Проведение стимулирующей денежно-кредитной политики

В 2010-2011 годах центральные банки в целом ужесточили проводимую ими кредитно-денежную политику во всем регионе с переходной экономикой. Исключение составили страны ЮВЕ, где восстановительные процессы шли медленными темпами и с последствиями кредитных бумов еще не было покончено, а также Турция.

Повышение ставок рефинансирования в целях ужесточения кредитно-денежной политики, как правило, сопровождалось изменением нормативов резервирования или принятием пруденциальных мер. Принятие последних зачастую имело своей целью уменьшение рисков, связанных с кредитованием в иностранной валюте (см. диаграмму 1.12). Наиболее радикальные в этом отношении меры были приняты в Венгрии, установившей лимиты на соотношения стоимости кредита к сумме залога, в административном порядке установившей фиксированные процентные ставки и запретившей регистрацию залога применительно к ипотечным кредитам в иностранной валюте7. В целях ужесточения условий кредитования и одновременного с этим уменьшения объемов притока капитала Центробанк Турции дважды в первом полугодии 2011 года снижал ставки рефинансирования и повышал нормативы резервирования по различным классам обязательств. Вместе с тем с августа он снова смягчил свою кредитно-денежную политику на фоне возникших опасений по поводу стремительного ухудшения конъюнктуры на внешних рынках.

В целом факторами, вызвавшими высокие темпы инфляции в 2011 году, стали проведение стимулирующей кредитноденежной политики во многих странах региона операций в период с начала 2010 до начала 2011 года, а также рост мировых цен на товары сырьевой группы (см. диаграмму 1.13). Вместе с тем инфляция оставалась низкой в странах, экономика которых восстанавливалась особенно вялыми темпами (Словения и Хорватия).

В Беларуси, в частности, в результате резкой девальвации

7 Последнюю меру впоследствии пришлось отменить.

Диаграмма 1.7

Низкий уровень притока ПИИ в страны, в которых в докризисный период они были в значительной мере направлены в финансовый сектор

40 30 20 10 0 L -10 -20 '

Доля ПИИ, направленная в финансовый сектор, в среднем за 2004-2007 годы, % от общего объема ПИИ

Приток ПИИ, 2010 год, % от ВВП

Диаграмма 1.9

Рост кредитования значительно ниже докризисного уровня

Реальный рост объемов кредитования, дек. 2010 года - май/июнь 2011 года, %

50

ІАЗЕІВ

s'

Нармі

¦сер

іалбН

Шрумі-

¦ВЕНІ БЮРІ

¦БОЛ^Н

ИБОС рос

ІЛАТ-ЛИТ1 ]              ІЧЕРВ

Реальный рост объемов кредитования, дек. 2007 года - март/апр. 2008 года, %

Источник: база данных CEIC.

Источник: Eurostat.

Диаграмма 1.8

Рост кредитования частного сектора (к соответствующему периоду предыдущего года), %

і і і

2008 2008 2008 2008 2009 2009 2009 2009 2010 2010 2010 2010 2011 2011

Страны операций ЕБРР ¦ Страны Азии с развивающимися рынками Страны Латинской Америки

Рост объемов кредитования идет медленнее, чем на развивающихся рынках

Диаграмма 1.10

Уверенный рост кредитования в национальной валюте в Беларуси, России и Турции

Вклад в рост кредитования, июнь 2011 года,

(к соответствующему периоду предыдущего года), %

I

I

111

Источник: база данных CEIC и издание Международного валютного фонда «Международная финансовая статистика» (МФС МВФ).

Примечание. Латинская Америка включает, Бразилию, Колумбию и Мексику; развивающиеся рынки Азии включают Индию, Индонезию и Таиланд.

¦ Национальная валюта ¦ Иностранная валюта • Всего

Источник: база данных CEIC.

национальной валюты в мае 2011 года инфляция превысила 60%. В Киргизской Республике и Таджикистане причинами раскручивания спирали инфляции стали высокие цены на продовольствие и импортное топливо.

В отличие от 2010 года в 2011 году, за исключением нескольких стран, общая величина инфляции стала во все возрастающей степени обуславливаться показателями базовой инфляции (общей инфляции без учета роста цен на продовольствие и энергоносители). По мере снижения мировых цен на энергоносители и продовольствие темпы

небазовой инфляции начали замедляться, а урожай 2011 года, как ожидается, будет намного выше пораженного засухой урожая 2010 года. Нарастание темпов базовой инфляции объясняется отчасти второй волной последствий, вызванных в 2010 году скачком мировых цен на товары сырьевой группы. Кроме того, это может быть признаком завершения глубокого спада производства, усугубленного посткризисной рецессией; действительно страны, восстановившие к 2010 году реальный ВВП до почти докризисных уровней, это те страны, где к августу 2011 года ускорились темпы базовой инфляции