12.8. Операции с ценными бумагами

В экономическом плане все операции на рынке ценных бумаг, прежде всего капитальных, т.е. акций и облигаций, разделяются на две большие группы: инвестиционные операции и спекулятивные операции.

Инвестиционная операция на рынке ценных бумаг - это обмен капитала в форме денег на капитал в форме ценной бумаги. По своей внешней форме это, как правило, покупка ценной бумаги, но покупка ее в качестве капитала, т.е. в качестве того, что будет приносить чистый доход ее владельцу в течение более или менее длительного промежутка времени. Инвестиционная операция с ценной бумагой кратко еще называется инвестированием в ценную бумагу.

Покупка ценной бумаги в качестве капитала есть именно инвестиционная операция, а не просто покупка, поскольку она имеет своей непосредственной или конечной целью получение инвестиционного дохода от нее в течение срока владения ценной бумагой. Потому инвестиционная операция (в своем самом распространенном виде) - это покупка ценной бумаги в целях владения ею, подобно тому как в нормальных условиях покупка ресторана (или завода) есть покупка с целью получения прибыли от его функционирования. Владение ценной бумагой - это как бы вторая часть инвестиционной операции, которая начинается сразу за ее покупкой. Инвестиционная операция прекращается тогда, когда ценная бумага отчуждается от своего владельца.

Модель инвестиционной операции включает три основных этапа (рис. 12.8).

Модель спекулятивной операции на рынке ценных бумаг

┌──────────────────────────────────────────────┐

1-й этап │ Покупка ценной бумаги │

│ │

└────────────────────────┬─────────────────────┘

\│/

┌──────────────────────────────────────────────┐

2-й этап │ Владение ценной бумагой в целях получения │

│инвестиционного дохода (процентов, дивидендов)│

└────────────────────────┬─────────────────────┘

\│/

┌──────────────────────────────────────────────┐

3-й этап │ Завершение инвестиционной операции (продажа │

│ценной бумаги или ее отчуждение иным способом)│

└──────────────────────────────────────────────┘

Рис.

На практике инвестирование в ценную бумагу имеет разнообразные цели, вытекающие из самой сути капитала, в частности:

- получение инвестиционного (процентного, дивидендного) дохода;

- прирост стоимости вложенного капитала;

- участие в управлении акционерным обществом;

- диверсификация капитала, т.е. его распределение по разным активам в целях уменьшения рыночных рисков и др.

Спекулятивная операция на рынке ценных бумаг имеет своей непосредственной целью получение дохода в форме положительной разницы между ценой продажи и ценой покупки определенной ценной бумаги. Внешне спекулятивная операция выступает как покупка ценной бумаги с последующей ее продажей или, наоборот, продажа ценной бумаги с последующим ее обратным выкупом. В отличие от инвестирования спекуляция имеет своей главной целью получение дохода от ценной бумаги в виде разницы в ценах, а не от владения ею.

По своему содержанию спекулятивная операция с ценной бумагой не отличается от спекуляции с любым другим рыночным товаром, ибо она и выросла из спекуляции обычными товарами, цена которых всегда отклоняется в ту или иную сторону от своей стоимостной основы под влиянием колебаний в спросе и предложении, что представляет собой действительный источник спекулятивного дохода на товарном рынке. Спекулятивная операция по своему механизму всегда содержит разрыв во времени между покупкой и продажей. Но в этом случае владение ценной бумагой здесь выступает, во-первых, как технический момент операции, а не как ее сущность, а во-вторых, этот временной разрыв обычно имеет очень небольшой интервал.

Модель спекулятивной операции имеет следующий вид:

Модель спекулятивной операции на рынке ценных бумаг

┌──────────────────────────────────────────────┐

1-й этап │ Покупка (продажа) ценной бумаги │

│ │

└────────────────────────┬─────────────────────┘

\│/

┌──────────────────────────────────────────────┐

2-й этап │ Период ожидания благоприятной ситуации │

│ на рынке │

└────────────────────────┬─────────────────────┘

\│/

┌──────────────────────────────────────────────┐

3-й этап │ Продажа (покупка) ценной бумаги │

│ по устраивающей спекулянта цене │

└──────────────────────────────────────────────┘

Рис. 12.9

На практике спекуляция на рынке ценных бумаг, как и на других сегментах финансового рынка, не существует в чистом виде, равно как и инвестирование.

В результате деление участников рынка ценных бумаг на инвесторов и спекулянтов на практике обычно производится условно и исключительно с позиций срока, в течение которого участник рынка владеет ценной бумагой. Если срок владения превышает год, то владелец ценной бумаги рассматривается как инвестор. Если же владение ценной бумагой ограничивается короткими сроками (минутами, часами, днями, неделями, месяцами), то такого участника рынка относят к спекулянтам и его операции приравниваются к спекулятивным операциям.

Экономическое различие между инвестированием и спекуляцией заключается в различии самой ценной бумаги как товара и как капитала. Если деньги вкладываются в ценную бумагу на короткий срок, то очевидно, что они в общем случае не могут быть производительно использованы за это время, т.е. создать процентный или дивидендный доход, который приносит ценная бумага своему владельцу. В этом случае деньги вкладываются в ценную бумагу как в простой товар, рассматриваемый исключительно как объект спекуляции, т.е. случайной игры рыночных цен. Если же деньги вкладываются в ценную бумагу на длительные сроки, то они есть не что иное как капитал, который в процессе своего кругооборота возрастает. Ценная бумага в этом случае является отражением объективно возрастающего капитала, а не игры рыночных цен.

Таким образом, по своей сущности инвестиционная операция является обменом капиталов, т.е. обменам капитала в одной форме на капитал в другой форме.

Сама по себе покупка ценной бумаги в качестве товара не имеет смысла, так как ценная бумага есть фиктивный товар, который не может быть использован ни в качестве предмета потребления, ни в качестве средства производства. Именно поэтому спекулянт, покупающий ее в качестве товара, стремится побыстрее избавиться от нее, т.е. снова продать. Ведь владение ценной бумагой ничего ему лично не дает, кроме разве что эмоций (страхов и переживаний) и рисков. Именно в бесполезной сущности ценной бумаги как товара и коренится общепринятая характеристика спекуляции - краткосрочность ее операции.

Внешне продажа ценной бумаги инвестором тоже выглядит как спекулятивная операция, так как в этом случае он обычно получает положительную разницу между ценой покупки в прошлом и более высокой текущей ценой ее продажи. Но экономическое содержание такого рода разницы в цене ценной бумаги имеет принципиально иную причину. Теперь данная разница в ценах теоретически имеет уже не случайный, а совершенно объективный характер, ибо в форме увеличения цены ценной бумаги отражается прирост капитала эмитента за соответствующий временной период. Из этого и проистекает внешний признак инвестиционной операции - ее долгосрочный характер, ибо капиталу, естественно, необходимо определенное время, чтобы произвести чистый доход, который позволит увеличить и сам функционирующий капитал.