметим, что по итогам 2012 г. в рейтинг Fortune Global 500 вошли 32 немецких ТНК из таких отраслей, как автомобилестроение, энергетика, химическая промышленность, электроника, розничная торговля, страхование, фармацевтика и др. Настолько же разнообразна деятельность и китайских крупных компаний, 73 из которых попали в рейтинг Fortune Global 500 за 2012 г.

В 2013 и 2014 гг. в рейтинге Fortune Global 500 фигурировали уже только четыре российских компании: Газпром, Лукойл, Роснефть, Сбербанк.

Однако, как известно, постоянная эксплуатация конкурентных преимуществ российскими нефтегазовыми компаниями на международных рынках (в первую очередь, на европейском) не способствует развитию других отраслей промышленности, особенно перерабатывающих секторов, производящих продукты с высокой добавочной стоимостью, и усугубляет положение России в международном разделении труда в качестве «сырьевого придатка» развитых стран.

Таким образом, в целом с начала 2000-х гг. российские компании осуществляли капиталовложения за рубежом помимо нефтегазовой и металлургической отраслей пока только в сфере добычи полезных ископаемых и

в области транспорта, а также в телекоммуникационной отрасли. Структура прямых иностранных инвестиций из России по видам экономической деятельности за 2008 - 2011 гг., составленная на основании данных Росстата, приведена на рисунке 5.

Рисунок 5 - Инвестиции организаций Российской Федерации в экономику зарубежных стран по видам экономической деятельности в 2008 - 2011 гг.

Построено автором на основе: Росстат, «Финансы России», 2012. URL:

http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat _main/rosstat/ru/statistics/publications/catalog/doc_1138717651859(дата обращения: 07.09.2013).

Данные Росстата по объемам притока и оттока российских прямых иностранных инвестиций сильно отличаются от данных Центрального Банка РФ и ЮНКТАД (ниже почти в три раза), что связано с применяемой им методологией, а также со слишком высокой скоростью сбора и представления информации, негативно отражающейся на ее качестве. Однако только Росстат раскрывает структуру прямых инвестиций по видам экономической деятельности, согласно которой 79% российских капиталовложений приходятся на оптовую и розничную торговлю и обрабатывающие производства. Составляющие вида экономической деятельности «Оптовая и розничная торговля» Росстатом не указаны, однако можно предположить, что основная его часть - это торговля энергоносителями, продуктами их переработки и металлическими изделиями. Основным же слагаемым вида деятельности «Обрабатывающие производства»,

согласно данным Росстата, является металлургическое производство и производство готовых металлических изделий. Таким образом, данные Росстата подтверждают сделанные выше выводы об отраслевой структуре российских капиталовложений за рубежом.

Особо следует подчеркнуть, что российские компании практически не осуществляют зарубежные капиталовложения в сферу услуг (например, в такие области как финансовая деятельность, страхование), что объяснятся как структурой российской экономики, так и высокой конкурентностью данного сектора, в следствие которой рынок услуг Европейского Союза остается на сегодняшний день закрытым для российских капиталовложений.

В то же время, при проведении анализа отраслевой структуры российских прямых иностранных инвестиций следует иметь в виду, что в статистике Центрального Банка РФ, ЮНКТАД и Росстата представлены данные в основном только по капиталовложениям крупных компаний. Инвестиции средних и малых компаний в статистике не отражены, а информация о них, которую можно получить в общедоступных источниках, весьма фрагментарна.

Однако можно сделать два общих вывода о зарубежных капиталовложениях средних и малых компаний. Во-первых, их деятельность в основном ограничена странами СНГ либо граничащими с Россией странами Евросоюза. Во-вторых, отраслевая структура инвестиций средних и малых компаний гораздо разнообразнее отраслевой структуры приложения капиталов крупных ТНК.

В этой связи представляет интерес исследование Центра по изучению доступа на немецкий рынок «Вхождение российских компаний на рынок Германии»^[41]. В данном исследовании проводится анализ деятельности российских средних и малых компаний на немецком рынке.

Опираясь на данные Центрального Банка РФ, авторы исследования делают вывод, что Германия является наиболее привлекательным направлением инвестиционной деятельности российских компаний в Европе, не считая,

конечно, Кипра, Нидерландов и Люксембурга, интересующих российские компании в качестве офшорных зон.

По оценкам авторов исследования в Германии действуют около 1600 компаний из России (согласно принятому в рамках данного исследования определению принадлежности, равному 25% + 1 акция в собственности физического или юридического лица российского происхождения).

В первую очередь российских инвесторов в Германии интересуют такие отрасли, как туризм, логистика, предметы роскоши, строительство, добывающая промышленность, а также деятельность предприятий-поставщиков автомобильной промышленности. Большинство российских фирм заняты в торговле, однако российский капитал представлен также в следующих секторах: информационные технологии, продукты питания, общепит, сфера услуг, судостроение, высокие и нанотехнологии, сельское хозяйство, авиакомпании (включая техобслуживание), очистка сточных вод, полиграфическая промышленность, электроника, химия, контрольно-измерительные приборы и техника автоматического управления.

По количеству сотрудников большинство российских компаний в Германии - это микропредприятия с численностью менее десяти человек, что, по мнению авторов исследования, связано с отсутствием в России массового среднего класса.

В другой крупной стране Европейского Союза - Франции - с 2003 г. по 2009 г. ключевыми сферами российских инвестиций стали сферы коммерческих и финансовых услуг (27% проектов), а также объединенная отрасль по производству стекла, керамики, минералов, древесины, бумаги и издательское дело (18% проектов). Кроме того, ряд российских проектов имел место в гостиничной отрасли и химической промышленности. Однако согласно Агентству инвестиций в экономику Франции количество российских предприятий во Франции остается весьма ограниченным: в 2009 г. Россия заняла лишь 28-е место по количеству проектов среди иностранных инвесторов во Франции^[42].

Таким образом, с учетом вышеизложенного можно сделать выводы, что основными сферами приложения российского капитала в Европейском Союзе являются нефтегазовая отрасль и металлургия, а инвестиции осуществляются главным образом крупными ТНК. Общее количество и отраслевую принадлежность действующих в Евросоюзе российских компаний точно определить не представляется возможным, однако на примере Германии и в меньшей степени Франции можно сделать вывод, что их количество измеряется тысячами, а сферы их интересов весьма разнообразны.

При изучении мотивов прямого иностранного инвестирования российских компаний особый интерес представляет Доклад ЮНКТАД о мировых инвестициях 2006 г. «Прямые иностранные инвестиции из развивающихся стран и стран с переходной экономикой: последствия для развития» (исходя из названия Доклада все содержащиеся в нем выводы можно было бы применить и к России)^[43].

Согласно этому Докладу четыре группы факторов способствуют росту капиталовложений в форме прямых инвестиций:

1. Ограниченность рынка страны базирования, а также снижение риска чрезмерной зависимости от него.

2. Рост издержек производства в стране базирования, особенно затрат на рабочую силу (фактор свойственен в основном ТНК из Восточной и Юго-Восточной Азии).

3. Конкурентное давление как на внутреннем рынке со стороны отечественных и иностранных компаний, так и на глобальном уровне.

4. Политика в области прямых иностранных инвестиций, проводимая правительствами стран базирования и принимающих стран.

Помимо перечисленных выше четырех факторов, побуждающих ТНК из развивающихся стран и стран с переходной экономикой выходить на внешние рынки, в Докладе о мировых инвестициях 2006 г. подчеркивались также два момента.

Во-первых, высокие темпы роста многих крупных развивающихся стран заставляют их задуматься о грядущем дефиците факторов производства, необходимых для расширения экономической деятельности.

Во-вторых, установочный или поведенческий сдвиг, произошедший среди ТНК развивающихся стран и стран с переходной экономикой, приводит к постепенному осознанию компаниями, что они работают в масштабах глобальной, а не отечественной экономики, что и подталкивает их к интернационализации своей деятельности.

Исходя из перечисленных факторов, способствующих иностранному инвестированию, выделяются четыре главных мотива: освоение рынков, повышение эффективности, получение доступа к ресурсам и приобретение существующих активов. Эти мотивы свойственны для всех ТНК (они уже были рассмотрены в главе 1, параграфе 1.2), однако в случае с развивающимися странами и странами с переходной экономикой они приобретают свои особенности.

По мнению экспертов ЮНКТАД, освоение рынков является главным мотивом для тех ТНК, которые направляют иностранные инвестиции внутри своего региона или в отдельные развивающиеся же страны. В то же время отмечается, что особую значимость здесь имеет профиль самих ТНК. Например, иностранные инвестиции нефтегазовых ТНК ориентированы также на развитые страны, являющиеся крупнейшими потребителями энергоносителей.

Мотив повышения эффективности присущ в большей степени ТНК из относительно более передовых развивающихся стран с более высокими затратами на рабочую силу. Большая часть иностранных инвестиций, осуществляемых исходя из этого мотива, ориентирована на развивающиеся же страны.

Мотивы получения доступа к ресурсам и приобретения существующих активов считаются не столь важными для ТНК из развивающихся стран, что, согласно экспертам ЮНКТАД, приводит к тому, что большая часть иностранных инвестиций, ориентированная на получение доступа к ресурсам, размещается в

развивающихся странах, а значительная часть иностранных инвестиций, ориентированных на приобретение существующих активов, - в развитых странах.

В качестве еще одного мотива для ТНК из ряда стран выделяется также постановка стратегических целей перед государственными ТНК правительствами стран их базирования.

В итоге делается вывод, что большая часть иностранных инвестиций, осуществляемых ТНК из рассматриваемых групп стран, направляется в другие развивающиеся страны (например, в силу сходства потребительских рынков, технологического уровня или институциональных структур) или в пределах их региона (например, в соседних странах со схожими условиями работы).

Однако, как видится, мотивы экспорта капиталов в форме прямых инвестиций российских компаний не в полной мере соответствуют указанным выше мотивам, свойственным по мнению экспертов ЮНКТАД ТНК из развивающихся стран и стран с переходной экономикой (в качестве основных мотивов выделялись освоение рынков и повышение эффективности путем снижения затрат на рабочую силу). Эти различия связаны, во-первых, с историко­экономическими предпосылками, обусловившими возникновение и развитие российских ТНК, а также их интернационализацию, и, во-вторых, со специализацией крупнейших российских компаний преимущественно на добыче сырья и производстве продукции первого передела с низкой добавленной стоимостью.

Кроме того, влияние на зарубежную экспансию оказывает субъективно­личностный (т.е. внеэкономический) фактор, связанный с тем, что в большинстве крупных российских компаний ее основной владелец является главным топ- менеджером, что, несомненно, оказывает сильное влияние на принятие им стратегических и финансовых решений^[44].

Как отмечает в своих исследованиях А.А. Пахомов, мотивы капиталовложений российских компаний за рубежом в начале этого процесса (с

начала 1990-х гг. до середины 2000-х гг.) отличались от мотивов вывоза инвестиций из страны в последние годы^[45].

На начальном этапе российские компании осуществляли иностранные инвестиции эпизодически, а вывоз капитала был в значительной мере обусловлен:

1. Политической неопределенностью и экономической нестабильностью (иностранное инвестирование в этих условиях было своего рода гарантией сохранности капиталов).

2. Амбициями ряда руководителей крупнейших компаний, являющихся также их собственниками (их стремлением выйти на международный уровень).

3. Широкомасштабным процессом «отмывания денег» (легализация доходов, полученных незаконным путем).

Начальный этап процесса прямого иностранного инвестирования российскими компаниями характеризуется также малым количеством инвесторов и низким уровнем диверсификации. Так, в конце 1990-г годов 90% зарубежных активов российских компаний приходилось на «Газпром» и «Лукойл».

В более поздний период иностранное инвестирование стало более осмысленным, уровень диверсификации российских прямых инвестиций вырос: в 2008 г. на долю «Газпрома» и «Лукойла» приходилось уже только 40% зарубежных активов российских компаний. Кроме того, все большее количество не только крупных, но и средних и малых российских компаний включает иностранное инвестирование в стратегию по расширению своей деятельности.

Основным мотивом при инвестировании в страны Евросоюза российскими компаниями сегодня является доступ к новым рынкам сбыта с устойчивым платежеспособным спросом. Одним из наиболее результативных способов увеличения своей доли на рынке является достройка производственных цепочек для осуществления более глубокой переработки, а также выстраивание сбытовых цепочек, приближенных к конечным потребителям и обеспечивающих тем самым прямой доступ к рынкам сбыта и увеличение торговой маржи путем реализации продукции более высоких переделов. При этом достройка производственных

цепочек может обеспечивать в ряде случаев получение дополнительного синергетического эффекта, увеличивающего капитализацию компаний - инвесторов. Например, приобретая нефтеперерабатывающие заводы и сети по сбыту нефтепродуктов в Европе, компания «Лукой» обеспечивает себе выход на европейский внутренний рынок нефти и нефтепродуктов, что позволяет ей поддерживать нефтедобычу на определенном уровне, снизить у нефтеперерабатывающих заводов риски по поставке нефти, а у сети по сбыту - риски по поставке нефтепродуктов, а также снизить общие непроизводительные расходы. Таким образом, капитализация компании «Лукойл» возросла не на стоимость приобретенных активов, а на большую сумму.

Другим мотивом при осуществлении зарубежной экспансии российскими компаниями в страны Европейского Союза является доступ к ресурсам, в частности, к квалифицированной рабочей силе, технологиям, а также доступ к более дешевым финансовым ресурсам.

Также российские компании нередко выражают желание получить контроль над зарубежными активами, в том числе стратегическими. Однако они почти не стремятся повысить с помощью прямых иностранных инвестиций эффективность своей деятельности через снижение трудовых и прочих издержек. Спекулятивные мотивы при приобретении российскими компаниями активов за рубежом также редки.

Кроме того, у компаний наблюдается намерение создать образ - реальный или желаемый - иностранного инвестора (особенно на начальном этапе их интернационализации), который мог бы им помочь чувствовать себя уверенней на зарубежных финансовых, фондовых и других рынках.

Еще одним мотивом экспорта капиталов в форме иностранных инвестиций является сохранение компаниями своих активов от возможных посягательств со стороны государства или конкурентов.

Перечисленные выше мотивы присущи крупным российским компаниям, осуществляющим прямые инвестиции за рубежом, и, таким образом, они лежат в основе большей части российских капиталовложений, в том числе, в Европейском

Союзе. Однако мотивы интернационализации средних и малых российских компаний иные. Так, согласно исследованию «Вхождение российских компаний на рынок Германии» основной целью выхода на зарубежные рынки малых и средних компаний является стремление занять на своем отечественном рынке более выгодные конкурентные позиции^[46]. Среди других целей были названы географическая и отраслевая диверсификация, доступ к новым технологиям, особенно в сфере энергоэффективности, центральное положение Германии в Европейском Союзе, лейбл «сделано в Германии» как гарантия качества, а также заинтересованность многих предпринимателей в получении вида на жительство в Германии.

Мотивы экспорта российских капиталовложений представляют собой смешение «притягивающих» и «выталкивающих» факторов. «Притягивающие» факторы, такие, как упомянутые выше доступ к рынку, ресурсам, технологиям и др., определяются направлением приложения капиталов. «Выталкивающие» факторы связаны с состоянием родной для инвестора внутренней среды. «Выталкивающие» факторы могут быть как позитивными, так и негативными. К позитивным факторам относятся, например, благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура, стабильное макроэкономическое положение и экономический рост. С начала 2000-х годов цены на экспортируемые нефть и газ, а также ВВП страны стабильно росли за исключением кризисных лет (см. рисунки 6, 7).

Рисунок 6 - Спотовые цены на нефть Urals, оставляемую на рынок Средиземноморья, 2003 - 2013 гг., долл./баррель

Построено автором на основе: OPEC, Annual Statistical Bulletin 2014. P. 86.

URL: http://www.opec.org/opecjweb/static_files_project/media/downloads/publications/ASB2014.pdf(дата обращения: 09.12.2014).

Рисунок 7 - ВВП России, 2003 - 2013 гг., млрд. долл.

Построено автором на основе: Unctadstat.

URL:http://unctadstat.unctad.org∕TableViewer/tableView.aspx?ReportId=96(дата обращения: 09.12.2014).

Как видно из рисунков 6 и 7, динамика экспортных цен на нефть и динамика ВВП России почти идентичны - коэффициент корреляции составляет 0,99. Экспортные контрактные цены на газ были привязаны к ценам на нефтепродукты, т.е. в указанный период также имели тенденцию к повышению.

Среди внутренних факторов, «выталкивающих» инвестиции российских компаний с внутреннего на зарубежные рынки, следует отметить следующие:

- неблагоприятный для отечественных предпринимателей инвестиционный климат в стране, включая административные барьеры и коррупцию;

- неопределенность перспектив развития экономики в условиях ее сильной зависимости от внешней конъюнктуры на энергоносители, что, в частности, сдерживает адекватное развитие отраслей, ориентированных на внутренний рынок;

- постепенное исчерпание возможностей доступа к новым активам и ресурсам внутри страны;

- усиливающаяся конкуренция на внутреннем рынке со стороны российских и иностранных компаний, заставляющая искать новые возможности развития на рынках третьих стран.

В целом же, поскольку растущие с начала 2000-х годов объемы прямых иностранных инвестиций из России связаны с деятельностью крупнейших российских компаний, работающих, в основном, в сфере добычи нефти и газа и металлургии, то это и определяет основные мотивы их интернационализации: выход на новые рынки сбыта, доступ к ресурсам, технологиям и управленческим компетенциям.

2.3