Восстановление внутреннего спроса

К лету 2011 года экономический рост возвратился фактически во все страны региона операций ЕБРР. Хотя его темпы продолжали отставать от темпов оживления других развивающихся рынков, ко второму кварталу этого года рост в средней стране с переходной экономикой практически не отличался по темпу от роста в Латинской Америке или на развивающихся рынках Азии (см.

Диаграмма 1.2

.. .однако уровень ВВП в этих странах после кризиса остается значительно ниже показателей других развивающихся рынков

Источник: «CEIC Data Company» (CEIC) и издание Международного валютного фонда «Международная финансовая статистика» (МФС МВФ).

Примечание. Темпы роста для каждой группы стран являются средним арифметическим показателей роста ВВП каждой отдельной страны в регионе. Латинская Америка включает Аргентину, Бразилию, Колумбию, Мексику, Перу и Чили. Развивающиеся рынки Азии включают Гонконг, Индию, Индонезию, Корею, Малайзию, Сингапур и Таиланд.

БЮР Македония, Монголии, Туркменистана и Черногории.

Уровни реального ВВП, 1-й кв. 2008 года = 100

кв.1              кв.2              кв.3              кв.4              кв.1              кв.2              кв.3              кв.4              кв.1              кв.2              кв.3              кв.4              кв.1              кв.2

2008              2008              2008              2008              2009              2009              2009              2009              2010              2010              2010              2010              2011              2011

Квартальный рост реального ВВП (к соответствующему периоду предыдущего года), %

2008              2008              2008              2008              2009              2009              2009              2009              2010              2010              2010              2010              2011              2011

• Страны операций ЕБРР ¦ Страны Азии с развивающимися рынками
• Страны Латинской Америки

• Страны операций ЕБРР ¦ Страны Азии с развивающимися рынками
• Страны Латинской Америки

Источник: «CEIC Data Company» (CEIC) и издание Международного валютного фонда «Международная финансовая статистика»(МФС МВФ).

Примечание. Уровни ВВП для каждой группы стран являются средним арифметическим уровней ВВП каждой отдельной страны в регионе. Латинская Америка включает Аргентину, Бразилию, Колумбию, Мексику, Перу и Чили. Развивающиеся рынки Азии включают Гонконг, Индию, Индонезию, Корею, Малайзию, Сингапур и Таиланд. Регион операций ЕБРР включает все страны с переходной экономикой, кроме Албании, Боснии и Герцеговины, БЮР Македония, Монголии, Туркменистана и Черногории.

экономикой лишь чуть выше этого показателя на начало 2008, тогда как объемы производства в Латинской Америке и на развивающихся рынках Азии к настоящему времени значительно превысили докризисный уровень (см.

Процессы восстановления экономик в основном шли по типичному посткризисному сценарию. После периода экономического роста, стимулируемого экспортом в 2009 году и в начале 2010 года, рост экономики стал во все возрастающей степени подпитываться внутренним спросом (см. диаграмму 1.3). Процессы резкого сокращения материально-производственных запасов и инвестиционных ресурсов, ставшие прямым результатом кризиса в Армении, Молдове, России, Украине и в странах ЦЕБ, пошли на убыль в первой половине 2010 года, и ко второй половине года в этих странах возобновился рост показателей потребления.

Процессы восстановления экономики в крупных странах Юго-Восточной Европы, Беларуси и Турции шли по другому пути в силу органически присущих этим странам особенностей. В Болгарии, Румынии и Хорватии темпы роста вплоть до 2011 года оставались низкими или отрицательными, поскольку мероприятия по консолидации бюджета (особенно в Болгарии и Румынии), проводимые в условиях слабого притока капитала в эти страны, а также исчерпание эффекта докризисного бума в строительной сфере (в Хорватии), на протяжении всего 2010 года являлись факторами, сдерживающими рост внутреннего спроса. В отличие от этих стран Турция по-прежнему переживала бум в области внутреннего спроса, стимулируемый притоком капитала в страну, мощным ростом объемов кредитования и проведением стимулирующей макроэкономической политики. В 2009 и 2010 годах

ВВП Беларуси демонстрировал высокий, но в конечном итоге оказавшийся неустойчивым экономический рост, обеспечиваемый стимулирующей денежно-кредитной и бюджетной политикой и завершившийся вспышкой острого кризиса, поразившего платежный баланс страны. После проведенной в мае 2011 года значительной девальвации белорусского рубля руководство страны ввело в действие административные рычаги контроля за функционированием рынков валютных операций и потребительских товаров.

Это привело к резкому ограничению импорта продукции и ослаблению экспорта и может оказать пагубное влияние на темпы экономического роста в оставшийся период 2011 года.

Возврат к прежним показателям роста пока еще не ощущается на рынках рабочей силы многих стран с переходной экономикой. В течение 2009 года в большинстве стран, не являющихся экспортерами нефти, наблюдалось резкое падение показателей занятости (на 2-14%)[4]. К первой половине 2010 года они стали восстанавливаться в большинстве стран (за исключением некоторых стран Юго-Восточной Европы), и к концу года достигли докризисных уровней или превысили их в шести странах (БЮР Македония, Грузии, Монголии, Польше, России и Турции). К концу первого квартала 2011 года падение уровня занятости по-прежнему наблюдалось только в Болгарии, Молдове, Сербии, Словении и Хорватии. Имеются определенные свидетельства того, что падение уровня занятости во время кризиса было смягчено жестким регулированием рынков рабочей силы, в частности сроками уведомления об увольнении, но затем этот консерватизм стал тормозить процесс восстановления роста показателей занятости (см. таблицу 1.3). В 2010 году начался процесс снижения показателей безработицы, что

Диаграмма 1.3

Внутренний спрос и инвестиции являлись главными движущими силами восстановления экономик в 2011 году

Вклад в рост реального ВВП, %

40

30

0

Литва

.1

її

41

;М

¦ in

ІИ

!*

rf

.і

гг

П

Венгрия

Румыния

Словения

Словакия

Хорватия

Іурция

Беларусь

Россия

Украина

05 О) О О OOddd О О О О о

Молдова

¦ Потребление (общественное) ¦ Потребление (личное) ¦ Валовые вложения в основной капитал ¦ Чистый экспорт ¦ Прочее • Рост ВВП

Источник: база данных CEIC и данные национальных статистических агентств.

Примечание. Компонент «Прочее» отражает динамику изменений в товарно-материальных запасах и статистические расхождения. H1 - 1-е полугодие, H2 - 2-е полугодие.

рабочих мест, хотя в сфере занятости царила стагнация. Даже в течение 2009 года показатели занятости повышались в Монголии, которая переживала период бума благодаря пуску в эксплуатацию ее нового медного рудника, и в Киргизской Республике, кризис для которой обернулся повышением цен на золото.

стало отражением истощения рабочей силы в результате эмиграции и использования ее в теневой экономике, а также в результате повышения занятости в официальной экономике. Вместе с тем безработица по-прежнему остается на уровне двузначных величин или около них в большинстве стран Центральной Европы и Балтии (ЦЕБ) и стран Юго-Восточной Европы (ЮВЕ) (за исключением Румынии, где низкие докризисные показатели и высокие показатели занятости населения в государственном секторе сдерживали рост безработицы). В условиях, когда восстановление рынка рабочей силы еще только начинается, динамика роста реальной зарплаты во многих странах остается без изменений или отрицательной. В тех случаях, когда динамика роста реальной зарплаты приобретает положительные значения, она все равно в основном отстает от роста реального ВВП (см. диаграмму 1.4), за исключением Албании, Венгрии и Украины, а также Болгарии, где она намного опережает рост объемов производства.

Как правило, объемы притока капитала, не связанного с ПИИ, восстанавливаются медленно. В результате «внезапного прекращения» его притока в конце 2008 и в начале 2009 годов в регионе операций ЕБРР до середины 2010 года наблюдался только отток или слабый приток капитала, не связанный с ПИИ5. Вместе с тем со второй половины 2010 года и по первую половину 2011 года в растущем числе стран, включая Албанию, Армению, Беларусь, Боснию и Герцеговину,

Грузию, Молдову и Словакию, приток не связанного с ПИИ капитала приобрел положительную динамику или усилился (см. диаграмму 1.5). Как можно судить по более свежим данным, так называемым данным с большей периодичностью, возможной причиной оттока из региона не связанного

с ПИИ капитала стала недавняя полоса нестабильности, начавшаяся на международных рынках в августе 2011 года (см. диаграмму 1.6).

За исключением Армении, Монголии, Сербии и Эстонии, объемы притока ПИИ по-прежнему находятся намного ниже их докризисных показателей. В условиях напряженного положения с состоянием финансовых систем и нормами прибыли посткризисный приток ПИИ характеризовался особенно низкими показателями в тех странах, где докризисные объемы ПИИ были направлены главным образом в финансовые системы (см. диаграмму 1.7) и приобретали форму не новых инвестиций, а нераспределенной прибыли.

В большинстве стран с переходной экономикой (см. врезку 1.3) также медленно восстанавливались и объемы кредитования частного сектора. Это особенно справедливо в отношении других развивающихся рынков, где рост кредитования в целом вернулся на предкризисные уровни (см. диаграмму 1.8). За последние два года в некоторых странах продолжались процессы сокращения долговой нагрузки, в то время как в других странах рост объемов кредитования возобновился, хотя его темпы не достигли еще докризисных уровней, а в нескольких других странах рост кредитования угрожает перегревом их экономик (см. диаграмму 1.9). Объемы кредитования частного сектора продолжали падать в государствах Балтии, Венгрии и Черногории в номинальном выражении, а в Болгарии, Боснии и Герцеговине, Казахстане, Румынии, Сербии и Словении - в реальном выражении. В отличие от этих стран в Албании, Грузии, Молдове, России и Словакии реальный рост объемов кредитования сейчас намного выше 5%, а в Армении, Монголии и Турции он выражается двузначными цифрами. В этих странах

б™азеї

0

^¦СЛКШ

ІАРМІЛИТІ

0

4

6

8

10

Диаграмма 1.4

В большинстве стран рост реальных объемов производства опережает рост реальной зарплаты

Рост реальной зарплаты, май 2011 года или позднее, %

10 8 6 4 2

Средние показатели роста реального ВВП, 2010-2011 годы, %

Источник: база данных CEIC и данные национальных статистических агентств.

^^¦ВЕНІ

_ЛАТСЛО_,_

_ЇТУР|_

"ХОР

2

Таблица 1.3

Рост показателей занятости и консерватизм рынка рабочей силы

Примечание. Р-значения даны в скобках. Объектом межстранового регрессионного анализа ОМНК стали страны операций ЕБРР (за исключением Азербайджана, Боснии и Герцеговины, Грузии, Киргизской Республики, Монголии, Сербии, Туркменистана, Узбекистана и Черногории), а также Греция, Ирландия, Испания и Португалия. Рост занятости во время кризиса фиксируется в период с декабря 2008 года по декабрь 2009 года. Рост занятости после кризиса фиксируется в период с декабря 2009 года по декабрь 2010 года. С учетом того, что рост занятости, как правило, отстает от роста показателей экономической активности, рост реального ВВП фиксируется в период со 2-го квартала 2008 года по 2-й квартал 2009 года применительно к регрессионному анализу роста занятости во время кризиса. Рост реального ВВП фиксируется в период со 2-го квартала 2009 года по 2-й квартал 2010 года применительно к регрессионному анализу роста занятости после кризиса.

Диаграмма 1.5

Увеличение притока капитала в основном не обусловлено ростом ПИИ

Диаграмма 1.6

Приток средств как в акционерный капитал, так и в долговые инструменты в регионе в августе 2011 года снизился

Приток капитала, % ВВП

Источник: база данных CEIC и данные государственных ведомств.

Примечание. «Страны ЮВЕ, вкл. Хорватию» означает страны Юго-Восточной Европы, включая Хорватию; «ВЕК» означает страны Восточной Европы и Кавказа.

Помесячные объемы притока средств, в % от совокупного объема размещения

Акционерный капитал ¦ Долговые инструменты

Источник: «Emerging Portfolio Fund Research» (EPFR).

восстановление с середины 2010 года показателей роста внутреннего спроса совпало с притоком капитала, связанного или не связанного с ПИИ, что способствовало увеличению объемов кредитования, которое сегодня отмечается почти во всех секторах экономики. В ряде стран объемы кредитования в иностранной валюте выросли и стали основным источником роста кредитования частного сектора (Армения, Албания, Болгария, Грузия, Румыния; см. диаграмму 1.10); в других странах, например, Беларуси, Польше, России, Сербии, Турции и Украине, основной валютой кредитов была национальная валюта, что отражает меры регулирования, которые отдают предпочтение кредитованию в национальной валюте или схемам государственного субсидирования[5].