10.2. Функции российского финансового рынка

Количественные параметры рынка позволяют расценивать национальный финансовый рынок в настоящее время как достаточно зрелый и вполне сформировавшийся. Однако о роли финансового рынка в российской экономике следует судить не столько на основе его количественных характеристик, сколько на основе оценки эффективности выполнения рынком присущих ему функций.

Российский финансовый рынок выполняет следующие основные функции:

1. Главной является перераспределительная функция, обеспечивающая трансформацию аккумулируемых экономическими агентами сбережений в производственные инвестиции.

2. Денежный рынок в качестве важнейшего сегмента финансового рынка призван обеспечивать управление текущей ликвидностью рынка в целях поддержания стабильности финансового состояния участников рынка.

3. В операциях на финансовом рынке формируются процентные ставки и доходности различных операций и тем самым осуществляется функция рыночного ценообразования.

4. Финансовый рынок обеспечивает участников рынка определенным набором инструментов, позволяя им тем самым осуществлять различные операции в рамках разрешенных им видов операций в целях извлечения соответствующего дохода.

5. Финансовый рынок служит механизмом перераспределения рисков участниками рынка.

6. Финансовый рынок призван способствовать формированию единого общенационального финансового рынка и посредством этого способствовать выравниванию экономических условий хозяйствования на всей территории России.

7. Через операции финансового рынка осуществляется его взаимосвязь с мировым финансовым рынком. Механизмы управления рынком и рыночное саморегулирование позволяют обеспечить адаптационные возможности рынка по недопущению распространения на российскую экономику внешних шоков и нестабильности зарубежных финансовых рынков.

Указанные функции являются общерыночными. Каждому из сегментов финансового рынка кроме этого присущи собственные специфические функции.

Значение общерыночных и специфических функций финансового рынка на каждом этапе развития может изменяться.

Так, в условиях постепенной глобализации финансовых рынков и роста зависимости национального рынка от внешних условий все большую значимость приобретает функция управления и перераспределения рисков, способствующая поддержанию финансовой стабильности. С точки зрения стимулирования экономического роста наиболее важной является первая из указанных функций, а остальные функции финансового рынка являются вспомогательными.

Наряду с выполнением основных функций значение финансового рынка в экономическом процессе определяется и другими обстоятельствами. Через операции на денежном рынке денежные власти осуществляют регулирующее воздействие методами монетарной политики на финансовый рынок, а через него опосредованно (в рамках этого канала регулирования) - на всю финансовую сферу. В связи с этим для эффективности функционирования рынка важную роль имеют операции Банка России как ответственного за денежно-кредитное регулирование органа на денежном рынке. Кроме этого, финансовый рынок призван обеспечить участников рынка соответствующей организационной, технологической и информационной инфраструктурой, позволяющей им сокращать издержки своих операций и одновременно снижать уровень существующих рисков.

Важнейшей характеристикой финансового рынка, свидетельствующей о его эффективности, начиная с 2002 - 2003 гг. становится превращение финансового рынка в механизм финансирования экономического роста. Противоположная ситуация предшествовала финансовому кризису 1997 - 1998 гг., когда результатом роста финансового рынка на основе складывающейся высокой доходности операций с государственными ценными бумагами стало перераспределение финансовых потоков из нефинансового сектора экономики в финансовый.

В настоящее время финансовый рынок все более эффективно выполняет функцию финансового посредника, направленную на обеспечение финансовыми ресурсами растущей экономики. Наиболее последовательно реализации этой функции способствуют корпоративные заимствования с использованием инструментов рынка ценных бумаг и банковское кредитование инвестиционных потребностей нефинансовых заемщиков.

Благоприятные предпосылки для развития рынка корпоративных облигаций обеспечиваются на смежных секторах рынка - прежде всего на рынке государственных ценных бумаг. В последние годы Правительство РФ продолжило оптимизацию структуры государственных заимствований по инструментам и срочности, сокращая стоимость обслуживания государственного долга, обеспечивая поддержание объема государственного долга на экономически безопасном уровне и исполнение своих долговых обязательств в полном объеме. В рамках этой политики Минфин России размещал новые выпуски и осуществлял наращивание объемов в обращении наиболее ликвидных выпусков государственных ценных бумаг. В связи с тем что на рынке государственного долга обращается значительный набор инструментов с различными сроками погашения, сформировалась структура процентных ставок, являющихся индикаторами стоимости заимствований для альтернативных сегментов рынка капитала. Снижение доходности на рынке государственных ценных бумаг является одним из факторов снижения стоимости корпоративных заимствований и расширения возможностей доступа нефинансовых предприятий к инвестиционным ресурсам.

Другим альтернативным корпоративным облигациям каналом обеспечения реальной экономики финансовыми ресурсами является банковское кредитование. Наблюдающееся в последние годы снижение прироста кредитования нефинансовых предприятий в первую очередь объясняется активизацией развития банками таких сфер вложения средств, как потребительское и ипотечное кредитование населения.

Таким образом, эффективность выполнения финансовым рынком перераспределительной функции невозможно оценить однозначно. При наращивании финансирования реальной экономики посредством корпоративных ценных бумаг роль банковского кредитования относительно падает. Это обусловлено целым рядом причин, наиболее существенной из которых представляется недостаточно высокая конкурентоспособность отечественных кредитных организаций.

Эффективность финансового рынка проявляется в его способности оперативно перераспределять текущую ликвидность в целях обеспечения ею тех участников финансового рынка, которые нуждаются в ней для поддержания их стабильного финансового состояния. При этом оперативное регулирование кредитными организациями собственной ликвидности посредством главным образом операций на межбанковском кредитном рынке позволяет им высвобождать свои ресурсы для эффективного использования в других операциях. Посредством операций на денежном рынке Банк России имеет возможность оказывать регулирующее воздействие на управление текущей ликвидностью кредитных организаций.

В 2003 - 2006 гг. действовали следующие ключевые факторы, определявшие эффективность функционирования российского рынка межбанковских кредитов: высокий уровень текущей ликвидности кредитных организаций; устойчивость финансового положения крупнейших участников рынка; снижение процентных ставок на других сегментах финансового рынка. Это способствовало дальнейшему снижению уровня ставок по рублевым кредитам, увеличению объемов размещенных МБК, уменьшению процентных и кредитных рисков.

Несмотря на в целом благоприятные результаты выполнения межбанковским рынком функции поддержания текущей банковской ликвидности, состояние рыночной конъюнктуры свидетельствует об имеющихся потенциальных угрозах нестабильности межбанковского рынка, примером чему служит локальная кратковременная дестабилизация рынка летом 2004 г. Финансовые трудности отдельных банков, вызванные разными причинами, послужили основанием для подобной дестабилизации. При отсутствии адекватных мер реагирования денежных властей она могла бы иметь значительные разрушительные последствия для всего финансового сектора. Это подтверждает важность регулирующих усилий Банка России по поддержанию стабильности и самого финансового рынка, и его основных участников - кредитных организаций.

Как для участников рынка, так и для денежных властей важную роль имеет выполнение функции рыночного ценообразования. К настоящему времени на финансовом рынке сформировался целый спектр процентных ставок и доходностей по различным инструментам. Динамика этих показателей адекватно отражает рыночные процессы и складывающуюся в результате них стоимость финансовых средств с учетом возникающих рисков. Для реальной экономики с точки зрения цены заимствования ресурсов самым существенным выступает уровень процентных ставок, в соответствии с которым осуществляется банковское кредитование. Процентные ставки по другим операциям на финансовом рынке в той или иной степени воздействуют на ставки по кредитам реальной экономики. Кроме этого, на их уровень оказывают влияние и другие причины, в частности финансовое положение самих заемщиков и, соответственно, уровень принимаемых банками рисков.